$COHR في تقرير FY2026 Q4، على السطح يبدو أن النتائج والتوجيهات قد فاقت التوقعات. لكن ما يستحق النظر حقاً هو أن الطلب على حلول الربط البصري للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات قد أدى في الوقت نفسه إلى دفع الإيرادات وهوامش الربح وآفاق الربع التالي. غير أنه بعد أن ارتفع سعر السهم بشكل كبير قبل الموعد المتوقع، أصبحت متطلبات السوق تجاه «ما يفوق التوقعات» أعلى بشكل واضح.
أولاً راجع البيانات الأساسية
اعتباراً من 30 يونيو 2026، للربع FY2026 Q4، بلغت إيرادات شركة Coherent 2.05 مليار دولار، بزيادة قدرها 34% على أساس سنوي؛ وبلغت أرباح السهم المعدلة (EPS) 1.74 دولار، بزيادة قدرها 74%، متجاوزة توقعات السوق. وكانت أرباح السهم وفقاً لمعايير GAAP 1.19 دولار، مقابل خسارة قدرها 0.83 دولار في الفترة نفسها من العام السابق. ومن زاوية بيان الأرباح فقط، فهذا تقرير يُظهر تحسناً متزامناً في النمو والربحية.
تحسين هامش الربح أكثر أهمية من مجرد زيادة الإيرادات
بلغ هامش الربح الإجمالي بعد التعديل لهذا الربع 40.2%، بزيادة قدرها 2.15% على أساس سنوي؛ وبلغت أرباح التشغيل بعد التعديل 446 مليون دولار، بزيادة 62.1% على أساس سنوي. كما وصل هامش أرباح التشغيل بعد التعديل إلى 21.8%، بزيادة 3.81% على أساس سنوي. وهذا يشير إلى أن نمو الإيرادات لم يكن مجرد نتيجة التوسع في الكمية؛ بل إن تشكيلة المنتجات والرافعة التشغيلية تتحسن أيضًا. وبالنسبة لشركات الاتصالات الضوئية، فإن استقرار هامش الربح الإجمالي يُعد مؤشرًا مهمًا للحكم على ما إذا كانت المعنويات التشغيلية ستتحول من حرارة الطلب إلى تحقيق أرباح فعلي.
مراكز البيانات والاتصالات لا تزال هي الخط الرئيسي
تبلغ إيرادات قطاع مراكز البيانات والاتصالات نحو 1.6 مليار دولار، أي ما يقرب من 80% من إجمالي الإيرادات، وما زال هذا هو المصدر الرئيسي للنمو في هذا الربع. يستمر توسع مجموعات الذكاء الاصطناعي، ما يدفع الطلب على وحدات البصريات الضوئية عالية السرعة ومكونات البصريات ومداخل/ترابط مراكز البيانات. وتستفيد Coherent من تموضعها في مجالات الاتصالات الضوئية والمواد والتصنيع.
لكن هذا يعني أيضًا أن أداء الشركة لاحقًا سيعتمد أكثر على وتيرة الإنفاق الرأسمالي لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية. عندما تكون الطلبات قوية، يمكن لموردي وصلات البصرية الضوئية الاستفادة من زيادة الطلب وارتفاع استخدام الطاقة الإنتاجية؛ وعندما تتغير وتيرة مشتريات العملاء، سيُعيد السوق بسرعة تقييم المخزون والتسليم وهوامش الربح الإجمالية.
التوجيه للربع القادم ما زال يقدم إشارات إيجابية
تتوقع الشركة أن تبلغ إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2027 بين 2.2 و2.4 مليار دولار، بمنتصف النطاق عند 2.3 مليار دولار؛ وأن يصل EPS بعد التعديل إلى 1.85–2.05 دولار، وهو أعلى من توقعات السوق السابقة في كلا السيناريوهين. ولا تزال الإدارة متفائلة بشأن الطلب، وأشارت إلى أنها تقوم بتوسيع القدرة الإنتاجية لمواجهة طلب العملاء.
التوجيه كان أعلى من التوقعات، ما يعني أن الطلب وإيقاع التسليم ما زالا قويين. لكن من منظور الاستثمار، فإن التوجيه بحد ذاته ليس نهاية المطاف. سيحرص السوق على ما إذا كان توسع القدرة الإنتاجية سيتم بسلاسة، وما إذا كان النمو سيظل مدفوعًا بمنتجات ذات هوامش ربح إجمالية مرتفعة، وما إذا كان هامش الربح الإجمالي حول 40% يمكن الحفاظ عليه.
لماذا كانت التقارير المالية قوية، لكن رد فعل السوق قد لا يكون كذلك؟
بعد صدور التقرير، ضعفت أسعار السهم في التداول بعد الإغلاق، وهذا لا يعني أن الأداء سيئ؛ فغالبًا ما يعكس ذلك أن توقعات السوق كانت مرتفعة بالفعل مسبقًا. لقد حقق قطاع الاتصالات الضوئية المدعوم بالذكاء الاصطناعي مكاسب كبيرة خلال الفترة الماضية، ولم يعد المستثمرون يتداولون فقط فكرة «الطلب في اتجاه صاعد»، بل «أن يستمر الأداء وأن يفوق التوقعات بشكل واضح».
وهذه أيضًا السمة المشتركة لسلسلة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حاليًا: الأساسيات ما زالت مهمة، لكن التقييمات السعرية كانت قد احتوت مسبقًا على قدر كبير من التفاؤل. سيعتمد أداء السهم لاحقًا أكثر على سرعة تحقق النتائج مقارنةً بالتوقعات التي عدّلها السوق للأعلى، وليس على نمو مرتفع على أساس سنوي فحسب.
ما الذي سنركز عليه بعد ذلك؟
أكثر ثلاث نقاط تستحق المتابعة لاحقًا: ما إذا كانت إيرادات قطاع مراكز البيانات والأعمال الاتصالات قادرة على الحفاظ على معدلات نمو مرتفعة؛ وما إذا كان هامش الربح الإجمالي سيثبت بعد توسع القدرة الإنتاجية؛ وهل ستستمر توجيهات الربع الأول من السنة المالية 2027 في أن تتحول إلى إيرادات وأرباح محققة فعليًا.
باختصار: تُثبت نتائج Coherent للربع الرابع من السنة المالية 2026 أن الطلب على وصلات البصريات الضوئية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ما زال قويًا، لكن في ظل توقعات عالية وتقييمات مرتفعة، أصبح ما يهتم به السوق أكثر هو هامش الربح وتحقق القدرة الإنتاجية وتوقعات ما يفوق التوقعات في المرة القادمة.
تابعني، وسأستمر في تحديث التقارير المالية لأهم الشركات المدرجة في هونغ كونغ والولايات المتحدة بطريقة سهلة الفهم عبر صورة واحدة.