#绿色的泡泡 #muskgk #تابعني وسأرد
إعداد: ريـتا
تواصل التدفقات الداخلة إلى صناديق البيتكوين المتداولة (ETP) في التركز، في حين تواصل الأموال بالتدفق للخارج على مستوى إجمالي السوق. هذا التباين يحدد ملامح تدفق الأموال في سوق ETPs المشفرة الحالية.
في 8 سبتمبر، نشرت شركة جي بي مورغان تقرير تدفقات أموال سوق العملات المشفرة، مشيرًا إلى أنه في 4 سبتمبر (الجمعة) سجلت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة (ETP) صافي تدفق خارج بلغ 175 مليون دولار، بينما حققت صناديق الإيثريوم صافي تدفق داخل قدره 9 ملايين دولار، وصناديق سولانا صافي تدفق خارج قدره 5 ملايين دولار. وخلال الأسبوع (حتى 4 سبتمبر) بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة للفئات الثلاث الكبرى 1.126 مليار دولار، بانخفاض طفيف في وتيرة التراجع مقارنة بالأسبوعين السابقين.
انخفض البيتكوين في ذلك اليوم بنسبة 2.1%، وانخفض الإيثريوم بالتوازي بنسبة 2.1%، بينما هبطت سولانا بنحو 3%. تتزامن بشكل أساسي اتجاهات تدفق الأموال مع مسار الأسعار، لكن مستوى تركّز التدفقات الداخلة يفوق بكثير توقعات السوق.
تتركز التدفقات الداخلة لدى بلاك روك وفيدليتي
تُظهر تدفقات بيتكوين ETP درجة عالية جدًا من التركّز. إذ دخلت شركة بلاك روك عبر IBIT 118 مليون دولار في يوم واحد، بينما سجلت فيدليتي عبر FBTC تدفقًا داخلاً قدره 57 مليون دولار، وبذلك يصل الإجمالي إلى 175 مليون دولار. ولم تسجل منتجات بيتكوين ETP الفورية الأخرى التي تتابعها جي بي مورغان أي تدفقات صافية في ذلك اليوم.
لم تحقق شركة جراي سكيلز GBTC أي تدفق في ذلك اليوم، كما تقلّص حجم الأصول تحت الإدارة بشكل كبير مقارنة بذروة تاريخية. ولم تضف المنتجات ARKB وBITB وHODL أيضًا أي أموال جديدة. ليست هذه هي المرة الأولى التي يظهر فيها هذا النوع من التركّز، لكن وجوده يبدو أكثر بروزًا في ظل خلفية التدفقات الخارجة الإجمالية.
فروق الرسوم هي سبب مهم لتركّز الأموال
تُعد فروق الرسوم سببًا رئيسيًا لتركّز التدفقات. إذ تبلغ رسوم IBIT وFBTC 0.25%، بينما تصل رسوم GBTC لدى جراي سكيلز إلى 1.50%، أي ست مرات أعلى من الرسوم في المنتجين الأولين. ويبدو أن الحائزين على المدى الطويل ينتقلون من المنتجات ذات الرسوم المرتفعة إلى المنتجات ذات الرسوم المنخفضة، ويظهر ذلك بشكل أوضح خلال مرحلة خروج الأموال.
بلغ إجمالي الأصول تحت الإدارة لصناديق بيتكوين ETP بعد إغلاق يوم الجمعة 1012.5 مليون دولار. وكانت القيمة الاسمية للتداول في ذلك اليوم 2.945 مليار دولار، وهي قريبة جدًا من متوسط 3.229 مليار دولار يوميًا منذ إطلاقها في يناير 2024. عدم تضخم حجم التداول يعني أن تدفق الأموال يأتي أكثر من تعديلات على المراكز/التموضع وليس من تداول قصير الأجل، وبالتالي يكون تأثير التداول قصير الأمد محدودًا.
تدفقات الإيثريوم ETP: تحوط داخلي
تتخذ تدفقات صناديق الإيثريوم ETP بنية مختلفة. فقد حققت بلاك روك ETHA تدفقًا داخلاً صافيًا بلغ 58 مليون دولار في ذلك اليوم، بينما سجلت فيدليتي FETH تدفقًا خارجًا صافيًا بلغ 48 مليون دولار، وقد تعادلا تقريبًا بالكامل. وبقيت المنتجات الأخرى بلا تدفقات، ليبلغ إجمالي صافي التدفق الداخل لصناديق الإيثريوم ETP 9 ملايين دولار فقط.
بلغ إجمالي الأصول تحت الإدارة لصناديق الإيثريوم ETP 14.54 مليار دولار، وكان حجم التداول في ذلك اليوم 806 ملايين دولار، وهو أقل قليلًا من متوسط 949 مليون دولار يوميًا منذ إطلاقها في يوليو 2024. انخفض سعر الإيثريوم خلال جلسة الجمعة بنسبة 2.1%، وكان مطابقًا تقريبًا للتغير وقت صدور التقرير.
استمرار خروج الأموال من ETHE لدى جراي سكيلز
تواصل جراي سكيلز ETHE اتجاه تدفقات الأموال الخارجة، إذ بلغ صافي التدفقات الخارجة التراكمي أكثر من 5 مليارات دولار. كما حافظت جراي سكيلز “ميني ترست” الخاصة بالإيثريوم (ETH) على صفر تدفق داخلاً. وبوجود مواجهة بين منتجات بلاك روك وفيدليتي، فهذا يشير إلى وجود اختلاف لدى المستثمرين حول تموضعهم في الإيثريوم، إذ لم يتشكل بعد اتجاه صافي تدفقات داخلة أو خارجة على نحو مستمر.
خروج صافي من Solana ETP
سجلت Solana ETP في ذلك اليوم صافي تدفق خارج بلغ 5 ملايين دولار. وأسهمت شركتان فقط في هذا الرقم: إذ خرجت Bitwise عبر BSOL بنحو 3 ملايين دولار، بينما خرجت فيدليتي عبر FSOL بنحو 2 مليون دولار. بلغ إجمالي الأصول تحت الإدارة لصناديق Solana ETP 1.351 مليار دولار، وكان حجم التداول في ذلك اليوم 64 مليون دولار، وهو أعلى من متوسط 48 مليون دولار يوميًا منذ إطلاقها في أكتوبر 2025.
انخفض سعر سولانا في ذلك اليوم بنحو 3%، وظهر تضخم في حجم التداول بالتزامن مع هبوط السعر، ما يشير إلى أن بعض المستثمرين اختاروا تقليص المراكز عندما ضعف السعر. وبالمقارنة مع الفئات الأخرى، تكون السوق الخاصة بـ Solana ETP أصغر، لذا فإن تغيرات الأموال في منتج واحد تؤثر بشكل مباشر أكثر على إجمالي اتجاه التدفقات.
إشارات تباطؤ تدفقات الخروج الأسبوعية
خلال الأسبوع (حتى 4 سبتمبر)، بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة من صناديق بيتكوين الفورية وإيثريوم وسولانا ETP في الولايات المتحدة 1.126 مليار دولار. انخفض هذا الرقم مقارنة بالأسبوعين السابقين، لكنه ما يزال يمثل الأسبوع الثالث على التوالي من صافي التدفقات الخارجة.
لفتت جي بي مورغان في تقريرها إلى أنه في 7 سبتمبر (الاثنين) كانت الأسواق الأمريكية مغلقة بسبب عطلة عيد العمال، وبالتالي لم توجد بيانات تدفقات في ذلك اليوم. أما بيانات التدفقات بعد استئناف التداول في 8 سبتمبر، فستكون نقطة الملاحظة الرئيسية للحكم على ما إذا كان اتجاه الخروج سيستمر.
ومن منظور زمني أطول، بلغ صافي التدفقات الداخلة التراكمي لصناديق بيتكوين ETP نحو 58.2 مليار دولار، ولصناديق الإيثريوم ETP نحو 12.6 مليار دولار، ولصناديق Solana ETP نحو 1.4 مليار دولار. ورغم استمرار التدفقات الخارجة مؤخرًا، ما زال حجم صافي التدفقات الداخلة التراكمي موجبًا، ما يعني أن معظم أموال التخصيصات المبكرة لم تغادر بعد.
اتجاه تدفق الأموال يعكس إيقاع التخصيص
تكشف بيانات تدفقات 4 سبتمبر عن السمة الأساسية لسوق ETPs المشفرة الحالية: فقد استوعبت شركات الإصدار الكبرى تقريبًا كامل الأموال الجديدة، في حين تم تهميش المنتجات الأخرى. ويظهر هذا النوع من التركز في كل من بيتكوين و-e- ETP الخاصة بالإيثريوم.
بلغ صافي التدفقات الخارجة أسبوعيًا 1.126 مليار دولار، مع تباطؤ مقارنة بالأسبوعين السابقين، لكن الاتجاه لم ينعكس بعد. وفي غياب محفز واضح، قد تستمر تدفقات أموال ETPs المشفرة في إظهار نمط “تركيز لدى القمة مع خروج إجمالي للأموال”.
والجدير بالملاحظة هو أنه عندما يتباطأ خروج الأموال إلى حد معين، هل ستظهر إشارة بأن المنتجات الرائدة ستتحول أولاً إلى صافي تدفقات داخلة؟ إذا استطاعت تدفقات بلاك روك وفيدليتي الداخلة أن تتوسع بما يكفي لتعويض خروج جراي سكيلز وغيرها، عندها فقط يمكن أن ينعكس اتجاه تدفقات الأموال بشكل عام.
إخلاء مسؤولية
هذا المقال هو تجميع وتحليل لتقرير بحثي من شركة “تيداو” للأوراق المالية (جي بي مورغان، 8 سبتمبر 2026) عبر الرجوع إلى معلومات السوق العامة. جميع التقييمات والأسعار المستهدفة وتوقعات الأرباح والأحكام المذكورة في النص هي آراء محللي الشركة المذكورة، وتمثل فقط موقف الجهة التابعة لها، ولا تمثل آراء “تيداو” للبحث، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
توجد مخاطر في السوق، ويجب اتخاذ القرار بشكل مستقل. لا ينبغي استخدام هذه المقالة كأساس لشراء أو بيع أي أوراق مالية.
إعداد: ريـتا
تواصل التدفقات الداخلة إلى صناديق البيتكوين المتداولة (ETP) في التركز، في حين تواصل الأموال بالتدفق للخارج على مستوى إجمالي السوق. هذا التباين يحدد ملامح تدفق الأموال في سوق ETPs المشفرة الحالية.
في 8 سبتمبر، نشرت شركة جي بي مورغان تقرير تدفقات أموال سوق العملات المشفرة، مشيرًا إلى أنه في 4 سبتمبر (الجمعة) سجلت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة (ETP) صافي تدفق خارج بلغ 175 مليون دولار، بينما حققت صناديق الإيثريوم صافي تدفق داخل قدره 9 ملايين دولار، وصناديق سولانا صافي تدفق خارج قدره 5 ملايين دولار. وخلال الأسبوع (حتى 4 سبتمبر) بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة للفئات الثلاث الكبرى 1.126 مليار دولار، بانخفاض طفيف في وتيرة التراجع مقارنة بالأسبوعين السابقين.
انخفض البيتكوين في ذلك اليوم بنسبة 2.1%، وانخفض الإيثريوم بالتوازي بنسبة 2.1%، بينما هبطت سولانا بنحو 3%. تتزامن بشكل أساسي اتجاهات تدفق الأموال مع مسار الأسعار، لكن مستوى تركّز التدفقات الداخلة يفوق بكثير توقعات السوق.
تتركز التدفقات الداخلة لدى بلاك روك وفيدليتي
تُظهر تدفقات بيتكوين ETP درجة عالية جدًا من التركّز. إذ دخلت شركة بلاك روك عبر IBIT 118 مليون دولار في يوم واحد، بينما سجلت فيدليتي عبر FBTC تدفقًا داخلاً قدره 57 مليون دولار، وبذلك يصل الإجمالي إلى 175 مليون دولار. ولم تسجل منتجات بيتكوين ETP الفورية الأخرى التي تتابعها جي بي مورغان أي تدفقات صافية في ذلك اليوم.
لم تحقق شركة جراي سكيلز GBTC أي تدفق في ذلك اليوم، كما تقلّص حجم الأصول تحت الإدارة بشكل كبير مقارنة بذروة تاريخية. ولم تضف المنتجات ARKB وBITB وHODL أيضًا أي أموال جديدة. ليست هذه هي المرة الأولى التي يظهر فيها هذا النوع من التركّز، لكن وجوده يبدو أكثر بروزًا في ظل خلفية التدفقات الخارجة الإجمالية.
فروق الرسوم هي سبب مهم لتركّز الأموال
تُعد فروق الرسوم سببًا رئيسيًا لتركّز التدفقات. إذ تبلغ رسوم IBIT وFBTC 0.25%، بينما تصل رسوم GBTC لدى جراي سكيلز إلى 1.50%، أي ست مرات أعلى من الرسوم في المنتجين الأولين. ويبدو أن الحائزين على المدى الطويل ينتقلون من المنتجات ذات الرسوم المرتفعة إلى المنتجات ذات الرسوم المنخفضة، ويظهر ذلك بشكل أوضح خلال مرحلة خروج الأموال.
بلغ إجمالي الأصول تحت الإدارة لصناديق بيتكوين ETP بعد إغلاق يوم الجمعة 1012.5 مليون دولار. وكانت القيمة الاسمية للتداول في ذلك اليوم 2.945 مليار دولار، وهي قريبة جدًا من متوسط 3.229 مليار دولار يوميًا منذ إطلاقها في يناير 2024. عدم تضخم حجم التداول يعني أن تدفق الأموال يأتي أكثر من تعديلات على المراكز/التموضع وليس من تداول قصير الأجل، وبالتالي يكون تأثير التداول قصير الأمد محدودًا.
تدفقات الإيثريوم ETP: تحوط داخلي
تتخذ تدفقات صناديق الإيثريوم ETP بنية مختلفة. فقد حققت بلاك روك ETHA تدفقًا داخلاً صافيًا بلغ 58 مليون دولار في ذلك اليوم، بينما سجلت فيدليتي FETH تدفقًا خارجًا صافيًا بلغ 48 مليون دولار، وقد تعادلا تقريبًا بالكامل. وبقيت المنتجات الأخرى بلا تدفقات، ليبلغ إجمالي صافي التدفق الداخل لصناديق الإيثريوم ETP 9 ملايين دولار فقط.
بلغ إجمالي الأصول تحت الإدارة لصناديق الإيثريوم ETP 14.54 مليار دولار، وكان حجم التداول في ذلك اليوم 806 ملايين دولار، وهو أقل قليلًا من متوسط 949 مليون دولار يوميًا منذ إطلاقها في يوليو 2024. انخفض سعر الإيثريوم خلال جلسة الجمعة بنسبة 2.1%، وكان مطابقًا تقريبًا للتغير وقت صدور التقرير.
استمرار خروج الأموال من ETHE لدى جراي سكيلز
تواصل جراي سكيلز ETHE اتجاه تدفقات الأموال الخارجة، إذ بلغ صافي التدفقات الخارجة التراكمي أكثر من 5 مليارات دولار. كما حافظت جراي سكيلز “ميني ترست” الخاصة بالإيثريوم (ETH) على صفر تدفق داخلاً. وبوجود مواجهة بين منتجات بلاك روك وفيدليتي، فهذا يشير إلى وجود اختلاف لدى المستثمرين حول تموضعهم في الإيثريوم، إذ لم يتشكل بعد اتجاه صافي تدفقات داخلة أو خارجة على نحو مستمر.
خروج صافي من Solana ETP
سجلت Solana ETP في ذلك اليوم صافي تدفق خارج بلغ 5 ملايين دولار. وأسهمت شركتان فقط في هذا الرقم: إذ خرجت Bitwise عبر BSOL بنحو 3 ملايين دولار، بينما خرجت فيدليتي عبر FSOL بنحو 2 مليون دولار. بلغ إجمالي الأصول تحت الإدارة لصناديق Solana ETP 1.351 مليار دولار، وكان حجم التداول في ذلك اليوم 64 مليون دولار، وهو أعلى من متوسط 48 مليون دولار يوميًا منذ إطلاقها في أكتوبر 2025.
انخفض سعر سولانا في ذلك اليوم بنحو 3%، وظهر تضخم في حجم التداول بالتزامن مع هبوط السعر، ما يشير إلى أن بعض المستثمرين اختاروا تقليص المراكز عندما ضعف السعر. وبالمقارنة مع الفئات الأخرى، تكون السوق الخاصة بـ Solana ETP أصغر، لذا فإن تغيرات الأموال في منتج واحد تؤثر بشكل مباشر أكثر على إجمالي اتجاه التدفقات.
إشارات تباطؤ تدفقات الخروج الأسبوعية
خلال الأسبوع (حتى 4 سبتمبر)، بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة من صناديق بيتكوين الفورية وإيثريوم وسولانا ETP في الولايات المتحدة 1.126 مليار دولار. انخفض هذا الرقم مقارنة بالأسبوعين السابقين، لكنه ما يزال يمثل الأسبوع الثالث على التوالي من صافي التدفقات الخارجة.
لفتت جي بي مورغان في تقريرها إلى أنه في 7 سبتمبر (الاثنين) كانت الأسواق الأمريكية مغلقة بسبب عطلة عيد العمال، وبالتالي لم توجد بيانات تدفقات في ذلك اليوم. أما بيانات التدفقات بعد استئناف التداول في 8 سبتمبر، فستكون نقطة الملاحظة الرئيسية للحكم على ما إذا كان اتجاه الخروج سيستمر.
ومن منظور زمني أطول، بلغ صافي التدفقات الداخلة التراكمي لصناديق بيتكوين ETP نحو 58.2 مليار دولار، ولصناديق الإيثريوم ETP نحو 12.6 مليار دولار، ولصناديق Solana ETP نحو 1.4 مليار دولار. ورغم استمرار التدفقات الخارجة مؤخرًا، ما زال حجم صافي التدفقات الداخلة التراكمي موجبًا، ما يعني أن معظم أموال التخصيصات المبكرة لم تغادر بعد.
اتجاه تدفق الأموال يعكس إيقاع التخصيص
تكشف بيانات تدفقات 4 سبتمبر عن السمة الأساسية لسوق ETPs المشفرة الحالية: فقد استوعبت شركات الإصدار الكبرى تقريبًا كامل الأموال الجديدة، في حين تم تهميش المنتجات الأخرى. ويظهر هذا النوع من التركز في كل من بيتكوين و-e- ETP الخاصة بالإيثريوم.
بلغ صافي التدفقات الخارجة أسبوعيًا 1.126 مليار دولار، مع تباطؤ مقارنة بالأسبوعين السابقين، لكن الاتجاه لم ينعكس بعد. وفي غياب محفز واضح، قد تستمر تدفقات أموال ETPs المشفرة في إظهار نمط “تركيز لدى القمة مع خروج إجمالي للأموال”.
والجدير بالملاحظة هو أنه عندما يتباطأ خروج الأموال إلى حد معين، هل ستظهر إشارة بأن المنتجات الرائدة ستتحول أولاً إلى صافي تدفقات داخلة؟ إذا استطاعت تدفقات بلاك روك وفيدليتي الداخلة أن تتوسع بما يكفي لتعويض خروج جراي سكيلز وغيرها، عندها فقط يمكن أن ينعكس اتجاه تدفقات الأموال بشكل عام.
إخلاء مسؤولية
هذا المقال هو تجميع وتحليل لتقرير بحثي من شركة “تيداو” للأوراق المالية (جي بي مورغان، 8 سبتمبر 2026) عبر الرجوع إلى معلومات السوق العامة. جميع التقييمات والأسعار المستهدفة وتوقعات الأرباح والأحكام المذكورة في النص هي آراء محللي الشركة المذكورة، وتمثل فقط موقف الجهة التابعة لها، ولا تمثل آراء “تيداو” للبحث، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
توجد مخاطر في السوق، ويجب اتخاذ القرار بشكل مستقل. لا ينبغي استخدام هذه المقالة كأساس لشراء أو بيع أي أوراق مالية.