$XPEV.US لا يمكن الاكتفاء بالنظر إلى تعافي إيرادات الربع الثاني على أساس ربع سنوي وارتفاع إجمالي هامش الربح الإجمالي إلى ما يزيد عن 20%. والأكثر جدارة بالتفكيك هو: أن تحسن إجمالي هامش الربح يعود أساسًا إلى الخدمات والأعمال الأخرى، بينما لا يزال هامش ربح السيارة الكاملة عند 12.1%؛ وحجم التسليمات مقارنةً بالعام السابق متقارب تقريبًا، كما أن الخسائر لم تعُد بعد إلى مستوى نفس الفترة من العام الماضي.
أولاً راجع البيانات الأساسية
بلغ إجمالي إيرادات الربع الثاني 197.44 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 8.0%، وارتفاعًا على أساس ربع سنوي بنسبة 51.5%؛ ومن ضمنها بلغت إيرادات مبيعات السيارات 170.46 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 1.0%، بينما بلغت إيرادات الخدمات وغيرها 26.97 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 93.9%. بلغ حجم التسليمات في الربع 103,295 سيارة، بزيادة سنوية قدرها 0.1% فقط. وهذا يعني أن نمو الإيرادات لا يأتي أساسًا من زيادة التسليم مقارنةً بالعام السابق، بل من نمو خدمات وأعمال أخرى، إلى جانب تحسن إيقاع المنتجات والتسليمات داخل الربع.
تحسن إجمالي هامش الربح، لكن لم يتم إصلاح هامش ربح السيارات بشكل متزامن
بلغ إجمالي هامش الربح على مستوى المجموعة في هذا الربع 20.7%، أعلى من 17.3% في الفترة نفسها من العام الماضي، وأعلى قليلًا من 20.6% في الربع السابق. لكن هامش ربح إجمالي السيارات بلغ 12.1%، وهو ثابت مقارنة بالربع السابق، لكنه أقل من 14.3% في الفترة نفسها من العام الماضي. وتوضح الشركة أن التغير في هامش ربح إجمالي السيارات مقارنة بالعام الماضي يرجع بشكل رئيسي إلى تأثير تبديل المنتجات/جيلها.
ومن ناحية أخرى، وصلت هوامش ربح قطاع الخدمات والأعمال الأخرى إلى 75.1%، أعلى من 53.6% في الفترة نفسها من العام الماضي وأعلى أيضًا من 66.5% في الربع السابق. لذلك، فإن تحسن إجمالي الهامش على مستوى المجموعة إشارة إيجابية، لكن لا يمكن اعتباره مباشرة أن قدرة الشركة على تحقيق ربحية سياراتها قد تم إصلاحها بالكامل؛ إذ لا يزال الأمر يعتمد على الاقتصاديات لكل وحدة بعد توسيع نطاق التسليم للطراز الجديد.
انكمشت الخسائر على أساس ربع سنوي، لكن لا تزال هناك ضغوط على أساس سنوي
بلغت خسارة صافي الربح غير وفق المعايير (Non-GAAP) 12.37 مليار يوان، مقابل 3.85 مليار يوان في الفترة نفسها من العام الماضي. وتبلغ خسارة صافي الربح (صافي الخسارة) 13.37 مليار يوان في الربع الثاني، وهي أقل اتساعًا من خسارة الربع الأول البالغة 17.84 مليار يوان، لكنها أعلى من 4.78 مليار يوان في الفترة نفسها من العام الماضي؛ أما الخسارة التشغيلية فبلغت 11.43 مليار يوان، وهو أيضًا أعلى من 9.35 مليار يوان في الفترة نفسها من العام الماضي.
بلغت المصروفات البحثية والتطوير 2.914 مليار يوان، بزيادة 32.1%؛ وبلغت مصروفات البيع والعموم والإدارة 2.496 مليار يوان، بزيادة 15.2%. وفي المرحلة التي تستمر فيها الشركة في دفع عجلة إطلاق الطرازات الجديدة وتقنيات الذكاء الاصطناعي والتوسع العالمي، فإن جانب المصروفات سيستمر على المدى القصير في الضغط على بيان الأرباح. ولا يتمثل الدور الأساسي لـXPeng حاليًا في تقليل الخسائر إلى أدنى حد في ربع واحد، بل في إثبات أن هذه الاستثمارات يمكن أن تستمر في تحقيق تحسن في الطرازات وهوامش الربح وبنية الإيرادات.
لا يزال النقد والقنوات في موقع داعم
حتى نهاية يونيو، بلغ احتياطي النقد لدى الشركة 40.48 مليار يوان، أقل من 42.09 مليار يوان بنهاية مارس، لكنه ما زال يوفر مساحة كافية للبحث والتطوير والإنفاق على القنوات وتطوير المنتجات في المستقبل. وفي الفترة نفسها، بلغ عدد نقاط بيع شبكة المبيعات 740 متجرًا، تغطي 257 مدينة؛ كما وصلت محطات الشحن المملوكة ذاتيًا إلى 3,780 محطة، منها 2,720 محطة شحن فائقة السرعة. وبالنسبة لشركات السيارات الكهربائية الذكية، فإن القنوات وشبكات توفير الطاقة لا تعني مباشرة الإيرادات، لكنها تؤثر في ترويج الطرازات الجديدة وقدرة الشركة على تقديم خدمات للمستخدمين.
إرشادات الربع الثالث تعكس أن النمو لا يزال يحتاج إلى تحقق
تتوقع الشركة أن يبلغ حجم التسليم في الربع الثالث بين 115 ألفًا و121 ألف سيارة، مع نطاق تغير سنوي يقارب -0.87% إلى +4.30%. وتبلغ إرشادات الإيرادات 21.7 مليار إلى 23.4 مليار يوان، ما يعادل نموًا سنويًا يقارب 6.47% إلى 14.81%. تم تسليم 38,027 سيارة في شهر يوليو، وبإجمالي تسليمات حتى نهاية يوليو خلال العام 204,004 سيارة.
تشير هذه التوجيهات إلى أن نموًا على أساس ربع سنوي ما زال مستمرًا، لكن معدل النمو على أساس سنوي ليس قويًا. وما يهتم به السوق أكثر لاحقًا هو ما إذا كانت الطرازات الجديدة يمكن أن تحقق نموًا أكثر استمرارية في عمليات التسليم، وما إذا كانت هوامش ربح إجمالي سيارات الشركة (على مستوى السيارة بالكامل) يمكن أن تنفصل عن منصة ~12%.
بكلمة واحدة: تحسنت إيرادات ومجمل هوامش ربح شركة XPeng في الربع الثاني، لكن الأعمال ذات هوامش الربح المرتفعة (الخدمات وغيرها) هي العامل الرئيسي الذي يدفع التحسن. ولا تزال هوامش ربح السيارات وقدرة الشركة على تحقيق أرباح تعتمد على التحقق من خلال زيادة أحجام الطرازات في الفترات القادمة.
تابعني، وسأواصل تحديث التقارير المالية لشركات مختارة في هونغ كونغ والولايات المتحدة بطريقة تلخصها في صورة واحدة.