تاجر صنع سوق للتشفير Wintermute يحصل على ترخيص من هيئة SEC: ابدأ بتداول رموز الذهب وETF الخاصة بالعملات المشفرة، ثم اتجه إلى الأسهم المرمّزة
6 أغسطس، (وول ستريت جورنال) أفادت بأن شركة Wintermute التابعة لأمريكا سجلت نفسها كوسيط-تاجر أوراق مالية، وستخضع لتنظيم FINRA وSEC (نقلاً عن Foresight News). صانع سوق تشفير تبلغ قيمة تداولاته اليومية أكثر من 2 مليار دولار، يراهن على الخطوة التالية في السلع الكبيرة وETF العملات المشفرة والأسهم المرمّزة. وضع الرئيس التنفيذي Evgeny Gaevoy خارطة الطريق للشركة: البدء بالسلع الكبيرة والأصول الرقمية ETF الأقرب إلى الأعمال الحالية، ثم المضي في الأسهم المرمّزة وغيرها بعد الحصول على الموافقات التنظيمية.
أولاً: الترخيص: من صانعَي السوق في عالم التشفير إلى وسطاء وول ستريت
اكتملت شركة Wintermute الفرعية في نيويورك من إجراءات تسجيل الوسيط-التاجر؛ ويمكنها بموجب قوانين الأوراق المالية الأمريكية تداول الأسهم والخيارات وCrypto ETF، وتوفير السيولة إلى الـSEC وطرف المقابل في الـOTC (وفقًا لتقرير The Block في 7 أغسطس، ونقل PANews). بالنسبة لصانعي السوق، فإن معنى هذا الترخيص هو "الممر": كان بإمكانهم سابقًا فقط القيام بصنع سوق في السلع الفورية للعملات المشفرة والمشتقات والتداول عبر الـOTC؛ أما الآن فيمكن تمديد تدفق الأوامر إلى إطار الامتثال لسوق الأوراق المالية الأمريكي.
تتضمن الأعمال الحالية للشركة عقودًا آجلة وعقود فروقات (CFD) بالفعل؛ وقد تم إطلاق منصة OTC المؤسسية لتوكنات الذهب في فبراير (وفقًا لتقرير The Block في فبراير). وبعد إعلان Gaevoy عن خبر التسجيل، قال إن المرحلة الأولى تركز على السلع الأساسية وCrypto ETF، ثم تُستأنف أعمال الأسهم المُمَثّلة بتوكنات فقط بشرط موافقة الجهات التنظيمية (وفقًا لاقتباس Cointelegraph باللغة الصينية عن WSJ).
أسس Evgeny Gaevoy شركة Wintermute في 2017. وهي واحدة من كبار صانعي السوق في أسواق التشفير، وحجم التداول اليومي يتجاوز 2 مليار دولار (وفق معيار تغطية Binance Square). خلال السنوات الماضية، توسعت حدود أعمالها من صانع السوق في الفوري إلى المشتقات والتداول عبر الـOTC والتداول الخوارزمي؛ وهذه المرة يشكّل تسجيل شركة وساطة أول دخول رسمي لذراع امتثال التنظيم إلى نظام تداول الأوراق المالية الأمريكي.
ثانيًا: توكنات الذهب—عمل بدأ بالفعل ويعمل
تداول OTC لتوكنات الذهب بمستوى مؤسسي أُطلق في فبراير بدعم PAXG (Paxos Gold) وXAUT (Tether Gold)، وهذان هما أكبر توكنات ربط بالذهب من حيث القيمة السوقية (وفق The Block). ويُظهر نطاق تقرير الشركة أن حجم تداول توكنات الذهب في الربع الرابع من 2025 وصل إلى 1.260 مليار دولار، متجاوزًا لأول مرة مجمل حجم تداول أفضل خمس صناديق ذهب تقليدية ETF (تقرير Wintermute، ونقل Bitget).
قدّر Gaevoy في فبراير أن حجم سوق الذهب المُمَثّل بتوكنات سينمو من نحو 5.4 مليارات دولار بحلول نهاية 2026 إلى 15 مليار دولار—أي حوالي 2.8 مرة من الحجم آنذاك. هذا تقدير من الشركة نفسها وليس إجماعًا في السوق، لكن الاتجاه متوافق مع بيانات أخرى: في تقرير نشرته CoinShares وToken Terminal في 6 أغسطس، زادت ودائع RWA المُمَثّلة بتوكنات سنويًا بنحو 220%، وكان كل من توكن الذهب XAUT وPAXG من الروّاد في نمو حجم التداول (وفق The Block).
تتغير أيضًا بنية سيولة توكنات الذهب. في معيار التحليل الصادر في 6 أغسطس، سجل حجم تداول الذهب المُمَثّل بتوكنات رقمًا قياسيًا في 2026، وتوفر ثنائية XAUT وPAXG سيولةً في ظل وضع "ثنائي احتكار" (duopoly)، كما تركز المخاطر التشغيلية ومخاطر السمعة على جهتي إصدار فقط (وفق Canadian Mining Report). وتتعامل منصّة OTC لدى Wintermute مباشرة مع هذين الأصلين، ما يعني إضافة قناة مؤسسية إلى ما بعد ثنائي الاحتكار.
ثالثًا: الأسهم المُمَثّلة بتوكنات—انتظار فتح الباب التنظيمي
تعد الأسهم المُمَثّلة بتوكنات أبعد خطوة في خطة Wintermute. ما ذكرته الشركة في 6 أغسطس هو: الدخول أولاً من خلال السلع الأساسية وCrypto ETF، وإذا سمح التنظيم فسيتم توسيع أعمال الأسهم المُمَثّلة بتوكنات؛ والهدف النهائي هو الحصول على مؤهل صانع السوق المعين (DMM) في بورصة كبيرة (وفقًا لتقرير BitMart في 6 أغسطس). أعطى Gaevoy لنفسه مدة 3 إلى 5 سنوات.
هذا الجزء مرتبط بشكل مباشر بمستخدمي Binance: خط منتجات Binance لتوكنات الأسهم في سوق الأسهم الأمريكي قد تم إطلاقه بالفعل $SPCXB —مثل توكنات الأسهم—ووجود صانعَي السوق من عدمه يحدد مباشرة عمق دفتر الطلبات، وفارق سعر الشراء/البيع والانزلاق (slippage). يغطي ترخيص Wintermute أعمال الأوراق المالية في الولايات المتحدة، لكن منتجات الأسهم المُمَثّلة بتوكنات نفسها تحتاج كذلك إلى موافقة الـSEC على المنتج المحدد، ولا يوجد جدول زمني واضح.
سوق التداول الثانوي لتوكنات الأسهم موجود بالفعل مع مبادلات حقيقية. تم نشر تقرير Q2 لعام 2026 عن SPCXB (توكن أسهم SpaceX) بعد إغلاق السوق في 4 أغسطس (تحديث سريع من KuCoin)؛ وفي 6 أغسطس، أظهرت مراقبة على السلسلة أن حوتًا كبيرًا نقل 20.100 قطعة من SPCXB (حوالي 2.3 مليون دولار) إلى Binance مع خسارة عائمة قدرها 720 ألف دولار، ثم اتجه لاحقًا إلى شراء توكن أسهم Micron بما يقارب 6.97 مليون دولار (BlockBeats/ChainCatcher). يوجد تدفق للأموال مع سجلات ربح وخسارة؛ ما يعني أن مثل هذه الأصول لا تعاني من نقص طلب التداول، لكن ينقصها عمق صانعي السوق الذي ينظم السيولة.
رابعًا: المنافسة—رد مباشر على Jane Street وCitadel
قال Gaevoy بوضوح في مقابلة مع BeInCrypto إن Wintermute ستتوسع للمنافسة مع عمالقة صناع السوق في وول ستريت مثل Jane Street وCitadel Securities (نقلًا عن Binance Square). تهيمن الشركتان التقليديتان لصنع السوق على صُنع السوق في ETF وتداول الأسهم، وتكمن تمييزية Wintermute في الطبيعة الأصلية للتشفير: لديها بالفعل بنية تحتية كاملة لصنع السوق في الفوري المشفر والمشتقات والتداول عبر الـOTC؛ ويمكن إعادة استخدام أنظمة إدارة المخاطر والسيولة نفسها، بينما تضيف تراخيص الأوراق المالية الجديدة.
نتيجة المنافسة على المدى القصير لن تنعكس فورًا على الأسعار، لكنها ستغير بنية السوق: زيادة عدد صانعي السوق عادة تعني تضييق فروق الأسعار (السبريد) وزيادة عمق السيولة. وبالنسبة للمستخدمين الذين يمتلكون توكنات الذهب وتوكنات الأسهم، فإن تحسن السيولة خبر إيجابي ملموس—بشرط أن تتم الموافقة التنظيمية لهذه المنتجات وأن تُطرح فعليًا في السوق.
نافذة الملاحظة موجودة مباشرة في صفحة التداول نفسها: عمق أوامر الشراء/البيع في منصات مثل Binance وفارق الأسعار وسيناريوهات الانزلاق ستُظهر أثر دخول صانعي السوق قبل أن تظهر الأخبار. تم الحصول على ترخيص Wintermute في أغسطس، لكن متى سيبدأ التداول فعليًا وكيف سيتم تشغيله من حيث هيكل الرسوم سيتطلب انتظار إعلان الشركة.
خامسًا: ثلاث تلميحات لسوق التشفير
الأول: صانعو السوق المؤسسيون يقومون بتحويل "الأصول التقليدية على السلسلة" من مجرد سردية إلى عمل فعلي: مسار ترخيص Wintermute هو نموذج لدخول شركات التشفير إلى سوق الأوراق المالية الأمريكي، ومن ثم ستكون هناك طلبات مماثلة لاحقًا. الثاني: تتطور توكنات الذهب من أداة للمستثمرين الأفراد إلى فئة أصول مؤسسية—حجم تداولها في ربع واحد بقيمة 126 مليار دولار تجاوز بالفعل صناديق الذهب التقليدية ETF، وقد جلبت واجهة OTC لصناع السوق الأموال المؤسسية. الثالث: سرعة إطلاق الأسهم المُمَثّلة بتوكنات تعتمد على التنظيم وليس على التقنية: توكنات أسهم Binance في السوق الأمريكي وترخيص Wintermute ينتظران المتغير نفسه—موقف الـSEC من المنتج المحدد.
الثلاث تلميحات تقابل ثلاث فئات أصول: توكنات الذهب—هل يمكن استمرار حجم التداول؛ الـCrypto ETF—التقدم في الموافقات على المنتجات؛ توكنات الأسهم—موقف الـSEC من الأصل المحدد. فاختلاف فئات الأصول يعني اختلاف مؤشرات المراقبة أيضًا.
سادسًا: المخاطر والمعايير
1. إن إتمام تسجيل وسيط-متعامل لا يعني بدء العمل فعليًا؛ ولم تُنشر حتى الآن جداول إطلاق Wintermute في السلع الأساسية وETF والأسهم المُمَثّلة بتوكنات؛
2. حجم سوق الذهب المُمَثّل بتوكنات بقيمة 15 مليار دولار هو توقع Gaevoy، ومصدره هو معيار الشركة نفسها؛
3. تبلغ قيمة 1.260 مليار دولار حجم التداول الصادر عن تقرير Wintermute نفسه؛ قد توجد ازدواجية في الإحصاءات في التداول عبر الـOTC بين طرفين، ولا يمكن المقارنة بدقة مع نطاق صناديق الذهب الـETF التقليدية؛
4. يَوجد أكثر من معيار لحجم الذهب المُمَثَّل بتوكنات حاليًا: أعلنت Wintermute في شهر فبراير أنها تقارب 5.4 مليارات دولار، بينما تعطي بعض إحصاءات RWA نطاقًا يزيد عن 4 مليارات دولار؛ ويعود الاختلاف إلى نطاقات القياس ووقت اللقطة (snapshot)؛
5. تعتمد أعمال الأسهم المُمَثَّلة بتوكنات على موافقة الـSEC على المنتج المحدد، والجدول الزمني غير مؤكد؛ كما أن مؤهلات DMM هدف بعيد المدى (3-5 سنوات)؛
6. دخول صانعَي السوق سيُحسّن السيولة، كما سيغيّر بنية اكتشاف السعر، وقد لا تنخفض تقلبات الأجل القصير بالضرورة؛
7. لقطة هذه المقالة: أخبار ترخيص Wintermute هي بين 8/6 و8/7؛ طرح الذهب عبر OTC في فبراير؛ بيانات حجم التداول وفق معيار 2025 الربع الرابع؛
8. تأتي أخبار الترخيص من نقلٍ عن WSJ وThe Block، ويُحتكم إلى الإفصاحات اللاحقة الخاصة بإعلانات Wintermute الرسمية وتوقيت بدء أعمالها.
خلاصة
حصلت Wintermute على ترخيص وسيط-متعامل (SEC broker-dealer)، ورفعت سقف صانعَي السوق في التشفير من دائرة عملة الكريبتو إلى وول ستريت: تبدأ بتوكنات الذهب وCrypto ETF، ثم تُفتح الجهات التنظيمية لقطاع الأسهم المُمَثّلة بتوكنات وغيرها؛ وبعدها يشير الطرف المقابل مباشرة إلى Jane Street وCitadel Securities. توكنات الذهب لديها بالفعل دعم من أحجام تداول حقيقية؛ أما الأسهم المُمَثّلة بتوكنات فما تزال تنتظر فتحًا تنظيميًا. وبالنسبة لمستخدمي Binance، فإن دخول صانعي السوق يعني أن عمق توكنات الذهب وتوكنات الأسهم والفارق السعري سيتحسن—لكن إيقاع التنظيم هو الذي يحدد متى تتحقق كل هذه الوعود. هل ستُحضّر مسبقًا لتوكنات الذهب أم تنتظر حتى تُطرح الأسهم المُمَثّلة بتوكنات فعليًا؟ تفضل بالنقاش في قسم التعليقات.
#Wintermute #代币化 #黄金 #SEC #صانعو السوق
المحتوى أعلاه لا يشكل نصيحة استثمارية