نظرة عامة
عام 2025 هو عام الاختراق لتطوير الرموز المميزة للأصول الواقعية (Real World Assets، RWA) ، حيث يمثل الانتقال من مرحلة التجريب إلى مستوى مبكر من الحجم المؤسسي. قام المُصدرون بتوسيع أنواع المنتجات المميزة بشكل ملحوظ، بما في ذلك صناديق السوق النقدية، والائتمان الخاص، والسلع، وأنماط الرموز المميزة للأسهم الناشئة؛ في الوقت نفسه، تواصل القيمة الإجمالية المقفلة لـ RWA على السلسلة الارتفاع.
مع دخول عام 2026، لم تعد الفرص السوقية مجرد "استمرار لعام 2025". تتمحور المرحلة التالية حول تحقيق التنمية المتسارعة من خلال هيكل السوق: إطار تنظيمي أكثر وضوحًا، مشاركة مؤسسية أوسع، طلب مستمر متزايد من المستثمرين، وتوسع إلى فئات أصول أكثر.
أحد التغيرات الرئيسية هو أن المشاركين في Web3 لم يعودوا مقتصرين على المستخدمين الأصليين للتشفير فقط. فقد أصبحت طريقة تفكير المستخدمين في تخصيص الأصول أكثر تنوعًا: فهم يريدون تعرضات لأصول أكثر تنويعًا، ومسارات وصول أبسط، وسرعة تسوية أسرع—وغالبًا لا ينظرون إلى “سلسلة الكتل” نفسها باعتبارها أصلًا استثماريًا. وبالنظر إلى المستقبل، يتطور Web3 تدريجيًا من فكرة فئة أصل واحدة إلى تقنية توزيع.
بيئة الاقتصاد الكلي تقود السوق
لفهم العوامل التي قد تدفع نمو RWA في 2026، نحتاج أولًا إلى مراجعة العوامل المحركة وراء تغير شهية المخاطر في 2025. الأصول الرقمية (بما في ذلك الأصول المشفرة وRWA) ليست كيانات منعزلة؛ فهي تتأثر بشكل متزايد بالعوامل الكلية نفسها التي تؤثر على الأسواق التقليدية—بما في ذلك اتجاهات أسعار الفائدة، واتجاهات التضخم، وعدم اليقين بشأن السياسات، وظروف السيولة العالمية.
ستظل السياسات والتوجيهات التنظيمية في الولايات المتحدة عاملًا حاسمًا في عام 2026، لأنها تحدد مرساة السيولة العالمية وتضبط الاتجاه الخاص بالعائد على الأصول الخالية من المخاطر. الهدف طويل الأجل للتضخم لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Federal Reserve، ويُختصر Fed) هو 2%، ويُقاس عادةً بمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو مؤشر يغطي نطاقًا أوسع من مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ويتوافق بشكل أكبر مع بنية إنفاق الأسر الفعلية. ومع ذلك، يظل مؤشر CPI هو مؤشر التضخم الأكثر اهتمامًا به من قبل السوق والجمهور، ويمكن اعتباره مرجعًا “للعناوين” فيما يتعلق بالضغط على الأسعار.
اعتبارًا من ديسمبر 2025، بلغ التضخم في الولايات المتحدة على أساس سنوي وفق مؤشر CPI 2.7%، فيما تبلغ نسبة البطالة حوالي 4.4%. تجعل هذه التركيبة السوق يواصل النقاش حول توقيت ومدى استمرار خفض الفائدة. ففي ديسمبر 2025، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الفائدة للمرة الثالثة في ذلك العام—وهو ما يمثل التخفيض السادس منذ سبتمبر 2024. وأشارت رويترز أيضًا إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفّض الفائدة إجمالًا بمقدار 75 نقطة أساس خلال عام 2025، بينما في مطلع 2026 عبّر صانعو السياسات عن أنهم يميلون إلى الانتظار والحصول على المزيد من البيانات قبل اتخاذ خطوات إضافية.
ماذا يعني ذلك بالنسبة للمستثمرين؟
انخفاض أسعار الفائدة سيؤثر تأثيرًا ملموسًا على سلوك المستثمرين في كل من السوق التقليدية والسوق على السلسلة. فإذا أدى التيسير النقدي إلى تسريع هذا الاتجاه—وخاصة في سيناريوهات أكثر جرأة (مثل ما يراه Stephen Miran، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بأن خفض الفائدة “أكثر من 100 نقطة أساس” أمر معقول)—فمن المرجح أن تنخفض عوائد الفئات في المقدمة بشكل كبير. وفي هذا السياق، قد تنخفض عوائد أذون الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بحلول نهاية العام إلى نطاق يقارب 2.5%–3.0% (يعتمد ذلك على سرعة ومدى خفض الفائدة). وبالمقارنة مع فرص استثمار أوسع، قد تقل جاذبية هذا المستوى من العائد بالنسبة لكثير من المستثمرين.
عندما ينخفض عائد شبيه بالنقد، يعيد بعض المستثمرين عادةً توازن محافظهم، فيقللون من التركيز على سندات الخزانة وصناديق أسواق المال بالدولار، ويتجهون بدلًا من ذلك إلى أصول يُتوقع أن تقدم عوائد أعلى أو تمتلك خصائص عائد أكثر تنويعًا. وفي الممارسة العملية، غالبًا ما يظهر ذلك على شكل تزايد التفضيل للذهب (كأداة للتحوط ضد التضخم)، كما يشمل اختيارًا انتقائيًا للأصول الائتمانية (بما في ذلك الائتمان الخاص) والأصول الملموسة مثل العقارات—ويعتمد ذلك على شهية المخاطر والبيئة الكلية.
تنطبق أيضًا آلية التعديل نفسها على الأصول الرقمية. فعندما ينخفض العائد على الأصول الخالية من المخاطر وتتحسن شروط السيولة، قد يستفيد بيتكوين (BTC) من تدفقات رأس المال مجددًا، بما في ذلك عبر قنوات تنظيمية متوافقة مثل صناديق بيتكوين الفورية المتداولة ETF. ومع ارتفاع عدم اليقين في البيئة الكلية، تعود غالبًا سردية “بيتكوين كذهب رقمي/أداة تحوط” (حتى لو لم تكن كذلك دائمًا على المدى القصير). تشير الخبرة التاريخية إلى أنه عندما تقوى بيتكوين نتيجة تحسن معنويات المخاطر أو تدفقات رأس المال، تميل الرموز ذات بيتا المرتفعة (high beta tokens) إلى الارتفاع أيضًا، رغم اختلاف كبير في الأداء بين العملات البديلة المختلفة.
الأهم أن مستثمري السلسلة (on-chain) لم يعودوا يقتصرون اليوم على تخصيص الأصول المشفرة. ومع تطور ترميز الأصول الملموسة، أصبح المشاركون في السوق قادرين بشكل متزايد على تخصيص الأصول التقليدية عبر شكل على السلسلة—بما في ذلك أسهم الدخل (العوائد) المرتبطة بالفوائد، والائتمان، والسلع الأساسية، والأسهم. يخلق هذا التقارب سؤالًا أساسيًا مشابهًا لدى مختلف أنواع المستثمرين عند تخصيص الأصول: عندما يعود عائد صناديق سوق المال وسندات الخزانة قصيرة الأجل إلى مستويات منخفضة، فأين مصدر العائد المستدام التالي وأين توجد التنوع؟ وفي ظل القيود المؤسسية والتشغيلية الواقعية، ما هي الأصول التي تمتلك قابلية أعلى للتوافر وقابلية أكبر للاحتفاظ بها؟
وهذا يطرح سؤالًا محوريًا: ما فئات أصول RWA الأكثر احتمالًا لتحقيق نمو اختراقي في 2026؟
فئات الأصول التي تستحق التركيز في 2026
سيستمر ترميز صناديق أسواق المال والائتمان الخاص في النمو خلال عام 2026، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن مُصدري ومنشئي هذه المنتجات قد فهموا تدريجيًا كيفية دمجها داخل الأطر التنظيمية والجهات الحافظة (custody) وإجراءات التشغيل القائمة بالفعل.
وفي الوقت نفسه، تُظهر خبرة عام 2025 أن مُشاريع الترميز، بعد أن تنجح في تطبيقها وتُثبت فعاليتها على نوع واحد أو نوعين من فئات الأصول الأكثر ثباتًا، تميل عادة إلى زيادة استعداد المُصدرين للتوسع داخل نفس فئة الأصل نحو منتجات مجاورة. ومن زاوية التوزيع، نرى طلبًا نشطًا متزايدًا في السوق لم يعد يقتصر على إدارة النقد أو تخصيص الائتمان، بل توسع ليشمل السلع الأساسية بكميات كبيرة والأسهم (بما في ذلك في الأسواق غير الأمريكية) واستراتيجيات مُتميزة. وهذه نقطة حاسمة لأنها ستحدد أي هياكل سيتم اعتمادها أولًا، وأي شركاء سيتم تفعيلهم، وأي فئات أصول ستتمكن من تحقيق تطور واسع النطاق في وقت أبكر.
كما أن بنية السوق نفسها تنضج. ففي الوقت الحالي، تشمل منصات الترميز سواء منصات متخصصة في أصل واحد، أو منصات توزيع متعددة الأصول، وتستعير مسارات متنوعة لتوسيع نطاق الأصول القابلة للرفع على السلسلة. وبالنسبة لعام 2026، لم يعد السؤال الأساسي هو “هل يمكن ترميز الأصول؟” بل أصبح: كيف يمكن للترميز أن يوسّع فعليًا نطاق إمكانية وصول المستثمرين إلى الأصول ضمن صلاحيات محددة بوضوح وإطار قانوني واضح وتشغيل قابل للتوسع وآليات فعّالة للسيولة/التحويل.
تستحق فئات الأصول التالية تركيزًا خاصًا لأنها تمتلك جميعًا: (i) طلبًا واضحًا من المستثمرين، (ii) تزايدًا مستمرًا في احتياجات تخصيص متعددة الأصول، و(iii) قنوات توزيع تتحسن باستمرار، ما يجعل الأصول التي كانت صعبة الوصول إليها أسهل في الحيازة.
المعادن النفيسة: ليس فقط الذهب
تاريخيًا، كان ترميز السلع الأساسية المُرمّزة (خصوصًا السلع بالجملة) تهيمن عليه الذهب، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن الذهب يمتلك نظامًا ناضجًا للحفظ والرهون، وقد اعتُبر على مدى فترة طويلة أصلًا لتخزين القيمة معترفًا به عالميًا. ومع ذلك، قد تتوسع مرحلة النمو المقبلة لتشمل فئات أوسع من المعادن الثمينة.
في ديسمبر 2025، سجلت أسعار الفضة والبلاتين والبلاديوم أعلى مستوياتها التاريخية، بسبب ارتفاع عدم اليقين في السوق وتوجه المستثمرين إلى طلب توزيع الأصول. وكما لم يعد المستثمرون يقتصرون في تخصيص المعادن الثمينة على الذهب فقط، فقد يكون مُصدرو الأصول المُرمّزة أكثر ميلًا إلى توسيع نطاق إصدار هذه المعادن لتلبية احتياجات المستثمرين للتنويع وتعزيز ثقة المُصدرين المتنامية باستمرار.
لكن في الوقت الحالي ما تزال بنية السوق غير متوازنة. فقد أصبحت لدى الذهب بالفعل منتجات رائدة متقدمة وقنوات توزيع ناضجة، مثل Tether Gold (XAU₮) وPAX Gold (PAXG)، وكلاهما يرسّخ بوضوح إطار حفظ الذهب المادي والاسترداد. بالمقابل، لم تقم منتجات ترميز المعادن الثمينة الأخرى ببناء تأثير علامة تجارية بهذا المستوى أو عمق توزيع مماثل بعد. وإذا استطاع المشروع الجديد دمج معايير ضمان موثوقة مع سيولة مستمرة، فمن المتوقع أن يتمكن ترميز المعادن الثمينة في 2026 من تحقيق توسع أكبر.
بالإضافة إلى ذلك، تشير بوادر مبكرة إلى أن المشاركين على السلسلة باتوا يتداولون في الوقت نفسه أصولًا مرتبطة بالمعادن الثمينة وأصولًا من نوع الأسهم ضمن RWA. ففي عام 2025، كانت أعلى ثلاثة رموز RWA أسهم/ETFs من حيث حجم التداول على منصة Bitget مرتبطة بكل من تسلا (TSLAon) وiShares Gold Trust (IAUon) وiShares Silver Trust (SLVon).
العقارات
العقار يُعد واحدًا من أكبر فرص الترميز من حيث الحجم على المدى الطويل؛ إذ إن حجمه ضخم، وفي الوقت نفسه توجد مشكلات هيكلية مثل ارتفاع عوائق وصول المستثمرين واحتكاكات كبيرة في إجراءات التداول، ويمكن للترميز أن يخفف من هذه المشكلات. تتوقع Deloitte أنه بحلول 2035 قد يصل حجم العقارات المُرمّزة إلى 4 تريليونات دولار، رغم أن ذلك لا يزال صغيرًا جدًا مقارنة بإجمالي قيمة العقارات عالميًا—تشير Savills إلى أن إجمالي قيمة العقارات عالميًا بلغ نحو 39.3 تريليون دولار حتى بداية 2025.
وبالنظر إلى آفاق عام 2026، إذا اتجه مستوى أسعار الفائدة إلى الانخفاض، فمن المتوقع أن تتحسن بشكل هامشي قابلية تمويل الرهن العقاري وظروف التمويل الإجمالية، ما قد يدعم نشاط صفقات العقارات وأسعار الأصول في معظم الأسواق. وفي هذا السياق، لا تتمثل جاذبية العقارات المرمّزة في استبدال ملكية العقار، بل في كونها قناة جديدة للتوزيع والوصول، ولا سيما للمستثمرين الذين يرغبون في المشاركة بمبالغ استثمار أصغر أو المشاركة عبر الحدود أو الحصول على آليات تحويل أسرع.
الأسهم العامة والخاصة
الأسهم الأمريكية المُرمّزة تسعى إلى الظهور تدريجيًا، على الرغم من أن حجم السوق الحالي ما يزال صغيرًا، إلا أن النقاش على مستوى المؤسسات يتزايد ويشير بشكل متزايد إلى أن الأسهم المُرمّزة قد تصبح—على المدى الطويل—قناة مهمة لإضافة سيولة وتكميلها. يشير تقرير Bitget إلى أن 95% من متداولي الأسهم المُرمّزة هم أيضًا حاملو أصول مشفرة.
كان أحد التطورات الرئيسية في عام 2025 هو ظهور سريع لأنماط متعددة من ترميز الأسهم في السوق؛ وهذه الأنماط تحتاج إلى تمييز واضح لأن أهداف كل نمط تختلف (مثل الوصول والسيولة مقابل حقوق المساهمين وحوكمة الشركة). أولًا: رموز من نوع التعرض للسعر/الاقتصاد (price/economic exposure tokens) مثل xStocks لدى Backed وOndo Global Markets، وهي تتبع الأداء الاقتصادي للأسهم المدرجة وليس تمنح حقوق المساهمين. وثانيًا: هياكل الإصدار المباشر (direct issuance) مثل مشروع الإصدار المباشر لدى Superstate، ما يجعل دخول المستثمرين إلى عملية الإصدار/التسجيل أكثر مباشرة. وثالثًا: هيكل سوق الأسهم المُرمّزة على السلسلة المتوافق تنظيمياً الذي تقوده Securitize.
في الوقت الراهن، لا يزال ترميز الأسهم يتركز أساسًا على حصص الشركات المدرجة علنًا، وهذا هو السبب في اعتبار التمويل الخاص (private equity) هو “محور الاهتمام التالي” لعام 2026. إذ يأمل العديد من المستثمرين في الوصول إلى الشركات الخاصة عالية الجودة في وقت أبكر، ويمكن للترميز أن يتيح ذلك على نطاق واسع عبر أسهم الموظفين المبكرة أو صناديق VC/PE أو هياكل أخرى مُهيكلة. بالنسبة لحاملي الأصول والصناديق، تكمن القيمة الجوهرية في السيولة—بُنيت على أساس قانوني وتشغيلي تم التحقق منه عبر ترميز الأسهم العامة، ومن المتوقع أن يدعم الترميز تدريجيًا إنشاء تحويلات ثانوية ومسارات سيولة داخل السلسلة (on-chain).
خلال العامين الماضيين، كانت تقنيات الذكاء الاصطناعي (AI) وتكنولوجيا الشركات من أهم المحركات الدافعة لأداء السوق، ولا يزال مشهد 2026 مواتيًا لمواصلة الابتكار والاندماج والاستحواذ. المشكلة هي أن معظم خلق القيمة يحدث في مرحلة ما قبل الإدراج، وغالبًا ما يصعب على المستثمرين العاديين المشاركة. يوضح مثال Meta عندما استحوذت على Manus بأكثر من 2 مليار دولار كيف يمكن لفرصة سوق التمويل الخاص أن تُعاد تسعيرها بسرعة بواسطة مشتري استراتيجي، لتختفي بعد ذلك خارج نطاق المشاركة المتاحة لعامة الجمهور.
لهذا السبب تحديدًا، يُنظر إلى التمويل الخاص (private equity) المُرمّز (tokenized) بشكل متزايد باعتباره “الواجهة التالية” لـ RWA—ولا تكمن أهميته فقط في إتاحة الوصول بشكل أبكر، بل أيضًا في توسيع قاعدة المستثمرين القابلين للتملك عبر قنوات التوزيع المتوافقة مع الأنظمة.
استراتيجيات صناديق التحوط
لا تزال منتجات RWA في السوق الحالية تتركز أساسًا على إدارة النقد والأصول الائتمانية، ما يجعل المستثمرين الراغبين في تحمل مخاطر أعلى يفتقدون إلى خيارات بعائد مرتفع. لذلك تستحق استراتيجيات صناديق التحوط المُرمّزة (tokenized hedge fund strategies) الاهتمام في عام 2026. ورغم أن سيولتها قد تكون أقل من فئة RWA “الأساسية”، إلا أنها أكثر جاذبية للمستثمرين القادرين على تحمل المخاطر بشكل أكبر؛ ويمكن لبعض الاستراتيجيات أن يصل نطاق العائد المستهدف فيها إلى نحو 15%–30%.
في عام 2025، خلصت تقارير AIMA وPWC إلى أن نحو ثلث صناديق التحوط إما يقوم حاليًا بتطوير ترميز الأصول أو يخطط لاستكشافه، وكانت الاهتمامات الأقوى في آسيا والشرق الأوسط. كما تُظهر التقارير أن 52% من صناديق التحوط التي تمت مقابلتها تُظهر اهتمامًا بدرجات متفاوتة ببنية صناديق التمويل المُرمّزة، وكانت الدوافع الرئيسية تتمثل في توسيع وصول المستثمرين وتحسين كفاءة التشغيل.
على سبيل المثال، يركز نظام DigiFT—والاستراتيجيات المُرمّزة لصناديق التحوط التي يوزعها حاليًا—على فرص تقلبات مرتبطة بالأصول التقليدية والبديلة وأصول التشفير، وهو ما يجذب ليس فقط المستثمرين، بل أيضًا صناديق تحوط أخرى تدرس جدوى ترميز الأصول.
الاعتراضات الشائعة تتمثل في: إذا كانت السيولة محدودة، فهل سيشتري المستثمرون صندوق تحوط مُرمّز؟ ليست الفكرة أن الترميز يولد “سيولة” تلقائيًا، بل أن الترميز يمكنه—بشكل تدريجي—دعم سيولة السوق الثانوية: عبر تحويلات خارج البورصة (OTC) تتم بوساطة صناع السوق (market makers)، أو عبر تكامل DeFi بعد نضوج البنية التحتية والامتثال. كما أن السيولة ليست الشاغل الوحيد لدى المستثمرين؛ ففي بيئة تتواصل فيها حالة عدم اليقين، يسعى المستثمرون أيضًا للحصول على استراتيجيات ذات تميّز وعوائد أعلى وتستفيد من التقلبات.
الأسهم غير الأمريكية والشمول الإقليمي
من منظور عالمي، بدت أسواق الأسهم في اليابان والصين لسنوات طويلة نسبيًا “هادئة”، لكن أداءها الفعلي كان قويًا، ومن المتوقع أن تتوسع أكثر في 2026. تواصل الصين الابتكار المستمر في مجالات التكنولوجيا و/أو الذكاء الاصطناعي، بينما تجذب بورصة اليابان من جديد اهتمام المستثمرين العالميين، كما تؤثر قيمة صرف الدولار/الين بشكل كبير على التخصيص عبر الحدود وتوقعات العائدات. حتى إن وارن بافيت (Warren Buffett) أعلن علنًا عن الاحتفاظ طويل الأجل بالأسهم اليابانية ضمن شركة بيركشير هاثاواي (Berkshire Hathaway). لكن المشكلة الأكبر حاليًا تتمثل في مسألة “إمكانية الوصول”.
في الصين، ظلّت مشاركة المستثمرين الأجانب في تداول أسهم الفئة A (A-Shares) منخفضة على المدى الطويل، وغالبًا ما لا تتجاوز 3–4% من إجمالي القيمة السوقية، وهو ما يعكس قيودًا بنيوية مثل ضوابط رأس المال ونظام حصص QFII وقنوات محدودة لدخول المستثمرين الأجانب. وعلى الرغم من تحسّن الوصول في السنوات الأخيرة، لا تزال نسبة حيازة الأجانب محدودة، وما زالت البورصة المحلية تُنظر إليها من قبل العديد من المستثمرين العالميين باعتبارها سوقًا صعبة الدخول.
الوضع مختلف في اليابان. فمشاركة المستثمرين الأجانب في سوق الأسهم الياباني مرتفعة نسبيًا، على الرغم من أنها لا تكون بالضرورة “بلغت حدها الأقصى”، وغالبًا يُنظر إليها على أنها تمثل نحو 30% من القيمة السوقية، رغم الفروقات الواضحة بين القطاعات. وفي عام 2025، كانت تدفقات الأجانب ملحوظة بشكل خاص. فقد ذكرت رويترز أنه في أسبوع معين من أكتوبر 2025، اشترى الأجانب صافيًا أسهمًا يابانية بقيمة 7526 مليار ين ياباني (نحو 5 مليارات دولار)، ما دفع مؤشر نيكاي (Nikkei) إلى الاقتراب من أعلى مستوياته التاريخية. كما أفادت صحيفة فايننشال تايمز بأن الأجانب اشتروا في أبريل 2025 وحده أسهمًا وسندات يابانية بقيمة 8.2 تريليون ين ياباني خلال شهر واحد، وهو أعلى مستوى منذ 2005 على الأقل.
وهذا يشير إلى أن درجة الوصول إلى سوق الأسهم الياباني أكثر انفتاحًا، وما زال الطلب في نمو. وإذا ما تم تبسيط مسار الدخول أكثر، فستظل هناك مساحة لزيادة المشاركة. تتمثل الحلول المحتملة في ترميز أسهم الصين واليابان.
مع نضوج الهياكل القانونية تدريجيًا، قد يتمكن المستثمرون الأجانب في 2026 من الوصول إلى أسهم غير أمريكية أوسع عبر شكل على السلسلة، دون الاقتصار على سوق الأسهم الأمريكية.
العامل الرئيسي الذي يدفع لاعتماد RWA في 2026
على الرغم من أن عام 2025 قد يكون أهم عام حتى الآن بالنسبة لترميز الأصول، فإن السوق لا يزال في مرحلة مبكرة. وإذا كان عام 2025 نقطة التحول التي تنقل ترميز الأصول من مرحلة التجارب إلى زخم التوسع على مستوى المؤسسات، فقد يصبح عام 2026 هو العام الذي يتحقق فيه التكامل العميق لترميز الأصول فعليًا داخل النظام البيئي لسلسلة الكتل (on-chain).
العامل الأول الذي يدفع إلى اعتماد RWA هو: التكامل العميق مع النظام البيئي للسلسلة (on-chain). وتتمثل أبرز العوائق أمام بروتوكولات DeFi وإصدار RWA في مواءمة الجوانب القانونية والامتثال التنظيمي. فبعض بروتوكولات DeFi لا تملك بعد الشروط الهيكلية اللازمة لتكامل RWA، كما أن بعض هياكل إصدار RWA تحد من إمكانية تكاملها. وتحتاج بروتوكولات DeFi إلى حلول قابلة للتطبيق للاحتفاظ بالأوراق المالية المُرمّزة، مثل الاعتماد على جهات أمناء (custodians) أو إنشاء كيانات قادرة على الاحتفاظ بـ RWA.
ومن منظور المُصدر، إذا لم يستطع بروتوكول DeFi الاحتفاظ مباشرةً بالأوراق المالية المُرمّزة، فسيظل يتعين على المُصدر بناء الحلول اللازمة لتحقيق قابلية التركيب على السلسلة (on-chain composability). ومن بين المسارات القابلة للتطبيق: بناء طبقة وصول غير خاضعة للترخيص ضمن شروط الامتثال، أو التعاون مع بنية “خزائن” (vaults) تمتلك قدرة الحفظ للأصول، بحيث تحتفظ الأخيرة بالأوراق المالية المُرمّزة الأساسية وتصدر رموزًا تمثل حقوق ملكية الأصول الأساسية.
وهذا أيضًا هو السبب وراء أهمية تشريعات بنية السوق. فقد أثار مشروع قانون الولايات المتحدة (Digital Asset Market Clarity Act) المسمى (CLARITY Act) نقاشًا واسعًا، ويهدف في جوهره إلى ترسيم حدود تنظيمية أوضح لسوق التشفير في الولايات المتحدة، وتحديد مسؤوليات كل جهة تنظيمية ومشاركي السوق. وإذا أصبحت بنية السوق أكثر وضوحًا، فمن الأسهل أن تمتثل منصات التداول والبروتوكولات للتوقعات التنظيمية على مستوى التشغيل، ما يمهد الطريق لعملية دمج ترميز الأصول الملموسة. ومن المشهد الجدير بالمتابعة أن معظم بروتوكولات DeFi الحالية تميل لتكون أقرب إلى مزودي خدمات تقنية وليست وسطاء ماليين، وهذه السمة تجعل أهمية مواءمة الامتثال القانوني في مجال ترميز الأصول الملموسة تبرز أكثر مع تعمق مستوى التكامل.
يُعد الدمج عبر قنوات خاضعة للتنظيم عاملًا حاسمًا خلال عملية إصدار وتوزيع الرموز التمويلية (securities tokens)—وخاصة في الولايات القضائية الرئيسية (jurisdictions الأولى). لا تنبع هذه الضرورة فقط من عدم اليقين على المستوى الكلي، بل ترتبط بشكل مباشر بمخاطر التنظيم. عمليًا، إذا لم تحصل منصة التداول على التراخيص المناسبة، ستظل دائمًا معرضة لمخاطر التقييد أو الإيقاف من قبل الجهات التنظيمية، ما يؤدي إلى مشكلات معقدة للمستثمرين مثل تقييد السيولة واضطراب آليات الخروج. على سبيل المثال، في سنغافورة، أصدرت سلطة النقد في سنغافورة (MAS) توجيهات تحدد متطلبات التنظيم لمنتجات رأس المال المُرمّز ضمن إطار قانون الأوراق المالية والسلع الآجلة (Securities and Futures Act). ووفقًا لخصائص الرمز ونوع النشاط المحدد، قد تؤدي إجراءات التوزيع ذات الصلة إلى متطلبات الترخيص. ولا يمكن للتنظيم إزالة المخاطر بالكامل، لكن المسار الخاضع للتنظيم عادةً يوفر إطارًا تشغيليًا أكثر صلابة للمشاركين في السوق مقارنة بالسوق غير الخاضعة للتنظيم.
وأخيرًا، تجدر متابعة مسألة “التحايل التنظيمي” (regulatory arbitrage). يشير التحايل التنظيمي بالمعنى التقليدي إلى كسر القيود أو الحصول على مزايا تنافسية غير متكافئة عبر الاستفادة من اختلافات التنظيم بين ولايات قضائية مختلفة أو تجاوزها. عمليًا، يُعد دخول السوق (market access) هو أبرز القيد، وغالبًا ما تكون الطريقة الأكثر مباشرة لتجاوز قيود الدخول هي العثور على قناة قضائية تسمح بالعمليات—مثلًا عبر فتح حساب وساطة في هونغ كونغ للحصول على أصول يصعب تخصيصها مباشرة داخل الدولة. وعلى الرغم من أن ترميز الأصول قد يوسع قنوات الوصول للأصول، فإن معظم الولايات القضائية ما تزال تصنف هذه الأصول على أنها أوراق مالية (securities)، ما يعني أن الحدود التنظيمية تظل سارية. ولتحقيق اختراق كامل لهذه القيود، فإن المسار الوحيد هو تحويل الأصول إلى شكل لا يتطلب ترخيصًا وإدخالها ضمن منظومة DeFi—وهو ما يعيدنا إلى القضية الأساسية: تكامل منظومة RWA داخل السلسلة (on-chain)، والذي سيكون العامل الأكثر أهمية لدفع اعتماد RWA في 2026.
الخلاصة
وبشكل شامل، لا يتمثل الجانب الحاسم في 2026 في ما إذا كان من الممكن ترميز RWA، بل في ما إذا كان يمكن توزيعها واستخدامها على نطاق واسع—ضمن إطار قانوني واضح وقابل للتنفيذ، ومع إجراءات تشغيل تدعم الحفظ (custody) والتسوية والتحويل.
مع استقرار عوائد النقد تدريجيًا، قد تمتد مطالب الاستثمار من صناديق أسواق المال والرموز الائتمانية إلى السلع الأساسية والأسهم والعقارات واستراتيجيات مُتميزة، خصوصًا في المجالات التي يستطيع فيها الترميز تقليل احتكاكات الوصول وتحسين القدرة تدريجيًا على التحويل الثانوي. وستحدد المرحلة التالية من الترميز جودة البنية التحتية: آليات توزيع متوافقة، ونظام تسوية موثوق، ومسارات سيولة قابلة للتطبيق للمستثمرين المؤسسيين وللنظام البيئي لسلسلة الكتل.
المراجع
The Wall Street Journal (2025) وتيرة التضخم ظلت مستقرة في ديسمبر؛ أسعار المستهلكين مرتفعة 2.7% سنويًا. متاح على: https://www.wsj.com/economy/consumer-price-index-inflation-december-2025-5e292092
مجلس محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي (2026) لماذا يسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى تضخم بنسبة 2% على المدى الأطول؟ متاح على: https://www.federalreserve.gov/faqs/economy_14400.htm
الولايات المتحدة - مكتب إحصاءات العمل (2026) مؤشر أسعار المستهلكين — ديسمبر 2025. متاح على: https://www.bls.gov/news.release/archives/cpi_01132026.htm
The Motley Fool (2026) إليك متى يُتوقع أن يُخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 2026، وما الذي يعنيه ذلك لسوق الأسهم. متاح على: https://www.fool.com/investing/2026/01/05/when-federal-reserve-cut-interest-rates-2026-stock
رويترز (2026) يدعو باركين بيانات تضخم ديسمبر إلى التفاؤل. متاح على: https://www.reuters.com/business/feds-barkin-calls-december-inflation-data-encouraging-2026-01-13
رويترز (2026) ينبغي أن يُجري الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات كبيرة للفائدة هذا العام، يقول ميرن لموقع Fox Business. متاح على: https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulation/fed-should-deliver-big-rate-cuts-this-year-miran-tells-fox-business-2026-01-06
Charles Schwab & Co (2025) نظرة 2026: سندات الخزانة والدخل الثابت. متاح على: https://www.schwab.com/learn/story/fixed-income-outlook
NPR (2026) صعد التشفير في 2025—ثم انهار. فما العمل الآن؟ متاح على: https://www.npr.org/2026/01/01/nx-s1-5642654/trump-crypto-winter-bitcoin
CoinLaw (2025) إحصاءات سوق السلع المُرمّزة (Tokenized Commodities) 2026: النمو والاتجاهات والرؤى. متاح على: https://coinlaw.io/tokenized-commodities-market-statistics
Ondo Finance على X (2026) منشور حول رموز أسهم/ETFs RWA الأكثر تداولًا لدى Bitget. متاح على: https://x.com/OndoFinance/status/2011091943720210747
ديلويت (2025) الأرباح الرقمية: كيف يمكن للعقارات المرمّزة (tokenized) أن تُحدث ثورة في إدارة الأصول. متاح على: https://www.deloitte.com/us/en/insights/industry/financial-services/financial-services-industry-predictions/2025/tokenized-real-estate.html
Savills (2025) تبلغ قيمة العقارات في العالم 393.3 تريليون دولار، وهي أكبر مخزن للثروة في العالم. متاح على: https://www.savills.com/insight-and-opinion/savills-news/381209/world-s-real-estate-worth-%24393.3-trillion-and-is-the-world-s-largest-store-of-wealth
FF News (2026) 95% من متداولي الأسهم المُرمّزة لدى Bitget يمتلكون أيضًا أصولًا مشفرة، ما يبرز تقارب السوق: تقرير. متاح على: https://ffnews.com/newsarticle/cryptocurrency/95-of-bitgets-tokenized-stock-traders-also-hold-crypto-underscoring-market-convergence-report
رويترز (2025) سباق التشفير لترميز الأسهم يثير إشارات حول حماية المستثمرين. https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulation/crypto-race-tokenize-stocks-raises-investor-protection-flags-2025-10-08
Backed Finance (2025) xStocks على وشك الإطلاق: أسهم مُرمّزة لعصر DeFi. متاح على: https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
Markets Media (2025) Ondo Global Markets يطلق أكبر طرح للأسهم المُرمّزة. متاح على: https://www.marketsmedia.com/ondo-global-markets-makes-largest-launch-of-tokenized-equities
Ledger Insights (2025) شركة Superstate تطلق إصدارًا مباشرًا للمساهمات العامة المُرمّزة. متاح على: https://www.ledgerinsights.com/superstate-launches-direct-issuance-for-tokenized-public-shares
CoinDesk (2025) Securitize لتقديم أول تداول كامل على السلسلة للأسهم العامة الحقيقية في أوائل عام 2026. متاح على: https://www.coindesk.com/business/2025/12/17/securitize-to-offer-first-fully-onchain-trading-for-real-public-stocks-in-early-2026
The Wall Street Journal (2025) Meta تشتري شركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي Manus مقابل أكثر من 2 مليار دولار. متاح على: https://www.wsj.com/tech/ai/meta-buys-ai-startup-manus-adding-millions-of-paying-users-f1dc7ef8
AIMA (جمعية إدارة الاستثمارات البديلة) (2025) تغييرات تنظيمية داعمة للتشفير تعجّل الاستثمار المؤسسي (بيان صحفي). متاح على: https://www.aima.org/article/press-release-crypto-friendly-regulatory-changes-accelerate-institutional-investment.html
Investopedia (2025) وارن بافيت يزيد استثماراته في الشركات اليابانية. هل ينبغي أن تستثمر أنت أيضًا؟ متاح على: https://www.investopedia.com/warren-buffetts-investments-in-japanese-companies-11800550
YuanTrends (2025) الاستثمار الأجنبي في الأسهم الصينية من الفئة A: لماذا قد تستحوذ حتى التدفقات الهائلة على 3–4% فقط من سوق الأسهم في الصين. متاح على: https://yuantrends.com/foreign-investment-a-shares-market-share-analysis
Bentley Reid (2026) الأسهم الصينية من الفئة A. متاح على: https://www.bentleyreid.com/investment-page/theme-based-investing-chinese-a-shares
Voronoi (2025). تدفق الأجانب على سوق أسهم اليابان. متاح على: https://www.voronoiapp.com/markets/Foreigners-have-piled-into-Japans-stock-market-5034
رويترز (2025) المستثمرون الأجانب يندفعون لشراء أسهم اليابان قبل تصويت تاريخي لرئيس الوزراء. متاح على: https://www.reuters.com/world/asia-pacific/foreign-investors-pile-into-japan-stocks-ahead-historic-pm-vote-2025-10-23
فايننشال تايمز (2025) الأجانب يلتهمون أصول Jana بقيمة 57 مليار دولار في اندفاع “يوم التحرير”. متاح على: https://www.ft.com/content/39c59399-74e6-4495-9d28-06a9bfc4eebc
الكونغرس الأمريكي (2025) مشروع قانون H.R.3633 - قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025. متاح على: https://www.congress.gov/bill/119th-congress/house-bill/3633/text
a16z crypto (2025) قانون CLARITY—لماذا يهم، ما الذي يجب معرفته، وماذا ينبغي فعله. متاح على: https://a16zcrypto.com/posts/article/genius-act-clarity-act-crypto-legislation-explained/?ref=anduril.tw
الهيئة النقدية في سنغافورة (2025) دليل حول ترميز منتجات أسواق رأس المال. متاح على: https://www.mas.gov.sg/-/media/mas/sectors/guidance/guide-on-the-tokenisation-of-capital-markets-products.pdf
إخلاء مسؤولية
تسعى DigiFT و/أو أطرافها ذات الصلة لضمان دقة المعلومات المقدمة وموثوقيتها، لكنها لا تقدم أي ضمان بشأن دقتها أو اكتمالها، كما لا تتحمل أي مسؤولية عن أي خسارة أو ضرر (بغض النظر عن أساسه: مسؤولية تقصيرية أو تعاقدية أو مسؤولية قانونية أخرى) ناتج عن أي قرارات أو إجراءات أو عدم اتخاذ قرارات أو إجراءات نتيجة أي عدم دقة أو إغفال، أو نتيجة أي قرارات أو إجراءات أو عدم إجراءات مبنية على المعلومات الواردة في هذه المادة. لا تشكل هذه المادة عرضًا أو التماسًا أو توصية أو دعوة لشراء/الاكتتاب أو إجراء أي معاملة فيما يتعلق بالمنتجات/الخدمات المذكورة أعلاه أو أي خدمات أخرى يتم الإشارة إليها. لا يتم تقديم المنتجات/الخدمات المذكورة أعلاه إلا من خلال وسطاء مرخصين ومنظمين إلى مستثمرين مؤهلين ومستثمرين محترفين ومؤسسات.
قبل اتخاذ أي قرار استثماري، يرجى التأكد من طلب مشورة قانونية ومالية مستقلة. ينبغي على العملاء تقييم أهدافهم الاستثمارية وتفضيلاتهم للمخاطر ووضعهم المالي واحتياجاتهم المحددة بعناية قبل تداول مثل هذه المنتجات. تُقدَّم هذه المادة فقط للمستثمرين المؤهلين والمستثمرين المحترفين والمستثمرين من المؤسسات، ولا تستهدف العملاء الأفراد أو أهدافهم الاستثمارية. لا تتحمل DigiFT أي مسؤولية قانونية تجاه أي مستثمر آخر عن محتوى هذه المادة.
رابط النص الأصلي
CoinFound: https://app.coinfound.org/zh/research/5
بحث DigiFT: https://insights.digift.io/2026-rwa-outlook-macro-liquidity-and-distribution/