في 18 أغسطس 2008، قام ساتوشي ناكاموتو بتسجيل bitcoin.org، وبشكل دقيق جدًا، في نفس اليوم بعد 18 عامًا (18 أغسطس 2026)، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رسميًا باقتراح لائحة تنظيم الأصول المشفرة (Regulation Crypto Assets)، كما هو موضح في الشكل أدناه. وبالطبع، فإن هذه اللائحة ليست القاعدة النهائية بعد، بل هي Proposed Rules فقط (ستستمر فترة الرأي العام 60 يومًا).

هذه أيضًا أول لائحة رسمية من لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) موجهة تحديدًا لتنظيم الأصول المشفرة، وتتضمن محتواها الأساسي بشكل رئيسي:

1) البند الأول هو إعفاء مؤقت (مرة واحدة)، أي يسمح بجمع ما يصل إلى 5 ملايين دولار خلال أربع سنوات.

2）البند الثاني للإعفاء يسمح بجمع ما يصل إلى 75 مليون دولار خلال أي فترة مدتها 12 شهرًا (لكن يتطلب تقديم القوائم المالية وإعداد تقارير مستمرة).

بالإضافة إلى ذلك، يوجد في اللائحة بند لما يُسمى «ملاذًا آمنًا لأمان/سلامة التوكن». أي: «بمجرد أن يُنجز المُصدر أو يتوقف نهائيًا عن جميع أعمال الإدارة الضرورية التي التزم بها، فإن التوكنات المؤهلة لن تعود خاضعة لقيود عقد الاستثمار».

على الرغم من أن السوق قد يهتم أكثر بتطور (مشروع قانون CLARITY)، إلا أن من منظور الاحتمالات فإن فرص تمرير (مشروع قانون CLARITY) هذا العام تبدو ضعيفة نسبيًا. وحتى لو استأنفت السنات (مجلس الشيوخ) الجلسات في سبتمبر (15 سبتمبر عبر تصويت إجرائي، ويتطلب هذا التصويت دعم 60 عضوًا من أعضاء مجلس الشيوخ للانتقال إلى مناقشات جدية)، فمن المتوقع أن يكون من الصعب عليهم حل الخلافات الموجودة داخله في فترة قصيرة. بالإضافة إلى ذلك، وبسبب موسم الانتخابات في الولايات المتحدة هذا العام، فإن دفع هذا النوع من التشريعات قد يصبح أكثر صعوبة أيضًا هذا العام.

على الرغم من أن مشروع قانون (CLARITY) لا يستطيع مؤقتًا تزويد السوق بأسباب لارتفاع الأسعار، إلا أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) يبدو أنها تريد دفع السوق للأعلى أولاً. والأمر الذي تفعله الـ(SEC) حاليًا يبدو واضحًا نسبيًا، وهو: من ناحية تُنشئ بنفسها قواعد تنظيمية تدفع السوق، ومن ناحية أخرى تواصل انتظار أن يتمكن الكونغرس من تمرير إطار قانوني أكثر دوامًا.

في الواقع، خلال أكثر من عشر سنوات تقريبًا، تعرضت العديد من الشركات/الجهات في مجال العملات المشفرة لرفع دعاوى من (SEC). ومع تقديم أحدث (Regulation Crypto Assets) رسميًا كمقترح، سيتغير هذا الوضع. بمعنى آخر، مستقبلًا لا يُفترض أن تقتصر (SEC) فقط على مقاضاة بعض المشاريع لأنها تخالف قوانين الأوراق المالية، بل ستكون تحاول توفير طريق قانوني لهؤلاء الجهات لإصدار رموز وتمويل نفسها بشكل شرعي.

على الرغم من أن لوائح التنظيم هذه ستُطبَّق على الأرجح، إلا أن الوقت المحدد من الصعب حاليًا التنبؤ به. وبعد إتمام فترة مشاورات/تعليقات عامة مدتها 60 يومًا، قد يحتاج الأمر أيضًا إلى المرور بمزيد من التعديلات من جانب (SEC)، ثم يتشكل في النهاية وتصبح القواعد نافذة. وإذا لم يحدث شيء غير متوقع، فالأرجح أن التنفيذ والإنزال على أرض الواقع قد ينتظرون حتى العام المقبل (2027).

لكن ما يمكن توقعه حاليًا هو أنه إذا تمكنت نسخة اللائحة النهائية من الاحتفاظ بمحتواها الأساسي الحالي، فلن يكون مستبعدًا أن تصبح أحد محفزات حركة السوق في المرحلة التالية، وأنها قد تعيد إشعال موجة جديدة من حماس ICO. وبالمقارنة مع موجة ICO في 2017، فإن حماس ICO هذه المرة سيكون مدعومًا بقواعد ولوائح أكثر وضوحًا.

بالطبع، إذا كنا نريد رؤية فرص من نوع «حُمّى ICO» في 2017 مرة أخرى، فمن غير الواقعي أن يكون ذلك ممكنًا. في عام 2017، كان يكفي أن يقوم أي شخص (أو الجهة المُصدرة للمشروع) بإعداد ورقة بيضاء (whitepaper)، ثم إصدار Token للتمويل/جمع الأموال. وكانت المشاريع ذات العلاقات ستتعاون أيضًا مع البورصات لإدراج الرموز والترويج لها. وكانت العملية برمتها إلى حد كبير ضمن المنطقة الرمادية: بداخلها توجد فرصة الثراء بين ليلة وضحاها، لكنها مليئة أيضًا بأنواع متعددة من «قص قفازات المستثمرين» حتى الاحتيال.

وبناءً على (Regulation Crypto Assets) الصادر عن (SEC)، فهناك إشراف تنظيمي من منظور قانوني، ولا يمكن للجهات المُصدرة أن تجمع التمويل إلا ضمن الإطار المحدد، وإلا ستواجه مشكلة المخالفة. لكن على المدى الطويل، فهذه ليست بالضرورة شيئًا سيئًا. في الدورة الصاعدة القادمة لن نرى مرة أخرى أجواء مثل 2017 عندما ظهرت باستمرار عشرات الآلاف من «ICO القمامة» من دون سبب. لكن مع وضوح التنظيم، قد تُفتح قنوات تمويل جديدة. وحينها قد تتم إعادة تنشيط أو تعزيز الطلب في مجالات فرعية مثل Launchpad وCEX/DEX وسلاسل بلوكشين عامة/بعض السلاسل المعينة والـStablecoins وغيرها. كما قد تنشأ أو تُحفَّز «موسم ألتاكوينات» جديد تمامًا وبشكل مختلف.

بالطبع، الحديث الذي قلناه أعلاه عن أن (SEC) تقوم بصنع قواعد تنظيمية بشكل فعّال لصالح السوق: هذه ليست فكرة أن (SEC) نفسها تريد أن يرتفع البيتكوين. بل هي تبدو وكأنها تعمل بنشاط على خلق محفزات يمكن أن تدفع بالارتفاع في سوق العملات المشفرة.

كما أن توقيت نشر (Regulation Crypto Assets) من قبل (SEC) مثير للاهتمام أيضًا. ففي يوم 18 قاموا رسميًا بتقديم مقترح، وفي يوم 19 كان ترامب قد استقبل في البيت الأبيض مسؤولين تنفيذيين من شركات صناعة العملات المشفرة مثل Coinbase وKraken لاجتماع رسمي. كما شارك في هذا اللقاء مسؤولون من بينهم رئيس (SEC) بول أتكينز Paul Atkins ورئيس (CFTC) مايكل سيلي Michael Selig. وخلال الاجتماع، لم يكتف ترامب بإلقاء خطاب يدعم العملات المشفرة، بل أعلن أيضًا أن حكومة الولايات المتحدة أنهت بالكامل «حربها» على العملات المشفرة، وأن صناعة العملات المشفرة تزدهر، كما حث الكونغرس على تمرير مشروع قانون (CLARITY) في أقرب وقت، معتبِرًا أن ذلك سيساعد الولايات المتحدة على التقدم على الصين وبقية الدول.

可能也是受这些事情的短期利好影响（另外也包括 19 号的时候美国财政部宣布将长期债券回购规模至少翻一倍达到每次 40 亿美元以上，这种先发国债再印钱回购的行为，可以简单理解为美国的印钞机又重新开工了），8 月 19 日比特币快速拉涨了 7% 左右、价格最高涨到了 7 万美元，而以太坊则拉涨了 17%、价格最高涨到了 2300 美元。不过与之对应的是，根据 CoinGlass 平台的统计，过去 24 小时全网共有 170,786 人被爆仓 ，爆仓总金额约为 30 亿美元，其中空单被爆超过 27 亿美元，如下图所示。

حجم التصفية/إجبار المراكز على الخروج هذا جعل يوم 19 أغسطس يدخل ضمن قائمة من بين أكبر عشر حوادث لتصفية مراكز سوق العملات المشفرة في التاريخ، كما هو موضح في الشكل أدناه.

مع ضغط البائعين (Short Squeeze) وقيام العملات الرئيسية باندفاع/قفزة قوية، بدأت أصوات تقول إن «وقت الصعود قد جاء» تزداد مجددًا. أما ما إذا كان «الصعود قد جاء» فنحن لا نعرف، لكن «الاندفاع/الانفجار (爆了&暴拉)» بالتأكيد حدث! ومع ظهور هذا السوق الاندفاعي خلال اليومين الماضيين، كثرت رسائل الجمهور في الخلفية أيضًا. على سبيل المثال، كتب بعض الأصدقاء يسألون:

هل جاء وقت الصعود؟ هل يجب أن أشتري الآن؟

هل سيظل السوق ينخفض في الربع الرابع؟ وهل ما زلت أستطيع شراء بيتكوين بقيمة 40 ألف؟

هل يجب أن أستغل ارتفاع السعر الآن لبيع ما كنت قد خصصته للاستثمار المتدرّج سابقًا، ثم أعيد الشراء لاحقًا عندما ينخفض؟

......

بسبب اختلاف تفضيلات المخاطرة لدى كل شخص وحجم رأس المال، لا يمكنني أن أقدم لك نصيحة تشغيلية محددة حول ما إذا كان ينبغي عليك الشراء وكيفية الشراء. وما يمكننا تقديمه بشكل علني لم يتغير طوال الوقت. وكما ذكرنا في مقالتنا السابقة (مقالة نسخة Notion بتاريخ 15 أغسطس): الحصة/التموضع الذي يسمح لك بالنوم بهدوء هو الأفضل، وليس ذلك النوع من العمليات المتكررة التي تتم عند حافة السكين (أي عالية المخاطرة). باختصار: يجب أن يكون لديك خطة تنفيذ تمكنك أنت أيضًا من النوم بهدوء، وأن التنبؤ والتنفيذ أمران مختلفان، ولا تظل دائمًا تتابع توقعات الآخرين لتصبح هي خطتك الخاصة.

وبخصوص مسار السوق القادم، تذكر أنه في الجزء السابق من المقال قدمنا حكمنا (تخميننا) بأن سوق أغسطس غالبًا سيظل في حالة تذبذب، ولا يمكن استبعاد وجود مخاطر تراجع جديدة في سبتمبر. وكانت هذه الأحكام مبنية أكثر على بيانات/عوامل ماكرو مثل Fed وCPI وNFP. أما الاندفاع العنيف والارتفاع هذا الأسبوع فيوضح أن الولايات المتحدة يبدو أنها بدأت تسريع الأمور في مجال سياسات التنظيم. بمعنى أن السوق في الوقت الحالي يبدو في وضع «ماكرو يميل إلى السلبي» (ضغط سندات/ديون حكومية ما زال كبيرًا، ومشكلة التضخم في الولايات المتحدة ما زالت قائمة)، لكن «السياسات تميل إلى الإيجابي».

على الرغم من أن لجنة (SEC) بدأت الآن تُركز بقوة بالفعل، وأن ترامب ما زال يستمر في التصريحات المؤيدة للعملات الرقمية، إلا أنني سأحتفظ مع ذلك بوجهة النظر السابقة: مسألة هل جاء وقت الصعود قد تكون ما زالت بحاجة للملاحظة. فكل عوامل الدعم التنظيمية والسياسات الحالية تبدو أكثر مثل كونها ترفع عوائق/حدود هبوط البيتكوين، كما أن الارتفاع خلال هذا الأسبوع يقوم بدرجة أكبر على تداول توقعات السياسة، وليس بالضرورة أن يعني ذلك أن دورة صعود كبرى جديدة قد بدأت بالفعل بنسبة 100%. لكننا في الوقت نفسه سنحتفظ أيضًا بوجهة النظر الواردة في المقال السابق: حتى وإن لم نتمكن من تأكيد أن الصعود قد جاء، فمن حيث البعد الزمني والبعد المكاني، فمن المرجح جدًا أننا حاليًا في منطقة القاع النسبي ضمن دورة هبوط هذا المدى (الدب).

يمكن استخدام التحليل الفني لمعرفة الاتجاهات المحتملة، بينما يمكن استخدام التحليل الكلي/الماكرو لمعرفة الإيقاع المحتمل. في المرحلة الحالية، النقطة الأساسية التي نحتاج التركيز عليها ليست ما إذا كان وقت الصعود قد جاء أم لا، بل هل من المقرر أن تنتهي حقًا حالة التذبذب المستمرة منذ عدة أشهر. ففي هذا الأسبوع نجح البيتكوين في تنفيذ اندفاع قوي والاختراق فوق 68 ألف دولار. ومن زاوية التحليل الفني، إذا استطاعت السوق الثبات فوق هذا المستوى الآن، فهذا يعني أن التذبذب الذي تحدثنا عنه في المقال السابق قد ينتهي مبكرًا. أما ما إذا كانت السوق بعد الاندفاع هذا الأسبوع ستستمر (مثل الاستمرار في اختراق حاجز 72 ألف دولار بشكل فعّال ثم التحدي مجددًا للمنطقة المهمة بين 78-82 ألف دولار)، فربما نحتاج إلى مواصلة متابعة بعض البيانات على مستوى الماكرو، مثل: بيانات PCE لشهر يوليو (تصدر بحسب توقيت بكين في 26 أغسطس)، وبيانات NFP لشهر أغسطس (تصدر بحسب توقيت بكين في 4 سبتمبر، وقبل اجتماع سبتمبر الخاص بالـ FOMC أيضًا وهو آخر بيانات توظيف مهمة قبل الاجتماع)، وبيانات CPI (تصدر بحسب توقيت بكين في 11 سبتمبر، وهو آخر مؤشر تضخم قبل اجتماع سبتمبر الخاص بالـ FOMC)، إضافة إلى اجتماع FOMC في سبتمبر (سيُعلن بحسب توقيت بكين في 16 سبتمبر عن قرار الفائدة والبيان)، أي: إذا واصلت الماكرو على نحو ما تقديم بعض عوامل الدعم الإيجابي (أو لم تكن أسوأ من توقعات السوق)، ثم تضاف إلى ذلك تسارع السياسات الحالية، فلدينا فرصة فعلًا لرؤية أداء سعر البيتكوين يصعد إلى مستوى جديد.

في هذه الحلقة (20260820) سنتحدث عن هذه الأمور. كل ما ورد أعلاه هو وجهات نظر وتحليلات من منظور شخصي، ومجرد للتسجيل والتفكير والتواصل، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية.