عند قيام أغلب المستخدمين بفلترة بروتوكولات إقراض/اقتراض DeFi، فإنهم غالبًا ما يفضلون بالدرجة الأولى الاعتماد على معدل الفائدة السنوي، لكنهم يتجاهلون العنصر الجوهري الذي يحدد سلامة الأموال—وهو آلية التصفية، وهي أيضًا الحد الأدنى الأساسي لإدارة المخاطر في مسار الإقراض.

وعلى عكس نمط التصفية في الإقراض التقليدي على DeFi، يستخدم TermMax آلية تصفية بالاستلام/التسليم المادي. ففي البروتوكولات التقليدية، تؤدي آلية التصفية إلى بيع الضمانات التي يقدمها المستخدمون بشكل جماعي. وفي ظل التقلبات الحادة، قد يؤدي البيع المركز إلى تفاقم سلوك “الضرب” في السوق، مما يفضي إلى أزمة انهيار متسلسل في أسعار الأصول. أما TermMax فيحول مباشرة أصول الضمان الخاصة بالمقترض المتخلف إلى حساب المقرض، دون دخول السوق الثانوي طوال الوقت، ما يخفف بفعالية من مخاطر الضغط على السيولة على السلسلة. لكن لهذا النموذج خصائصه أيضًا: بعد تصفية المقرض، لن يحصل على عملة مستقرة، بل سيحصل فقط على أصل الضمان الأصلي، ما يتطلب منه تقييم الموقف بنفسه سواء بالاحتفاظ أو البيع.

يُرفق هذا البروتوكول بثلاثة أنواع من الرموز الأساسية، وتوزيعها واضح ويساند بعضها بعضًا: GT تمثل مراكز NFT للمقترض، وترتبط بأصول الضمان الخاصة بالمستخدمين وبمعلومات الديون؛ FT هي سندات دين مخفضة وعائدها صفري يحتفظ بها المقرض، ويمكن استردادها بالكامل عند الاستحقاق، وتعتمد حماية الأصول على ضمانات GT؛ وXT تمثل القيمة الزمنية الخالصة، وتنخفض قيمتها تدريجيًا إلى الصفر كلما اقترب موعد الاستحقاق.

من ناحية قواعد التصفية، يمتلك TermMax تفردًا قويًا للغاية: لا يقوم طوال الوقت بتفعيل التصفية بالأسعار اللحظية في السوق. لا تتأثر التصفية بتقلبات الأسعار أثناء فترة احتفاظ المستخدمين بمراكزهم، ولا يتم تشغيلها إلا بعد استحقاق الدين، عبر نافذة تصفية خاصة مدتها ساعتان. يمكن للمستخدمين المشاركين في التصفية الحصول على مكافأة قدرها 5% مقابل الدين، بينما يتعين على المقترضين المتخلفين سداد غرامة قدرها 10%.

بالنسبة للمقرضين، لا ينبغي أن يكون قرار الاستثمار مبنيًا على العائد فقط، بل يجب أيضًا تقييم ما إذا كانت مخاطر تقلبات أصول الضمان يمكن أن تُغطى بواسطة العوائد. كما أن التسليم المادي لا يمكنه تفادي المخاطر الأساسية—مثل تأخر الإشارات (oracles)، والقفزات في حركة السوق (slippage/gaps)، وثغرات العقود الذكية—وما تزال تهدد سلامة الأصول. إن الآلية تُمكن فقط من تحسين هيكل المخاطر، لكنها لا تستطيع إزالة المخاطر بالكامل.

إذا كانت الأصول التي استلمتها بعد التصفية هي أصول الضمان الأصلية، فكيف ستختار؟@TermMax #TermMax