تضغط المصارف بشدة على مكافآت العملات المستقرة (stablecoins) في قانون CLARITY في الولايات المتحدة، ما يحوّل هذه القضية إلى عائق محوري أمام مشروع القانون وإيرادات stablecoins المستقبلية.
كيف يتعامل قانون CLARITY مع مكافآت stablecoins: إن Digital Asset Market CLARITY Act هو مشروع قانون أمريكي واسع النطاق بشأن هيكل السوق يتضمن قواعد صارمة لعائدات stablecoins الخاصة بالدفع. النسخة الحالية التي يجري بحثها في مجلس الشيوخ تحظر على منصات الأصول الرقمية دفع فوائد أو عوائد فقط مقابل الاحتفاظ بـ stablecoins الخاصة بالدفع، وكذلك حجب تلك الفوائد تحت مسميات مكافآت الولاء أو العروض الترويجية التي تكون معادلة اقتصاديًا لفوائد ودائع المصارف. وفي الوقت نفسه، تحافظ المذكرة على مكافآت مرتبطة صراحةً بالنشاط الحقيقي، مثل استرداد نقدي (cashback) مقابل الإنفاق باستخدام stablecoins، أو تعويض رسوم في التحويلات أو التحويلات المالية (remittances)، أو التعويض عن توفير السيولة والضمانات للتداول، في الحالات التي تكون فيها الأموال فعليًا تحت طائلة المخاطر بدل أن تظل مخصصة بشكل سلبي. تهدف هذه التغييرات إلى نقل توليد الدخل من stablecoins من مجرد APY لنمط «احتفظ وانتظر» إلى نماذج قائمة على الاستخدام وتحمل المخاطر.
كيف يتعامل كلاريتي آكت مع المكافآت لماذا تعارض البنوك مكافآت ستابل كوينز: يجادل مسؤولو جمعيات القطاع المصرفي وتنفيذيون بأن المكافآت القائمة على النشاط حتى لو كانت مرتبطة بالمعاملات قد تتنافس مباشرة مع الودائع. وقد مارست البنوك المجتمعية ضغوطًا على الجمهوريين في مجلس الشيوخ، محذرة من أن إقرار مكافآت ستابل كوينز في القانون سيؤدي إلى خفض حجم الودائع المحلية والإضرار بالإقراض، مما يساعد على تعثر المشروع ودفع سيناتورات مثل هوولي وموران إلى المطالبة بإجراء تغييرات قبل دعمه. وعزز كبار المديرين التنفيذيين في البنوك هذا القلق. قالَت جين فرير، من سيتي غروب، إن أنظمة المكافآت بالستابل كوينز قد تسحب الودائع من البنوك وتقلل الائتمان في المناطق الأقل خدمة، بينما طرح برايان موينيهان، من بنك أوف أمريكا، سيناريوهات يمكن فيها انتقال تريليونات الدولارات من الودائع إلى ستابل كوينز إذا سُمح بالعوائد. تعترض أصوات من صناعة العملات المشفرة وبعض المشرعين على هذا التصور. استشهدت السيناتور سينثيا لوميس ببيانات من مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية (FDIC) تُظهر زيادة في الودائع المحلية، ولاحظت تحليلات أن ودائع البنوك في الولايات المتحدة نمت بمئات المليارات من الدولارات بينما توسعت القيمة السوقية للستابل كوينز لتتجاوز 300 مليار دولار، مما يدعم القول إن النشاط باستخدام ستابل كوينز لم يُطلق حتى الآن هروبًا منهجيًا للودائع.
لماذا تعارض البنوك ما الذي يعنيه ذلك بالنسبة للستابل كوينز وللمستخدمين: إذا تم اعتماد CLARITY بصيغ قريبة من الشكل الحالي، فمن المرجح أن المنصات في الولايات المتحدة التي تدفع APY ثابتًا أو متغيرًا مقابل مجرد الاحتفاظ بالستابل كوينز مثل USDC أو USDT ستحتاج إلى إغلاق هذه المنتجات أو إعادة صياغتها جذريًا. ستظل المكافآت المرتبطة بالإنفاق أو التداول أو توفير السيولة أو استخدامها كضمانات ممكنة، لكنها قد تُقيَّد لاحقًا بواسطة قواعد من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ووزارة الخزانة التي تحدد ما الذي يُعد «فائدة على الودائع بشكلٍ مُلتبس». في الوقت الحالي، المشهد السياسي هش. من المقرر إجراء تصويت إجرائي في مجلس الشيوخ في منتصف سبتمبر، ويحتاج المشروع إلى 60 صوتًا، كما أن أسواق التنبؤ تُسند حاليًا احتمالًا منخفضًا نسبيًا لأن تصبح CLARITY قانونًا في 2026، بينما تواصل البنوك وشركات العملات المشفرة والبيت الأبيض التفاوض حول عوائد ستابل كوينز. التفسير المحوري: يجب أن يتوقع مستخدمو الستابل كوينز أن العوائد السلبية «المشابهة للودائع» ستواجه مخاطر تنظيمية كبيرة في الولايات المتحدة، وأن يراقبوا كلًا من تصويت مجلس الشيوخ في سبتمبر وأي تغييرات على المنتجات يتم الإعلان عنها من قبل كبرى البورصات ومصدري العملات. الخلاصة: حوّلت معارضة البنوك لمكافآت ستابل كوينز بندًا تقنيًا إلى صراع محوري حول من سيحصل على مقابل مقابل الاحتفاظ بالدولارات الرقمية. تسعى CLARITY Act إلى حظر العوائد السلبية مع الحفاظ على الحوافز القائمة على النشاط، لكن هذا الالتزام قد لا يرضي جماعات الضغط المصرفية ولا يضمن أصواتًا كافية في مجلس الشيوخ. إلى أن يصبح مآل التشريع والقواعد اللاحقة واضحين، تظل منتجات العائد المرتبطة بالستابل كوينز في الولايات المتحدة في منطقة رمادية تنظيمية قد تتقلص أو تختفي، حتى مع استمرار كون الستابل كوينز في قلب تداول الأصول المشفرة والمدفوعات.
ما الذي يعنيه ذلك بالنسبة للستابل كوينز ولنا كمستخدمين
الخلاصة
حوّلت معارضة البنوك لمكافآت ستابل كوينز بندًا تقنيًا إلى صراع محوري حول من سيحصل على مقابل مقابل الاحتفاظ بالدولارات الرقمية. تسعى CLARITY Act إلى حظر العوائد السلبية مع الحفاظ على الحوافز القائمة على النشاط، لكن هذا الالتزام قد لا يرضي جماعات الضغط المصرفية ولا يضمن أصواتًا كافية في مجلس الشيوخ. إلى أن يصبح مآل التشريع والقواعد اللاحقة واضحين، تظل منتجات العائد المرتبطة بالستابل كوينز في الولايات المتحدة في منطقة رمادية تنظيمية قد تتقلص أو تختفي، حتى مع استمرار كون الستابل كوينز في قلب تداول الأصول المشفرة والمدفوعات.