المؤشرات الرئيسية: (10 نوفمبر 4 مساءً بتوقيت هونغ كونغ -→ 17 نوفمبر 4 مساءً بتوقيت هونغ كونغ)

• BTC/USD -10.0% ($106,200-→ $95,600), ETH/USD -11.6% ($3,620 -→ $3,200)

• كانت الزيادة على أخبار إعادة فتح الحكومة الأمريكية قصيرة الأمد وعادت السوق، مع إعادة اختبار وكسر منطقة الدعم عند $98–100k. وقد أسفر ذلك عن حركة هبوط لاختبار الدعم عند $93–94k والتي تمكنت حتى الآن من امتصاص العرض والاحتفاظ. في هذه المرحلة، يبدو أن الانهيار من $112.5–115k بعد انهيار أكتوبر قد تم لعبه بشكل كبير، وعلى الرغم من أنه من الصعب تحديد القيعان الدقيقة، نعتبر أن الانخفاضات دون هذا المستوى توفر فرص شراء جيدة. بشكل أوسع، تبدو حركة ABC من $123k → $107k → $126k → الحالية/$93k وكأنها قد تم لعبها بالكامل تقريبًا، ومع ذلك قد نرى السوق تعيد اختبار $93–94k، باحثين عن انخفاض نحو $90k، نظرًا لتزايد المشاعر السلبية.

• يبدو أن التموضع أخف هناك وأن المكالمات السريعة (CTAs) على الأرجح قصيرة هنا، لذا نعتقد أن نسبة المخاطرة إلى العائد لمزيد من الهبوط في السعر الفوري تتغير هنا. دون 93 ألف دولار، نتوقع دعماً قوياً عند 89–90.5 ألف دولار. وإذا كُسر هذا المستوى، فلن يكون هناك دعم قوي يُذكر حتى نصل إلى 79 ألف دولار (مع بعض الدعم المحدود عند 83–85 ألف دولار) بما أن منطقة 90 ألف دولار كانت مستوى “محور” متقلباً للغاية في مارس/أبريل من هذا العام. وعلى الجانب العلوي تظهر المقاومة مبدئياً قرب 98–101 ألف دولار ثم مرة أخرى عند 104–107 آلاف دولار. نعتقد عموماً أن التقلب المحقق سيظل مرتفعاً سواء كان السعر الفوري صاعداً أم هابطاً، رغم أن السوق قد يحاول بيع التقلبات الضمنية في البداية مع ارتداد السعر الفوري (خصوصاً إذا عدنا فوق 107 آلاف دولار)

ثيمات السوق

• امتداد لمعنويات العزوف عن المخاطرة، ولا سيما في أسماء التكنولوجيا/الذكاء الاصطناعي الأمريكية هذا الأسبوع، مع تبيّن أن نهاية الإغلاق الحكومي كانت حدثاً من نوع “اشترِ الإشاعة وبِع الحقيقة” للأسواق، إذ تلاشى الارتداد الأولي في الأصول الخطرة الأسبوع الماضي بسرعة كبيرة. وعادت المخاوف بشأن تقييمات الذكاء الاصطناعي والإنفاق/الاستثمار إلى الواجهة مرة أخرى، بينما جاءت تصريحات الفيدرالي في الغالب مائلة إلى التشدد، في وقت واصل فيه السوق التراجع عن تسعير خفض الفائدة في ديسمبر من أكثر من 90% قبل شهر إلى نحو رمية عملة 50%/50% بحسب التسعير الحالي. والمثير للاهتمام أن الارتفاع في مؤشر VIX كان محدوداً نسبياً مقارنةً مثلاً بأكتوبر، إذ صمدت مؤشرات الأسهم الأمريكية عموماً بشكل جيد إلى حد ما، مع تركّز معظم الألم تحديداً في أسماء الذكاء الاصطناعي

• لم تسلم العملات المشفرة من موجة البيع في الأصول الخطرة، إذ هبط BTC مجدداً دون 100 ألف دولار واخترق الدعم الرئيسي عند 98 ألف دولار، ليتداول حتى قاع 92.9 ألف دولار خلال عطلة نهاية الأسبوع قبل أن يجد توازناً مؤقتاً أقرب إلى 95 ألف دولار. كما هبط ETH لاختبار 3 آلاف دولار مرة أخرى، لكنه وجد دعماً جيداً قبل هذا المستوى، وعاد ليتجه نحو 3.2 ألف دولار التي تبدو وكأنها كانت توازناً أكثر استقراراً له خلال الجلسات القليلة الماضية. وبشكل عام، وبعد هذه الموجة الأخيرة من البيع، تبدو ديناميكيات المخاطرة/العائد لتجميع العملات المشفرة عند هذه المستويات أكثر جاذبية نسبياً، ونتوقع رؤية قدر أكبر من الحركة ثنائية الاتجاه في غياب استمرار أطول لموجة البيع في الأصول الخطرة الأوسع (أو ارتفاع أكثر ملموسية في VIX). ومع ذلك، تبدو المعنويات المحلية سيئة بشكل ملحوظ، لذا فإن صمود حاملي/مشتري IBIT سيكون أكثر ما سيخضع للاختبار عن كثب في الجلسات القادمة

BTC$ التقلبات الضمنية عند ATM

• ارتفعت التقلبات الضمنية بما يتماشى مع الارتباط الأخير بين السعر الفوري والتقلب، حيث يؤدي انخفاض السعر الفوري إلى ارتفاع التقلب، مع هبوطنا مجدداً دون 100 ألف دولار واختراق الدعم الرئيسي عند 98 ألف دولار. واستمر التقلب المحقق في البقاء مرتفعاً سواء على أساس تكرار عالٍ أو على أساس من تثبيت إلى تثبيت، مع ملاحظة تقلب يتجاوز 90 بين استحقاق الخميس والجمعة على أساس من تثبيت إلى تثبيت. هذا الامتداد لفترة طويلة من التقلب المحقق المرتفع يسبب بعض الضغط في السوق ويدفع إلى إعادة تسعير طبيعية للتقلبات في الآجال الأبعد على طول المنحنى، مع بدء السوق في تسعير قاعدة هيكلية أعلى للتقلب بالنسبة لهذا الأصل بعد فترة غير معتادة من انخفاض التقلب المحقق خلال أشهر الصيف الأخيرة

• تسطّح الهيكل الزمني للتقلبات الضمنية صعوداً مدفوعاً بارتفاع الأطراف القصيرة، بينما يظل أداء الغاما مرتفعاً. وقد كانت حركات المنحنى موزونة نسبياً بشكل متدرج (أي إن تقلبات الطرف البعيد أعيد تسعيرها صعوداً أيضاً ولكن ببيتا أقل مقارنةً بالطرف القصير) مع استمرار شعور السوق بأنه قصير التقلب نسبياً بشكل عام. وقد لوحظ طلب جيد على السترانغلز لشهري يناير/مارس/يونيو خلال الأسبوع الماضي، إذ يسعى السوق إلى تغطية بعض مراكز البيع القديمة على التقلب التي تم فتحها عندما كان الهيكل الزمني أكثر انحداراً

ميل/تقوس BTC$

• انتقلت أسعار الميل بشكل عام إلى عمق أكبر لصالح عقود البيع مع كسر مستوى 100 ألف دولار، وما تزال عليها طلبات جيدة نسبياً لعقود البيع في آجال الغاما لأن الجانب الهابط يظل حالياً الجانب الأكثر هشاشة في التوزيع. ومع ذلك، يدرك السوق وجود مخاطر ثنائية أكبر من هذا المستوى للسعر الفوري، خصوصاً على أساس أطول قليلاً، وهذا يبقي أسعار الميل مستقرة نسبياً في الآجال الأبعد، إذ بدأنا نرى بعض الطلب على الجانب العلوي لنهاية العام وعند هذا المستوى الأدنى للدخول الفوري

• انخفضت أسعار التقوس مع أداء الغاما المحلي بشكل ممتاز في الجلسات القليلة الماضية، بينما يبدأ السوق في خصم ملاحظات الأجنحة المتطرفة هنا لأن التموضع يبدو أكثر نظافة وكثيرون يشعرون أننا نقترب من المرحلة الأخيرة من موجة البيع. وقد لوحظ طلب اتجاهي على امتداد الهبوط في شكل فروق عقود البيع (مثل فروق بيع نهاية العام 90k/70k)، في حين تبدو رهانات الجانب العلوي أيضاً على شكل فروق عقود شراء (مثل فروق شراء $110k/125k) — ما يضيف مرة أخرى مزيداً من عرض التقوس إلى السوق. وبشكل عام، عند هذه المستويات ومع ارتفاع تقلب التقلبات الذي شهدناه، نعتقد أن استراتيجيات الفراشات تقترب من منطقة القيمة

حظاً موفقاً للأسبوع القادم!