في وقت متأخر من الليلة الماضية بتوقيت بكين، بعد أن ألقى كيفن وورش كلمة في جاكسون هول، كانت ردود فعل السوق صريحة للغاية:

صعد مؤشر الدولار بسرعة إلى 99.67، وهبط الذهب في لحظة إلى ما دون 4500 دولار للأونصة، وارتفعت عائدات سندات الخزانة لأجل سنتين بشكل واضح، وارتفع أجل عشر سنوات بشكل طفيف، بينما كان أجل ثلاثين سنة أكثر تقييدًا.

هذه المجموعة من الأسعار تقول شيئًا واحدًا:

السوق أعادت مجددًا «خطر رفع الفائدة» إلى الطاولة.

لكن ما هو مثير للاهتمام فعلًا هو أن وورش لم يقل بشكل واضح «إننا سنرفع الفائدة». بل قال: إذا لم ينخفض التضخم إلى 2%، فلا يزال لدى الاحتياطي الفيدرالي المزيد من العمل للقيام به.

هذه الجملة عالية المستوى. لا تعد برفع الفائدة، لكنها أيضًا لا تستبعد رفعها؛ لا تعطي السوق إجابة، بل تمنح السوق ضغطًا. وهكذا ارتفعت احتمالات رفع الفائدة من نحو 35% إلى قرابة 60%.

عندما ترتفع أسعار الفائدة القصيرة الأجل، تعود الأموال العالمية بطبيعتها إلى الدولار. الدولار يمتصّ السيولة، فتتعرض الذهب والعملات المشفرة لضغط. لأن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية يجعل تكلفة الاحتفاظ بأصول لا تدرّ عائداً مثل الذهب وBTC أعلى من قبل.

لذلك لم يكن خطاب الليلة الماضية مجرد تشدد بسيط، بل كان إدارة دقيقة للتوقعات.

أعتقد أن ووش يريد فعلاً القيام بثلاثة أمور:

إخماد أوهام السوق بشأن خفض الفائدة؛

استعادة استقلالية السياسة لدى الاحتياطي الفيدرالي؛

وترك مساحة للسياسة المستقبلية عبر تعبيرات غامضة.

وهناك نقطة أخرى مهمة جداً: لقد أدخل الذكاء الاصطناعي ضمن الإطار الكلي عند حديثه.

الحوسبة، والطاقة، ومراكز البيانات لم تعد مجرد قصة لأسهم التكنولوجيا، بل قد تصبح عوامل إنتاج جديدة. وإذا كان الذكاء الاصطناعي قادراً فعلاً على رفع الإنتاجية، فسوف يؤثر في النمو المحتمل للولايات المتحدة، والتضخم طويل الأجل، ومسار أسعار الفائدة.

لذلك على المدى القصير ننظر إلى السيولة، وعلى المدى الطويل ننظر إلى الإنتاجية.

وفيما بعد، لا تكتفوا بالاستماع إلى التصريحات، بل راقبوا كيف ستصوّت الأسعار: سندات الخزانة لأجل سنتين، الدولار، الذهب، أسعار النفط، وBTC.

السوق دائماً أكثر صدقاً من نص الخطاب.

ما رأيكم، هل كانت موجة الليلة الماضية مجرد إدارة لتوقعات متشددة، أم تمهيداً لرفع الفائدة من جديد؟