$ETH #termmax @TermMax تم تحويل التصفية إلى مزاد، تأخر TermMax خطوة قبل الديون المعدومة
في الآونة الأخيرة قمت بتفكيك وحدة التصفية في TermMax للاطلاع على آلية العمل، وقارنتها مع Aave وMorpho. لم تتبنَّ TermMax نهج التنفيذ الفوري بعد تشغيل السعر؛ بل جعلت التصفية مزادًا محدودًا زمنيًا. بمجرد دخول الضمان إلى قائمة الانتظار، فإنه يحتاج إلى الانتظار حتى يتم المزايدة. كان انطباعي الأول أن الكفاءة ستنخفض، لكن بعد التدقيق فهمت أنها تريد خفض حدّة البيع القسري. سلسلة تصفية Aave أقصر؛ فعندما يقوم المُصفِّي بتوجيه الضربة التالية، قد يُخترق الضمان خلال بلوك واحد، وتحتاج الديون المعدومة إلى الاعتماد على وحدة أمان Aave لتغطيتها. تركت TermMax هامشًا زمنيًا للسعر؛ وهذا اختلاف في فلسفة المخاطر بين النظامين.
على شبكة الاختبار، وضعتُ مركزًا قرب خط التصفية. بعد أن انخفض معامل الصحة دون المستوى المطلوب، لم يتم تصفية المركز فورًا. داخل نافذة المزاد عاد السعر قليلًا، فزال خطر المركز تلقائيًا. هذه التجربة نادرة على Aave؛ فهناك عادةً تكون الإبرة مباشرة تخترق فورًا. لكن من زاوية المُصفِّي يختلف الأمر؛ ففي نافذة التسعير، يتم تخفيف الربح عبر منافسة مقدّمي عروض آخرين، وقد لا يغطي العائد النهائي تكلفة الـgas. وفي ظروف السوق المتطرفة، يصبح السؤال: من سيتولى دور الشخص الذي سيلتقط الصفقة؟
من ناحية الإعدادات، تحدد مدة نافذة المزاد في TermMax وخصم بدء المزاد عمق السوق. نافذة طويلة جدًا قد تفوّت أفضل وقت للتعامل، ونافذة قصيرة جدًا تعيدنا إلى تصفية Aave الفورية. أظن أن الفريق يريد أن يُلزم المقترضون بإضافة ضمان أو إتمام التسوية بأنفسهم؛ وهذا يحمي المقترضين فعلًا. لكن المُصفِّي ليس جمعية خيرية؛ فإذا لم تكن فروق السعر كافية، سيتحول إلى بروتوكولات أخرى. لو استطاع TERM اقتطاع جزء من رسوم التصفية كمحفّز إضافي، فقد تكون النتيجة مختلفة.
ينقل Morpho معظم معلمات التصفية إلى السوق الأساسي لتعريفها، بينما تمسك TermMax بإيقاع المزاد بيد البروتوكول، فتضحي بالمرونة مقابل الاستقرار. المشكلة تكمن في قدرة TERM على التقاط الرسوم: كم منها يتم تحويله فعليًا إلى حاملي الضمانات؟ الحسابات ليست شفافة. عندما لا تصل الحوافز إلى طبقة التوكن، لا يرى حاملو الضمان أي عوائد، فيصعب الإطلاق الأولي. وبصراحة: TermMax ودودة للمقترضين، لكنها ليست سخية بما يكفي تجاه المُصفّين وحاملي التوكن. أتمنى أن تجعل توزيع المكافآت أكثر حزمًا، عندها فقط سيبدأ دوران العجلة فعليًا.
في الآونة الأخيرة قمت بتفكيك وحدة التصفية في TermMax للاطلاع على آلية العمل، وقارنتها مع Aave وMorpho. لم تتبنَّ TermMax نهج التنفيذ الفوري بعد تشغيل السعر؛ بل جعلت التصفية مزادًا محدودًا زمنيًا. بمجرد دخول الضمان إلى قائمة الانتظار، فإنه يحتاج إلى الانتظار حتى يتم المزايدة. كان انطباعي الأول أن الكفاءة ستنخفض، لكن بعد التدقيق فهمت أنها تريد خفض حدّة البيع القسري. سلسلة تصفية Aave أقصر؛ فعندما يقوم المُصفِّي بتوجيه الضربة التالية، قد يُخترق الضمان خلال بلوك واحد، وتحتاج الديون المعدومة إلى الاعتماد على وحدة أمان Aave لتغطيتها. تركت TermMax هامشًا زمنيًا للسعر؛ وهذا اختلاف في فلسفة المخاطر بين النظامين.
على شبكة الاختبار، وضعتُ مركزًا قرب خط التصفية. بعد أن انخفض معامل الصحة دون المستوى المطلوب، لم يتم تصفية المركز فورًا. داخل نافذة المزاد عاد السعر قليلًا، فزال خطر المركز تلقائيًا. هذه التجربة نادرة على Aave؛ فهناك عادةً تكون الإبرة مباشرة تخترق فورًا. لكن من زاوية المُصفِّي يختلف الأمر؛ ففي نافذة التسعير، يتم تخفيف الربح عبر منافسة مقدّمي عروض آخرين، وقد لا يغطي العائد النهائي تكلفة الـgas. وفي ظروف السوق المتطرفة، يصبح السؤال: من سيتولى دور الشخص الذي سيلتقط الصفقة؟
من ناحية الإعدادات، تحدد مدة نافذة المزاد في TermMax وخصم بدء المزاد عمق السوق. نافذة طويلة جدًا قد تفوّت أفضل وقت للتعامل، ونافذة قصيرة جدًا تعيدنا إلى تصفية Aave الفورية. أظن أن الفريق يريد أن يُلزم المقترضون بإضافة ضمان أو إتمام التسوية بأنفسهم؛ وهذا يحمي المقترضين فعلًا. لكن المُصفِّي ليس جمعية خيرية؛ فإذا لم تكن فروق السعر كافية، سيتحول إلى بروتوكولات أخرى. لو استطاع TERM اقتطاع جزء من رسوم التصفية كمحفّز إضافي، فقد تكون النتيجة مختلفة.
ينقل Morpho معظم معلمات التصفية إلى السوق الأساسي لتعريفها، بينما تمسك TermMax بإيقاع المزاد بيد البروتوكول، فتضحي بالمرونة مقابل الاستقرار. المشكلة تكمن في قدرة TERM على التقاط الرسوم: كم منها يتم تحويله فعليًا إلى حاملي الضمانات؟ الحسابات ليست شفافة. عندما لا تصل الحوافز إلى طبقة التوكن، لا يرى حاملو الضمان أي عوائد، فيصعب الإطلاق الأولي. وبصراحة: TermMax ودودة للمقترضين، لكنها ليست سخية بما يكفي تجاه المُصفّين وحاملي التوكن. أتمنى أن تجعل توزيع المكافآت أكثر حزمًا، عندها فقط سيبدأ دوران العجلة فعليًا.