$ETH #termmax @TermMax الوجه الخفي لمحرك التصفية: هل يستطيع TermMax ابتلاع فرص “إدراج الدبابيس”؟
عندما نتحدث عن موضوع التصفية، فإن أول انطباع حصلت عليه لدى TermMax لم يكن “بروتوكول إقراض آخر”، بل أنه ضغط مسار التصفية إلى حد استثنائي من القِصر. بمجرد تفعيل خطوط التصفية في Aave وCompound، يحتاج المُصَفِّون الخارجيون إلى الانطلاق المبكر والمزايدة وتحمل تذبذب رسوم الغاز (Gas)، وهذه التكرارات تتضخم أكثر في ظروف السوق القصوى. من سجلات التصفية على شبكة الاختبار، فإن فارق الوقت من تفعيل TermMax إلى إتمام التصفية يمكن دفعه إلى ما دون نطاق بلوكين تقريبًا؛ وهذا بالفعل أكثر أناقة من بعض البروتوكولات العريقة. ومع ذلك، لم تنكشف بعد فعليًا تأخيرات دفع أوراكل الحالة على الشبكة الرئيسية (mainnet) وما إذا كانت هناك ازدحامات في الـ mempool.
لكن المشكلة واضحة أيضًا. تصميم حوافز توكن TERM في التصفية يميل إلى الحذر؛ فالخصم الذي يحصل عليه المُصفِّي ليس جذابًا مثل النسبة الثابتة في Aave. في سوق هابطة، قد لا تكون دافعية المُصفّين كافية، خصوصًا بالنسبة للأصول طويلة الذيل (long-tail assets). وإذا حدث تأخير بنقطة واحدة في عروض الأوراكل (oracle报价)، فلا يزال هناك خطر تعثرات مؤقتة (bad debt) على المدى القصير. هذا على الأرجح هو أكثر ما يجعلني غير مرتاح لفكرة “التصفية الآلية”.
لنقارن مع Morpho: يقوم Morpho بإسناد كفاءة التصفية إلى السوق، وتطابق مجمعات السيولة لديه أكثر مرونة، لكنه في الظروف القصوى قد يشهد أيضًا ازدحامًا في التصفية. يبدو TermMax أكثر كونه أعاد “حق التصفية” إلى طبقة البروتوكول، تضحية بجزء من المرونة اللامركزية مقابل قدر أكبر من اليقين. هذا التنازل لا يَظهر كثيرًا في الأسواق الهادئة؛ لكن عندما يتجاوز تقلب ETH في يوم واحد 15%، سيتم إخراج الفروقات للاختبار. معلمات التصفية في Euler v2 أدق، لكن TermMax أكثر هجومية في تعديل نسبة الضمان (collateral ratio ديناميكيًا)، وهذا يعني أنه ينقل المخاطر من المُصفّين إلى البروتوكول نفسه؛ وفي حالات إدراج الدبابيس العميق، تكون خسائر التعثر المحتملة التي يتوجب تحملها أكبر أيضًا.
يتضمن سعر توكن TERM حاليًا جزءًا من “علاوة كفاءة التصفية”. وإذا لم تكن بيانات التصفية بعد إطلاق الشبكة الرئيسية كما هو متوقع، فستنكمش هذه العلاوة. أميل إلى مراقبة حجم التصفية الفعلي خلال موجة التقلبات الكبيرة الأولى، بدل الاستماع إلى خطاب “التصفية بلا خسارة” (无损清算). الحديث عن قيمة التقاط (التقاط العوائد) التوكن حاليًا مبكر جدًا؛ والاستقرار في وحدة التصفية هو الأهم.
بشكل عام، لدى تصميم التصفية في TermMax أفكار جيدة، لكنه لا يزال يحتاج إلى اختبار ضغط واحد لإثبات نفسه. ليس أنه سيئ، بل أنه لم يحن الوقت بعد لأن أجعلني أطمئن وأفوّضه بمراكزي بثقة.
عندما نتحدث عن موضوع التصفية، فإن أول انطباع حصلت عليه لدى TermMax لم يكن “بروتوكول إقراض آخر”، بل أنه ضغط مسار التصفية إلى حد استثنائي من القِصر. بمجرد تفعيل خطوط التصفية في Aave وCompound، يحتاج المُصَفِّون الخارجيون إلى الانطلاق المبكر والمزايدة وتحمل تذبذب رسوم الغاز (Gas)، وهذه التكرارات تتضخم أكثر في ظروف السوق القصوى. من سجلات التصفية على شبكة الاختبار، فإن فارق الوقت من تفعيل TermMax إلى إتمام التصفية يمكن دفعه إلى ما دون نطاق بلوكين تقريبًا؛ وهذا بالفعل أكثر أناقة من بعض البروتوكولات العريقة. ومع ذلك، لم تنكشف بعد فعليًا تأخيرات دفع أوراكل الحالة على الشبكة الرئيسية (mainnet) وما إذا كانت هناك ازدحامات في الـ mempool.
لكن المشكلة واضحة أيضًا. تصميم حوافز توكن TERM في التصفية يميل إلى الحذر؛ فالخصم الذي يحصل عليه المُصفِّي ليس جذابًا مثل النسبة الثابتة في Aave. في سوق هابطة، قد لا تكون دافعية المُصفّين كافية، خصوصًا بالنسبة للأصول طويلة الذيل (long-tail assets). وإذا حدث تأخير بنقطة واحدة في عروض الأوراكل (oracle报价)، فلا يزال هناك خطر تعثرات مؤقتة (bad debt) على المدى القصير. هذا على الأرجح هو أكثر ما يجعلني غير مرتاح لفكرة “التصفية الآلية”.
لنقارن مع Morpho: يقوم Morpho بإسناد كفاءة التصفية إلى السوق، وتطابق مجمعات السيولة لديه أكثر مرونة، لكنه في الظروف القصوى قد يشهد أيضًا ازدحامًا في التصفية. يبدو TermMax أكثر كونه أعاد “حق التصفية” إلى طبقة البروتوكول، تضحية بجزء من المرونة اللامركزية مقابل قدر أكبر من اليقين. هذا التنازل لا يَظهر كثيرًا في الأسواق الهادئة؛ لكن عندما يتجاوز تقلب ETH في يوم واحد 15%، سيتم إخراج الفروقات للاختبار. معلمات التصفية في Euler v2 أدق، لكن TermMax أكثر هجومية في تعديل نسبة الضمان (collateral ratio ديناميكيًا)، وهذا يعني أنه ينقل المخاطر من المُصفّين إلى البروتوكول نفسه؛ وفي حالات إدراج الدبابيس العميق، تكون خسائر التعثر المحتملة التي يتوجب تحملها أكبر أيضًا.
يتضمن سعر توكن TERM حاليًا جزءًا من “علاوة كفاءة التصفية”. وإذا لم تكن بيانات التصفية بعد إطلاق الشبكة الرئيسية كما هو متوقع، فستنكمش هذه العلاوة. أميل إلى مراقبة حجم التصفية الفعلي خلال موجة التقلبات الكبيرة الأولى، بدل الاستماع إلى خطاب “التصفية بلا خسارة” (无损清算). الحديث عن قيمة التقاط (التقاط العوائد) التوكن حاليًا مبكر جدًا؛ والاستقرار في وحدة التصفية هو الأهم.
بشكل عام، لدى تصميم التصفية في TermMax أفكار جيدة، لكنه لا يزال يحتاج إلى اختبار ضغط واحد لإثبات نفسه. ليس أنه سيئ، بل أنه لم يحن الوقت بعد لأن أجعلني أطمئن وأفوّضه بمراكزي بثقة.