تُصنَّف شبكة كانتون ( $CC ) ضمن المجموعة ذات أعلى الإيرادات في السوق، لكن DefiLlama تُرفق تحذيرًا بأن هذه الأرقام تحتاج إلى تفسير في سياق أن كانتون توزّع حوافز ضخمة. فماذا يحدث فعليًا؟
1. كانتون تُحقق إيرادات كبيرة جدًا
- شبكة كانتون هي بلوكتشين مركزية موجّهة للتمويل المؤسسي وRWA، مع مشاركة العديد من المؤسسات المالية الكبيرة.
*آلية الرسوم في كانتون مميزة تمامًا:
- يتم دفع رسوم الشبكة باستخدام CC، وسيتم حرق 100% من التوكنات المستخدمة لدفع الرسوم (آلية مشابهة إلى حد كبير لـ TRON).
- تشمل أنواع الرسوم traffic fee وholding fee، إضافةً إلى بعض آليات الحرق الأخرى.
=> لذلك، في لوحات الترتيب مثل DefiLlama، يتم تسجيل الرسوم التي يتم حرقها (burn) على أنها إيرادات.
*حالياً، وصلت أرقام كانتون إلى مستوى مرتفع جداً:
~$1,34M/24h
~$11M/7 أيام
~$54M/30 أيام
=> وحتى أن كانتون تظهر بشكل متكرر ضمن مجموعة الصدارة في صفقات إيرادات السلاسل (chain revenue)، لكن هذا لا يكفي.
2. كانتون لا تقوم بالحرق فقط، بل أيضاً mint $CC لتقديم الحوافز
*تستخدم كانتون نموذج Burn-Mint Equilibrium، وبعبارة بسيطة:
- يستخدم المستخدمون الشبكة => يتم حرق CC
- وفي الوقت نفسه، يتم mint CC جديدة من البروتوكول => مكافأة لمن يساهمون في الشبكة.
*يتم توزيع CC جديد بشكل أساسي لـ:
- التطبيقات المميزة: حوالي 62%
- Super Validators
- الـ Validators
- صندوق التطوير (Development Fund): حوالي 5%
=> يتم إجراء الـ mint وفق جدول البروتوكول ويتم التحكم في حجم الإصدار. وهذا هو الجزء الذي يتجاهله كثيرون عند النظر إلى رقم الإيرادات.
3. المشكلة تكمن في “حلقة الحوافز (incentive loop)”
- حوالي 62% من إجمالي CC التي يتم mint شهرياً مخصصة للتطبيقات المميزة (Featured Apps). يمكن للتطبيقات التي تستلم مكافآت CC استخدام هذه المكافآت لدعم/مساندة رسوم المعاملات للمستخدمين.
*ومن ثم يتشكل حلقة:
- Mint CC > Reward Apps > تطبيقات دعم الرسوم > مستخدمون يتداولون أكثر > زيادة في الحركة (Traffic) > يتم حرق CC أكثر > ترتفع الإيرادات.
=> لذلك، فإن إيرادات $54M خلال 30 يوماً رقم حقيقي، لكن لا ينبغي افتراض أن كامل هذا النشاط ناتج عن الطلب الطبيعي. جزء كبير منه يتم دفعه بواسطة الحوافز الاقتصادية.
*هذا هو سبب قيام DefiLlama بإظهار تحذير: كانتون تقوم حالياً بتوزيع حوافز ضخمة.
4. هل “إيرادات” كانتون هذه هي فعلاً إيرادات حقيقية؟
- وفقاً لطريقة حساب DefiLlama، تُحتسب الرسوم التي يتم حرقها (burn) على أنها إيرادات لأن الحرق يولد قيمة متراكمة (value accrual) للتوكن عبر تقليل المعروض.
- لكن إذا نظرنا من زاوية المحاسبة التقليدية، فهذا ليس نقوداً تتدفق إلى الخزينة ثم تتحول إلى أرباح.
=> لذلك، يجب التفريق بين: الإيرادات المرتفعة ≠ الربح الاقتصادي المرتفع.
5. ما الذي هو أهم شيء فعلاً بالنسبة لـ CC؟
- برأيي، لا ينبغي أن ننظر فقط إلى كانتون ونستنتج أن الإيرادات جيدة، بل هل لا يزال النشاط مرتفعاً بعد أن تنخفض الحوافز؟
- إذا كانت الإيرادات حينها ما تزال جيدة، أي أن النشاط العضوي لا يزال جيداً، فإن القيمة الاقتصادية للشبكة ترتفع.
- بالعكس، إذا اختفى الجزء الأكبر من النشاط عند انخفاض الحوافز، فلن تعكس أرقام الإيرادات الحالية صحة كانتون على المدى الطويل بشكل صحيح.
- حالياً، يتجه اتجاه نسبة الحرق/الـ mint إلى نمو جيد نسبياً حتى 0.7، أي ما زال هناك تضخم لكنّه أقل بكثير مما كان في البداية
6. متى تصبح الحوافز من كانتون غير فعّالة؟
- إجمالي العرض الأقصى للتوكن حوالي 100 مليار CC في أول 10 سنوات (من الإطلاق تقريباً في أواخر 2025). وبعد ذلك يتم الانتقال إلى مستوى ثابت للأبد: ~2,5 مليار CC كل سنة.
- في المرحلة الأولى، تقوم كانتون بــ mint بنسبة مرتفعة جداً لبدء تشغيل الشبكة وجذب Super Validator وكذلك التطبيقات.
- بحلول 2026، تستحوذ App Rewards على ~62% من إجمالي حوض المكافآت، بما يعادل 500 مليون+ CC شهرياً، ومن المتوقع الحفاظ على هذه النسبة حتى منتصف 2029. وبعد ذلك ستنخفض بشدة في السنوات التالية، عندما تستقر الشبكة بشكل كامل
- إذا انخفض سعر توكن CC كثيراً، فستصبح هذه الحوافز أقل جاذبية أيضاً بشكل كبير، وستنخفض أرقام الإيرادات كذلك (لأنها محسوبة على أساس سعر التوكن)
7. الخلاصة الشخصية
- مشروع غير صاخب، لكن لديه أرقام مبهرة جداً في مسار هابط (downtrend) لقسم RWA المخصص للمؤسسات
- الرمز CC في مرحلة توزيع قوية جداً، ويجب مراقبة المناطق السعريّة بعناية وكذلك المؤشرات من جانب المشروع
- ما رأي الإخوة/الآباء؟