في عام 2027، قد تكون التخزينات فعلًا في مشكلة كبيرة⚠️
قبل أسبوع ذكرتُ أنه إذا أدّت الزيادات في أسعار التخزين إلى خنق الطلب (مثل سيناريو 2008 حيث بلغ سعر النفط 147 دولارًا للبرميل)، فقد تشهد 2027 قمة دورية فعلًا
وبخصوص الأخبار السلبية الأخيرة المتعلقة بـ $MUB ، لخصتها أيضًا كما يلي
❶ قيام Apple بالضغط لشراء DRAM من CXMT
❷ إطلاق Qualcomm لبنية HBC الجديدة
❸ قد يشهد HBM فترة فائض في 2027-2028
❹ ارتفاع Micron كثيرًا، حان وقت جني الأرباح
❺ قلق من بلوغ AI CapEx ذروته
❻ أسعار الفائدة المرتفعة تكبح التقييمات
❼ إن دورة التخزين ستنعكس في النهاية، لكنني حللت بعناية: معظم الأخبار السلبية تؤثر على المستقبل
1. Apple + CXMT حاليًا مجرد طلب إعفاء، وما زالت CXMT ضمن نطاق القيود الأمريكية. وحتى لو تمّت الموافقة لاحقًا، فإن تحسين العائد إلى رفع السعة إلى مستويات التشغيل الكاملة يحتاج وقتًا، لذا من الصعب أن تؤثر على سوق HBM لدى Micron في الأجل القصير
2. يُتوقع أن تبدأ Qualcomm HBC Gen1 الإنتاج الكمي في منتصف 2027، بينما تكون Gen2 في 2028. هذه منافسة لمسار التكنولوجيا في الأجل البعيد وليست بديلًا لطلب HBM هذا العام
3. فائض HBM في المستقبل + التقييم مرتفع جدًا: هذا جوهر المنطق نفسه—زيادة السعة → انخفاض ASP → ضغوط على هامش الربح. هذا الخطر موجود فعلًا في المستقبل، لكن التقدير الذي ستقدمه Micron في مكالمة الأرباح الأخيرة هو أن HBM تم بيعه بالكامل، ومن المتوقع أن تستمر توترات العرض والطلب حتى ما بعد 2027. كذلك، لا يمكن تقييم الوضع بالاعتماد فقط على ارتفاع السهم عدة مرات.
إذا كان نمو الأرباح أسرع من نمو سعر السهم، وبالاستناد إلى توقعات FY2027، فسيظل Forward P/E قريبًا من خانة الآحاد—الارتفاع لا يعني بالضرورة أن التقييم باهظ
4. تباطؤ AI CapEx + ارتفاع أسعار الفائدة: هذا خطر ماكرو مشترك يواجهه قطاع AI بأكمله، وقد يؤثر على مضاعفات التقييم، لكنه لا يعني تدهورًا في الأساسيات لدى Micron
5. دورة التخزين ستنعكس في النهاية: لا أحد يشكك في ذلك. المشكلة الحقيقية هي: متى سيحدث ذلك. لذلك أعتقد أن المخاطر بعيدة المدى موجودة فعلًا
وخاصة فيما يتعلق بـ HBM ASP، واتفاقيات الإمداد طويلة الأجل (LTA)، وما إذا كانت احتياجات العملاء بدأت في التغير على المدى الطويل—في النهاية، ما يحدد هو الأرباح
#HBM #半导体 #DRAM #存储
قبل أسبوع ذكرتُ أنه إذا أدّت الزيادات في أسعار التخزين إلى خنق الطلب (مثل سيناريو 2008 حيث بلغ سعر النفط 147 دولارًا للبرميل)، فقد تشهد 2027 قمة دورية فعلًا
وبخصوص الأخبار السلبية الأخيرة المتعلقة بـ $MUB ، لخصتها أيضًا كما يلي
❶ قيام Apple بالضغط لشراء DRAM من CXMT
❷ إطلاق Qualcomm لبنية HBC الجديدة
❸ قد يشهد HBM فترة فائض في 2027-2028
❹ ارتفاع Micron كثيرًا، حان وقت جني الأرباح
❺ قلق من بلوغ AI CapEx ذروته
❻ أسعار الفائدة المرتفعة تكبح التقييمات
❼ إن دورة التخزين ستنعكس في النهاية، لكنني حللت بعناية: معظم الأخبار السلبية تؤثر على المستقبل
1. Apple + CXMT حاليًا مجرد طلب إعفاء، وما زالت CXMT ضمن نطاق القيود الأمريكية. وحتى لو تمّت الموافقة لاحقًا، فإن تحسين العائد إلى رفع السعة إلى مستويات التشغيل الكاملة يحتاج وقتًا، لذا من الصعب أن تؤثر على سوق HBM لدى Micron في الأجل القصير
2. يُتوقع أن تبدأ Qualcomm HBC Gen1 الإنتاج الكمي في منتصف 2027، بينما تكون Gen2 في 2028. هذه منافسة لمسار التكنولوجيا في الأجل البعيد وليست بديلًا لطلب HBM هذا العام
3. فائض HBM في المستقبل + التقييم مرتفع جدًا: هذا جوهر المنطق نفسه—زيادة السعة → انخفاض ASP → ضغوط على هامش الربح. هذا الخطر موجود فعلًا في المستقبل، لكن التقدير الذي ستقدمه Micron في مكالمة الأرباح الأخيرة هو أن HBM تم بيعه بالكامل، ومن المتوقع أن تستمر توترات العرض والطلب حتى ما بعد 2027. كذلك، لا يمكن تقييم الوضع بالاعتماد فقط على ارتفاع السهم عدة مرات.
إذا كان نمو الأرباح أسرع من نمو سعر السهم، وبالاستناد إلى توقعات FY2027، فسيظل Forward P/E قريبًا من خانة الآحاد—الارتفاع لا يعني بالضرورة أن التقييم باهظ
4. تباطؤ AI CapEx + ارتفاع أسعار الفائدة: هذا خطر ماكرو مشترك يواجهه قطاع AI بأكمله، وقد يؤثر على مضاعفات التقييم، لكنه لا يعني تدهورًا في الأساسيات لدى Micron
5. دورة التخزين ستنعكس في النهاية: لا أحد يشكك في ذلك. المشكلة الحقيقية هي: متى سيحدث ذلك. لذلك أعتقد أن المخاطر بعيدة المدى موجودة فعلًا
وخاصة فيما يتعلق بـ HBM ASP، واتفاقيات الإمداد طويلة الأجل (LTA)، وما إذا كانت احتياجات العملاء بدأت في التغير على المدى الطويل—في النهاية، ما يحدد هو الأرباح
#HBM #半导体 #DRAM #存储