$APP النقطة الأقوى في تقرير أرباح الربع الثاني هذه، هي أنه بينما حافظت الإيرادات على نمو يتجاوز 50%، لم تُؤثر هوامش الربح سلبًا على النمو. بعد توسيع حجم منصة الإعلانات والتسويق، لا يزال الرافعة التشغيلية تُفعل، كما أن إرشادات الربع الثالث تحافظ على هذا الإيقاع.
لنبدأ بالبيانات الأساسية
إيرادات هذا الربع 19.24 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها +53%؛ صافي الربح 12.67 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها +55%، وبلغ هامش صافي الربح 66%؛ وبلغت الأرباح المخففة للسهم EPS بعد التخفيف 3.76 دولار. بلغ EBITDA بعد التعديل 16.14 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها +58%؛ واستمر معدل النمو في التفوق على نمو الإيرادات، ما يوضح أن نمو الإيرادات ليس ناتجًا فقط عن تضخيم الحجم.
هامش الربح ما يزال في مستوى مرتفع مع مزيد من الارتفاع
ارتفع هامش EBITDA بعد التعديل من 81% في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 84%، وبلغت أرباح التشغيل 1.494 مليار دولار، بمعدل ربح تشغيلي يقارب 78%. وبالنسبة لمنصات تقنيات الإعلان، فإن نمو الإيرادات وتوسع هامش الربح يسيران معاً؛ ما يعني أن الكلفة الحدّية للإيرادات الجديدة لا تزال منخفضة جداً، وأن الرافعة التشغيلية لنمط المنصة لم تتراجع بشكل ملحوظ.
التدفقات النقدية وإعادة الشراء توفران دعماً أيضاً
بلغت التدفقات النقدية التشغيلية في هذا الربع 869 مليون دولار، وبلغت التدفقات النقدية الحرة 863 مليون دولار، ما يعادل نحو 45% من معدل التدفقات النقدية الحرة. واستخدمت الشركة في هذا الربع مبلغاً قدره 551 مليون دولار لإعادة شراء الأسهم وخصم الأسهم. كما بلغ عدد الأسهم المتداولة من الفئتين A وB في نهاية الفترة 335 مليون سهم. إذا لم يتحول الربح المرتفع إلى نقد، فسيتم تخفيض أساس التقييم؛ ولا تزال AppLovin في هذا الربع قوية نسبياً في تحصيل النقد.
توجيهات الربع الثالث تستمر في الارتفاع
قدمت الشركة توجيهات لإيرادات الربع الثالث بقيمة 20.55 مليار-20.85 مليار دولار، بمتوسط يقارب 20.70 مليار دولار؛ وتشير توجيهات EBITDA بعد التعديل إلى 17.10 مليار-17.40 مليار دولار، ومن المتوقع أن يبقى هامش الربح عند 83% تقريباً. وهذا يعني أن الإدارة تتوقع أن تستمر الإيرادات في تحقيق نمو على أساس تسلسلي في الربع القادم، مع قبول تقلبات طفيفة في هامش الربح لكن الحفاظ على مستواه المرتفع.
ما يراقبه السوق فعلاً هو جودة النمو
إن نقطة التركيز الأساسية لدى AppLovin ليست التوسع منخفض الربحية المعتاد لدى شركات الإعلانات، بل ما إذا كانت إيرادات المنصة يمكنها الحفاظ على هامش EBITDA مرتفع جداً خلال مرحلة النمو المرتفع. الإجابة التي قدمتها الشركة هذا الربع تميل إلى الإيجابية، لكن كلما ارتفع التقييم، أصبحت متطلبات السوق أعلى أيضاً من حيث معدل نمو الإيرادات وميزانيات المعلنين وكفاءة المنصة.
الأمور التي ما زال ينبغي التحقق منها
هناك أمران يجب متابعتهما لاحقاً: أولاً، ما إذا كان معدل نمو الإيرادات يمكن أن يستمر رغم قاعدة المقارنة المرتفعة؛ وثانياً، ما إذا كان هامش EBITDA بعد التعديل البالغ 83% أو أكثر يمكن أن يظل ثابتاً. البيانات الحالية قوية، لكن هامش الربح وصل بالفعل إلى مستوى مرتفع للغاية، وستأتي الفروقات المتوقعة لاحقاً بشكل أكبر من استمرارية النمو، وليس من مدى ارتفاع هامش الربح أكثر.
الخلاصة في جملة واحدة: تسلم AppLovin في الربع الثاني نتائج تُظهر نمواً مرتفعاً وهوامش ربح مرتفعة وتدفقات نقدية قوية؛ كما أن توجيهات الربع الثالث لم تُظهر أي تراجع. وأهم نقطة تحقق لاحقاً هي ما إذا كان نمو إيرادات منصة الإعلانات يمكنه الاستمرار في مطابقة توقعات السوق المرتفعة.
تابعني، وسأستمر في تحديث قراءة مبسطة لتقارير الشركات التي نركز عليها في الأسواق القوية بالأسهم من هونغ كونغ والولايات المتحدة.