غالبًا ما ينظر السوق إلى قرارات سعر الفائدة الصادرة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) باعتبارها نقطة التحول الأهم في المشهد الماكرو التي تُشعل البيتكوين، لكن أحدث أبحاث Coin Metrics توصلت إلى نتيجة مختلفة: إذا نظرنا فقط إلى أول 30 دقيقة بعد إعلان الخبر، فإن الأكثر قدرة على التسبب في انعطاف مفاجئ لعملة BTC هو بيانات التوظيف الأمريكية.
قارنت Coin Metrics في (Bitcoin’s Shifting Macro Identity) التي نُشرت في 8 سبتمبر بين الفترة من يناير 2025 إلى سبتمبر 2026، ومدى تقلب البيتكوين قبل وبعد تقارير الوظائف (غير الزراعية)، ومؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI)، وقرارات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). وتُظهر النتائج أنه خلال أول 30 دقيقة بعد صدور تقرير التوظيف، بلغ متوسط تغيّر السعر المطلق لـ BTC حوالي ضعف ما يحدث في فترات غير مرتبطة بأحداث؛ ثم يأتي Core CPI بعدها مباشرةً ليحقق حوالي 1.8 مرة. في المقابل، فإن قرار الفائدة الخاص بـ FOMC الذي يركز عليه السوق أكثر، حافظ على نطاق التقلب ضمن مستويات قريبة من الأساس الطبيعي تقريبًا خلال فترتي الملاحظة.
تقرير الوظائف غير الزراعية يشعل «شرارة»، وCPI يحدد إلى أي مدى يمكن أن تمتد حركة السوق
وهذا لا يعني أن CPI غير مهم.
يشير Coin Metrics تحديداً إلى أن تقرير التوظيف يسبب أكبر صدمة فورية في الأسعار، لكن تأثير CPI الأساسي أكثر استمرارية. والسبب أن أرقام التوظيف تغيّر بسرعة تقديرات السوق لما إذا كان الاقتصاد في حالة سخونة زائدة، وما إذا كانت لدى الاحتياطي الفيدرالي مساحة لزيادة الفائدة. أما بيانات التضخم فتؤثر مباشرة في الفائدة الحقيقية ومسار السياسة النقدية، لذلك غالباً ما يستمر إعادة تسعير الأسعار لفترة أطول.
بعبارة أخرى، إذا سألنا: «أي بيانات يمكنها الأكثر سهولة دفع BTC لاتخاذ اتجاه خلال نصف ساعة؟» فالإجابة حالياً هي بيانات الوظائف غير الزراعية. لكن إذا سألنا: «أي بيانات أكثر احتمالاً لإعادة تقييم السوق لمسار الفائدة خلال الأسابيع المقبلة؟» فقد لا تقل أهمية CPI الأساسي عن بيانات غير الزراعية.
لماذا لم تكن قرارات FOMC عنيفة كما كان متوقعاً؟ أحد التفسيرات المعقولة هو أن قرارات الفائدة غالباً ما يتم تسعيرها تدريجياً من خلال التوظيف وCPI وأحاديث المسؤولين ومشتقات الفائدة قبل القرار نفسه. وقد تكون الصدمة الحقيقية في الأسعار قد حدثت بالفعل قبل أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي رسمياً.
في تقرير الوظائف غير الزراعية: هبطت BTC بنسبة 2.32% خلال نصف ساعة
تقرير التوظيف الأمريكي لشهر أغسطس الذي نُشر في 4 سبتمبر هو أوضح مثال.
أضافت الولايات المتحدة 162 ألف وظيفة غير زراعية، وهو أعلى بكثير من توقعات السوق الأولية بحوالي 56 ألفاً؛ فأدت الأرقام القوية بسرعة إلى رفع توقعات السوق لزيادة فائدة الاحتياطي الفيدرالي. تُظهر تغطية Reuters أنه بعد صدور البيانات، رفع السوق مؤقتاً احتمال رفع الفائدة في سبتمبر إلى نحو ستين بالمئة تقريباً.
بحسب إحصاءات Coin Metrics، انخفضت BTC خلال 30 دقيقة من صدور البيانات بنسبة 2.32%، أي ما يعادل تقريباً 6 أضعاف الاستجابة النموذجية خلال 30 دقيقة لتقرير الوظائف غير الزراعية.
تخلت أسواق المشتقات أيضاً عن الرافعة المالية في الوقت نفسه: انخفضت العقود المفتوحة لبيتكوين خلال نصف ساعة بنحو 3%، وبلغت تصفيات المراكز الطويلة حوالي 119 مليون دولار، بينما بلغت تصفيات المراكز القصيرة حوالي 24 مليون دولار فقط، بنسبة تقارب 5:1. وهذا يوضح أيضاً أن البيانات الماكرو غالباً ما تكون مجرد «شرارة»، لكن ما يحدد بسرعة مدى اتساع موجة الهبوط هو كم تراكم في السوق من مراكز بالرافعة في ذلك الوقت.
تغير أكبر: بدأت BTC لا تشبه أسهم التكنولوجيا، بل باتت تبدو أكثر فأكثر مثل الذهب
الأكثر جدارة بالملاحظة من تقلبات الأحداث قصيرة الأجل هو أن العلاقة بين البيتكوين والأصول التقليدية تتغير.
تُظهر أحدث بيانات Coin Metrics أن معامل الارتباط بين عوائد BTC والذهب خلال 90 يوماً قد ارتفع إلى +0.56، وهو أعلى مستوى منذ عام 2020. وفي الوقت نفسه، انخفضت علاقة بيتكوين مع Nasdaq 100 ومع الدولار إلى مستوى قريب من الصفر.
مصدر الرسم البياني: Coin Metrics
وهذا يتباين بوضوح مع الصورة السائدة في الماضي التي كانت ترى BTC «كسهم تكنولوجيا عالي بيتا».
يرى Coin Metrics أن البيتكوين والذهب مؤخراً بدأ يحرّكهما تأثير ماكرو مشابه، بما في ذلك الشكوك حول القوة الشرائية للعملات، وديون الحكومات، والعجز المالي، واتجاهات الفائدة الحقيقية. عندما يقلق السوق من تدهور قيمة عملاتات الائتمان الرسمية ومن مشاكل الديون السيادية، تصبح هاتان من الأصول النادرة أكثر ميلاً لأن تظهر تداولاً باتجاه مماثل.
لم يحدث هذا النوع من الحالات لأول مرة. ففي أعقاب الجائحة في 2020، أدت التحفيزات المالية والنقدية واسعة النطاق، وكذلك خلال أزمة البنوك الإقليمية الأمريكية في 2023، إلى أن BTC والذهب قد اقتربا من بعضهما مجدداً بسبب المخاوف المتعلقة بالسيولة ونظام التمويل.
لكن +0.56 لا يعني أن البيتكوين أصبحت نهائياً «ذهباً رقمياً». فمعامل الارتباط هو مؤشر متداول، ويتغير بسرعة مع تغيّر بيئة السوق؛ وتُظهر أبحاث Coin Metrics السابقة أيضاً أن البيتكوين يمكن أن تتبدّل مراراً بين دور «سهم تكنولوجي/أصل عالي المخاطر» ودور «أصل نقدي نادر» عبر دورات مختلفة.
لذلك، ينبغي أن تكون العبارة الأدق من «أن BTC انفصلت عن ناسداك» هي: إن بيتكوين حالياً في نظام تداول يميل أكثر إلى الذهب، وليس إلى أسهم التكنولوجيا.
اختبار الضغط الحقيقي التالي: CPI يصل قبل Fed
ستستقبل هذه البنية السوقية اختباراً آخر سريعاً.
حددت وزارة إحصاءات العمل الأمريكية موعد نشر CPI لشهر أغسطس في 11 سبتمبر الساعة 8:30 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، بينما سيعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماع FOMC في الفترة من 15 إلى 16 سبتمبر.
تشير بيانات Coin Metrics التاريخية إلى أن السوق لا ينبغي أن ينتظر فقط «إجابة» سعر الفائدة في 16 سبتمبر.
إذا كان مؤشر CPI الأساسي أعلى من المتوقع، فقد يرفع السوق أولاً توقعات رفع الفائدة ومعدلات الفائدة الحقيقية، ما قد يعرّض BTC والذهب لضغط؛ وعلى العكس، إذا تباطأ تضخم CPI الأساسي، فقد يتم عكس إعادة تسعير الموقف المتشدد التي أحدثتها بيانات التوظيف جزئياً.
لذلك، ما يجب متابعته ليس بيان FOMC واحداً، بل سلسلة انتقال كاملة: بيانات الوظائف غير الزراعية تغيّر توقعات الفائدة → تأكيد أو نفي هذا التوقع عبر CPI → إعادة تسعير عوائد السندات والدولار → تأكيد FOMC النهائي لمسار السياسة.
وفقاً لأحدث أبحاث Coin Metrics، لم يعد الأمر أن بيتكوين تنتظر فقط «إعلان» الاحتياطي الفيدرالي. غالباً ما يبدأ أكبر تحول في المسار قبل وقت طويل من صدور الإجابة.
وفي ظل ارتفاع ارتباط BTC بالذهب إلى 0.56 واقتراب ارتباطها بنازدق من الصفر، ستصبح دورة CPI لشهر سبتمبر واجتماع FOMC اختباراً حاسماً أيضاً: هل ستظل البيتكوين مجرد وداع مؤقت لأسهم التكنولوجيا، أم أنها ستعود فعلاً إلى منطق تداول «الذهب الرقمي»؟
مصدر الرسم البياني: Coin Metrics
نُشرت هذه المقالة بإذن من: (بلوكتشيتر)
عنوان المقال الأصلي: (لا تركز فقط على الاحتياطي الفيدرالي! Coin Metrics يكشف «رمز التغيّر في اتجاه» الحقيقي للبيتكوين: صدمة الوظائف الأكبر، وCPI الأساسي أكثر دواماً)
المؤلف الأصلي: أنفي
«لا تركز فقط على الاحتياطي الفيدرالي! خبراء يكشفون «رمز التغيّر في اتجاه» البيتكوين: صدمة الوظائف غير الزراعية هي الأكبر، وCPI الأساسي أكثر دواماً» نُشرت أولاً على «مدينة العملات المشفرة».