（المصدر: موقع المستثمرون - التفكير المالي）
【بحث ميداني】 الدخول مباشرة إلى الخط الأول بالشركة، مشاهدة خطوط الإنتاج، طرح الأسئلة على رأس المال، وتفكيك التقارير المالية، لفهم النمو الحقيقي.
«مغادرة المكرّمين الأوائل.»
داخل شركة أنتا للسلع الرياضية المحدودة (02020.HK، ويشار إليها فيما بعد بـ «شركة أنتا للرياضة» أو «الشركة»)، ربما يجري الآن إعادة مراجعة شتى الإصلاحات خلال السنوات الثلاث الماضية.
انطلقت القصة من الرئيس التنفيذي لعلامة أنتا التجارية الرئيسية، شو يانغ. هذا المخضرم في الشركة، الذي صنع مجد آركتيريكس، رحل بأسلوب منخفض التكلفة، لكنّ مختلف التغييرات التجريبية التي تركها داخل الشركة خلال السنوات الثلاث الماضية لا تزال باقية في شكل أصول المتاجر.
بصورة عامة، كوّن السوق عدة انطباعات عن الشركة: شركة قيمتها السوقية تريليون يوان، تصنيع “المنتجات الفاخرة” و”تصدير” الاستحواذات الخارجية، وكونها ماكينة لصناعة المنتجات الرائجة للفئة الفاخرة الرياضية. لكن هذا أيضًا يتحول إلى ضغط لا يُرى، خصوصًا عندما يظهر اتجاه لتباطؤ النمو عالي الوتيرة. وفي الوقت الذي لدى الشركة فيه ميل لتباطؤ النمو السريع، يمكن حتى لتغيير وظيفي واحد أن يفجر حديثًا.
01
محاولة جريئة من شاو يون
في عام 2023، تولى شاو يون رسميًا منصب الرئيس التنفيذي لآن تا ماركة “العلامة الرئيسية”. تغطي العلامات التجارية ضمن منظومة أنتا أنتا وFILA وYamafeng (آرك’تيريكس وسالومون وWilson باعتبارها الشركة الأم) ودياسانتي وKa لونغ وWolfclaw وغيرها. منذ أن عمل في الشركة في عام 2006، شغل شاو يون منصب المدير العام لقطاع كرة السلة، ومدير عام منطقة الصين الكبرى لآرك’تيريكس على التوالي.
其中，始祖鸟的破圈有目共睹。为此，公司董事局主席丁世忠专门调回徐阳出任主品牌负责人。市场一度猜测，调动是否意味着公司将把始祖鸟的直营、高端零售经验复刻到安踏主品牌。
لكن القصة اللاحقة أثبتت أن السوق كان مخطئًا. ما زال شاو يون يصنف العلامة الرئيسية لآن تا كعلامة تستهدف عامة الناس، لكنه اعتقد أن هناك مشكلة “وجه متاجر من ألف متجر”. وفي مقابلة مع (China Entrepreneurs)، قدم شاو يون وجهتي نظر رئيسيتين: أولًا، الهدف الكمي الذي صار معروفًا لاحقًا للناس من الخارج: خلال ثلاث سنوات، تسعى مبيعات أنتا ماركة “العلامة الرئيسية” المحلية لتتجاوز نايكي. وثانيًا، الجملة التي لم يفهمها الخارج في ذلك الوقت: “آن تا كبيرة جدًا، وأتمنى أن أجعل أنتا أصغر”.
في الحقيقة، ما كان يقصده شاو يون بجعل ماركة أنتا الرئيسية “من كبيرة إلى صغيرة” هو كسر الهيكل التنظيمي القائم، بما يتوافق معه تطبيق المتاجر التجريبية.
خلال تلك الفترة، تم تفكيك “العلامة الرئيسية الموحدة سابقًا” إلى مجموعات فئات افتراضية متعددة، تغطي كرة السلة والجري والهواء الطلق والتدريب الشامل وغيرها. وفي الوقت نفسه، تم إنشاء وحدتي أعمال مستقلتين مثل سوبر أنتا وأنتا SV، المقابلتين لأساليب جديدة مثل “سوبرماركت رياضي” و”متجر أحذية ترند”. ولكل منهما فرقها الخاصة في المنتجات والتجزئة والتوسع، وتقوم بالتقارير مباشرة إلى شاو يون.
باختصار، تُعد سوبر أنتا وأنتا SV ضمن النظام الذي يقوده شاو يون متاجر تجريبية، وهي أيضًا استكشاف جديد لكسر “شكل المتجر ذو الألف باب”؛ كما أنها محاولة لاختراع سلاح جديد لتجاوز نايكي.
لذلك، تقطع أنتا ماركة “العلامة الرئيسية” منتجات البيع أونلاين وأوفلاين؛ فالتجارة الإلكترونية تكتفي بأحجام المبيعات الأساسية للسلع، بينما تجهز متاجر البيع دون اتصال بسلة منتجات لكل الفئات، بهدف منع ضغط الأسعار المنخفضة أونلاين على أرباح أوفلاين. كما أدخل شاو يون خبرات البيع بالتجزئة المباشر لعلامة آرك’تيريكس (始祖鸟)، مع تقييم مستقل للموظفين في المتاجر الكبيرة، والأعضاء، وإنتاجية مساحة المتجر…
بعد اكتمال كل شيء، بدأت المتاجر التجريبية تتحرك خطوة بخطوة. فعلى سبيل المثال، في 2024 افتتحت سوبر أنتا متاجر تجريبية في ثلاث مدن، ثم من 2025 بدأت توسيعها في كل أنحاء البلاد. ومن الفكرة إلى التطبيق، تمكن السوق أخيرًا من رؤية سيناريوه فكر شاو يون بشكل ملموس.
هل تنجح استراتيجية التجربة هذه؟ تختلف الأصوات داخل الشركة والسوق. لكن في ذلك الوقت، لدى شاو يون أيضًا فكرة جديدة لأسلوب تجارة التجزئة: أنتا سيتي.
في النصف الثاني من 2024، تم اعتماد مشروع “Anta City” رسميًا داخليًا. وبخلاف متاجر سوبر أنتا، يتم تحديد موقعها كنادي رياضي خاص بالمدن، متضمنًا “بيع البضائع + ملعب كرة داخلي + تواصل مجتمعي + أطعمة خفيفة”. وتم تحديد مساحة 3000 متر مربع، وإنشاء ملعب رياضي داخل المتجر، وشاشات عرض بنمط الأكشاك، وإدخال قهوة للوجبات الخفيفة، وتشغيل مجتمعي، وغيرها من المعايير.
لكن بدأ يظهر سؤال واضح: هل أنتا سيتي هي نسخة محسّنة من سوبر أنتا وأنتا SV؟ أو بصياغة أكثر صراحة: هل أن المتجرين التجريبيين السابقين مستواه منخفض من حيث “إنتاجية المساحة” (العائد لكل متر مربع)، ولا يمكنهما دعم هدف اللحاق بنايكي خلال ثلاث سنوات؟
في يونيو 2026، خلال زيارة نجم الـNBA إيرفينغ إلى الصين إلى محطة شنغهاي، ظهر شاو يون في موقع أعمال متجر أنتا سيتي. ولم يتوقع أحد آنذاك أن هذه ستكون آخر ظهور علني لِشو يون بصفته CEO للعلامة الرئيسية لآن تا.
2026年7月，公司以“内部通知+媒体通稿”方式披露：徐阳因家庭原因辞任安踏主品牌CEO，集团已批准并将另有任用，集团执行董事、联席CEO赖世贤将代为接替。
إذا استقال شاو يون، فإلى أين ستتجه المتاجر التجريبية التي كان يقودها؟
02
أصول متروكة
للإجابة عن مسألة الأصول التجريبية التي طرحها شاو يون، نبدأ أولًا بمجموعتين من البيانات.
في عام 2025، بلغت مبيعات أنتا ماركة “العلامة الرئيسية” 34.754 مليار يوان، بزيادة 3.7% على أساس سنوي، لتشكل 43.3% من إيرادات الشركة. وفي الفترة نفسها، بلغت إيرادات نايكي في منطقة الصين الكبرى 6.585 مليار دولار (حوالي 46.9 مليار يوان). وحتى قبل مغادرة شاو يون، كانت سوبر أنتا وأنتا SV تمتلكان نحو 120 متجرًا و41 متجرًا على التوالي.
بعبارة أخرى، لا تسعى أنتا ماركة “العلامة الرئيسية” إلى تجاوز نايكي. علاوة على ذلك، ووفقًا للخطة، ستفتح سوبر أنتا 160 متجرًا جديدًا في عام 2025، لكن حجمها الحالي واضح أنه لم يحقق الهدف.
في المشكلة؟ يبدو أن التخمينات السابقة من السوق قد تحققت: لا يمكن لفرعي المتجر التجريبيين اللذين يدفعهما (شاو يون) أن يدعما تحقيق نمو مرتفع. إضافةً إلى ذلك، أجرت الشركة بسرعة تعديلات داخلية على هيكلها التنظيمي السابق.
وفقًا لما أكدته أخبار جيهجيان، تم إلغاء وحدات الأعمال مثل سوبر أنتا وِأنتا SV على نحو منفصل ودمجها في قسم المنتجات وقسم أعمال الهواء الطلق على التوالي. وفي الوقت نفسه، ستوقف سوبر أنتا التوسع السريع في المتاجر، وتستمر في تشغيل حجمها الحالي.
أما آخر الأصول التجريبية، فإلى أين ستتجه أنتا سيتي؟ قبل مغادرة شاو يون، تم تحديد افتتاح متجرين تجريبيين في مواقع مثل شنغهاي ويست بانك (Shanghai West Bund) وشنيانغ تيكسي شيا هونغ (Shenyang Tiex i Vientex Mall). في يوليو 2026، افتتح متجر شنغهاي ويست بانك، وهذه كانت آخر مرة يظهر فيها شاو يون علنًا بصفته الرئيس التنفيذي للعلامة الرئيسية.
لذا، (موقع المستثمر) يزور متجر شنغهاي تاتشو آنتا سيتي، ليتحقق بنفسه.
من خارج المتجر يمكن رؤية أن حجم أنتا سيتي ضخم، وداخلها مقسمة إلى طابقين.
بخلاصة المراجعة: أنتا سيتي تمتلك مساحة كبيرة، وموظفين كثيرين، ومنتجات شاملة. إن بناء مفهوم “مساحة رياضية” يجعل المرء يتذكر منطقة ألعاب الأطفال في ماكدونالدز؛ هنا يتم تضخيمها لتصبح نسخة رياضية.
مهما يكن، لم ينجح شاو يون في نسخ تألق آرك’تيريكس داخل علامة أنتا الرئيسية. عند الرجوع إلى الوراء، لدى السوق آراء كثيرة حول الإصلاحات التجريبية التي أجراها شاو يون خلال ثلاث سنوات.
أولًا، من حيث الجوهر، فإن نمط الأعمال الجديد الذي تمثله سوبر أنتا تحديدًا لم ينجح في “تحقيق مسار تشغيل كامل”. هذه المتاجر المباشرة (التي تملكها الشركة) تتطلب إيجارات مرتفعة واستثمارات كبيرة؛ وهي في المقارنة تستهدف ديكاتلون/دي كاتلون (Decathlon) لكن ينقصها “مصفوفة” كاملة من ملحقات وخدمات رياضية متعددة مثل ديكاتلون، ما أدى إلى ضعف الزخم في النمو.
ثانيًا، إدراك المستهلك غير واضح. تخيل: في نفس المول، تظهر عدة متاجر تابعة لعلامات أنتا. فقد لا يتمكن المستخدم العادي مطلقًا من التمييز بين الفروق بين SV وسوبر أنتا ومتجر البطولات والمتجر العادي.
ثالثًا، تم تصنيف نمط المتجر، لكن لا توجد تمايز كافٍ في البضائع. لا يهم إن كان المتجر موجهًا أم لا؛ لا يمكن للبضاعة وفئاتها الجماهيرية أن تتجنب قدرًا كبيرًا من التطابق.
03
سردية ما وراء البحار
إذا استبعدنا السوق المحلي لعلامة أنتا ماركة “العلامة الرئيسية”، فقد تركت في السنوات الأخيرة رياضة أنتا للسوق سرديتين رئيسيتين. الأولى هي الزخم القوي في الاستحواذ على علامات تجارية خارجية. والثانية هي التوسع السريع في فتح متاجر عبر الحدود.
ضمن هذا كله، تكون سردية “التوجه إلى الخارج” أكثر خفاءً نسبيًا. في 2022، أنشأت الشركة على مستوى المجموعة “قسم الأعمال الدولية في جنوب شرق آسيا” وبدأت ببناء مقر إقليمي في سنغافورة. وتجدر الإشارة إلى أن هذه الوحدة لا تقع تحت إدارة شاو يون.
في عام 2023، افتتحت أنتا ماركة “العلامة الرئيسية” متاجر رائدة في سنغافورة وبانكوك، وتم وضع المشهد الرسمي لتصدير النموذج إلى الخارج. عمليًا، تم تطبيق الاستراتيجية المحلية دائمًا في التوسع الخارجي. وبالنظر إلى خصائص السكان المحليين، لم تقم الشركة فقط بإرسال بضائعها المحلية إلى الخارج، بل طورت أقمشة مناسبة لحرارة جنوب شرق آسيا، وأحذية جري خفيفة الوزن. ومن ناحية المتاجر، لم يتم نقل النظام المعقد في الصين إلى أسواق جنوب شرق آسيا، بل تم تقسيمه ببساطة إلى “متجر رائد في المدينة” و”متجر تابع قياسي”.
截至2025年، 安踏主品牌海外合计241家门店，绝大多数集中东南亚。同时，公司海外收入8.5亿元，同比增长70%。
وبالمقارنة مع إيرادات الشركة التي تتجاوز 800 مليار يوان، ورغم أن نسبة الإيرادات الخارجية صغيرة، أعلنت الشركة مع ذلك خططًا جديدة. خلال السنوات الثلاث المقبلة، ستصل علامة أنتا الرئيسية (باستثناء FILA ودياسانتي وكا لونغ) إلى 1000 متجر في جنوب شرق آسيا.
على مستوى الشركة، في عام 2025 بلغت إيرادات FILA والعلامات التجارية الأخرى (دياسانتي وKa لونغ وMAIA ACTIVE وWolfclaw وغيرها) 28.469 مليار يوان و16.996 مليار يوان على التوالي، بزيادة قدرها 6.9% و59.2% لكل منها مقارنة بالعام السابق. ومن بينها، حقق دياسانتي لأول مرة حاجز 10 مليارات يوان؛ وهذه العلامة تحت إدارة ابن دينغ شيتشونغ، دينغ شاو شيانغ.
بالنسبة لآيـمَافَن/أمير-فِن (Yamafeng)؛ رغم أن الشركة تملك ما يقارب 40% من الأسهم، إلا أنه وفقًا لطريقة محاسبة حقوق الملكية للشركات التابعة، يتم احتساب النتائج وفقًا لحقوق المشروع المشترك ولا يتم ضم الأرباح في القوائم. في عام 2025، بلغت إيرادات يامافن 6.566 مليار دولار أمريكي؛ وفي منطقة “البر الرئيسي للصين الكبرى” بلغت 1.862 مليار دولار، بزيادة قدرها 43.4%. ووفقًا لتقسيم القطاعات، بلغ الدخل في قطاع الملابس التقنية (آرك’تيريكس كونه الممثل الرئيسي) 2.856 مليار دولار، وفي قطاع الهواء الطلق الجبلي (Salomon سالومون) 2.404 مليار دولار، وفي قطاع الأدوات الرياضية/مضارب كرة (Wilson ويلسون وغيرها) 1.307 مليار دولار، وهي زيادات قدرها 30% و31% و13% على التوالي.
في نهاية المطاف، لمغادرة شاو يون دلالتان. ما يراه السوق هو أن مبيعات السوق المحلية لم تتجاوز بعد نايكي. وما تشعر به الشركة هو إصلاح المتاجر التجريبية. مهما يكن الأمر، خلال السنوات الثلاث الماضية، راكمت الشركة تجارب جديدة. وفي المرحلة الحالية، قد تكون الشركة في وضع مراجعة وخلاصة؛ أما الخطوة التالية فستحدد مستقبل العلامات التجارية الرياضية المحلية.
(المقال للاطلاع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. توجد مخاطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار)
النهاية
بيانات الاتصال
◆
تعاون محتوى · siweicaijing@tzzw.cn
الموقع الرسمي · www.investorchina.cn
انضم إلينا: tzzbhr@tzzw.cn