المقاييس الرئيسية: (29Jun 4pm HK -> 6Jul 4pm HK):

• BTC/USD +4.8% ($60,000-> $62,900)، ETH/USD +11.7% ($1,580 -> $1,765) نظرة فنية فورية لزوج BTC/USD:

  

• لقد بدا أن تحركات سعر الفورية كانت محصورة إلى حد ما الأسبوع الماضي، حيث اختبرنا القيعان المحلية عند ~$58 ألف دون تفعيل أي عمليات تحوط/شراء للذعر، ما ترك لدينا إحساسًا قويًا بأن التموضع الإجمالي أخف بكثير هنا في الأسفل. في حين أن تطورات MSTR تبدو وكأنها تجعلهم أقل قدرة كـ "مشتري الملاذ الأخير"، فإنها أيضًا تجعل من غير المرجح أن نُطلق دوامة هبوط مروعة قد تعيد توجيه السرد الخاص بالـ BTC على المدى المتوسط،

• من الناحية الفنية، بدا أن الحركة النهائية إلى الأسفل ظهرت بشكل أوضح على هيئة بنية موجة فرعية من النوع 5، والتي يبدو أنها تمثل اكتمال الحركة التي بدأت في منتصف مايو. ومن هنا تصبح المسألة ما إذا كانت هذه هي «أ» من «ABC» نهائي ضمن «WXYXZ ثلاثي»، أم أنها كانت على مدار الوقت مجرد «Y» مطوّلة من «تصحيح مزدوج WXY». سيتضح ذلك من كيفية تداولنا من هنا خلال الشهر القادم أو نحو ذلك. ما زلنا متفائلين على أساس «fwd-fwd»، إذ إن السوق في نهاية المطاف لن يتحرك بعيدًا عن أدنى مستويات فبراير، وسيواصل التحرك الجانبي عمومًا لكن مع تصحيح منذ ذلك الحين. هذا من الناحية الفنية يهيئنا لحركة أعلى انطلاقًا من القاع خلال نحو 10-12 شهرًا منذ القمم (سواء كانت «أرثوذكسية» أو غير ذلك)

  ثيمات السوق

• كانت هناك قفزة تعافٍ أوسع في أسواق الأسهم الأسبوع الماضي بعد شهر/نهاية ربع مضطرب شهدت إعادة موازنة فوضوية، تلاها بيانات أمريكية أضعف لطلبات/وظائف NFP، مع اعتراف وارش بأن قراءات التضخم قد انخفضت مؤخرًا (رغم أنه قال إن التضخم «ما زال مرتفعًا جدًا»). تراجعت عوائد/أسعار الفائدة الأمريكية عن قممها الأخيرة، بينما عكس الدولار جزئيًا مكاسبه القوية من يونيو، ووجد الذهب دعمًا تحت 4000 دولار/أونصة قبل أن يرتفع تقريبًا 5% عن القيعان خلال 48 ساعة. بشكل عام، تشير الأسواق إلى نمط احتفاظ/ترقب استعدادًا للصيف، مع خفوت «صدمة» العوائد/الدولار الأولية بعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأول لوارش، بينما تظل الأسهم في النهاية مدعومة بأرباح قوية وخلفية اقتصادية كلية هادئة، لكن الانخفاض الحاد من فرط الحماس الأخير والمخاوف من تَضَخُّم التقييمات من المرجح أن تبقي صعود الاتجاه محدودًا في الوقت الراهن

• يبدو أن العملات المشفرة قد وجدت قاعدة قصيرة الأجل بعد استمرار تدفقات خروج كبيرة من صناديق ETF إلى نهاية الشهر/الربع، والتي هدأت أخيرًا. وقد ظهر طلب جيد على البيتكوين خصوصًا حول مستوى 58 ألف دولار. قامت MSTR بتقنين برنامج موافقة لبيع 1.2 مليار دولار من البيتكوين «في وقت ما» خلال الأشهر المقبلة لإعادة رسملة عمليات إعادة شراء الأسهم (تم بيع 1.2 مليار دولار من الأسهم لجمع رأس المال لتغطية التزامات توزيعات STRC) — وقد اعتبر السوق ذلك بشكل عام مؤشرًا إيجابيًا لـ MSTR وSTRC، مع أنه يظل عبئًا بنيويًا على البيتكوين. بعد ضغط قصير على المكاسب صعودًا باتجاه مستوى 64 ألف دولار في بداية الأسبوع، نتوقع على الأرجح حدوث تراجع نحو 60-62 ألف دولار قبل أن يبدأ تحرك أعلى أكثر انتظامًا بشرط أن تظل الخلفية الكلية داعمة، مع هدف أول صعودًا باتجاه مقاومة 66-68 ألف دولار. ستكون كل الأنظار على إيداعات MSTR الليلة لمعرفة ما إذا كان قد تم بيع أي بيتكوين خلال الأسبوع الماضي

  تقلبات ضمنية لخيارات BTC بسعر/على أساس ATM:

  

• اتجهت التقلبات الضمنية للانخفاض الأسبوع الماضي بعد أن تم اختبار القيعان عند 58 ألف دولار بشكل متكرر واستُوعبت جيدًا، وظلت التقلبات المحققة عمومًا منخفضة على نحو واسع رغم التدفقات وموقع/مستوى السعر الفوري. في النهاية، لم يُرَ طلب على خيارات جديدة (خصوصًا من ناحية الجانب الهبوطي)، ما يشير إلى تموضع أكثر نظافة في الوقت الحالي، وسوق تبدو عليه حالة لا مبالية إلى حد كبير في هذه المنطقة القريبة من السعر الفوري. ما زالت إمدادات العرض عبر مكالمات/نداءات overlay قوية بالكامل، خصوصًا عند القفزات في السعر الفوري. ويبدو أن السوق يستقر على نطاق واسع بين 55-70 ألف دولار للأشهر القادمة، مع استمرار عبء MSTR الذي يحد من أي صعود، بينما من احتاج/أراد الخروج من هذا المجال حتى الآن فمن المرجح أنه اتخذ إجراءً وفقًا لذلك (كما ظهر من تدفقات خروج ETF المستمرة والمكثفة منذ مايو)

• لقد بدأ هيكل المدة لمنحنى الفائدة/المنحنى في التسطّح إلى شكل أكثر انحدارًا (steepen) مع أننا الآن ندخل أشهر الصيف الموسمية، ويبدأ السعر الفوري في إيجاد نطاق توازن جديد. ما زلنا نتوقع ارتفاعًا في التقلبات المحققة بدءًا من سبتمبر، خصوصًا في ضوء الانتخابات في الأجل المتوسط والخلفية الكلية (إذ تم دفع التوقيت المحتمل لأول خفض من بنك الاحتياطي الفيدرالي من يوليو/أغسطس إلى سبتمبر/أكتوبر الآن)

  انحراف/تقعّر BTC (Skew/Convexity):

  

• بدأت أسعار الانحراف (Skew) بالتطبيع من مستويات قصوى بعد أن كانت التقلبات المحققة محصورة إلى حد كبير رغم اختبار القيعان (وبصنع قاع محلي جديد لفترة وجيزة تحت 58 ألف دولار). وفي الوقت نفسه، لم يُرَ ذلك الارتفاع المعتاد في التقلبات الضمنية هناك، لأن طلب الخيارات لم يتبلور. إضافة إلى ذلك، قد تكون أخبار MSTR قد قللت — إلى حد ما — تباين ذيل الهبوط على الأقل على المدى القصير، مع وضوح أنه لن يحدث بيع هلعي قسري للبيتكوين في أي وقت قريب، نظرًا لاحتياطيات النقد القائمة. ومع ذلك، يبقى هناك استمرار في العرض غير الانتقائي لجهة الصعود عبر overlay، ولذلك فإن السوق متردد في تسعير تقلبات جهة المكالمات (call-side volatility) بالنظر إلى تدفقات باتجاه واحد هناك. لذا بشكل عام نتوقع أن تستقر أسعار الانحراف حول هذه المستويات، مع الإشارة إلى أن تكلفة الاحتفاظ بوضوعات (puts) صريحة عند هذه المستويات، خصوصًا إذا واصل السوق التجميع خلال الصيف، مرتفعة جدًا

• كانت أسعار التقعّر/الحدبية (Convexity) تتجه عمومًا إلى الانخفاض بينما يتعامل السوق مع استمرار إمدادات overlay لأجنحة جهة الصعود (topside)، في حين بدأ تسعير ذيل الذيل الدهني على الجانب الهبوطي (fat-tail) بالانخفاض أيضًا، وذلك بسبب التكلفة الباهظة للاحتفاظ، مع وجود عوامل داعمة أكثر في الخلفية

  حظًا موفقًا للأسبوع القادم!