أبركدابرا قامت بتحريك الأمور لاستقرار عملتها المستقرة المرتبطة بالدولار، المال السحري للإنترنت (MIM)، بعد أن انخفضت العملة بأكثر من 50% تحت ربطها بالدولار. بروتوكول DeFi قال إنه بصدد تنفيذ تدابير طارئة تزيد من تكاليف الاقتراض عبر نظام الإقراض الخاص به لتشجيع السداد وتقليل المعروض القائم.

في رسالة نشرت يوم الأربعاء، اعترفت أبركدابرا بانفصال MIM وأكدت أن الاستجابة ستبدأ على الفور. الخطة تركز على رفع أسعار الفائدة تدريجياً عبر "القدور" الخاصة بها، بما في ذلك الأسواق التي تم تحديدها على أنها مهملة، بهدف تحفيز سداد الديون وتقليل تداول MIM.

أهم النقاط

• أطلق Abracadabra إجراءات طارئة بعد أن هبطت MIM بما لا يقل عن 50% تحت ربطها عند $1.

• المحرك الفوري للبروتوكول هو رفع أسعار فائدة كؤوس (Cauldron) لجعل الاقتراض أكثر تكلفة وتشجيع عمليات السداد.

• يتم سكّ MIM مقابل ضمانات مدرّة للعائد، لكنه يعتمد على توفر سيولة كافية في أسواق التمويل اللامركزي (DeFi)—وهي منطقة قد تؤدي فيها السيولة الهزيلة إلى تفاقم حالات الانفصال عن السعر المستهدف (depegs).

• يبدو أن التقلبات الأخيرة في أسواق العملات الرقمية الأوسع تتزامن مع ضغط البيع حول MIM.

• كان ضخ سيولة سابق إلى Curve بهدف دعم استقرار الربط، لكن العملة المستقرة (stablecoin) انزلقت أكثر من ذلك عن الربط.

أسعار الطوارئ بينما يتم تداول MIM بعيدًا كثيرًا تحت $1

وصف Abracadabra حالة الانفصال عن الربط بأنها تخلق هيكل حوافز للمقترضين. عندما يتم تداول MIM بخصم عن $1، يمكن للمقترضين سداد ديونهم بأقل مما كانوا مدينين به في الأصل، ما ينبغي أن يقلل العرض المتداول ويساعد في دفع السعر للعودة إلى مستوى الربط. وقال البروتوكول إن أولويته هي استعادة الثقة، وتحسين هيكل السوق، وإعادة MIM إلى ربط “صحي (وسائل)”.

تشغيليًا، قال Abracadabra إنه سيبدأ تدريجيًا في زيادة أسعار الفائدة عبر جميع كؤوس (Cauldrons). وهذا يشمل الأسواق النشطة وتلك المتوقفة/المهملة. من خلال رفع تكلفة الحفاظ على مراكز الديون، صُمم هذا الميكانيزم لتسريع السداد، وتقليل عرض MIM،—وإذا تعاونت ظروف السيولة—دعم العودة نحو $1.

“أولويتنا بسيطة: استعادة الثقة، وتحسين هيكل السوق، وإعادة MIM إلى ربط صحي (ومُحْكم/سائل)”.

كيف يمكن لتصميم MIM أن يضخّم الضغوط

MIM هي عملة مستقرة DeFi متعددة السلاسل (omnichain) مبنية ضمن إطار الإقراض الخاص بـ Abracadabra. يقوم البروتوكول بإصدار MIM عبر السماح للمستخدمين بالاقتراض مقابل رموز مدرّة للفائدة توجد داخل كؤوسه (Cauldrons). ورغم أن النظام مُدعّم بضمانات، فإنه يظل عرضة لمشكلات تتعلق بالبنية الدقيقة للسوق—وخاصة السيولة.

يبرز الانفصال عن الربط هشاشة هيكلية متكررة في العملات المستقرة المدعومة بضمانات تشفيرية: حتى إذا كان مستوى الضمانات الأساسية مُصمَّمًا لامتصاص التقلبات، فإن قدرة العملة المستقرة على الحفاظ على ربطها تعتمد بدرجة كبيرة على عمق السيولة في منصات التداول. عندما تكون السيولة رقيقة أو غير متوازنة، يمكن لضغط البيع أن يدفع العملة المستقرة أكثر بعيدًا عن $1، ما يجعل التعافي أصعب وقد يؤدي إلى ديناميكيات خصم إضافية.

يشير تأطير البروتوكول نفسه إلى الفرق بين الحفاظ على ربط نظري وبين الحفاظ على سيولة حقيقية في الواقع. في ظروف الضغط، يمكن لوجود مجمعات عميقة أو غيابها أن يحدد ما إذا كانت السوق ستُنجز الصفقات بطريقة تسمح للسعر بالانجذاب مجددًا نحو $1.

من تعافٍ سريع إلى انفصال أعمق عن الربط

وفقًا لـ CoinMarketCap، بدأت MIM في التمزق (unravel) في منتصف يونيو، عندما هبطت إلى حوالي $0.74. ثم تعافت لفترة قصيرة إلى قرابة $0.89، قبل أن تنخفض مرة أخرى إلى نحو $0.49 بحلول يوم الأربعاء. وقت إعداد التقرير، كانت CoinMarketCap تُدرج العرض المتداول لـ MIM بنحو 104 مليون دولار.

تسلسل الأحداث ملحوظ لأنه يُظهر مدى سرعة تذبذب أسواق العملات المستقرة خلال فترات انخفاض الثقة. الانتعاش السابق لم يثبت، ما يشير إلى أن ظروف السيولة أو الطلب الأساسية الداعمة لاستقرار الربط لم تكن قد استُعيدت بالكامل—وهو ما يحاول Abracadabra الآن معالجته من خلال تعديلاته على الفائدة وحوافز إضافية.

دعم السيولة على Curve—ولماذا ربما لم يكن كافيًا

تصل خطة Abracadabra الحالية للطوارئ بعد أقل من عشرة أيام من محاولته دعم السيولة عقب الانزلاق الأول للعملة المستقرة. في 15 يونيو، عندما تحركت MIM لأول مرة بعيدًا عن ربطها، قال البروتوكول إنه ضخ 100,000 دولار إلى مجمع السيولة الأساسي في Curve Finance. وصف Abracadabra هذا الضخ بوصفه أساسًا لتوفير السيولة للمساعدة في استعادة التوازن عبر مجمعات Curve بعد “عمليات سحب سيولة غير متوقعة” مرتبطة بتغيرات في استراتيجيات حوافز DeFi.

تظل Curve في قلب مسار سيولة MIM. تعتمد كؤوس (Cauldrons) من Abracadabra على ضمانات تشفيرية، ويرتبط استقرار ربط MIM بشكل وثيق بمدى قدرة مزوّدي السيولة وواجهات التداول على امتصاص التدفقات. وفي هذه الحالة، حتى بعد ضخ Curve، استمرت MIM في التدهور—ما يوحي بأن توفير السيولة وحده قد لا يكفي لمواجهة المخاطر الأوسع في السوق عندما تخبو ثقة العملات المستقرة.

يمكن للسيولة الهزيلة أن تخلق حلقة تغذية راجعة: فالطلب الأضعف وضغوط البيع الأكبر يؤديان إلى تدهور السعر، بينما يمكن أن تؤدي لا-مواءمة السعر إلى تعطيل سلوك التداول والسيولة بشكل أكبر. يبدو أن Abracadabra راهن على أن ارتفاع تكاليف الاقتراض سيعيد مواءمة الحوافز بما يكفي لتقليل ضغط العرض بسرعة أكبر من تدهور السيولة.

مخاطر السوق الأوسع تزيد الضغط

تزامن انفصال MIM أيضًا مع ضعف في السوق الأوسع للعملات الرقمية. يذكر المقال أن السوق الإجمالي كان منخفضًا بنحو 3% خلال الـ 24 ساعة السابقة، بينما هبطت بيتكوين لفترة وجيزة تحت $60,000. في مثل هذه البيئات، قد تواجه العملات المستقرة قوى متنافسة: قد يسعى المتداولون إلى السيولة، وقد يتراجع مزوّدو السيولة، ويمكن أن تصبح حالات الانفصال عن الربط أكثر احتمالًا مع أن يصبح المشاركون في السوق أكثر حذرًا.

بالنسبة لحاملي وتجار MIM، السؤال الفوري هو ما إذا كانت تدخلات Abracadabra عبر الفائدة يمكنها تقليل العرض الفعّال بسرعة أكبر من تدهور ظروف السيولة. إذا تسارع سلوك السداد كما هو مُخطط، فقد تستعيد MIM قوتها—لكن سرعة التعافي ستعتمد غالبًا على مدى سرعة إعادة استقرار سيولة السوق حول هدف $1.

من الآن فصاعدًا، ينبغي للقراء مراقبة سعر MIM مقارنةً بـ $1، والتغيرات في عمق السيولة حول مجمعات Curve، وما إذا كانت أنشطة سداد ديون كؤوس (Cauldron) تزداد مع ارتفاع الفائدة—لأن هذه العوامل ستحدد ما إذا كانت استجابة الطوارئ هذه ستُفضي إلى عودة دائمة إلى الربط أم أنها ستؤخر فقط المزيد من الضغوط.

نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان Abracadabra Issues Emergency Measures as MIM Stablecoin Depeg Escalates on Crypto Breaking News – مصدرُك الموثوق لأخبار العملات الرقمية، أخبار بيتكوين، وتحديثات البلوك تشين.