يبدو أنه مؤخرًا لم يعد هناك الكثير من الناس يناقشون Strategy (MicroStrategy)؛ يبدو أن الضجيج المتزايد حول “عودة الصعود” في الفترة الأخيرة جعل كثيرين لم يعودوا يتعاملون مع Strategy كما لو أنه ذلك “الانفجار الكبير” المتعلق بسوق الدببة مثلما كان سابقًا. أتذكر أنه خلال الفترة من يونيو إلى أغسطس من هذا العام، قامت Strategy بتصفية إجمالي 6916 بيتكوين على 4 دفعات (متوسط سعر البيع 62200 دولار). وفي الأسبوع الماضي، واصلت Strategy إعادة شراء 4603 بيتكوين (متوسط سعر الشراء 80318 دولار).

وبالنسبة لأسلوب البيع المنخفض والشراء المرتفع هذا، قال الرئيس التنفيذي لـ Strategy Phong Le في مقابلة مع الإعلام قبل يومين: إنه لا يندم على بيع بيتكوين بسعر قريب من 60 ألف دولار، ثم بعد عدة أسابيع إعادة شراء بيتكوين بسعر أعلى. ويرى أن كلتا العمليتين صحيحات. كما هو موضح في الشكل أدناه.

ومع ذلك، بالنسبة لسلوك مثل Strategy (البيع بسعر مرتفع والشراء بسعر منخفض)، لا يمكننا ببساطة فهمه بعقلية “المضاربين العاديين” أو منظور الجُبن (المستثمرين من دون تجربة). بالنسبة لشركة مدرجة، فهم لا يحتاجون إلى “الإيمان” ببيتكوين بقدر ما هو سيناريو لعبة رأسمالية حول السيولة.

عندما لا تسمح ظروف السوق، اختيار بيع جزء من بيتكوين لضبط وتحسين التدفق النقدي للشركة، وعندما تسمح ظروف السوق، مواصلة استخدام الرافعة المالية لإعادة شراء المزيد من بيتكوين—هذا في الحقيقة أسلوب منطقي تمامًا. وفي المقالات السابقة ذكرنا أيضًا أن Strategy ليست مجرد “مؤمنين لا يبيعون”؛ في جوهرها هي أداة رافعة مالية لبيتكوين.

تعتمد قدرة Strategy على شراء بيتكوين (كم ستشتري) بشكل أساسي على علاوة/سِعر السهم بالنسبة للقيمة (premium)، وهذه العلاوة بدورها تعتمد على سعر بيتكوين، وهذا يبدو فعلًا سؤالًا صعبًا. وباعتبار Strategy أداة رافعة مالية لبيتكوين، فإن لعبة رأس المال هذه تؤدي بالتأكيد إلى عوائد ممتازة خلال أسواق الثيران، لكنها خلال أسواق الدببة تتحول إلى اختبار جديد. ومع ذلك، ومن خلال ما نراه حاليًا، يبدو أنهم قد اجتازوا اختبار سوق الدببة الحالي. لكن من يعرف ماذا سيحدث مستقبلًا؟ سنواصل المضي خطوة خطوة ونرى.

دون أن نشعر، استقبلنا بالفعل سبتمبر. بدأ شهر جديد، والآن يبدو أن كثيرين ما زالوا غارقين في مشاعر الصعود التي شهدناها في أغسطس. وبالنظر إلى ارتفاع بيتكوين 25% في شهر واحد (وهو أيضًا أكبر ارتفاع شهري منذ نوفمبر 2024)، قد يكون هناك من يسعد، ومن يندم، ومن يراقب… أما هل يمكن لهذا الشهر أن يستمر في توسيع مشاعر الصعود الناتجة عن الارتفاع، فربما نحتاج إلى الانتظار قليلًا أيضًا.

في المقالة السابقة ذكرنا أنه يوجد حاليًا أمامنا مباشرةً مقاومة وإغراءات على المستوى الفني، كما تقترب أيضًا بعض أوجه عدم اليقين على المستوى الكلي. في خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي ووش في جاكسون هول، أكد مرة أخرى مشكلة التضخم المرتفع، وأشار إلى أن تحسن التضخم خلال الأشهر القليلة الماضية لا يكفي لإثبات أن اتجاه التضخم الأساسي قد تحسن فعليًا. وإذا لم يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من التأكد من أن التضخم يعود بشكل مستمر إلى 2%، فسيكون هناك ما يبرر استمرار تشديد السياسة. وبعبارة أخرى: السوق يتوقع أكثر خفض الفائدة أو عدم الزيادة، لكن تصريحات ووش الأخيرة رفعت احتمال رفع الفائدة.

وفي الوقت نفسه، تواصل الولايات المتحدة ضرب إيران. وقد ارتفعت أسعار النفط الخام WTI من نحو 80 دولارًا في نهاية الشهر الماضي إلى 92 دولارًا حاليًا، كما هو موضح في الشكل أدناه.

من جهة أخرى، وصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حاليًا إلى مستوى 4.76% كما هو موضح في الشكل أدناه. وتذكر أننا ذكرنا في المقالات السابقة أنه يمكننا ربط عوائد السندات مع DXY؛ فإذا واصلت عوائد السندات الارتفاع ككل لكن مؤشر الدولار لا يتبعها، فقد تختار بعض الأموال دخول بيتكوين (وكذلك الذهب) من أجل التحوط من المخاطر.

ومن خلال الشكل أدناه أيضًا، نرى أن DXY بدأ من أواخر يوليو بالفعل في حدوث هبوط مرحلي واضح. ومع دمجه مع تغيّر عوائد سندات الخزانة الأمريكية، يبدو أنه يمكن تفسير موجة صعود بيتكوين الأخيرة بشكل جيد من زاوية الاقتصاد الكلي.

حاليًا، انخفض مؤشر DXY إلى حدود 98 تقريبًا، ووفقًا لخبرات تاريخية، ففي العادة عندما يهبط DXY إلى حوالي 97 فإن ذلك غالبًا ما يعني أن بيتكوين تكون قد عادت إلى نطاق قمة مرحلية. بمعنى آخر، إذا واصلت معدلات عوائد سندات الخزانة الأمريكية الحفاظ على مستويات مرتفعة، وكانت لدى DXY مساحة إضافية للانخفاض، فسنظل قادرين على رؤية بيتكوين تواصل التداول بشكل جانبي مع ميل صعودي؛ مثلًا أن تستمر في الارتفاع إلى نطاق 83,000 إلى 86,000 دولار.

لكن من ناحية أخرى، عندما تستمر عوائد سندات الخزانة في الارتفاع بسبب السياسات المتشددة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، ومع ارتفاع التوقعات بشأن احتمال رفع الفائدة، فمن المعتاد أن يعاود DXY الارتفاع أيضًا. وإذا عاد DXY إلى القوة، فهذا سيكون غير مواتٍ—من منظور الاقتصاد الكلي—لأصول عالية المخاطر (مثل بيتكوين).

أي أن الحرب وأسعار النفط والتضخم—هذه المتغيرات ما زالت موجودة، وفقًا لما يبدو حتى الآن. وإذا ظهرت في سبتمبر بالفعل مقاومة جديدة على المستوى الكلي، فهل يمكن الاعتماد فقط على إعادة شراء شركات مثل Strategy (مثلًا) وارتفاع الحماس في أسواق العملات المشفرة نفسها (حاليًا سلسلة Robinhood Chain تحظى بترند ساخن) لمواصلة دفع سعر بيتكوين كما حدث في أغسطس؟ هذا الأمر قد يحتاج إلى وضع علامة استفهام مسبقًا.

ومع ذلك، يبدو أن إجابات المدى القصير ليست بعيدة جدًا؛ مثلًا: تصويت مجلس الشيوخ الأمريكي في 15 سبتمبر على مشروع (CLARITY)، وإشارات اجتماع FOMC في 16 سبتمبر قد تقدم بعض التوضيح.

رغم أن الفاصل بيننا وبين اجتماع FOMC لا يتجاوز أسبوعين تقريبًا، إلا أن تقلبات بيتكوين خلال هذه الأيام أصبحت واضحة نسبيًا. أمس (3 سبتمبر)، بسبب تصريح أدلى به عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر في مقابلة قال فيها إنه يميل إلى دعم الإبقاء على الفائدة دون تغيير في اجتماع سبتمبر لبحث السياسة النقدية. وجهة نظر وولر الحمائمية خففت مباشرةً خطاب ووش المتشدد في الأسبوع الماضي، ما أدى إلى انخفاض احتمال رفع الفائدة في سبتمبر؛ فقد هبط احتمال رفع الفائدة من 63.2% في الأيام السابقة إلى 50.4% حاليًا، كما هو موضح في الشكل أدناه. ونتيجة لذلك، عادت بيتكوين لتستقر فوق 80 ألف دولار.

تذكر في أبريل 2025، خلال نشاط للرئيس ترامب في البيت الأبيض، قال شيئًا من هذا القبيل: I think I understand interest a lot better than him, because I've had to really use interest rates（أعتقد أنني أفهم الفائدة (أسعار الفائدة) أفضل بكثير منه، لأنه كان علي فعلاً أن أستخدم أسعار الفائدة في الماضي）.

ربما، على مدى هذه السنوات، أطلق ترامب كل هذه الأمور—رسوم جمركية، وحروب…—فهي في جوهرها مجرد لعبة تدور حول عوائد سندات الخزانة الأمريكية. هناك من يقوم بدور الممثل، وهناك من يقوم بدور المشاهد، وآخرون يجنون الأرباح تدريجيًا، بينما آخرون يخسرون كل شيء تدريجيًا. ويمكن القول بدون مبالغة أن جميع الناس في السوق—يبدو—هم قطع على رقعة هذه اللعبة.

ربما لا تكون رقعة الشطرنج الحقيقية هي سوق العملات المشفرة ولا سوق الأسهم، بل هي سندات الخزانة الأمريكية. فالتقلبات التي نراها في الأسهم وبيتكوين والذهب وأسعار النفط تبدو أكثر كأنها نتائج مختلفة لهذه اللعبة على رقعة الشطرنج.

وبالطبع، كل ما سبق هي تفكير على نطاق عام. كون هناك تقلبات أمر جيد، لأنه عندما يكون للسوق تقلبات، قد تظهر فرص لكسب المال.

نعود للحديث عن سوق العملات المشفرة. وبناءً على تخميني الشخصي الحالي (مجرد تخمين)، فمن المرجح أن يظل هذا الشهر—على الأرجح—سوقًا تسوده التقلبات:

السيناريو الأول: أن تحاول بيتكوين أولًا تحدي نطاق 83,000 إلى 86,000 دولار الذي ذكرناه أعلاه، ثم في أواخر سبتمبر أو أوائل أكتوبر قد تتشكل مرة أخرى منطقة قاع نسبي مرحلي (مثلًا إعادة التراجع إلى قرب 76,000 دولار). بالطبع، لا أعرف السعر المحدد عندها؛ علينا أولًا أن نرى ما إذا كان بيتكوين سيتجاوز فعليًا المقاومة الحالية خلال الأسبوعين القادمين.

السيناريو الثاني: أن يتم اختراق نطاق 83,000 إلى 86,000 دولار بشكل فعّال، وأن تستمر تدفقات أموال ETF الداخلة/الخارجة في توليد صافي تدفق داخلي واضح؛ عندها لا يُستبعد أن تستمر السوق في الارتفاع، بل وأن تنقلب مباشرةً إلى اتجاه صعودي.

بالطبع، قد توجد أيضًا سيناريوهات أخرى. هل سيتدرج السوق إلى مستوى أعلى مرة أخرى؟ أم إلى مستوى أدنى؟ أم يواصل التأرجح صعودًا وهبوطًا داخل نفس المستوى الحالي؟ سيعطينا السوق الإجابة بسرعة. وبالنسبة للسيناريوهات المذكورة أعلاه، ما أميل إليه حاليًا هو السيناريو الأول: أي أن المرحلة الحالية في السوق. إذا كان علينا الاختيار بين “إبطال/امتصاص التراكم عبر الوقت” و“إبطال/امتصاص التراكم عبر السعر” (اختيار واحد منهما)، فأنا أميل إلى الأول. لكن ما زلنا نعود إلى الجملة من المقال السابق: لا ننصح بالمراهنة على أي شيء على المدى القصير، ولن نهتم كثيرًا بتقلبات الأسعار قصيرة المدى. أما بخصوص هذا الشهر (سبتمبر) هل نحن نعيش الشهر الـ11 من سوق دببة هذه المرة، أم الشهر الأول من سوق ثور جديدة؟ فهذه الأسئلة ليست مهمة جدًا. الأهم هو: هل يمكنك الاستمرار في الحفاظ على انضباط التداول؟ وهل يمكنك الاستمرار في خطة الاستثمار المنتظم المحددة دون تغيير؟

لقد ذكرنا أعلاه Robinhood Chain. وهذا بالتأكيد أيضًا أحد الأماكن التي تحظى بحماس أعلى حاليًا في أجواء “عودة الصعود”. لكن كما أشرنا في مقالتنا السابقة (12 يوليو)، فإن ترند هذه السلسلة ما زال يتركز أساسًا على المضاربة في MemeCoin. من أساليب Meme التقليدية (مثل CASHCAT)، إلى Pons (مقامرة Meme)، وصولًا إلى Meme الحالي في عالم العملات/الأسهم (لا يتم إقرانه بالـ stablecoin، بل يتم إقرانه مباشرةً بسهم مُرمّز—مثل Artificial Inu مقترنًا بـ NVDA، وSPACEHOOD مقترنًا بـ SPCX، وMOO مقترنًا بسهم MU من Micron). على الرغم من تغير طريقة اللعب، إلا أنه حتى الآن ما زال الأمر يبدو كـ لعبة “صفرية/بأغلب الاحتمالات خاسرة” (ما لم يشارك في المستقبل مزيد من السيولة الجديدة في هذه المقامرة).

وإضافةً إلى ذلك، لقد تحدثنا كثيرًا عن موضوع MemeCoin من قبل. فقصص تحقيق “مئات الأضعاف” أو حتى “آلاف الأضعاف” في يوم واحد هي في الواقع أحداث منخفضة الاحتمال. والسبب في أنك ترى دائمًا مثل هذه قصص الثراء الفاحش: إلى جانب تحيز الناجين، فإن الأمر في الغالب ناتج عن دفع وسائل الإعلام ومنشئي المحتوى لها. بالنسبة لمعظم الناس، MemeCoin هي لعبة خسارة سريعة. بالطبع، إذا كان لديك وقت وطاقة إضافيتان للتركيز على هذه الـ Meme، وفي الوقت نفسه لديك استعداد لأن تحمل أموالًا يمكن أن تنعدم قيمتها في أي لحظة دون أن يؤثر ذلك على نفسيتك، فهذا أيضًا لا بأس به؛ إنه ببساطة قرار شخصي.

بالضبط قبل أيام، رأيت شخصًا أجرى إحصائية: على منصة Fomo (على سلسلة Robinhood Chain، يوجد في كل زوج من المحافظ النشطة تقريبًا محفظة واحدة من Fomo)، بين 430 ألف متداول MemeCoin، كان فقط 24 ألف (حوالي 5%) من المتداولين يحققون أرباحًا، وفقط 500 متداول حققوا أكثر من 1000 دولار. 95% من المتداولين كانوا في خسارة، ومعظم الناس ربحوا 100 دولار أو أقل. كما هو موضح في الشكل أدناه.

بالطبع، حيثما توجد “حماسة”، ستوجد دائمًا فرص متنوعة. بالإضافة إلى الرغبة في الاستفادة من MemeCoin لتحقيق ثروة بين ليلة وضحاها لدى أغلب الناس، إذا كان لديك وقت وطاقـة يمكنك أيضًا استكشاف فرص مرتبطة بـ Robinhood Chain. مثلًا: بعض مشاريع DeFi على هذه السلسلة (التركيز على بروتوكولات “تسليع الأسهم/ترميز الأسهم”): فـ RWA هو في الحقيقة ما ترغب Robinhood في فعله فعليًا، كما أن دمج AI وRWA قد يكون أحد أهم روايات السوق في الجولة الصاعدة القادمة.

السوق مستمر في التحرك والتذبذب، والوقت كذلك يتقدم دائمًا. كثيرون ينتظرون المستقبل الذي يتخيلونه لأنفسهم، لكن المستقبل لن يأتي أبدًا. “غدًا ثم غدًا…” ما أكثر الغد! في الواقع، ما نملكه حقًا هو اليوم. لا تدع المستقبل اللامتناهي يؤثر على نفسك اليوم. ولا تدع القلق اليومي يؤثر عليك في الحاضر. القلق هو في الحقيقة شعور بالذنب تجاه المستقبل. أفضل طريقة للتغلب على القلق هي التمسك بالحاضر، وتنفيذ الخطة، لأننا لا نستطيع أن نقرر تقلبات الغد، لكن يمكننا التحكم في مركزنا/حجم مراكزنا اليوم، والقيام بما ينبغي علينا القيام به اليوم. أما “غدنا” فهو سيأتي بطبيعة الحال.

دعنا نتحدث عن هذه الأمور فقط في هذه المرة (20260904). كل ما سبق هو آراء وتحليلات من منظور شخصي، ويُستخدم فقط كتوثيق للتفكير ولأغراض التبادل، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية.