$MSFT في تقرير الربع الرابع من السنة المالية 2026 هذا، فإن أبرز نقاط الاهتمام تكون مباشرة: الاستثمار في مجال الذكاء الاصطناعي كبير جدًا، لكن جانب الإيرادات أيضًا يواصل بالفعل تحقيق النتائج. ينظر السوق إلى مايكروسوفت ليس فقط من زاوية كم أنفقت من أجل بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، بل أيضًا إلى ما إذا كانت Azure وCopilot وعقود الحوسبة السحابية للشركات قادرة على استيعاب هذا الاستثمار.
لننظر إلى البيانات الأساسية أولًا
في السنة المالية 2026 (الربع الرابع)، إجمالي إيرادات مايكروسوفت 900.07 مليار دولار، بزيادة 18% على أساس سنوي؛ الربح التشغيلي 406.03 مليار دولار، بزيادة 18%؛ صافي الربح 357.66 مليار دولار، بزيادة 31%. بلغ ربح السهم المخفّض وفق معايير GAAP 4.81 دولار، بزيادة 32%؛ وبلغ ربح السهم المخفّض وفق معايير Non-GAAP 4.74 دولار، بزيادة 23%. في ظل هذا الحجم، لا يزال بإمكان الشركة الحفاظ على نمو إيرادات يقارب 20%، وهذا بحد ذاته يوضح أن احتياجات الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي لدى الشركات لم تشهد تباطؤًا واضحًا.
ما زال قطاع السحابة هو الخط الرئيسي في كامل التقرير المالي
إيرادات Microsoft Cloud في هذا الربع بلغت 59.3 مليار دولار، بزيادة سنوية 27%؛ كما ارتفعت إيرادات Azure وخدمات السحابة الأخرى بنسبة 43% على أساس سنوي. والأهم من ذلك أن مايكروسوفت كشفت أن الإيرادات السنوية لـ Azure تجاوزت 100 مليار دولار لأول مرة. هذا الرقم أهم من إيرادات ربع واحد، لأنه يوضح أن Azure لم يعد مجرد “منصة حاملة لفكرة الذكاء الاصطناعي”، بل أصبح بالفعل أحد أقوى خطوط الإيرادات في منحنى نمو مايكروسوفت بالكامل.
بدأ Copilot يُظهر بيانات أوضح عن تحقيق الإيرادات تجاريًا
تجاوز Microsoft 365 Copilot بالفعل 30 مليون مقعد مدفوع. وبالنسبة لمايكروسوفت، لا تكمن قيمة Copilot في مجرد بيع أداة ذكاء اصطناعي إضافية، بل في دمج الذكاء الاصطناعي داخل Office وTeams وDynamics وأدوات التطوير وسير العمل المؤسسي. وكلما واصل عدد المقاعد الارتفاع، سيصبح السوق أكثر اهتمامًا بسؤالين: هل يمكن الحفاظ على معدل التجديد؟ وهل يمكن رفع متوسط الإيراد لكل مستخدم ARPU بالفعل بفضل الذكاء الاصطناعي؟
الفروق بين الأقسام الثلاثة الرئيسية واضحة أيضًا
بلغت إيرادات الإنتاجية وعمليات الأعمال 37.847 مليار دولار، بزيادة سنوية 14%؛ وبلغت إيرادات السحابة الذكية 39.306 مليار دولار، بزيادة سنوية 32%؛ وبلغت إيرادات الحوسبة الشخصية 12.854 مليار دولار، بانخفاض سنوي 4%. ومن حيث الهيكل، كانت السحابة الذكية هي المحرك الأقوى، ولا يزال برنامج المؤسسات ينمو بثبات، بينما تُعد أعمال الحواسيب الشخصية وXbox أقل قوة نسبيًا. في هذا الربع، لم تكن جميع أعمال مايكروسوفت قوية معًا، بل إن السحابة والذكاء الاصطناعي هما ما أبقيا معدل النمو الإجمالي مرتفعًا.
أعطى رصيد الطلبات قاعدة للنمو اللاحق
بلغت الالتزامات المتبقية للأعمال 678 مليار دولار، بزيادة سنوية 84%. يمكن فهم هذا المؤشر على أنه رصيد من العقود التي تم توقيعها بالفعل، لكن الإيرادات منها ستُعترف بها تدريجيًا في المستقبل. وهو مهم جدًا لمايكروسوفت، لأن أعمال الذكاء الاصطناعي والسحابة لا تعتمد فقط على دفع الاستهلاك خلال ربع أو ربعين، بل ترتبط بشكل متزايد بعقود مؤسسية طويلة الأجل ودورات انتقال إلى السحابة.
لكن لا ينبغي تجاهل ضغط النفقات الرأسمالية أيضًا
بلغ التدفق النقدي التشغيلي في الربع الرابع 55.441 مليار دولار، وبلغ الإنفاق على شراء الأصول الثابتة 35.802 مليار دولار؛ وعلى مستوى السنة كاملة، بلغ التدفق النقدي التشغيلي 182.935 مليار دولار، وبلغ الإنفاق السنوي على شراء الأصول الثابتة 115.948 مليار دولار. وبعبارة أخرى، تستطيع مايكروسوفت حاليًا توليد الكثير من النقد، لكن الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية ضخم أيضًا. ويقبل السوق بذلك على المدى القصير لأن نمو Azure والطلبات السحابية لا يزال قويًا بما يكفي؛ لكن إذا تباطأ النمو لاحقًا، فستعود كفاءة النفقات الرأسمالية لتصبح نقطة ضغط على التقييم.
الخلاصة في جملة واحدة: الأهم في هذا التقرير المالي لمايكروسوفت ليس إيرادات 90 مليار دولار بحد ذاتها، بل إن Azure وMicrosoft Cloud وCopilot ورصيد الطلبات يوضحون معًا أن الذكاء الاصطناعي انتقل من قصة استثمارية إلى مرحلة أوضح من تحقيق الإيرادات، لكن العائد على الإنفاق الرأسمالي لا يزال المتغير الأساسي الذي يجب مراقبته لاحقًا.
تابعني، وسأواصل لاحقًا تحديث أبرز تقارير شركات الأسهم الأمريكية وهونغ كونغ في صورة واحدة مبسطة.