$ETH #termmax @TermMax TermMaxحوّل الفائدة الثابتة إلى فائدة مُقاسة على السلسلة عبر صانع سوق، لكن موضوع السيولة لم يُحَل بعد
حللتُ آلية صانع السوق الخاصة بـTermMax للفائدة خطوة بخطوة، والنتيجة منقسمة بعض الشيء. ما يحاول حله ليس الطلب على الاقتراض بحد ذاته، بل كفاءة التسعير للأصول ذات الفائدة الثابتة قبل تاريخ الاستحقاق. هذه النقطة مختلفة تمامًا عن المسار الذي سلكه Pendle؛ حيث يقوم Pendle بفصل الأصل والمدفوعات (العائد) ليبحث كل جزء عن سيولة خاصة به، بينما يقوم TermMax بوضع أصول فائدة لأجل مختلفة داخل منحنى صانع سوق موحّد، وهو ما يجعل الاستراتيجية أسهل عمليًا. أما $TERM فغالبًا استخدامه الحالي للحوكمة وخصومات الرسوم؛ عمق السوق الثانوي ما زال خفيفًا، وتقلبات السعر على المدى القصير تتبع السرد/النَسق أكثر من تدفقات النقد.
من خلال الاستخدام الفعلي، فإن اختيار “حوض الاستحقاق” في TermMax متاح أكثر مما كنت أتوقع؛ وضع الأوامر والاسترداد سلسان بالفعل. لكن بالنسبة للأموال الصغيرة، لا تزال الانزلاقات ليست منخفضة. عائد LP حساس جدًا لتحديثات المعلمات. هناك تفصيل جعلني غير مرتاح: تعديل منحنى الفائدة في ظروف السوق المتطرفة يتأخر بوضوح، ومدة وجود نافذة التحكيم أطول مما ورد في الوصف. هذا يعني أنه إذا لم يمتلك صانع السوق مراكز تداول خاصة به، فسيكون من الصعب جدًا تحقيق أرباح مستقرة بالاعتماد فقط على المعلومات العامة. أما Pendle فقد عالجه بشكل أكثر نضجًا في الأحواض الرئيسية؛ على الأقل تركز السيولة أعلى، فالدخول والخروج بحجوم كبيرة لا يطيح بالسعر إلى ما دون الحد.
لكن من زاوية أخرى، لا ينبغي تجاهل مزايا TermMax أيضًا. فهو يُبقي تكلفة التدوير لأصول الاستحقاق منخفضة نسبيًا، وهو مناسب لمن لا يريد نقل الأصول بشكل متكرر، وهذه نقطة أفضل وأكثر ملاءمة من الإدارة النشطة لدى Pendle. المشكلة أن الطلب على الفائدة الثابتة على السلسلة حاليًا ليس سميكًا بما يكفي؛ وحتى لو كانت آلية التسعير في TermMax ذكية، فإنها تحتاج إلى المزيد من صانعي السوق الحقيقيين لزيادة العمق، وإلا فحتى لو كانت “النموذج” يعمل بسلاسة، ستظل مجرد دورة ذاتية ضمن سيولة منخفضة.
على المدى الطويل، إذا بقي التقاط قيمة $TERM محصورًا في طبقة الحوكمة فقط، فستكون “السقف” واضحًا. على TermMax أن يجعل توزيع الأرباح من الرسوم أو عمليات إعادة شراء العائدات من البروتوكول أمرًا ملموسًا، وأن يرفع مستوى الشفافية لآلية الأوراكل والتصفية خطوة أخرى؛ عندها فقط يمكنه أن ينتزع من Pendle جزء الأموال التي تهتم فعلًا بفارق الفائدة وليس بالسرد. سأستمر في المراقبة، ولا أنوي إضافة مركز في الوقت الحالي.
حللتُ آلية صانع السوق الخاصة بـTermMax للفائدة خطوة بخطوة، والنتيجة منقسمة بعض الشيء. ما يحاول حله ليس الطلب على الاقتراض بحد ذاته، بل كفاءة التسعير للأصول ذات الفائدة الثابتة قبل تاريخ الاستحقاق. هذه النقطة مختلفة تمامًا عن المسار الذي سلكه Pendle؛ حيث يقوم Pendle بفصل الأصل والمدفوعات (العائد) ليبحث كل جزء عن سيولة خاصة به، بينما يقوم TermMax بوضع أصول فائدة لأجل مختلفة داخل منحنى صانع سوق موحّد، وهو ما يجعل الاستراتيجية أسهل عمليًا. أما $TERM فغالبًا استخدامه الحالي للحوكمة وخصومات الرسوم؛ عمق السوق الثانوي ما زال خفيفًا، وتقلبات السعر على المدى القصير تتبع السرد/النَسق أكثر من تدفقات النقد.
من خلال الاستخدام الفعلي، فإن اختيار “حوض الاستحقاق” في TermMax متاح أكثر مما كنت أتوقع؛ وضع الأوامر والاسترداد سلسان بالفعل. لكن بالنسبة للأموال الصغيرة، لا تزال الانزلاقات ليست منخفضة. عائد LP حساس جدًا لتحديثات المعلمات. هناك تفصيل جعلني غير مرتاح: تعديل منحنى الفائدة في ظروف السوق المتطرفة يتأخر بوضوح، ومدة وجود نافذة التحكيم أطول مما ورد في الوصف. هذا يعني أنه إذا لم يمتلك صانع السوق مراكز تداول خاصة به، فسيكون من الصعب جدًا تحقيق أرباح مستقرة بالاعتماد فقط على المعلومات العامة. أما Pendle فقد عالجه بشكل أكثر نضجًا في الأحواض الرئيسية؛ على الأقل تركز السيولة أعلى، فالدخول والخروج بحجوم كبيرة لا يطيح بالسعر إلى ما دون الحد.
لكن من زاوية أخرى، لا ينبغي تجاهل مزايا TermMax أيضًا. فهو يُبقي تكلفة التدوير لأصول الاستحقاق منخفضة نسبيًا، وهو مناسب لمن لا يريد نقل الأصول بشكل متكرر، وهذه نقطة أفضل وأكثر ملاءمة من الإدارة النشطة لدى Pendle. المشكلة أن الطلب على الفائدة الثابتة على السلسلة حاليًا ليس سميكًا بما يكفي؛ وحتى لو كانت آلية التسعير في TermMax ذكية، فإنها تحتاج إلى المزيد من صانعي السوق الحقيقيين لزيادة العمق، وإلا فحتى لو كانت “النموذج” يعمل بسلاسة، ستظل مجرد دورة ذاتية ضمن سيولة منخفضة.
على المدى الطويل، إذا بقي التقاط قيمة $TERM محصورًا في طبقة الحوكمة فقط، فستكون “السقف” واضحًا. على TermMax أن يجعل توزيع الأرباح من الرسوم أو عمليات إعادة شراء العائدات من البروتوكول أمرًا ملموسًا، وأن يرفع مستوى الشفافية لآلية الأوراكل والتصفية خطوة أخرى؛ عندها فقط يمكنه أن ينتزع من Pendle جزء الأموال التي تهتم فعلًا بفارق الفائدة وليس بالسرد. سأستمر في المراقبة، ولا أنوي إضافة مركز في الوقت الحالي.