غير القائمون على المخاطر توازن DeFi في عام 2025. جاءت اللاعبين الجدد إلى الأضواء بعد أن واجهت عدة خزائن إقراض سيولة منخفضة وتسببت بعض منها في خسائر عميقة للمقرضين.

واجه القائمون على المخاطر واحدة من أكبر اختباراتهم، بعد سلسلة من خزائن DeFi التي تسببت في خسائر، أو احتجزت أموال المستخدمين دون سيولة. في الأيام القليلة الماضية، تسببت الخزائن التي قبلت عملات مستقرة عالية المخاطر كضمان مقابل عملات USDT وUSDC وUSD1 الأقل خطورة، في سلسلة من الائتمانات السيئة.

أصبح القائمون على المخاطر شديدي التنافس في عام 2025، مما أدى إلى إنشاء أنواع جديدة من خزائن الإقراض. | المصدر: DeFiLlama.

في إقراض DeFi، غالبًا ما يختار المستخدمون الصناديق. لكن وجود مديري المخاطر جعل بعض الأموال من صناديق منخفضة المخاطر تُنقل إلى بروتوكولات إقراض أخرى. حذّر المشاركون في السوق السابقة بشأن مديري المخاطر، إذ أظهرت بعض صناديقهم علامات ضائقة قبل أشهر، مع عوائد مرتفعة وسيولة منخفضة.

تم تقديم مديري المخاطر لأول مرة بواسطة Morpho Protocol، ما أتاح نوعًا جديدًا من اللاعبين. سمح البروتوكول لمديري المخاطر ببناء صناديق، لم تكن مثل مسابح الإقراض الثابتة لدى Aave. كانت للصناديق قواعدها الخاصة لتخصيص السيولة وإعداد معدلات الفائدة. كانت المشكلة في أن بعض الصناديق قدّمت ضمانات عالية المخاطر، وهو ما انتهى بتدمير بعض تلك المسابح.

أوقفت Gauntlet عمليات السحب على Compound

أوقفت Gauntlet، وهي واحدة من أكثر مديري المخاطر نشاطًا في نوفمبر، عمليات السحب على أحد صناديقها في Compound. سيتم امتصاص الخسائر من قبل المشاركين في الصندوق وحملة العملة المستقرة التي فقدت ربطها والتي تُستخدم كضمان.

وصف مؤسس Aave ستاني كوليكوڤ الحدث بأنه واحد من حالات الانهيار الأخيرة في إقراض DeFi.

أوقفت Gauntlet عمليات السحب على Compound، والآن يعني فقدان ربط deUSD أن المستخدمين لا يمكنهم سحب رأس مالهم في حال التعرض لديْن سيئ.

هذا ما يسمّونه “مقفلًا”. https://t.co/QzimIC1HxQ pic.twitter.com/PdEjovoulD

— Stani.eth (@StaniKulechov) 6 نوفمبر 2025

كما ذكرت Cryptopolitan سابقًا، كان قفل الصندوق ناتجًا عن انهيار عملة deUSD المستقرة بسبب بروتوكول Elixir. انهار Elixir كإشارة للعدوى، بسبب التعرض لـ Stream Finance.

قبل تعليق أحد صناديقه مباشرةً، ادّعت Gauntlet أن جميع اختياراتها للإقراض كانت آمنة، دون أي تعرض للمخاطر. لكن Compound كان مستعدًا لقبول بعض العملات المستقرة الأكثر خطورة، مما أتاح لمديري المخاطر بناء الصناديق المُقفلة حاليًا.

قامت Silo Labs وMEV Capital وغيرهم من مديري المخاطر بعزل صناديق المشاكل الخاصة بهم، وهم يفكرون في سبل انتصاف للمقرضين. ومع ذلك، لم تعد الصناديق تقبل إيداعات وتم عزلها. من الناحية النظرية، قد تعود السيولة إذا سدد المودعون قروضهم، لكنهم سيحصلون على ضمان أقل قيمة.

ككل، تحمل بروتوكولات مديري المخاطر قيمة إجمالية مقفلة تبلغ 7.5 مليار دولار، أي نحو 10% من الإيداعات المحتفظ بها في بروتوكولات الإقراض. قد ينتشر الخطر الرئيسي للعدوى من الصناديق التي تستخدم أصولًا عالية المخاطر، وخاصة العملات المستقرة التي فقدت ربطها. خلال الأيام الثلاثة الماضية، انهارت القيمة المقفلة في الصناديق المُدارة من ذروة 10 مليارات دولار، ما يشير إلى اندفاع نحو عمليات السحب عندما أمكن.

تداولت عدة عملات مستقرة بشكل ثابت أقل من سعر الربط، ولا سيما USDX، وكذلك deUSD. كما تداولت XSGD عند 0.76 دولار. يتمثل أكبر خطر في العملات المستقرة غير المدعومة بأي أصول، بل وتستمد قيمتها من النشاط الخوارزمي.

عدة صناديق لدى Morpho ذات استخدام مرتفع

كان بإمكان المقترضين الاقتراض بمزيد من العملات المستقرة الأكثر موثوقية مقابل عملات أكثر خطورة، ما أدى إلى اندفاع لطلب القروض دون الخوف من التصفية. حاليًا، أصبح المقترضون في وضع التصفية، بينما يرى المقرضون أنفسهم محبوسين خارج الصناديق، دون أي طريقة لاسترداد إيداعاتهم.

على Morpho، تم إغلاق أكثر الصناديق خطورة أمام الإيداعات. ومع ذلك، كانت عشرات الصناديق الأخرى ذات استخدام بنسبة 100%، ما يعني أن عمليات السحب كانت مستحيلة.

احصل على ما يصل إلى 30,050 دولارًا كمكافآت تداول عند انضمامك إلى Bybit اليوم