2026年AI债券发行的集中度有点意思。10年期以上投资级债券里，AI相关公司占了近40%，700亿美元出头。回想2022-2025年，这个比例才5%-10%。亚马逊、Alphabet、SpaceX、Meta、甲骨文、英伟达这几家今年合计发了2200亿美元债。
这种集中供给直接往长端收益率曲线施压。历史上看，单一板块短期大量发债通常会抬升term premium，尤其当市场对duration risk敏感的时候。2000年电信泡沫时也有类似现象，WorldCom和AT&T那批公司疯狂发债，最后长端利率被推高，反过来又加速了融资成本上升和泡沫破裂。
现在AI公司资本开支巨大，数据中心、芯片、电力基础设施都烧钱。发长期债锁定成本是理性选择，但集中发行会造成supply shock。如果美联储不配合或者通胀预期再起，长端利率可能进一步走高，最终反噬这些公司的估值和再融资能力。
周期规律很简单：资本大量涌入某个主题 → 供给激增 → 收益率上升 → 融资成本抬升 → 盈利压力 → 估值重估。AI这轮会不会重演电信泡沫的剧本？至少债券市场已经在给信号了。
这种集中供给直接往长端收益率曲线施压。历史上看，单一板块短期大量发债通常会抬升term premium，尤其当市场对duration risk敏感的时候。2000年电信泡沫时也有类似现象，WorldCom和AT&T那批公司疯狂发债，最后长端利率被推高，反过来又加速了融资成本上升和泡沫破裂。
现在AI公司资本开支巨大，数据中心、芯片、电力基础设施都烧钱。发长期债锁定成本是理性选择，但集中发行会造成supply shock。如果美联储不配合或者通胀预期再起，长端利率可能进一步走高，最终反噬这些公司的估值和再融资能力。
周期规律很简单：资本大量涌入某个主题 → 供给激增 → 收益率上升 → 融资成本抬升 → 盈利压力 → 估值重估。AI这轮会不会重演电信泡沫的剧本？至少债券市场已经在给信号了。