أمعنتُ مؤخرًا في دراسة قواعد MiCA لتصنيف العملات المستقرة، وكلما تعمقت فيها ازددت اقتناعًا بأن الخلط بين «العملات المستقرة» و«EMT» خطأ جسيم. قد يبدوان متشابهين من الخارج، لكنهما في الجوهر نوعان مختلفان تمامًا. وEURQ، الذي يعمل على سلسلة DUSK، هو EMT حقيقي، وقيمته أعلى بكثير مما يظن معظم الناس.
لنبدأ بوضع العملات المستقرة العادية في أوروبا. في مارس 2025، أزالت Binance من منصتها في الاتحاد الأوروبي جميع العملات المستقرة غير المتوافقة، مثل USDT وFDUSD وDAI، وحذت Coinbase وKraken حذوها. تبلغ القيمة السوقية لـUSDT نحو 188.1 مليار دولار، وتستحوذ على ما يقارب 60% من السوق العالمية، لكنها خرجت تمامًا من السوق الأوروبية المنظمة. لماذا؟ تشترط MiCA أن يكون مُصدِر EMT مؤسسة نقود إلكترونية مرخصة في الاتحاد الأوروبي، وأن تكون احتياطياته مدعومة بالكامل بعملة ورقية بنسبة 1:1، ومحفوظة في حسابات منفصلة، وأن يتمكن حاملوه من استردادها مجانًا بالقيمة الاسمية في أي وقت. لا يستطيع USDT استيفاء هذه الشروط، لذا لا يمكنه دخول السوق.
أما EURQ، فالوضع مختلف. شركة Quantoz مؤسسة نقود إلكترونية مرخصة رسميًا من البنك المركزي الهولندي DNB، وتُحفظ الاحتياطيات باسم مؤسسة مستقلة هي Stichting Quantoz، منفصلة تمامًا عن أصول الشركة، لدى بنوك من الفئة الأولى. ولا تقتصر المتطلبات على الاحتفاظ باحتياطيات نقدية كاملة بنسبة 100%، بل يجب أيضًا تخصيص هامش أمان إضافي بنسبة 2%. ومن الناحية القانونية، تمثل كل وحدة EURQ يورو رقميًا، ويتمتع حاملها بحق قانوني في استردادها بالقيمة الاسمية.
وهنا يكمن الفرق الجوهري. العملة المستقرة العادية تقول: «أتعهد بالسداد»، أما EMT فتقول: «يضمن القانون أن تسترد أموالك في أي وقت». الأولى قائمة على الثقة التجارية، والثانية مدعومة برقابة الجهات التنظيمية؛ وهما ليسا في المستوى نفسه.
استراتيجية DUSK ذكية للغاية. فهي لم تُصدر عملة مستقرة خاصة بها، بل أدرجت على السلسلة EMT متوافقًا مثل EURQ، الحاصل بالفعل على ترخيص من البنك المركزي الهولندي. ومنذ اليوم الأول، تكون طبقة الدفع والتسوية معتمدة من الجهات التنظيمية؛ فلا تبدأ العمل أولًا ثم تسعى لتسوية أوضاعك، بل تحصل على الترخيص أولًا ثم تنطلق. ولا تحتاج المؤسسات إلى التساؤل: «هل ستنهار هذه العملة المستقرة؟» فقد تولى DNB بالفعل مهمة الإشراف الاحترازي عليها. إن إسناد DUSK تقييم الامتثال إلى البنك المركزي وتركيزها هي على تطوير البنية الأساسية للسلسلة، هو تقسيم للعمل أفضل بكثير من محاولة تحمل كل شيء بنفسها.
وبالطبع، لا يزال حجم تداول EURQ بعيدًا عن USDT بفوارق كبيرة، ولا مفر من تحدي الانطلاق الأولي. لكن بعد دخول MiCA حيز التنفيذ، قفزت حصة العملات المستقرة المتوافقة المقومة باليورو في الاتحاد الأوروبي من 18% إلى 67%. فالعملات غير المتوافقة يجري إخراجها من السوق، بينما تستحوذ العملات المتوافقة على حصة أكبر.
سأواصل متابعة التغيرات في حجم تداول EURQ على سلسلة DUSK. برأيكم، بعد خروج USDT من أوروبا تمامًا، ما الحصة التي يمكن أن يستحوذ عليها EURQ من هذا السوق؟#dusk $DUSK @Dusk
لنبدأ بوضع العملات المستقرة العادية في أوروبا. في مارس 2025، أزالت Binance من منصتها في الاتحاد الأوروبي جميع العملات المستقرة غير المتوافقة، مثل USDT وFDUSD وDAI، وحذت Coinbase وKraken حذوها. تبلغ القيمة السوقية لـUSDT نحو 188.1 مليار دولار، وتستحوذ على ما يقارب 60% من السوق العالمية، لكنها خرجت تمامًا من السوق الأوروبية المنظمة. لماذا؟ تشترط MiCA أن يكون مُصدِر EMT مؤسسة نقود إلكترونية مرخصة في الاتحاد الأوروبي، وأن تكون احتياطياته مدعومة بالكامل بعملة ورقية بنسبة 1:1، ومحفوظة في حسابات منفصلة، وأن يتمكن حاملوه من استردادها مجانًا بالقيمة الاسمية في أي وقت. لا يستطيع USDT استيفاء هذه الشروط، لذا لا يمكنه دخول السوق.
أما EURQ، فالوضع مختلف. شركة Quantoz مؤسسة نقود إلكترونية مرخصة رسميًا من البنك المركزي الهولندي DNB، وتُحفظ الاحتياطيات باسم مؤسسة مستقلة هي Stichting Quantoz، منفصلة تمامًا عن أصول الشركة، لدى بنوك من الفئة الأولى. ولا تقتصر المتطلبات على الاحتفاظ باحتياطيات نقدية كاملة بنسبة 100%، بل يجب أيضًا تخصيص هامش أمان إضافي بنسبة 2%. ومن الناحية القانونية، تمثل كل وحدة EURQ يورو رقميًا، ويتمتع حاملها بحق قانوني في استردادها بالقيمة الاسمية.
وهنا يكمن الفرق الجوهري. العملة المستقرة العادية تقول: «أتعهد بالسداد»، أما EMT فتقول: «يضمن القانون أن تسترد أموالك في أي وقت». الأولى قائمة على الثقة التجارية، والثانية مدعومة برقابة الجهات التنظيمية؛ وهما ليسا في المستوى نفسه.
استراتيجية DUSK ذكية للغاية. فهي لم تُصدر عملة مستقرة خاصة بها، بل أدرجت على السلسلة EMT متوافقًا مثل EURQ، الحاصل بالفعل على ترخيص من البنك المركزي الهولندي. ومنذ اليوم الأول، تكون طبقة الدفع والتسوية معتمدة من الجهات التنظيمية؛ فلا تبدأ العمل أولًا ثم تسعى لتسوية أوضاعك، بل تحصل على الترخيص أولًا ثم تنطلق. ولا تحتاج المؤسسات إلى التساؤل: «هل ستنهار هذه العملة المستقرة؟» فقد تولى DNB بالفعل مهمة الإشراف الاحترازي عليها. إن إسناد DUSK تقييم الامتثال إلى البنك المركزي وتركيزها هي على تطوير البنية الأساسية للسلسلة، هو تقسيم للعمل أفضل بكثير من محاولة تحمل كل شيء بنفسها.
وبالطبع، لا يزال حجم تداول EURQ بعيدًا عن USDT بفوارق كبيرة، ولا مفر من تحدي الانطلاق الأولي. لكن بعد دخول MiCA حيز التنفيذ، قفزت حصة العملات المستقرة المتوافقة المقومة باليورو في الاتحاد الأوروبي من 18% إلى 67%. فالعملات غير المتوافقة يجري إخراجها من السوق، بينما تستحوذ العملات المتوافقة على حصة أكبر.
سأواصل متابعة التغيرات في حجم تداول EURQ على سلسلة DUSK. برأيكم، بعد خروج USDT من أوروبا تمامًا، ما الحصة التي يمكن أن يستحوذ عليها EURQ من هذا السوق؟#dusk $DUSK @Dusk
