$CRCL هذه هي الفترة الأكثر جدارة بالمشاهدة هذا الربع. فالأمر ليس فقط أن إجمالي الإيرادات زاد بنسبة 7%، بل إن بيانات استخدام USDC ما زالت تتسارع. فحجم التداول، وعدد المعاملات على السلسلة، ومدى توسّع المؤسسات المتصلة بشبكة الدفع، كلها في تزايد. غير أن انخفاض أسعار الفائدة وتكاليف توزيع القنوات تجعل من مرونة إيرادات هذا التقرير أقل قوة مما قد توحي به بيانات الأعمال الظاهرية.
انظر أولاً إلى البيانات الأساسية
بلغ إجمالي الإيرادات وأرباح الاحتياطي في الربع الثاني 701 مليون دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 7%؛ وتحديداً بلغت أرباح الاحتياطي 668 مليون دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 5%، بينما بلغت الإيرادات الأخرى 34 مليون دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 41%. بعد خصم تكاليف التوزيع والتداول وغيرها، بلغ صافي أرباح RLDC 289 مليون دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 15%، بما يعادل هامش ربح RLDC بنسبة 41%؛ وبلغ EBITDA بعد التعديل 143 مليون دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 8%.
تسارع استخدام USDC
بلغ حجم USDC المتداول في نهاية الفترة 73.3 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 19%، بينما بلغ متوسط حجم التداول في الربع 76.5 مليار دولار بزيادة سنوية قدرها 25%. والأكثر تأثيراً هو حجم المعاملات على السلسلة؛ إذ وصل هذا الربع إلى 14.8 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 151%. ارتفع رصيد USDC داخل المنصة إلى 12.4 مليار دولار، أي ما يعادل ضعفاً أو أكثر على أساس سنوي. وبلغ عدد المحافظ ذات المغزى 7 ملايين. ومن الواضح أن نشاط شبكة USDC يسير أسرع من نمو الإيرادات.
لا يزال نمو الإيرادات يتأثر بمعدلات الفائدة وتكاليف القنوات
انخفضت عوائد احتياطيات Circle من مستوى العام الماضي نفسه إلى 3.5%، أي أقل بـ66 نقطة أساس على أساس سنوي. ارتفع متوسط حجم USDC المتداول بنسبة 25%، لكن لم تنمو عوائد الاحتياطيات إلا بنسبة 5%، والسبب هنا. وفي الوقت نفسه، لا تزال تكاليف التوزيع والتداول وغيرها من التكاليف تصل إلى 412 مليون دولار، وهو ما يمثل نسبة غير منخفضة من إجمالي الإيرادات وعوائد الاحتياطيات. تظل نموذج إيرادات Circle معتمداً بشكل كبير على عائدات أصول الاحتياط، ولا ينبغي تجاهل ذلك.
بدأت شبكة المدفوعات في توفير بيانات مستقلة يمكن متابعتها
وصل حجم التداول السنوي المُحوَّل لشبكة Circle Payments Network خلال آخر 30 يوماً قبل نهاية الفترة إلى 14.7 مليار دولار، بزيادة ربع سنوية قدرها 76%. كما بلغ عدد المؤسسات المالية المتصلة 175 مؤسسة، بزيادة ربع سنوية قدرها 29%. إضافة إلى ذلك، لدى Arc بالفعل أكثر من 100 جهة داعمة في النظام البيئي وبنّاءون مؤسساتيون، ومن المقرر إطلاق الشبكة الرئيسية في 16 سبتمبر. بالنسبة إلى Circle، تكمن أهمية هذه التطورات في أن مصادر الإيرادات تحاول الانتقال من الاعتماد على عوائد احتياطيات USDC وحدها، إلى توسيع نطاقها ليشمل المدفوعات والتسوية والأصول المرمّزة والبنية التحتية المالية على السلسلة (on-chain).
يركز رفع التوجيهات السنوية على الإيرادات الأخرى
تحقق شركة «جينل» هدف نمو مركب متعدد الفترات بنسبة 40% لحجم USDC المتداول، مع رفع إرشادات الإيرادات الأخرى لعام 2026 من 150-170 مليون دولار إلى 310-330 مليون دولار. ومع ذلك، تتضمن هذه الزيادة إيرادات بيع ما قبل تأكيد ARC Token، لذا لا يمكن تفسيرها بالكامل على أنها نمو طبيعي في إيرادات الاشتراكات والخدمات وشبكة المدفوعات. تبلغ إرشادات هامش ربح RLDC للعام بأكمله 41.7%-43.7%، ما يشير أيضاً إلى أن الشركة لا تزال تعمل على تحسين كفاءة الاحتفاظ بالإيرادات.
ما الذي يتعين مراقبته لاحقاً
تتمثل نقطتا التركيز الرئيسيتان لدى Circle في: أولاً، ما إذا كان بإمكان حجم USDC المتداول ونشاط التداول الحفاظ على نمو مرتفع مستمراً؛ وثانياً، ما إذا كانت شبكة المدفوعات وArc وخدمات الشركات قادرة على تحويل حجم الاستخدام إلى إيرادات غير احتياطية أكثر استقلالاً وتنوعاً. زيادة استخدام العملات المستقرة لا تعني بالضرورة زيادة الأرباح بشكل متزامن؛ ولا تزال بيئة الفائدة وتكاليف التوزيع تحددان سرعة تحقيق الإيرادات.
بجملة واحدة: بيانات تشغيل Circle في الربع الثاني قوية، وتواصل شبكة USDC التوسع؛ لكن الإيرادات ما تزال مقيدة بعائدات الأصول الاحتياطية وتكاليف القنوات. لذا ما يستحق المتابعة حقاً لاحقاً هو ما إذا كانت شبكة المدفوعات وخدمات الشركات قادرتان على تقليل الاعتماد على إيرادات الفوائد.
تابعني، وسأستمر في تحديث التقارير حول أهم الشركات في أسواق هونغ كونغ والولايات المتحدة لتفهم أرباحها بصورة سريعة.