يبدو أن حاملي بيتكوين "على المدى الطويل" يتراجعون عن البيع، مع بيانات على السلسلة تشير إلى أن الأكثر صبراً الآن ينقلون كميات أقل بكثير من BTC مما كانوا يفعلونه خلال موجات الارتفاع السابقة. في نفس الوقت، يشير العديد من محللي السوق إلى نموذج توقيت دورة الهالفينغ المتكررة وإلى مستويات السيولة السلبية المحتملة التي قد تحدد مكان تشكل القاع التالي.
وفقًا لبيانات CryptoQuant التي ذكرها المحلل Darkfost، انخفض إنفاق BTC من قبل الحاملي ن الذين حصلوا على عملاتهم منذ أكثر من خمس سنوات إلى متوسط 90 يومًا قدره 962 BTC - وهو أدنى مستوى منذ نوفمبر 2024. كما وصف Darkfost أيضًا الذروات السابقة في هذا القياس، بما في ذلك ارتفاع بلغ 3,860 BTC في مايو 2024.
النتائج الرئيسية
تُظهر بيانات CryptoQuant أن “إنفاق” حاملي المدى الطويل انخفض إلى متوسط 90 يومًا يبلغ 962 بيتكوين، وهو أدنى مستوى منذ نوفمبر 2024.
حدّد Darkfost ثلاث موجات رئيسية للبيع/الإنفاق منذ ارتفاعات العامين السابقين، مع أكبر ذروة في مايو 2024.
يجادل Axel Adler Jr. بأن الضعف يتركّز أكثر لدى الحاملين الجدد: يُزعم أن رأس مال STH المحقق انكمش، بينما بقي هبوط LTH محدودًا.
يستخدم محلّلان أيضًا توقيت الدورة وبنية المخطط لتأطير نافذة محتملة لتكوين القاع في أوائل سبتمبر، اعتمادًا على كيفية تداول البيتكوين خلال يوليو.
حاملو “الأصوليين” على المدى الطويل يخففون الضغط الصافي
يراقب تحليل Darkfost مخرجات المعاملات المُنْفقة (STXO)، وهو مقياس يُستخدم عادةً لرصد مقدار تحرك بيتكوين على السلسلة. يركز набор البيانات على المستثمرين الذين احتفظوا بالبيتكوين لأكثر من خمس سنوات، وغالبًا ما يُشار إليهم باسم حاملي المدى الطويل أو “OG”.
خلال الفترة التي تلت ارتفاعات قوية، وصف Darkfost ثلاث موجات إنفاق رئيسية: متوسط متحرك لمدة 90 يومًا بلغ ذروته عند 3,860 بيتكوين في مايو 2024، ثم ارتفع مجددًا إلى 3,200 بيتكوين في فبراير 2025، ولاحقًا إلى 2,360 بيتكوين في سبتمبر 2025. وبينما بلغت المتوسطات ذروتها في نطاق الآلاف، كانت الجلسات الفردية أكثر تطرفًا بكثير. استشهد Darkfost بأيام تجاوز فيها الإخراج 10,000 بيتكوين و30,000 بيتكوين، وحتى 142,000 بيتكوين.
ما يبرز في القراءة الحالية هو التبريد الحاد في هذا الاتجاه. قال Darkfost إن متوسط 90 يومًا انخفض إلى 962 بيتكوين، وهو أدنى مستوى خلال 19 شهرًا. كما أشار إلى أن أغلى العملات في هذه الفئة تم الحصول عليها قرب 63,200 دولار—وهو قريب من المكان الذي كان فيه السوق يتداول وقت إجراء التحليل. وتتمثل دلالة ذلك للمتداولين بشكل مباشر: عندما يتماشى أساس تكلفة حاملي المدى الطويل مع الأسعار الحالية، يبدو أن استعدادهم للبيع يقل—على الأقل كما يُقاس بحركة STXO.
مناعة حاملي المدى الطويل مقابل ضغط حاملي الأجل القصير
تأتي طبقة أخرى من التفسير من الباحث في البيتكوين Axel Adler Jr.، الذي سلط الضوء على وجود تباين بين المستثمرين الجدد والقدامى باستخدام الربح/الخسارة غير المحققة الصافية المعدّلة (aNUPL) إلى جانب مقاييس رأس المال المحقق لحاملي الأجل القصير (STH) وحاملي الأجل الطويل (LTH).
قال Adler Jr. إن aNUPL للبيتكوين تحرّكت إلى -0.14 من قرب الصفر قبل شهر، ما يعكس أن متوسط المركز قد عاد إلى منطقة خسارة غير محققة حيث كان تداول البيتكوين قرب 62,500 دولار. كما لفت الانتباه إلى السلوك النسبي للفئات المختلفة من حيث الاحتفاظ، مجادلًا بأن الحاملين الجدد هم من يتحمل الضرر بدلًا من أن يوسّع المشاركون على المدى الطويل نطاق ضغط البيع.
“انكمش رأس مال STH بنسبة -56%، بينما لم يسحب رأس مال LTH سوى هبوط طفيف. الأيدي الضعيفة تستسلم. الأيدي القوية لم تتحرك حتى لحظة.”
في إطار Adler Jr.، النقطة الأساسية ليست فقط أن هناك هبوطات، بل أنها تبدو موزعة بشكل غير متساوٍ. وأضاف أن القيمة المُنْفقة لحاملي الأجل القصير (STH) قد بلغت تقريبًا نصف إجمالي الأشهر الثلاثة الماضية تحت الصفر—وهو مؤشر على استمرار الضغط على المشاركين الذين يُرجّح أنهم اشتروا بالقرب من نطاق السوق الحالي، وليس على شكل استسلام شامل لدى حاملي المدى الطويل.
بالنسبة للقرّاء الذين يتابعون ما إذا كان السوق يقترب من قاعدة متينة، فإن هذا التفريق مهم. إذا استمر نشاط حاملي المدى الطويل في الهدوء بينما تتدهور مراكز حاملي الأجل القصير المحققة، فقد يعني ذلك أن التوزيع يتم تركيزه لدى المشترين الأقل صبرًا—ما قد يهيّئ ظروف الاستقرار عندما يقلّل هؤلاء المشاركون البيع القسري أو البيع بدافع العاطفة.
توقيت دورة النصف يشير إلى نافذة أوائل سبتمبر
إضافة إلى سلوك المحافظ على السلسلة، يربط بعض المحللين الهبوط الحالي بنمط لوحظ حول دورات النصف السابقة. أبرز محلل العملات المشفرة LP توقيتًا متكررًا: في سوق الهبوط السابق، وصلت مرحلة “الاستسلام النهائي” بعد حوالي 826 يومًا من النصف، تلتها فترة تماسك استمرت تقريبًا من 70 إلى 110 أيام.
بالنسبة للدورة الحالية، قال LP إن علامة الـ 826 يومًا تقع في 6 يوليو. باستخدام منطق التوقيت نفسه، اقترح المتداول نافذة محتملة لتكوين القاع في أوائل سبتمبر. كما أوضح LP أن السيناريو يصبح أكثر أهمية إذا استمر البيتكوين في الدفع للأعلى خلال أوائل يوليو—وبذلك يربط احتمال حدوث قاع يعتمد على الجدول الزمني بكيفية تداول السوق في الأسابيع المتبقية.
رغم أن نماذج الدورات ليست ضمانات، فإن هذا النهج يقدم واحدة من الملاحظات العملية: غالبًا ما يراقب المتداولون ما إذا كانت حركة السعر تبدأ بإظهار سلوك استقرار بعد فترات ازدياد الاستسلام، وما إذا كان التماسك يمتد إلى النافذة التي حددتها النماذج.
السيولة السلبية على مستوى المخطط تظل محل تركيز
محلل آخر، Titan (بالإشارة إلى عمل تمت مشاركته عبر X)، شدد على مستويات الجانب السلبي على الرسم البياني ربع السنوي. أشار Titan إلى قاع غير مستغل قريب من 58,900 دولار، ووصف وجود فجوة قيمة عادلة مفتوحة بين نحو 49,000 دولار و58,900 دولار.
وفقًا لتفسير المتداول، فإن ترك القاع الربع سنوي دون مساس حتى سبتمبر قد يجذب انتباهًا متجددًا إلى منطقة السيولة تلك. ومن هناك، قال Titan إن قاعًا للسوق قد يتشكل بين الربع الثالث والرابع، معاملةً منطقة 58,900 دولار—والفجوة الأوسع تحتها—كمغناطيس رئيسي لتدفق الأوامر إذا ضعف السعر أكثر.
الأهم بالنسبة للمستثمرين والمتداولين النشطين أن هذا يدعم السرد المبني على السلسلة (on-chain) بدل أن يتعارض معه. إذا استمر إنفاق حاملي المدى الطويل في التباطؤ، لكن بقي ضغط البيع لدى الأجل القصير مستمرًا، يمكن أن ينخفض السعر أكثر بما يكفي لإعادة زيارة جيوب السيولة—خصوصًا إذا ظلت ظروف السوق الأوسع هشّة.
إلى الأمام، قد تأتي الإشارة التالية للسوق من مدى بقاء إنفاق حاملي المدى الطويل متواضعًا بينما يستقرّ كل من aNUPL ومقاييس رأس المال المحقق للفئات الأحدث. ينبغي على المتداولين أيضًا مراقبة ما إذا كان مسار البيتكوين إلى أوائل يوليو يطابق الافتراضات المضمنة في نماذج توقيت دورة النصف—لأن ذلك يبدو شرطًا رئيسيًا لنافذة القاع المحتملة في أوائل سبتمبر.
نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان: انخفاض بيع حاملي البيتكوين طويل الأجل إلى أدنى مستوى خلال 19 شهرًا في Crypto Breaking News—مصدرُك الموثوق لأخبار العملات المشفرة وأخبار البيتكوين وتحديثات البلوك تشين.