بعد أن سجلت أعلى مستوى تاريخي في منتصف أغسطس، استمر زخم السوق في التراجع، مما أدى إلى سحب بيتكوين إلى ما دون تكلفة الأساس لمشتري المستويات العالية الأخيرة، والعودة إلى نطاق "الفجوة" من 11 مليون إلى 11.6 مليون دولار. ومنذ ذلك الحين، كان السعر يتقلب داخل هذا النطاق، ومع إعادة توزيع العرض، بدأ في ملء هذه الفجوة.

كما هو موضح في توزيع تكلفة الأساس، حصلت الزيادة التي بلغت 10.8 مليون دولار على دعم واضح من ضغط الشراء على السلسلة، وهذا هي بنية "الشراء عند الانخفاض"، مما يساعد في استقرار السوق.

تجمع العرض

وفقًا لخريطة الحرارة، هناك حاليًا ثلاث مجموعات مستثمرين مختلفة تؤثر على اتجاه الأسعار:

بالنسبة لمشتري القمة خلال الأشهر الثلاثة الماضية، فإن أساس التكلفة قريب من 113.8 ألف دولار.

خلال الشهر الماضي، كان مشترو الشراء عند الانخفاض متركزين قرب 112.8 ألف دولار.

خلال الأشهر الستة الماضية، كانت تكلفة أساس حاملي الأجل القصير مقيدة تقريباً عند 108.3 ألف دولار.

تحدد مستويات الأسعار هذه نطاق التداول الحالي. استعادة 113.8 ألف دولار ستعيد ربحية المشترين عند القمة وتدفع لاستمرار الاتجاه الصعودي. لكن كسر 108.3 آلاف دولار قد يعيد حاملي الأجل القصير إلى حالة الخسارة، ما قد يُطلق ضغوط بيع جديدة ويفتح الطريق للانخفاض إلى حد القاع الخاص بمجموعة العرض الرئيسية التالية (93 ألف دولار).

يحقق حاملو الأجل القصير الأكثر خبرة أرباحاً من خلال الجني

بعد تحديد كتلة العرض المباشرة التي تشكّل نطاق التداول حول السعر الحالي، ننظر تالياً إلى سلوك فئات الحاملين المختلفة خلال الفترة من الارتداد من 108 آلاف دولار إلى 114 ألف دولار.

على الرغم من أن المشترين الذين يشترون عند الانخفاض يوفرون دعماً، فإن ضغوط البيع تَصدر أساساً من حاملي الأجل القصير الأكثر خبرة. يحقق قطاع حاملي 3-6 أشهر أرباحاً يومية تقارب 189 مليون دولار، أي ما يمثل نحو 79% من أرباح جميع حاملي الأجل القصير. وهذا يشير إلى أن المستثمرين الذين اشتروا مبكراً خلال الانخفاض بين فبراير ومايو قد استغلوا الارتداد الأخير لتحقيق الأرباح، مما تسبب في مقاومة واضحة.

يحقق مشترو القمة خسارة

إضافة إلى قيام مستثمرين قصيري الأجل أكثر خبرة بتحقيق الأرباح، فقد ضغط أيضاً مشترو القمة المتواجدون مؤخراً على السوق خلال نفس الارتداد عبر تحقيق الخسائر.

حتى فئة الحاملين لمدة 3 أشهر، يَصل حجم الخسائر التي يحققونها يومياً إلى 152 مليون دولار. يُحاكي هذا السلوك فترات الضغط التي سبقت سابقاً في أبريل 2024 ويناير 2025، عندما استسلم مشترو القمة بأسلوب مماثل.

لكي يعود الارتداد المتوسط إلى مساره، يجب أن تكون الحاجة/الطلبات قوية بما يكفي لامتصاص هذه الخسائر. إذا استقر السعر فوق 114 ألف دولار، فسيؤكد ذلك عودة الثقة وتشجيع تدفقات مالية جديدة إلى السوق.

السيولة تمتص ضغوط البيع

مع أن تحقيق الأرباح وتسجيل الخسائر كلاهما يضغطان على السوق، فإن الخطوة التالية هي تقييم ما إذا كانت السيولة الجديدة قوية بما يكفي لامتصاص هؤلاء البائعين.

يوفر صافي الربح المُحقق كنسبة من القيمة السوقية معيار القياس هذا. بلغ متوسط 90 يوماً البسيط أقصى ذروة عند 0.065% خلال ارتداد أغسطس، ثم بدأ بالانخفاض بعد ذلك. وعلى الرغم من أنه أضعف من الذروة، فإن المستوى الحالي ما يزال مرتفعاً، ما يشير إلى أن تدفقات الأموال ما زالت توفر دعماً.

طالما بقي السعر فوق 108 آلاف دولار، فإن خلفية السيولة تظل إيجابية. ومع ذلك، فإن هبوطاً أعمق قد يَستنزف هذه التدفقات الداخلة ويُعيق أي ارتداد إضافي.

تظل السيولة على السلسلة إيجابية لكنها في اتجاه هابط، بينما كانت تدفقات أموال صناديق ETF أساساً لدورة الارتفاع الحالية لكنها فقدت قوتها. لذلك يصبح سوق المشتقات أكثر أهمية؛ إذ تساعد أنشطة العقود الآجلة والخيارات على امتصاص ضغوط البيع والتأثير في اتجاه السعر. تعكس فروقات الأساس للعقود الآجلة ومراكز الخيارات بنية أكثر توازناً مقارنةً بمراحل الإفراط السابقة، ما يشير إلى أن السوق يتحرك على أساس أكثر صلابة.

بالنظر إلى المستقبل، فإن القدرة على استعادة 114 ألف دولار والاحتفاظ بها أمر حاسم لاستعادة الثقة وجذب تدفقات مالية جديدة إلى السوق.

مؤشر الخوف اليومي يبلغ 52، وقد تحوّل إلى وضع محايد.

ستستمر الطلبات الفنية من شركات الاحتفاظ باحتياطيات العملات المشفرة في توفير دعم قوي لسوق العملات المشفرة. ومن المتوقع أن يواصل السوق تلقي الدعم من سيولة قوية، وظروف اقتصادية كلية مواتية، وتقدم تنظيمي مُشجع. يُتوقع أن ينفّذ الاحتياطي الفيدرالي الأميركي تخفيضاً في الفائدة مرتين في 17 سبتمبر و29 أكتوبر، لأن سوق العمل الأميركي أظهر بالفعل بشكل كافٍ علامات الضعف. وهذا لن يشكل قمة محلية، بل سيؤدي إلى تشغيل الأموال الراكدة خارج السوق؛ وقد يدفع خفض الفائدة جزءاً كبيراً من 7.4 تريليون دولار من الأموال المتبقية في صناديق سوق المال إلى إنهاء وضع الانتظار والدخول. وإذا حدث تحول كبير في مسار التضخم الحالي، فسيشكل ذلك مخاطرة لهذه التوقعات. احفظ الأصول الفورية التي لديك حالياً ولا تنزل بسهولة.