伦敦铜库存连续42天下滑，现在只剩20.5万吨。8月合约对9月升水一度到370美元/吨，现货对三月期升水434美元 — 都是2021年供应挤压以来最高水平。

近一半库存已经登记提货，美国关税预期又在吸铜流入，中国冶炼厂原料短缺减产，空头能拿来交割的现货越来越少。LME已经启动紧急措施防止近月合约失控。

这种升水结构，老交易员都懂 — 不是需求旺盛，是物理挤压。2021年那波也是类似套路，最后怎么收场的大家心里有数。现在问题是：谁在对面持有多单不放？交割压力什么时候爆发？

铜的故事从来不简单，尤其在LME这种老派交易所。关注后续仓单变化和交割动向。