油价已经把警报拉响，风险资产却像没听见。布油开盘跳3.3%回到91美元，纳指期货几乎没动，$BTC 仍守在6.45万。这个反差不是风险解除，只是利率端还没给答案。

更麻烦的是，美国6月PPI环比下降0.3%，主要靠能源商品下跌6.4%；周末冲突升级正把这层降温往回推。7月28—29日FOMC前，市场最怕的不是油本身，而是油把10年期重新顶上4.60%。

未来1—3天我偏空高波动山寨。BTC大概率相对抗跌，但这不叫全面风险偏好回归。布油守住90、10年期站回4.60%，压力链成立；布油回到88下方且10年期留在4.55%以下，这个判断作废。