كندا أنهت اختبارًا رسميًا لتكنولوجيا دفتر السجلات الموزعة في أسواق الدين، مما يمثل نقطة تحول مع إصدار أول سند موحد في البلاد. أعلنت بنك كندا يوم جمعة مؤخراً أن مشروع سمارة جمع بين البنك المركزي، تطوير الصادرات في كندا، البنك الملكي في كندا، ومجموعة بنك TD لاستكشاف ما إذا كان يمكن أن تسهل بنية تحتية مستوحاة من تقنية بلوكشين دورة حياة السندات - من الإصدار إلى التسوية. شمل المشروع أداة بقيمة 100 مليون دولار كندي تستحق في أقل من ثلاثة أشهر، مُصدرة لمجموعة مغلقة من المستثمرين، وتم تسويتها باستخدام ودائع البنك المركزي بالجملة بدلاً من أموال البنوك التجارية التقليدية. المنصة، المبنية على Hyperledger Fabric، ربطت بين دفاتر النقد والسندات المنفصلة لتمكين التسوية الفورية تقريبًا وإدارة دورة حياة كاملة، بما في ذلك الإصدار، والمزايدة، ومدفوعات الكوبون، والاسترداد، والتداول الثانوي.
أهم النقاط
أصدرت التجربة سنداً مُرمّزاً بقيمة 100 مليون دولار كندي، يستحق في أقل من ثلاثة أشهر، لمجموعة مختارة من المستثمرين، في خطوة ملموسة نحو الديون الحكومية المُرمّزة في كندا.
اعتمدت التسوية على ودائع الجملة لدى البنك المركزي بدلاً من الأموال المصرفية التقليدية، ما يؤكد التحول المحتمل في كيفية تفاعل مسارات الدفع مع الأوراق المالية المُرمّزة.
استُخدمت Hyperledger Fabric منصةً أساسية، مع دمج سجلات منفصلة للنقد والسندات لدعم دورة حياة كاملة، من الإصدار إلى التداول، مع تسوية شبه فورية.
اختبر المشاركون سير عمل شاملاً—الإصدار وتقديم العطاءات ومدفوعات الكوبونات والاسترداد والتداول الثانوي—ما سلط الضوء على المكاسب التشغيلية والعقبات المتعلقة بالحوكمة أو التنظيم.
تشير النتائج الأولية إلى تحسن سلامة البيانات والكفاءة التشغيلية، مع التنبيه إلى أن التوسع في التبني سيعتمد على الحوكمة والمواءمة التنظيمية والتكامل مع البنى التحتية المالية القائمة.
الموقف: محايد
سياق السوق: تأتي التجربة الكندية ضمن موجة عالمية متنامية من التجارب التي تستكشف فيها الحكومات والمؤسسات المالية السندات المُرمّزة والمدعومة بتقنية بلوك تشين. ومن السوابق البارزة إصدار البنك الدولي لسند Bond-i في عام 2018، والذي يُشار إليه على نطاق واسع بوصفه أول سند أُديرت دورة حياته على بلوك تشين، وإطلاق سنغافورة مشروع Guardian في عام 2022 لدراسة استخدام الأصول الرقمية في أسواق الجملة. وأُطلق برنامج هونغ كونغ للسندات الخضراء المُرمّزة في عام 2023، ثم توسع في عامي 2024 و2025، كما أن تعاون البنك الدولي في عام 2024 مع البنك الوطني السويسري وبورصة SIX الرقمية يوضح اتساع التوجه نحو مسارات تسوية رقمية للأصول التقليدية.
لماذا يهم ذلك
تضيف التجربة الكندية زخماً إلى فكرة أن تقنية السجل الموزع يمكنها تبسيط إصدار السندات وتداولها وتسويتها من خلال توحيد السجلات المتباينة وإتاحة معالجة أسرع وأكثر شفافية لعمليات ما بعد التداول. ومن الناحية النظرية، تعد السندات المُرمّزة بخفض مخاطر الطرف المقابل وتحسين سلامة البيانات، إذ يمكن تسجيل دورة الحياة—الإصدار والمزاد ومدفوعات الكوبونات والاسترداد—في سجل مشترك قابل للتدقيق، مع ضوابط وصول مقيّدة. كما أن استخدام ودائع الجملة لدى البنك المركزي في المدفوعات يشير إلى تطور محتمل في مسارات التسوية، بما يتماشى مع أهداف البنوك المركزية المتعلقة بالعملات الرقمية والتسوية النهائية المبسطة.
ومع ذلك، تكشف التجربة أيضاً عن احتكاكات واقعية. إذ ينبغي لهياكل الحوكمة والأنظمة التنظيمية التكيف مع آليات عمل الأصول المُرمّزة، بما يشمل الإفصاح وحماية المستثمرين والتشغيل البيني بين السجلات. كما يشكل دمج نظام موزع مع البنى التحتية المالية الراسخة—مثل المقاصة وممارسات الحفظ وأطر إدارة المخاطر—عقبة ملموسة أمام التوسع. وإضافة إلى ذلك، يتطلب الانتقال من مرحلة التجربة إلى إصدار فعلي واسع النطاق معايرة دقيقة للمخاطر التشغيلية وحقوق الوصول والرقابة، لضمان تلبية الأمن والخصوصية ونهائية التسوية لتوقعات السوق والجهات التنظيمية.
خارج كندا، لا يقتصر الاتجاه نحو الديون المُرمّزة على الجانب التقني، بل يعكس تطور التفضيلات المتعلقة ببنية الأسواق. وقد أثبت مشروع Bond-i التاريخي للبنك الدولي إمكانية تسجيل دورة حياة السندات على منصة بلوك تشين، بينما دفع مشروع Guardian التابع لسلطة النقد في سنغافورة (MAS) القطاع إلى استكشاف ترميز الأصول الرقمية في أسواق الجملة. وتُظهر مبادرات هيئة النقد في هونغ كونغ بشأن السندات المُرمّزة دعماً تنظيمياً استراتيجياً للديون المُرقمنة، كما أن تعاون سويسرا مع بورصة SIX الرقمية لتسوية سند رقمي بالفرنك السويسري يسلط الضوء على منظومة متنامية من التجارب العابرة للحدود. وتوضح هذه الجهود مجتمعة كيف يمكن للترميز والسجلات الموزعة أن يوسعا في نهاية المطاف نطاق الوصول إلى أسواق رأس المال، ويقللا مخاطر التسوية، ويتيحا تحليلات أكثر تفصيلاً لبيانات ما بعد التداول، رغم أن كل ولاية قضائية تواجه تحدياتها الخاصة في الحوكمة والتكامل التقني.
في هذا السياق، تمثل التجربة الكندية إثباتاً لإمكانية إصدار أداة دين تقليدية وتداولها وتسويتها على سجل يحاكي البنى التحتية الجاهزة للتعامل مع البنك المركزي في أسواق الجملة. كما تُظهر نموذجاً تعاونياً يجمع سلطة حكومية وشركة تاجية وبنوكاً محلية كبرى، ويمكن أن يشكل نموذجاً يُحتذى به في التجارب المستقبلية أو عمليات الإطلاق الفعلية المحتملة في أسواق أخرى. ويعالج التركيز على إدارة دورة الحياة من بدايتها إلى نهايتها، من الإصدار حتى التداول الثانوي، مشكلة مزمنة في أسواق السندات، وهي الاحتكاك والتأخير في إجراءات ما بعد التداول. ولا تعني المبادرة حدوث اضطراب فوري في أسواق السندات التقليدية، لكنها تشير إلى مسار نحو تسوية أكثر كفاءة، وحوكمة أكثر إحكاماً للبيانات، وأشكال جديدة محتملة لوصول المستثمرين، إذا توافرت قابلية التوسع والدعم التنظيمي في السنوات المقبلة.
الخلاصة الأساسية للمشاركين والمراقبين ليست أن سنداً مُرمّزاً واحداً سيحدث اضطراباً في السوق، بل أن بيئة سجل موزع عاملة وجاهزة للإنتاج، جرى التحقق منها من قبل مؤسسات مالية كبرى، قادرة على تنفيذ دورة حياة السند بمستويات عالية من الأتمتة وتسوية شبه فورية. وستسهم الدروس المستفادة—من مزايا الوضوح التشغيلي وسلامة البيانات إلى تحديات الحوكمة والتكامل—في توجيه اعتبارات السياسات وقرارات القطاع الخاص بشأن دور البنى المستوحاة من بلوك تشين في منظومة أسواق رأس المال. ومع مراقبة البنوك المركزية والهيئات التنظيمية للتجارب الفعلية، يعزز المثال الكندي فكرة أن الأصول المُرمّزة يمكن أن تكون أكثر من مجرد مفهوم افتراضي؛ إذ يمكن تصميمها لتصبح مكونات فعالة ضمن بنية تحتية مالية أوسع نطاقاً ورقمية.
يوفر إعلان بنك كندا والمواد المصاحبة له نافذة على كيفية مساهمة تجارب مثل مشروع Samara في تشكيل مسار التجريب العملي. ويشير البيان إلى أن إصدار السند وتسويته جريا على منصة سجل موزع، فيما نُفذت المدفوعات عبر ودائع الجملة لدى البنك المركزي. ولمزيد من التفاصيل الدقيقة حول التجربة الرسمية، يُرجى الاطلاع على إعلان بنك كندا هنا: بنك كندا، ومؤسسة تنمية الصادرات الكندية، وبنك RBC، وبنك TD ينجزون بنجاح تجربة إصدار سندات باستخدام تقنية السجل الموزع.
مع تبلور مجموعة البيانات الناتجة عن هذه التجربة، سيراقب المعنيون تطور هياكل الحوكمة، واستجابة الجهات التنظيمية لاعتبارات التشغيل البيني بين الولايات القضائية، وما إذا كانت التجارب اللاحقة ستتوسع لتشمل إصدارات دين أكبر أو آجال استحقاق أطول. ولا يعتمد الانتقال من تجربة واحدة إلى اعتماد أوسع على الجدوى التقنية فحسب، بل أيضاً على مواءمة ضوابط المخاطر وضمانات نهائية التسوية والتنسيق المالي والتقني بين المؤسسات والهيئات التنظيمية. ومن هذا المنطلق، لا يتعلق مشروع Samara كثيراً بالمنفعة الفورية للسند البالغ 100 مليون دولار كندي، بل بإثبات قدرة نهج منسق قائم على السجلات على دعم إدارة السندات من البداية إلى النهاية، بما ينسجم مع النقاشات المتطورة حول العملات الرقمية للبنوك المركزية وسياسات الأصول الرقمية.
ما الذي ينبغي ترقبه لاحقاً
ما إذا كانت كندا ستوسع نطاق التجربة التجريبية لتشمل إصدارات أكبر أو آجالاً أطول ضمن الإطار نفسه
الإرشادات أو التحديثات التنظيمية التي تتناول الحوكمة والتشغيل البيني للدخل الثابت المُرمّز في كندا
مشاركة أطراف إضافية من القطاع الخاص أو مقاطعات كندية أخرى تدرس إجراء تجارب مماثلة
تحسينات تقنية على بنية السجل لتعزيز قابلية التوسع والتسوية بين السجلات المختلفة
عمليات إطلاق فعلية محتملة أو تجارب عابرة للحدود مرتبطة بمسارات تسوية أسواق الجملة
المصادر والتحقق
بنك كندا، ومؤسسة تنمية الصادرات الكندية، وبنك رويال بنك أوف كندا، وبنك TD يعلنون نجاح تجربة إصدار سندات باستخدام تقنية السجل الموزع (مارس 2026): https://www.bankofcanada.ca/2026/03/bank-canada-export-development-canada-rbc-td-successfully-complete-bond-issuance-experiment-distributed-ledger-technology/
البنك الدولي: Bond-i—أول إصدار عالمي لسندات بلوك تشين (2018): https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2018/08/23/world-bank-prices-first-global-blockchain-bond-raising-a110-million
سلطة النقد في سنغافورة: مشروع Guardian ومبادرات الأصول الرقمية لأسواق الجملة (2022): https://www.mas.gov.sg/news/media-releases/2022/mas-partners-the-industry-to-pilot-use-cases-in-digital-assets
هيئة النقد في هونغ كونغ: إصدار السندات الخضراء المُرمّزة وتحديثات البرنامج (2023–2025): https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/press-releases/2023/02/20230216-3, https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/press-releases/2024/02/20240207-6
البنك الدولي: شراكة مع البنك الوطني السويسري وبورصة SIX الرقمية لدفع الرقمنة في أسواق رأس المال (2024): https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2024/05/15/world-bank-partners-with-swiss-national-bank-and-six-digital-exchange-to-advance-digitalization-in-capital-markets
السندات المُرمّزة في كندا: النتائج والآليات والتداعيات
تمثل تجربة كندا للسندات المُرمّزة ضمن مشروع Samara خطوة مدروسة ومنهجية نحو إعادة تصور أسواق الدين باستخدام تقنية السجل الموزع. ويبرهن التعاون بين بنك كندا ومؤسسة تنمية الصادرات الكندية واثنين من أكبر بنوك البلاد على نهج عملي يولي الحوكمة اهتماماً خاصاً لاختبار دورة حياة كاملة على سجل مشترك. وتوضح الأداة المالية البالغة قيمتها 100 مليون دولار كندي، والتي يقل أجل استحقاقها عن ثلاثة أشهر، كيف يمكن استخدام الترميز للديون قصيرة الأجل نسبياً في بيئة مضبوطة، مقدمةً مؤشراً محدوداً لكنه مهم على كيفية أداء هذه الأصول في الأسواق الفعلية.
تعالج آليات منصة مشروع Samara التجريبي—المبنية على Hyperledger Fabric والتي تتضمن سجلات متكاملة للنقد والسندات—تحدياً أساسياً في أسواق السندات التقليدية: التأخير والمخاطر المرتبطة بمعالجة المعاملات بعد التداول. ومن خلال إتاحة الإصدار وتقديم العطاءات وتسوية الكوبونات والاسترداد والتداول الثانوي على سجل واحد، ومعالجة المدفوعات عبر ودائع الجملة لدى البنك المركزي، تدفع التجربة حدود كفاءة التسوية والاتساق بين السجلات. كما يقدم هذا النهج نموذجاً للتشغيل البيني مستقبلاً مع العملات الرقمية للبنوك المركزية ومسارات الدفع بالجملة، وهو موضوع يثير اهتماماً متزايداً لدى صانعي السياسات حول العالم.
لكن التجربة التجريبية توضح أيضاً أن التكنولوجيا وحدها ليست حلاً سحرياً. فما تزال هياكل الحوكمة واتفاقيات البيانات العابرة للحدود والمتطلبات التنظيمية عوامل أساسية لجدوى التبني على نطاق أوسع. وأقرت المؤسسات المشاركة بأنه رغم وضوح التحسينات التشغيلية، برزت أيضاً عقبات تتعلق بالحوكمة والتكامل، وهي مسائل ينبغي حلها قبل أي تطبيق واسع النطاق. ومع ازدياد تقبل السوق لفكرة الأصول المُرمّزة ومواصلة البنوك المركزية تطوير أطر عملاتها الرقمية، توفر تجارب مثل Samara اختباراً عملياً ملموساً لكيفية عمل الديون المُرمّزة ضمن منظومة منظمة تحظى بثقة المؤسسات.
في السياق الأوسع، تقع التجربة الكندية عند تقاطع القدرات التقنية وتصميم السياسات. وهي تعكس نهجاً منهجياً يراعي المخاطر لاستكشاف نماذج جديدة للتسوية، مع الحفاظ على نزاهة السوق وحماية المستثمرين. وتسهم النتائج في مشهد لم تعد فيه السندات المُرمّزة مجرد فضول نظري، بل أداة محتملة لتحقيق تسوية أكثر كفاءة وتحسين حوكمة البيانات. وسيراقب المستثمرون والمؤسسات المالية وصانعو السياسات عن كثب كيفية تحويل كندا الدروس المستفادة من التجربة التجريبية إلى حلول قابلة للتوسع، قد تعيد تشكيل هيكل أسواق الدين وسرعتها في السنوات المقبلة.
نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان «بنك كندا يصدر أول سند مُرمّز في البلاد ضمن تجربة تجريبية» على Crypto Breaking News — مصدركم الموثوق لأخبار العملات المشفرة والبيتكوين وتحديثات بلوك تشين.