افترضت أن مدة ثابتة “مقفلة” تعني ذلك تمامًا: مقفلة، وانتهى الأمر، حتى تاريخ الاستحقاق. ثم اكتشفت “Smart Unwind” من TermMax وافترضت أنه ببساطة يحلّ ذلك. لكنه لا يعمل بالطريقة التي توقعتها.
لا يسحب “Smart Unwind” سيولة الخروج من أحد المجموعات. بل يعمل عبر جعل مركزك جذابًا بما يكفي بحيث يريد شخص آخر أخذه منك. يضع المُرافِع (leverager) هدفًا لعائد سنوي أو لسعر. إذا ارتفع الضمان إلى حد كافٍ، يقوم المُراجِح (arbitrageur) بشراء المركز بالسعر الثابت ثم يبيع الضمان في السوق المفتوحة لتحقيق ربح. وإذا ارتفعت تكاليف الاقتراض، فقد يتولى مُرافِع جديد المركز مقابل علاوة بدلًا من فتح مركز جديد من الأساس.
لذلك، البروتوكول لا يضمن الخروج. يعتمد الخروج على أن يجد شخص آخر الصفقة جذابة بما يكفي ليأخذها.
وهذه هي النقطة التي لم أكن قد أخذتها في الحسبان: الظروف التي يكون فيها المُرافِع أكثر ما يرغب في الخروج—سقوط سعر الضمان أو سوق متوتر—قد تكون أيضًا هي الظروف التي لا يجد فيها المُراجِح فرصة للاستفادة من ارتفاع القيمة، ولا يكون لدى مُرافِع جديد أي سبب لتولي مركز خاسر. قد يعمل هذا الآلية بأفضل شكل تمامًا عندما تكون أقل ما تحتاجه إليه، ويَصمت تمامًا بالضبط عندما تحتاجه.
كما أن “Smart Unwind” ليس حيًا بعد، لذا لا توجد أي ملاحظة لهذا السلوك حتى الآن؛ إنها فقط ما يستنتجه التصميم.
هل آلية خروج تعتمد على حافز شخص آخر تُحل فعلًا مشكلة عدم السيولة في المراكز ذات المدة الثابتة، أم أنها فقط تنقل المشكلة نفسها إلى الشخص الذي سيتعين العثور عليه في الجهة الأخرى؟
#termmax @TermMax
لا يسحب “Smart Unwind” سيولة الخروج من أحد المجموعات. بل يعمل عبر جعل مركزك جذابًا بما يكفي بحيث يريد شخص آخر أخذه منك. يضع المُرافِع (leverager) هدفًا لعائد سنوي أو لسعر. إذا ارتفع الضمان إلى حد كافٍ، يقوم المُراجِح (arbitrageur) بشراء المركز بالسعر الثابت ثم يبيع الضمان في السوق المفتوحة لتحقيق ربح. وإذا ارتفعت تكاليف الاقتراض، فقد يتولى مُرافِع جديد المركز مقابل علاوة بدلًا من فتح مركز جديد من الأساس.
لذلك، البروتوكول لا يضمن الخروج. يعتمد الخروج على أن يجد شخص آخر الصفقة جذابة بما يكفي ليأخذها.
وهذه هي النقطة التي لم أكن قد أخذتها في الحسبان: الظروف التي يكون فيها المُرافِع أكثر ما يرغب في الخروج—سقوط سعر الضمان أو سوق متوتر—قد تكون أيضًا هي الظروف التي لا يجد فيها المُراجِح فرصة للاستفادة من ارتفاع القيمة، ولا يكون لدى مُرافِع جديد أي سبب لتولي مركز خاسر. قد يعمل هذا الآلية بأفضل شكل تمامًا عندما تكون أقل ما تحتاجه إليه، ويَصمت تمامًا بالضبط عندما تحتاجه.
كما أن “Smart Unwind” ليس حيًا بعد، لذا لا توجد أي ملاحظة لهذا السلوك حتى الآن؛ إنها فقط ما يستنتجه التصميم.
هل آلية خروج تعتمد على حافز شخص آخر تُحل فعلًا مشكلة عدم السيولة في المراكز ذات المدة الثابتة، أم أنها فقط تنقل المشكلة نفسها إلى الشخص الذي سيتعين العثور عليه في الجهة الأخرى؟
#termmax @TermMax
