بقلم ماكس مورس، الرئيس التنفيذي ومؤسس شركة سيكادا - شركة لصناعة السوق مقرها دبي ولديها 6 سنوات من الخبرة الشخصية، وأكثر من 1000 مشروع، و500 قائمة في البورصات.
• تابع على يوتيوب: https://youtu.be/KjoDUuXwQ_g
في العام الماضي، قام مؤسس بتوقيع عقد لخدمات صناعة السوق المجانية. بعد أربعة أشهر، كان المشروع قد فقد ستة ملايين دولار. بينما كسب صانع السوق ستة ملايين دولار. ولم ينتهك سطرًا واحدًا من الاتفاق. كل شيء كان في العقد. لم يقرأ أحد العقد.
هذه هي قصة نماذج العقود الثلاثة الموجودة في هذه الصناعة، وما تكلفته الفعلية، ولماذا "مجاني" هو أغلى كلمة في صناعة السوق الكريبتو.
ثلاثة نماذج لصناع السوق—قواعد مختلفة
تندرج كل عقود صناع السوق في واحدة من ثلاث فئات. الاحتفاظ: تدفع رسومًا شهرية ثابتة. القرض: تمنح صانع السوق رموزك. و"مجاني": وهي الطريقة التي تُباع بها القروض للمؤسسين الذين لا يفهمون ما الذي يوقعون عليه.
الاحتفاظ: نظيف وصادق
نموذج الاحتفاظ هو أبسط خيار. يدفع المشروع رسومًا شهرية ثابتة. يعمل صانع السوق على حساباتك في البورصة عبر مفاتيح API، دون أي قدرة على الإيداع أو السحب. أنت تحتفظ بالتحكم الكامل في أموالك. كل الأرباح الناتجة عن التقلبات تذهب إليك أنت، وليس إلى صانع السوق. يحصلون فقط على ما هو مكتوب في الفاتورة.
هذا هو النموذج الوحيد في الصناعة التي تكون فيها الحوافز شفافة بالكامل. نحن نتقاضى مقابل العمل. نحن ننجز العمل.
في Cicada، تبدأ الخدمات من 3,500 دولار شهريًا، وقد تصل إلى 8,000 دولار اعتمادًا على عدد البورصات. ادفع عدة أشهر مقدمًا وتحصل على خصم.
ما الذي تغطيه هذه الرسوم:
فريق تداول محترف ودعم على مدار الساعة 24/7.
عشرات الخوارزميات تعمل في وقت واحد على رمزك، مبنية على بنية C++ مع تحديثات سريعة لكل بورصة.
لوحة تحكم أونلاين بإحصاءات كاملة في الوقت الحقيقي. كل صفقة، كل أمر، كل مقياس—مرئي في أي لحظة.
التحكم في المخاطر وتقارير أسبوعية.
هناك أيضًا شيء أقدمه لعملائي ضمن نموذج الاحتفاظ وهو أمر اختياري بالكامل وغير مكتوب في العقد. بالنسبة للذين يريدونه، نفتح حسابًا منفصلًا يحمل فقط رموز المشروع.
مهمتنا هي العمل على هذا الحساب بحيث بحلول نهاية الشهر تظل موازنة الرمز دون تغيير، مع وجود مركز إضافي $USDT في الأعلى. نحن لا نلمس حصص رموزك، لكن عبر العمل الناتج عن التقلبات نولد ربحًا مُسمّى بالدولار.
إذا كانت هناك نتيجة إيجابية في نهاية الشهر، يمكن للعميل اختيار مشاركة جزء منها معنا. إذا لم تكن هناك نتيجة—لا مطالبات؛ نواصل العمل في الشهر التالي.
بالنسبة لمعظم المشاريع، خصوصًا عند الإدراج، فإن الاحتفاظ هو الخيار الحقيقي الوحيد. إذا كان رأس مالك السوقي أقل من 100 مليون دولار، فهو احتفاظ. لا استثناءات. سيشرح نموذج القرض لماذا.
القرض: حصان طروادة
نموذج القرض يبدو جذابًا على الورق. المشروع يقرض رموزًا لصانع السوق، أحيانًا مع إضافة عملة مستقرة. يستخدم صانع السوق تلك الرموز كسيولة في دفتر الأوامر. لا توجد فاتورة شهرية. لا توجد خطة سداد. يبدو مخطط الإطلاق نظيفًا. يبدو أن الجميع سعداء.
إليك الرياضيات لما يحدث فعليًا:
لنتناول مشروعًا افتراضيًا. القيمة المخففة بالكامل FDV قدرها 50 مليون دولار. سعر الرمز عند TGE: 1.00 دولار. أنت تقرض صانع السوق 5% من العرض—أي 2.5 مليون رمز، قيمتها 2.5 مليون دولار.
يأتي يوم الإدراج مع حماس. يرتفع السعر إلى 3.00 دولارات. يبيع صانع السوق رموزك، تلك التي أقرضته إياها—بمتوسط 3.00 دولارات. الآن يمتلك 7.5 مليون دولار نقدًا.
يمر من ثلاثة إلى ستة أشهر. تبدأ فترات الإتاحة/الإطلاق (Unlocks). ينفد ميزان التسويق. يخبو الحماس. ينخفض السعر إلى 0.50 دولار.
طوال الوقت، كان صانع السوق يتاجر. ليس جالسًا على النقد—بل يحقق أرباحًا فعليًا من كل حركة صعودًا وهبوطًا. كل موجة في السعر هي إيراد محتمل له، وليست لك.
ثم تأتي الحركة النهائية. يشتري صانع السوق مرة أخرى تلك الـ 2.5 مليون رمز بسعر 0.50 دولار. يصرف 1.25 مليون دولار. يعيد الرموز إلى مشروعك وفقًا للعقد. تم الوفاء بالشروط. التوقيع ساري.
صافي ربح صانع السوق: 6.25 مليون دولار من فرق السعر وحده، بالإضافة إلى كل ما تم تحقيقه من التقلبات خلال تلك الأشهر. وما يحصل عليه المشروع: مخطط منهار، سمعة متضررة، ونفس 2.5 مليون رمز التي أصبحت الآن قيمتها جزءًا صغيرًا مما كانت عليه.
والصانع لم يكسر العقد. لقد فعل بالضبط ما اتفقتما عليه. لقد سلّمتهم رموزك وقلت "تاجر". فتاجروا. لصالحهم. كل يوم. وفي كل حركة.
هذه هي أكثر الأسباب شيوعًا التي يأتي بسببها المؤسسون إلينا بعد مغادرة صانع سوق آخر. كل واحد منهم كان يعتقد أن وضعه مختلف.
مجاني: لا يوجد شيء من هذا القبيل
عندما يقول لك أحدهم إن خدماته مجانية، ترجم ذلك إلى: "سنكسب أموالنا بطريقة أخرى، ولن نخبرك كيف".
لا توجد صناع سوق "مجانيون". إذا لم تكن هناك فاتورة تأتي إليك، فهذا لا يعني أنك لا تدفع. يعني أنك تدفع بالرموز، وبالتحكم في السعر، وبثقة المجتمع، وأخيرًا في المشروع نفسه.
متى يعمل القرض فعليًا
بنية القرض ليست سيئة بطبيعتها. إنها أداة. السؤال هو من الذي يحتفظ بها وبأي شروط. يعمل القرض عندما يكون رأس مالك السوقي فوق 100 مليون دولار. عند هذا المستوى من التمويل، لا يستطيع أي قرض واحد أن يؤثر على السعر بشكل ملموس—الرياضيات لا تسمح بذلك.
يعمل مع البورصات الأصغر التي لا تريد إدارتها بشكل فعّال. أرسل قرضًا واتركه يعمل. هذا مطلوب في بعض البورصات. Coinbase هو المثال الأبرز. بدون بنية قرض، لا يمكنك الإدراج هناك.
وبالنسبة للمشاريع الكبيرة، فإنه يخلق شيئًا قويًا: يمكنك تقسيم القرض على عدة صناع سوق يتنافسون فيما بينهم بعد ذلك. تتضاعف السيولة. تضيق فروق الأسعار (السبريد). يستفيد المستخدمون الذين يتاجرون برمزك بشكل مباشر.
السؤال ليس "هل القرض جيد أم سيئ". السؤال هو أين أنت وماذا تحاول تحقيقه.
ثلاث أسئلة يجب طرحها قبل التوقيع:
ماذا يحدث لرموزي إذا باعها صانع السوق وانخفض السعر؟
إذا كانت الإجابة "سنشتري مجددًا بالسعر السائد"—فأنت تعرف بالفعل كيف ستنتهي القصة.ما مدى سرعة استطاعتي إنهاء العقد إذا حدث شيء خاطئ؟
إذا كانت الإجابة "ليس قبل سنتين"—فهذه علامة تحذير.هل تتوافق حوافزنا فعلاً؟
إذا كان صانع السوق يستطيع الربح عندما تكون مشاريعك تسير بشكل سيئ—فقد حدث خطأ ما قبل توقيع العقد حتى.
العقود الجيدة تعبر هذه الأسئلة. والسيئة تنهار عند أول سؤال. اقرأ العقد قبل أن توقعه، لا بعد انهيار الرسم البياني (الـ chart) ونفاد الخزينة.
يجب أن يربح صانع السوق الخاص بك عندما تربح
الاحتفاظ هو البنية المناسبة لمعظم المشاريع، خصوصًا عند الإدراج. تدفع بشكل واضح وتنام مرتاحًا في الليل. أرباح التقلبات لك. التحكم لك؛ صانع السوق يحصل فقط على ما هو مذكور في الفاتورة.
القرض أداة عملية، لكن في هذا النموذج تذهب أرباح التقلبات إلى صانع السوق، وليس إليك. هذا مناسب عند رأس مال مرتفع، وفي البورصات المناسبة، عندما تكون تدير منافسة بين عدة مزودين.
هناك شيء آخر يستحق الفهم. على صانع السوق أيضًا أن يحقق المال. هذا ليس إحسانًا. إنها شركة. صانع السوق الذي لا يربح لا يَستمر، ولا يستثمر في التكنولوجيا، ولا يحافظ على فريق قوي. وفي النهاية، أنت تخسر.
أحيانًا يكون نموذج القرض نموذجًا جيدًا. أنت تحل مشكلتك. صانع السوق يكسب. كلا الطرفين يربح.
السؤال ليس ما إذا كان صانع السوق يجب أن يحقق ربحًا. يجب أن يحقق. السؤال هو التوازن. إذا حقق صانع السوق الخاص بك ستة ملايين بينما تخسر أنت ستة ملايين—فهذا استخراج. إذا حقق صانع السوق ربحًا من نمو المشروع بالتوازي معك—فهذا هو النوع من العلاقة الذي تريده.
"المجاني" لا وجود له. إذا لم توجد فاتورة في العقد، فهناك شيء آخر بداخل ذلك العقد. اقرأه. اكتشفه. احسب الأرقام.
أنا ماكسيم موريس، مؤسس شركة Cicada لتقديم خدمات صناع السوق. إذا كنت بحاجة إلى مساعدة في مراجعة عقد قبل أن توقعه—تواصل معنا. أنا شخصيًا أراجع كل طلب وارد مع الفريق.