لقد كنت أنظر إلى البيتكوين كما لو كان مشروعًا كنت أدرسه بهدوء لسنوات، وليس شيئًا أحتاج إلى الترويج له أو التنبؤ به. في الوقت الحالي، الرقم الذي أمامي مرة أخرى فوق 80,000 دولار، ورد فعلي الأول ليس حماسًا. بل هو فضول. أريد أن أفهم ما الذي يدفعه فعلًا إلى الارتفاع، لأن البيتكوين علمتني على مر السنين أن السعر هو عادةً أسهل جزء في القصة لرؤيته، وأصعب جزء لفهمه.
عندما يتجاوز البيتكوين مستوى نفسيًا كبيرًا، يتغير الحديث تقريبًا على الفور. قبل أسابيع قليلة، يمكن أن تكون هناك مخاوف من حدوث تراجع آخر. ثم ينعكس السوق، وتبدأ الشموع بالتحرك إلى الأعلى، وفجأة يجد الجميع سببًا لِما كان سيحدث دائمًا. لقد رأيت هذه الدورة تتكرر مرات كافية حتى أصبحت أشك قليلًا في التفسيرات التي تأتي بسرعة كبيرة جدًا.
لذلك أنا أنظر إلى هذه الحركة بشكل مختلف.
ما الذي يكمن تحت ذلك فعلاً؟
الإجابة الواضحة هي الطلب. لكن حتى ذلك يحتاج إلى تفكيك. هناك طلب يأتي عبر صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة. هناك طلب من مستثمرين يرون البيتكوين تحوطًا ضد تدهور قيمة العملة. هناك متداولون يتفاعلون مع الزخم. وهناك بائعون على المكشوف يغلقون مراكزهم لأن السوق تحرك ضدهم. وهناك محافظون على المدى الطويل قد يرون ببساطة أن الضعف فرصة للتجميع.
يمكن لكل هؤلاء الأشخاص شراء البيتكوين في الوقت نفسه.
لكنهم لا يشترونه لسببٍ نفسه.
هذا يهم.
أظل أفكر في كيف يبدو امتلاك البيتكوين اليوم مختلفًا عنه في السنوات الأولى. في ذلك الوقت، كان شراء البيتكوين يتطلب قدرًا معينًا من الجهد والقناعة. كان عليك أن تفهم المحافظ، والبورصات، والمفاتيح الخاصة، وفكرة غريبة تتمثل في امتلاك شيء موجود خارج النظام المالي التقليدي.
اليوم، يمكن لأي شخص الحصول على تعرّض عبر حساب استثماري مألوف دون لمس محفظة بيتكوين قط.
هذا تغيير هائل.
لقد جلب المزيد من المال إلى السوق، لكنه أيضًا غيّر طبيعة ذلك المال.
إن مستثمرًا يشتري ETF لا تكون علاقته بالبيتكوين بالضرورة مماثلة لعلاقة شخص احتفظ بالعملات خلال عدة دورات سوقية قاسية. يمكن لمستثمر الـETF أن يعامل البيتكوين كصفقة واحدة ضمن عدة صفقات. إذا أصبح المركز غير مريح، فبيعُه يبعد خطوات قليلة فقط.
هذا لا يجعل الاستثمار أقل شرعية.
هذا فقط يجعل الحوافز مختلفة.
ومتى ما كنت أحاول فهم سوق ما، أولي اهتمامًا أكبر للحوافز من الروايات.
أرقام الـETF بالتأكيد مهمة. فقد تدفقت مليارات الدولارات إلى منتجات البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة منذ إطلاقها، مع أن IBIT التابعة لـBlackRock أصبحت المركبة المهيمنة من حيث الأصول والتدفقات الصافية التراكمية. لكن التدفقات لم تكن باتجاه واحد. كانت هناك أيام شراء قوية تلتها عمليات سحب كبيرة وذات مغزى.
هذه شيء لا أريد تجاهله.
دخول المال إلى البيتكوين أمر مهم.
المال الذي يقرر ما إذا كان سيبقى، ربما هو الأهم.
قد يبدو السوق قويًا بشكل لا يصدق بينما ما يزال رأس المال يتدفق. اللحظة الأكثر كشفًا تأتي عندما تهدأ الحماسة ويضطر المشترون إلى أن يقرروا ما إذا كانوا ما زالوا يريدون الأصل بالسعر الحالي.
هنا أعتقد أن منطقة 80,000 دولار تصبح مثيرة للاهتمام.
ليس الأمر مجرد رقم على مخطط.
إنها اختبار.
هناك أشخاص اشتروا بسعر أقل بكثير والآن لديهم سبب لأخذ بعض المال من على الطاولة. هناك متداولون توقعوا أن يظل البيتكوين ضعيفًا ويتم الآن إجبارهم على إعادة التفكير في مراكزهم. وهناك مستثمرون فاتهم الجزء الأول من الحركة ويتساءلون إن كانوا ينبغي أن يلحقوا بها.
الجميع ينظر إلى السعر نفسه، لكن الجميع يقف هناك لسبب مختلف.
هكذا تصبح الأسواق معقدة.
كما ارتبط الارتفاع الأخير بتراجع قيمة الدولار الأمريكي بشكل أكثر لطفًا وتجدد القلق بشأن ديون الحكومة وتدهور قيمة العملة. أصبحت هذه السردية مألوفة حول البيتكوين. عندما يفقد الناس الثقة في النقود التقليدية أو يقلقون بشأن القوة الشرائية طويلة الأجل للعملات، يُعاد البيتكوين غالبًا إلى دائرة الحديث.
أفهم لماذا.
لكنني ما زلت حذرًا بشأن اعتبار القصة مكتملة.
قد يستفيد البيتكوين من مخاوف بشأن العملات الورقية، لكن البيتكوين أيضًا يتداول داخل النظام المالي العالمي. يتفاعل مع أسعار الفائدة. يتفاعل مع السيولة. يتفاعل مع الدولار. يتفاعل مع شهية المستثمرين للمخاطر.
هذا يخلق تناقضًا مثيرًا للاهتمام.
تم تصميم البيتكوين ليكون شيئًا يمكن أن يوجد بشكل مستقل عن المؤسسات النقدية التقليدية.
ومع ذلك يمكن أن يتأثر سعر السوق بقوة بما تفعله تلك المؤسسات.
قرار من الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يحرك البيتكوين.
إعلان من وزارة الخزانة يمكن أن يحرك البيتكوين.
يمكن لعوائد السندات أن تحرك البيتكوين.
تدفقات الـETF يمكن أن تحرك البيتكوين.
لا شيء من هذه الأشياء يغير جدول إمداد البيتكوين.
لكنهم يستطيعون تغيير مدى استعداد الناس لشرائه.
هذا التمييز يعود إلي باستمرار.
الشبكة شيء واحد.
البيئة حول الشبكة شيء آخر.
وكلما أصبح البيتكوين أكبر، أصبحت تلك الطبقة الثانية أكثر تعقيدًا.
هناك أيضًا مسألة الرافعة المالية.
هذه واحدة من تلك الأشياء التي تميل إلى أن تختفي من النقاش عندما ترتفع الأسعار. الجميع يتحدث عن الطلب الفوري والتبنّي، لكن المشتقات يمكن أن تجعل حركة أكبر بهدوء مما يوحي به الطلب الأساسي.
على المتداول الذي يتخذ مركزًا قصيرًا في البيتكوين أن يشتري إذا تحرك السوق ضدهم بما يكفي. هذا الشراء يمكن أن يدفع السعر للأعلى. كلما ارتفع السعر، قد يجبر ذلك متداولًا آخر على إغلاق مركزه. ثم آخر.
لفترة، قد يبدو كما لو أن الجميع صدّق فجأة من جديد في البيتكوين.
لكن أحيانًا لا يعبر السوق عن قناعة.
أحيانًا يكون الأمر ببساطة هو إجبار الناس على الاعتراف بأنهم كانوا متموضعين بشكل غير صحيح.
أجد هذا التمييز مهمًا لأن الشراء القسري يمكن أن يصنع صعودًا مقنعًا جدًا.
الرسم البياني لا يخبرك لماذا اشترى شخص ما.
إنها تخبرك فقط بأنهم فعلوا ذلك.
لهذا السبب أيضًا أراقب ما يفعله الحَمَلة على المدى الطويل.
خلال فترات الضعف، تنتقل العملات غالبًا من الحَمَلة غير الصبورين إلى أشخاص يبدو أنهم أكثر ارتياحًا لتقلبات الأسعار. ويُعد هذا النوع من التجميع الهادئ تاريخيًا من أكثر سمات دورات البيتكوين إثارة للاهتمام.
لا توجد أي عناوين درامية مرتبطة بذلك.
لا أحد يرنّ جرسًا.
شخص ما يستمر في الشراء بينما الجميع الآخر قلق.
هذا السلوك يقول لي أكثر من ألف تنبؤ متفائل.
لأن الصبر مكلف.
من السهل أن تقول إنك تؤمن بالبيتكوين عندما يكون السعر يتحرك إلى الأعلى. من الصعب بكثير الاستمرار في الاعتقاد عندما يكون السوق قد قضى أشهرًا دون أي اتجاه أو عندما يكون مركزك غارقًا بعمق.
هنا يتم اختبار القناعة.
وأعتقد أن الاختبار نفسه سيأتي أيضًا للأموال المؤسسية الأحدث.
إذا ظل البيتكوين فوق 80,000 دولار وتحرك في النهاية إلى الأعلى، فمن المحتمل أن تصبح القصة أعلى صوتًا. سيُنشر المزيد من المحللين أهدافًا. ستناقش المزيد من الشركات التعرض للبيتكوين. سيجادل المزيد من المستثمرين بأن البيتكوين دخلت مرحلة مختلفة تمامًا.
ربما سيكونون على حق.
لكن ما يهمني أكثر هو ما يحدث إذا لم يرتفع البيتكوين فورًا.
إذا قضى أسابيع عند المستوى نفسه، هل سيواصل المستثمرون الشراء؟
إذا انخفض 10% أو 15%، هل يبقى الطلب؟
إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، هل سيتغير مدى شهية البيتكوين؟
إذا تقوى الدولار، هل تصبح حجة تدهور العملة أقل إقناعًا؟
إذا أصبح السوق عصبيًا مرة أخرى، من الذي سيدخل؟
هذه الأسئلة التي أفضّل الجلوس معها.
لأن السوق الصاعد قد يَخفي نقاط الضعف.
السوق المتراجع غالبًا ما يكشف ذلك.
نجا البيتكوين من عدد كافٍ من الانهيارات ليستحق احترامًا لمتانته. لكن المتانة لا ينبغي أن تُخلط مع المناعة التامة. كل نظام مالي يواجه في النهاية حالات تصبح فيها الحوافز أكثر أهمية من المعتقدات.
يمكن لشخص أن يعتقد أن البيتكوين ستساوي قيمة أكبر بكثير خلال عشر سنوات ومع ذلك يبيع اليوم لأنه يحتاج إلى سيولة.
يمكن لصندوق أن يؤمن بالأطروحة طويلة الأجل ومع ذلك يقلل من مركزه بسبب حدود المخاطر.
يمكن لشركة أن تعتقد أن البيتكوين أقل من قيمتها ومع ذلك تبيع لأنها لديها التزامات يجب الوفاء بها.
ليس هذا نفاقًا.
هذا ببساطة هو شكل عمل الأسواق.
لدى الناس أسباب للشراء، ولدى الناس أسباب للبيع.
أحيانًا لا علاقة لتلك الأسباب بأصل الأداة نفسها.
لهذا لا أعتقد أن أهم سؤال عن البيتكوين الآن هو ما إذا كانت 80,000 دولار اتجاهها صاعدًا أم هابطًا.
أعتقد أن السؤال الأفضل هو: ما نوع السلوك الذي تولده هذه المستويات السعرية؟
هل سيقوم الحَمَلة بتوزيع الأصول؟
هل سيواصل المشترون الجدد الوصول؟
هل ستواصل الأموال المؤسسية التدفق؟
هل سيعود الرافعة المالية إلى البناء؟
هل سيصبح المستثمرون مرتاحين بما يكفي ليتوقفوا عن القلق بشأن الجانب السلبي؟
أم سيكتشف السوق أن الأشخاص الذين كانوا على استعداد للشراء عند 60,000 دولار ليسوا بالضرورة على استعداد للشراء عند 80,000 دولار؟
لا توجد طريقة لمعرفة ذلك من السعر وحده.
علينا أن نراقب ما الذي سيحدث بعد ذلك.
هذا ما يجعل البيتكوين مثيرة للاهتمام بالنسبة لي حتى بعد كل هذه السنوات. ما زال مشروعًا يبدو بسيطًا من بعيد ويصبح أعقد بشكل متزايد كلما اقتربت أكثر.
البروتوكول لديه قواعد.
الناس المحيطون بالأمر لا يفعلون ذلك.
العرض يمكن التنبؤ به.
الطلب ليس هو كل شيء.
يمكن للشبكة أن تواصل العمل بغض النظر عن المعنويات.
السوق لا يستطيع ذلك.
ربما هذه هي القصة الحقيقية وراء كون البيتكوين فوق 80,000 دولار.
ليس لأن السوق قد فهم أخيرًا كم يساوي البيتكوين، بل لأن مجموعة أخرى من المستثمرين يُطلب منها أن تقرر ما الذي ترغب في دفعه مقابل ذلك، والأهم من ذلك، إلى متى ترغب في الاحتفاظ به عندما يختفي الجزء السهل من القصة.
في الوقت الحالي، أنا أراقب بدل محاولة التنبؤ بالنتيجة.
السعر تحرك.
لقد تغيّرت السردية.
المال تغيّر.
لكن الاختبار الحقيقي ما يزال قادمًا.
في مرحلة ما، ستهدأ الحماسة. ستصبح الرسوم البيانية أقل إثارة للاهتمام. وستتحرك العناوين في اتجاه آخر.
هذا عادةً الوقت الذي أريد فيه الانتباه أكثر.
لأنّه عندما لا يراقب أحد عن كثب بما يكفي، تكون الحوافز الكامنة تحت