我又深度研究了一下这个指标：NUPL跌破0轴，不代表BTC已经见底！

复盘过去4轮周期：

2011年：NUPL跌破0轴时BTC约$5.8，66天后跌至$2.3，继续下跌60%；
2015年：跌破时约$328，102天后跌至$178，继续下跌46%；
2018年：跌破时约$4.9k，26天后跌至$3.2k，继续下跌34%；
2022年：跌破时约$22.1k，160天后跌至$15.8k，继续下跌29%。

规律很清楚：NUPL跌破0轴，确认的是“全网进入浮亏”，而不是“价格立即见底”。

从利润回吐到本金受损，市场还需要时间完成三件事：

高位筹码投降；
亏损筹码充分换手；
卖方力量逐渐衰竭。

值得注意的是，随着市场规模扩大，跌破0轴后的价格跌幅正在逐轮收窄，但筑底时间并没有同步缩短。

尤其是2022年，NUPL跌破0轴后，BTC又震荡了160天才出现最终低点。

这说明成熟市场的底部，可能不再依靠一次暴跌完成，而是通过更漫长的时间消化套牢盘。

而当前NUPL仍在0轴上方，代表全网总体尚未进入浮亏。

所以，现在更接近利润压缩阶段，而不是历史熊底常见的全面投降阶段。