في 19 يناير، وفقًا لمصدر رسمي، أعلنت بورصة نيويورك التابعة لمجموعة ICE اليوم أنها تعمل على تطوير منصة لتداول الأوراق المالية المرمزة والتسوية على السلسلة، وستسعى للحصول على الموافقة التنظيمية لذلك.
ستدعم المنصة الرقمية الجديدة لبورصة نيويورك تجربة التداول المرمز، بما في ذلك التشغيل على مدار 24 ساعة، التسوية الفورية، الطلبات بمبالغ بالدولار، وتحويل الأموال المعتمد على العملات المستقرة. تصميمها يجمع بين محرك مطابقة بورصة نيويورك Pillar ونظام ما بعد التداول القائم على blockchain، مع القدرة على دعم التسوية والحفظ عبر سلاسل متعددة.
قالت لين مارتن، رئيسة مجموعة ICE، بصراحة: 'نحن نقود الصناعة نحو حلول كاملة على السلسلة، مع الحفاظ على الحماية الفريدة ومعايير الرقابة العالية الخاصة ببورصة نيويورك.' بعبارة أخرى، هم يسعون لتعزيز الكفاءة باستخدام blockchain، بينما يستمرون في كسب ثقة وول ستريت.
حاليًا، لا يزال المشروع في مرحلة التطوير المبكرة، ولم يتم بناؤه أو إجراء اختبار شامل. أكدت بورصة نيويورك أنها ستسعى للحصول على موافقة من الهيئات التنظيمية مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، ومن المتوقع أن يتم إطلاق المنصة في وقت متأخر من عام 2026.
قد تكون ردود فعل لاعبي العملات المشفرة الأولى هي: 'لقد انتهى الأمر، الجيش النظامي سيبدأ في الدخول بشكل كبير.' إذا تمت إزالة السرد حول تداول الأسهم الأمريكية على السلسلة، فماذا يتبقى لنا؟ في الواقع، إن تحويل السوق التقليدي للأوراق المالية إلى السلسلة ليس اتجاهًا بدأ بعد التقدم الكبير في تنظيم العملات المشفرة العام الماضي، بل هو موجود منذ فترة طويلة. عندما نتعرف بشكل أكثر تفصيلًا على ماضي وحاضر توكنيزات الأوراق المالية التقليدية في الولايات المتحدة والعالم، سنجد أن هذا هو اتجاه لا يمكن وقفه والذي يستمر في التقدم، والقلق منطقي، ولكن يجب أن نكون واثقين.
في الولايات المتحدة، تتسابق بورصة نيويورك فعليًا مع ناسداك
مقارنةً ببورصة نيويورك التي أعلنت فقط عن خطتها الأولية للتحويل إلى السلسلة، قدمت ناسداك اقتراحًا رسميًا ذي صلة إلى SEC العام الماضي.
في 8 سبتمبر 2025، قدمت ناسداك اقتراحًا SR-NASDAQ-2025-072 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، بهدف تعديل القواعد للسماح بتداول الأوراق المالية المرمزة في سوق ناسداك، ودمج تقنية blockchain لأغراض التسوية والتصفية. يبرز الاقتراح أن blockchain يمكن أن يوفر تسويات أسرع، وتحسين أثر التدقيق، وعمليات سلسة من الطلب إلى التسوية.
إذا تم الحصول على الموافقة، فمن المتوقع أن تكون هذه الميزة متاحة في نهاية الربع الثالث من عام 2026. وقد دخل الاقتراح مرحلة مراجعة لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وتم تقديم نسخة معدلة (Amendment No. 1) في 29 ديسمبر 2025.
من خلال مقارنة ذلك، يبدو أن بورصة نيويورك قد تأخرت بالفعل عن ناسداك، ولكن في الواقع، فإن خطة بورصة نيويورك الجديدة ليست رد فعل متسرع تجاه ناسداك، بل هي استمرار لخطط مجموعة ICE طويلة الأمد في مجال blockchain.
في عام 2015، بدأت مجموعة ICE في استكشاف تقنية blockchain، وأطلقت في عام 2018 منصة Bakkt (التي تركز على العقود الآجلة للعملات المشفرة والحفظ). في عام 2021، تم إدراج المنصة في بورصة نيويورك من خلال دمجها مع SPAC التابعة لشركة VPC Impact Acquisition Holdings.
في أغسطس الماضي، أبرمت ICE شراكة مع Chainlink لتوفير بيانات أسعار الصرف الأجنبية والسلع الثمينة عبر Chainlink للسلسلة. في أكتوبر، أعلنت ICE عن استثمار استراتيجي في Polymarket بقيمة تصل إلى 2 مليار دولار. وفي نهاية العام الماضي، كانت هناك شائعات بأن ICE كانت تتفاوض للاستثمار في MoonPay.
من الجدير بالذكر أن خطة الإصلاح المتعلقة بتسوية الأوراق المالية على السلسلة التي اتبعتها بورصة نيويورك وناسداك تختلف.
تعتمد خطة ناسداك على 'نموذج هجين'، حيث يمكن للمتداولين اختيار التسوية بالطريقة التقليدية أو بالطريقة المرمزة (باستخدام blockchain) عند إدخال الطلب، يتم تنفيذ جميع المعاملات في دفتر الطلبات نفسه، باستخدام نفس معرّف CUSIP، وقواعد التنفيذ، وأولوية المعاملات. تتم معالجة التسوية والتصفية عبر DTC، حيث تعتبر الرموز مجرد شكل 'تمثيل رقمي' اختياري، دون تغيير الهيكل الحالي (مثل دورة التسوية T+1).
بمعنى آخر، لا تهدف ناسداك إلى إنشاء منصة جديدة ومستقلة لتداول الأوراق المالية على السلسلة، بل إلى دمج الأوراق المالية المرمزة في النظام الحالي، مع التأكيد على التوافق مع النظام القائم، وتقليل التدخل في البنية التحتية الحالية، وتجنب خلق مخاطر جديدة. على الرغم من أنه تم الإبلاغ في أواخر العام الماضي أن ناسداك كانت تسعى للحصول على الموافقة للسماح بتداول السوق 5 أيام في الأسبوع، 23 ساعة في اليوم، إلا أنه لا يزال نوعًا من الإصلاح التدريجي والهادئ.
من الواضح أن خطة بورصة نيويورك أكثر جذرية، حيث تريد إنشاء منصة تداول جديدة ومستقلة للأوراق المالية على السلسلة. تعمل ICE مع بنوك مثل بنك نيويورك ميلون ومجموعة سيتي لدعم الودائع المرمزة في مراكز التسوية الخاصة بها، لمساعدة الأعضاء على نقل وإدارة الأموال خارج ساعات عمل البنوك التقليدية، والامتثال لاحتياجات الأموال في مختلف الولايات القضائية والمناطق الزمنية.
هذا يحرر من قيود نوافذ التسوية التقليدية التي تفتح فقط خلال أيام العمل. بالنسبة لبورصة نيويورك، فإن T+0، والتداول على مدار 24 ساعة، وتداول الأسهم المكسورة، ودعم الأموال المستقرة، كلها ضرورية، مقارنةً بناسداك، فهي بلا شك تغييرات أكثر عمقًا.
على مستوى العالم، بدأت بالفعل استكشافات توكنيزات الأوراق المالية وحتى توكنيزات الأصول، وهي تتطور بشكل مزدهر. على سبيل المثال، SIX Digital Exchange (SDX) السويسري، منصة D7 التابعة لبورصة فرانكفورت، Archax البريطانية، ومنصة Digital Exchange التابعة لبنك DBS السنغافوري. ومع ذلك، فإن خطة مثل بورصة نيويورك تعد 'غير مسبوقة'.
إن سباق بورصة نيويورك وناسداك ليس فقط من أجل 'تحقيق المزيد من العمولات'، بل هو أيضًا استجابة نشطة تحت إطار المنافسة العالمية الجديدة التي دخلت فيها سوق الأوراق المالية التقليدية. مثل ناسداك، قدمت بورصة نيويورك أيضًا اقتراحًا لتمديد ساعات التداول في منصتها NYSE Arca في انتظار الموافقة الرسمية، والتي ستكون في عام 2024.
تقوم بورصة لندن (LSE) والبورصات الآسيوية (مثل طوكيو أو هونغ كونغ) أيضًا بمناقشة تمديد ساعات التداول.
بالنسبة لبورصات الأوراق المالية التقليدية، فإن تمديد ساعات التداول ليس بالأمر البسيط كما يظهر على السطح 'فقط فتح السوق لبضع ساعات إضافية'. هناك العديد من التعديلات التقنية، مثل أسعار الإغلاق، والتوزيعات، وما إلى ذلك، ويجب مواجهة تحديات استقرار الشبكة المحتملة. على مستوى الوسطاء، يجب أيضًا تحديثهم لمواكبة هذه التغييرات.
تاريخيًا، كان تمديد ساعات التداول هو اتجاه لم يتوقف أبدًا مع التقدم التكنولوجي. على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، كانت ساعات التداول اليومية في سوق الأوراق المالية حوالي 5 ساعات بين عامي 1920 و1940، وارتفعت إلى حوالي 6 ساعات بين عامي 1950 و1970، ثم إلى حوالي 6.5 ساعات بين عامي 1980 و1990، حتى وصلت إلى حوالي 16 ساعة في القرن الحادي والعشرين.
وفقًا لبيانات تقرير ديلويت، في يونيو 2023، بلغ إجمالي حيازة المستثمرين الأجانب للأوراق المالية الأمريكية 26.86 تريليون دولار. من بين أسباب تمديد ساعات التداول، هناك بالتأكيد سبب واحد هو احتواء وجذب المستثمرين الأجانب بشكل أفضل.
قال كيفن تايريل، المدير التنفيذي لبورصة نيويورك، في مقابلة مع CNBC: 'سواء في الولايات المتحدة أو على مستوى العالم، فإن اهتمام المستثمرين الأفراد والمؤسسات بالأوراق المالية الأمريكية في استمرار الازدياد. إن خطة تمديد ساعات التداول التي أعددناها والتي تبلغ 22 ساعة/5 أيام (5 أيام في الأسبوع، 22 ساعة في اليوم) تستند إلى العديد من المحادثات مع المشاركين في السوق وبياناتنا وتحليلاتنا. نظرًا لمستوى الطلب الحالي من المستثمرين وتوافر البنية التحتية السوقية القائمة، نعتقد أن خطة تمديد ساعات التداول لمدة 22 ساعة/5 أيام هي الخيار الصحيح.'
بالنسبة للشركات الدولية التي ترغب في الإدراج، فإنها ترغب في دخول السوق الأمريكية الأكثر سيولة في العالم. وإذا دعمت إحدى بورصتي نيويورك أو ناسداك التداول على مدار الساعة، فإنها ستكون أكثر ميلًا لاختيار تلك التي تدعم التداول على مدار الساعة، مما يكون أكثر ملاءمة من الناحية الزمنية.
على الرغم من أن بورصات الأوراق المالية تدرك أيضًا المخاطر المحتملة التي قد يجلبها التداول على مدار الساعة، والتكاليف المرتبطة بالتحديث، إلا أن السوق المشفرة التي لا تتوقف والتي تعمل لسنوات عديدة قد أصبحت أفضل 'معلم' لها. سواء كان ذلك في تمديد ساعات التداول، أو تحسين كفاءة التداول والتسوية، فإن السعي لجذب المستثمرين من جميع أنحاء العالم هو ما يجب القيام به. لم تتوقف الأوراق المالية التقليدية عند 'التقليدية'، بل تواصل التطور.
تأثير السوق التقليدي
إن دعم تداول الأسهم المكسورة يقلل بالتأكيد من عتبة دخول المستثمرين الأفراد، حيث أن إحدى المزايا الكبرى للعملات المشفرة مقارنة بسوق الأسهم التقليدية هي أنه حتى إذا ارتفعت قيمة البيتكوين إلى مليون دولار، لا يزال بإمكان المستثمرين الأفراد شراءها بمبلغ 10 دولارات. ولكن إذا تحقق رؤية بورصة نيويورك، سيكون من الممكن أيضًا شراء أسهم مثل إنفيديا وتيسلا وأبل بمبلغ 10 دولارات.
سيساعد التداول على مدار 24 ساعة وT+0 في تسريع إيقاع السوق التقليدي بشكل كبير. من الناحية الإيجابية، سيتم تقليل مخاطر التسوية والاحتكاك عبر المناطق الزمنية بشكل كبير، مما سيزيد من مرونة الاستثمار وكفاءة اكتشاف الأسعار.
توجد أيضًا مخاطر. قد تؤدي التقلبات الأكثر حدة والتداول العاطفي المستمر إلى تآكل السيولة، وزيادة التلاعب بالأسعار. خاصة خلال فترات إغلاق السوق في سوق الأوراق المالية التقليدية، قد تصبح السلسلة مكانًا أكثر ملاءمة لـ 'المضاربين السيئين' والتداول الداخلي.
نظرًا للتغيرات في آليات التداول والتسوية، قد تتبنى المؤسسات التقليدية وصناع السوق استراتيجيات مشابهة لتلك التي اعتمدتها بورصة نيويورك وناسداك، حيث تدخل مرحلة من الترقيات المتسارعة. ومع مواجهة معلومات على مدار الساعة واستراتيجيات تداول آلية متزايدة التعقيد، سيكون من الصعب القول ما إذا كانت هذه التطورات تعني المزيد من الفرص أو المنافسة الأكثر قسوة لصغار المستثمرين.
ما هي مشاريع العملات المشفرة التي قد تستفيد
على الرغم من أن إعلان بورصة نيويورك ذكر 'دعم التسوية والحفظ عبر سلاسل متعددة'، إلا أنه لا توجد تفاصيل إضافية حول ما إذا كان ذلك يعني سلاسل عامة مثل إيثيريوم أو سولانا. إذا كان الأمر كذلك، فهذا بلا شك خبر سار لعملات السلاسل العامة.
عندما تتمكن العملات المستقرة على السلسلة من الدخول مباشرة إلى الأسهم الأمريكية عبر بورصة نيويورك، فإن احتمال عودة موسم العملات المشفرة مرة أخرى سيقل بشكل كبير في الأجل القصير. السبب في القول إنه قصير الأجل هو أن الطلب على دخول العملات المستقرة إلى الأسهم الأمريكية لم يُلبى أبدًا، وعندما يتم فتح هذا الباب، سيكون هناك تأثير جذب كبير في المدى القصير.
لكن على مر السنين، انبثقت مجموعة من المستثمرين ذوي الخصائص المميزة في عالم العملات المشفرة، حيث أن البيئة الاستثمارية العامة في عالم العملات المشفرة تختلف كثيرًا عن سوق الأسهم. سواء كان الهدف هو الاستقرار أو تحقيق أحلام بمئات الأضعاف، كيف سيختار المستثمرون ذلك، لا بد من مراقبة طويلة الأجل.
بالنسبة لمشاريع العملات المشفرة مثل AAVE وCompound التي تقدم قروض العملات المستقرة، فإن خطة بورصة نيويورك ليست أقل من 'قصة ملحمية'. أما بالنسبة لمشاريع مثل Ondo التي كانت تهدف سابقًا إلى إدخال الأسهم الأمريكية إلى السلسلة، فسوف تواجه صعوبات في التحول.
بالنسبة للسوق المشفرة، فإنها تواجه تحديات غير مسبوقة من السوق التقليدي للأوراق المالية. بالنسبة لصناعة التشفير، فإنها تمثل 'خطوة أخرى للأمام' لتقنية blockchain في السوق المالية التقليدية، وهي تقدم جديد آخر في الصناعة.
فهل يعني ذلك أن مستقبل السوق المشفرة أصبح أكثر قتامة؟ أعتقد أن هذا ليس صحيحًا. أعتقد أن مع التقدم الجماعي للصناعة، فإن الاتجاه نحو 'توحيد كل شيء' لا يمكن إيقافه، والأوراق المالية ليست سوى واحدة من العديد من الأشياء. سيظل السوق المشفر مكانًا تحدث فيه المعجزات، ونؤمن بالمستقبل.