كتبه: ليو شوارترز، (فورتشن) مجلة

ترجمة: يانغز، Techub News

عندما وقع روب هاديك على الوثائق للانضمام إلى Dragonfly Capital في أبريل 2022، كان لا يزال يستأجر شقة في هامبتون. نظرًا لوجود اتفاقية عدم منافسة مع صاحب العمل السابق صندوق التحوط GoldenTree، لم يكن بإمكانه العمل في وظيفة مماثلة لمدة ستة أشهر. كان هاديك يأمل أن يستغل فترة الإجازة القسرية للاستمتاع بالحياة، لكن خططه للاسترخاء تعطلت بسرعة.

لقد انضم للتو، وانهار مشروع العملة المستقرة سيئ السمعة Terra Luna، مما أدى إلى انهيار سوق العملات المشفرة. لا يزال هاديك يتذكر، أنه في ذلك الوقت انتشرت الأزمة، وكان يستمر في تحديث تويتر. اتصلت به زوجته لتسأله إن كان يسترخي. أجاب: "ربما لا تفهمين تمامًا ما يحدث لثروتنا الصافية"، "في يوم الثلاثاء الساعة 2:00 بعد الظهر، كنت جالسًا في الغرفة السوداء الصغيرة أشرب الويسكي."

وما هو أكثر من ذلك، ففي نهاية «منفى» دام حتى شهر نوفمبر، عاد ليصادف الكارثة التشفيرية الكبرى الثانية: انهيار FTX. لكن Hadick لم يندم أبدًا على قراره بالانخراط بالكامل في قطاع التشفير. «كانت الأشياء التي حدثت حينها في القطاع مخيفة بالنسبة لي»، قال مؤخرًا لمجلة(فورتشن) وهو يتحدث في مكتب Dragonfly القريب من ميدان يونيون سكوير في نيويورك. «لكنني كنت متحمسًا لفرصنا لأن لدينا (ما زال) 500 مليون دولار يمكننا استثمارها.»

وهذا هو الصندوق الثالث تحديدًا الذي دفع Dragonfly إلى الصف الأول في عالم رأس المال المغامر للتشفير، لتصبح في مستوى شركات مثل Andreessen Horowitz وParadigm. وكان ذلك بفضل رهاناتهم الدقيقة على شركات ناشئة نمت اليوم بالفعل مثل Polymarket وRain وEthena. والآن، ومع انهيار أسعار الرموز وتراجع الحماس بسبب موجة الذكاء الاصطناعي، عاد سوق العملات المشفرة إلى شتاء قاسٍ. أعلنت Dragonfly إطلاق صندوقها الرابع، بحجم 650 مليون دولار.

كما قال Hadick، فإن بيئة رأس المال الاستثماري في مجال التشفير تمر بحدث «إبادة كبرى»، لكن Dragonfly صمدت أمام مواجهة مؤسسيها عند انقسامهم، وخوف الرقابة من وزارة العدل الأمريكية، والاختبار المتمثل في الانسحاب من السوق الصينية في ظل حملة الصين على العملات المشفرة—بل وعلى الرغم من ذلك، ازدهرت. تقوم استراتيجية Dragonfly على أربعة قادة يتكاملون معًا: Hadick الذي يأتي بخلفية في التكنولوجيا المالية ويؤدي دور الجسر؛ Haseeb Qureshi كسفير شكلي؛ عبقري DeFi Tom Schmidt؛ والمؤسس غامض الشركة، وهو أيضًا شخصية بارزة من قطاع التكنولوجيا في الصين، فِنگ بو. «الآن حين نرى أننا أصبحنا أيضًا من اللاعبين القدامى، أشعر بشيء مدهش»، قال Qureshi. «نحن نخوض لعبة أكبر مما كانت عليه في السابق.»

قصة النشأة

بدأ Qureshi ممارسة لعب البوكر احترافيًا وهو في سن 16 عامًا؛ إذ لم يكن قادرًا على دخول صالات القمار، لذا كانت أغلب مشاركاته عبر المنافسات الإلكترونية. وعندما بلغ 21 عامًا، كان قد كسب قرابة 2 مليون دولار، لكنه أدرك أنه لا يريد أن يعيش من لعب الورق. راهن مع صديق: إذا لعب مرة أخرى بوكر احترافي، فعليه أن يدفع له 100 ألف دولار. «كان هذا هو طريقي كي أقطع هذا الاحتمال تمامًا عن نفسي»، قال لمجلة(فورتشن).

يقول Qureshi إن تجربته المبكرة في لعب الورق عبر الإنترنت هي ما جهزه لاحقًا للتحول إلى الاستثمار في مجال التشفير. مثلما كان الناس حينها يقولون إن دخوله في عالم البوكر الاحترافي وهو صغير جدًا هو تصرف مجنون، أثار قرارُه بالانتقال إلى قطاع التشفير أيضًا شكوكًا واسعة، خصوصًا أن Qureshi كان قد اكتسب بالفعل بعض الشهرة في وادي السيليكون بوصفه مهندس برمجيات. في 2017، استقال من وظيفة ذات راتب مرتفع في Airbnb، وأنشأ شركة ناشئة للعملات المستقرة—قبل أن يصبح سوق العملات المستقرة رائجًا. ثم انتقل لاحقًا إلى العمل في صندوق رأس مال مغامر كان حجمه آنذاك 500 مليون دولار هو MetaStable.

اليوم، يمكن القول إن Qureshi هو الوجه العام لـ Dragonfly، وذلك بفضل ظهوره في البودكاست الشهير Chopping Block (النسخة التشفيرية من All-In)، وبفضل منشوراته الرائجة على Crypto Twitter حول فشل ألعاب Web3 أو فعالية إطلاق مشاريع البلوك تشين. لكن Qureshi لم ينضم إلى Dragonfly منذ تأسيسها مباشرة؛ بل انضم في 2019، بينما كان قطاع التشفير غارقًا وقتها في ركود طويل دوري.

كانت Dragonfly المبكرة مختلفة تمامًا عن اليوم. فقد أسستها في البداية Alex Pack و فِنگ بو معًا. كان Pack مستثمرًا مغامرًا شابًا في Bain Capital Ventures مسؤولاً عن تداول العملات المشفرة؛ بينما كان فِنگ بو معروفًا للغاية داخل منظومة الإنترنت المزدهرة في الصين، وكان من بين كبار المستثمرين.

من خلال شركة رأس المال الاستثماري التابعة له، تسو يوان تشوانغ تورينغ، استثمر فِنگ بو في بورصة العملات المشفرة OKEx (التي أعيدت تسميتها لاحقًا إلى OKX). كانت تلك البورصة في 2018 أكبر بورصة في العالم. وقد تعاون مع Pack ليقوما بالرهان في منطقتي آسيا وأمريكا معًا. ووفقًا لتقرير مبكر في Bitcoin Magazine، فقد حصل صندوق Dragonfly الأول البالغ 100 مليون دولار على دعم بعض الأسماء الأكثر حضورًا في مشهد التكنولوجيا الآسيوي، بما في ذلك شَن نانپينغ من Sequoia China. (وبالإضافة إلى دوره كحلقة وصل بين عمالقة المال في المنطقة، يصف Qureshi فِنگ بو بأنه «ماستر العلاقات»، رغم أنه يحافظ على تواضع أمام الجمهور.)

بناءً على استثماراتها في شركات تشفير مثل Bybit وMatrixport، وبالاستثمار في صناديق رأس مال مغامر أخرى للتشفير بصفتها “صندوق أم”، بنت Dragonfly سمعتها تدريجيًا. ووفقًا لـ Qureshi، فقد وضع عند انضمامه ثلاثة شروط: إيقاف الاستثمار عبر الصناديق الأم، والقيام بقيادة الصفقات بشكل أكبر، وتأسيس فريق تقني. «وافق فِنگ بو تقريبًا على كل شيء»، قال Qureshi. «حسب قوله، رماح لي مفاتيح السيارة… وهكذا وُلدت Dragonfly الحديثة.» ومن بين خطواته المبكرة أيضًا أنه جلب Schmidt، الذي كان آنذاك مدير المنتجات في بورصة لا مركزية 0x، ليكون مستثمرًا مبتدئًا. (ثم تمت ترقيته سريعًا إلى شريك مُدير).

بعد ذلك، غادر Alex Pack Dragonfly وأسس شركة رأس مال مغامر أخرى هي Hack VC. ويمكن اعتبار انفصالها عن Dragonfly قصة أسطورية في أوساط رأس المال المغامر للتشفير، لكن Qureshi خفف من حدة الدراما فيها. «في النهاية، لدينا رؤية مختلفة تمامًا بشأن الصندوق الثاني لـ Dragonfly واتجاه التطوير في المستقبل»، قال. أما Pack فقال لـ(فورتشن) إن صندوقهما الأول «ناجح جدًا»، لكنه أدرك وجود «فارق ثقافي كبير» بينهما. «قضيت شهورًا في المساعدة على التوظيف وتدريب من سيخلفني، ثم انفصلنا سُبُلنا»، قال. وبالمثل، استخدم Schmidt لغة أكثر حيوية لوصف Pack ونسب الانقسام إلى عدم التوافق في الطباع.

عندما غادر Pack في 2020، واجهت Dragonfly مشكلة أكبر. وذلك بدرجة كبيرة بسبب فِنگ بو، حيث كان فريق الدعم الخلفي للشركة مقره في بكين. لكن حكومة الصين بدأت في تضييق الخناق على العملات المشفرة، ما أجبر Dragonfly على نقل أعمالها في آسيا إلى سنغافورة. ووفقًا لـ Schmidt، ظلت Dragonfly ذات تأثير قوي في آسيا، رغم أن الاستثمارات هناك قلت خلال هذه السنوات. يتحدث Schmidt الصينية؛ إذ اختار أثناء دراسته أن يقوم بعمل تدريب داخلي في شركة صينية، بدلًا من قبول عرض مبكر من Coinbase. «عندما تنظر إلى قاعدة مستخدمي كثير من هذه السلاسل العامة وDEX، فمن الواضح أنها أساسًا في آسيا»، قال لـ(فورتشن). «لكن فيما يتعلق بفرص استثمارية جديدة، فليس هناك عدد كبير كما كان من قبل.»

ومع ذلك، كانت تأثير Dragonfly في الدائرة الأمريكية للتشفير يتزايد يومًا بعد يوم. في ذلك الوقت، كان هناك لاعبون أكبر في جمع صناديق ضخمة، مثل Paradigm وHaun Ventures، حيث يمتلك كل منهما صناديق تفوق قيمتها 1 مليار دولار. وفي المقابل، كان حجم الصندوق الثاني الذي أنهته Dragonfly في نهاية 2020 يساوي 225 مليون دولار فقط، ما جعله يبدو أكثر تواضعًا. لكن Dragonfly ما تزال تراهن على الفائزين، مثل Layer1 Avalanche، وشركة الخدمات المالية Amber Group، وبروتوكول الخصوصية المثير للجدل Tornado Cash. وقد صعد Tornado Cash بـ Dragonfly إلى عناوين الأخبار الوطنية في 2025، بعد أن كشفت النيابة العامة—دون قصد—في المحكمة أن Schmidt ربما يواجه اتهامات جنائية بسبب هذه الاستثمارات ضمن قضية غسيل أموال أكبر. (لاحقًا، تراجعت وزارة العدل بسرعة عن ذلك التصحيح، وهو ما منح الشركة في أعين مؤيدي التشفير “شارة” شرف، رغم أن Qureshi قال إن هذه الاستثمارات لم تكن بدافع أيديولوجي).

ومع ذلك، في خضم حياة FTX وموتها، دفع انضمام Hadick شركة Dragonfly إلى آفاق جديدة، كما أرسا وضعها الحالي.

عصر جديد

في طفرة العملات المشفرة عام 2021، قدم رواد الأعمال مخططات طموحة لإعادة تشكيل الإنترنت عبر البنية التحتية اللامركزية، بما في ذلك بناء بدائل محتملة لمنصات مثل تويتر وSpotify. وبالنسبة إلى مستثمري التشفير، كانت هذه الخطط تدور حول ما يسمى بآليات الرموز: إذ تحصل شركات رأس المال المغامر على ملكية عملات مشفرة مخصصة، وليس على شكل حصص ملكية تقليدية.

然而، فإن هذه الرؤية المستقبلية لـ Web3 لم تتحقق فعليًا أبدًا. وحتى قبل انهيار FTX، كان قطاع التشفير يندفع في اتجاه واحد: وول ستريت. فقد كانت البيتكوين في البداية نقودًا إلكترونية، ثم بنى إيثيريوم الطبقة التالية، مما أتاح للمطورين كتابة تطبيقات مالية لا مركزية للاقتراض والتداول. لكن مستثمرين من عالم التمويل التقليدي مثل Hadick يؤمنون بأن تقنية التشفير ستبتلع بسرعة كل وظائف البنوك وشركات الوساطة. «نعرف أنه في هذه المرحلة نحتاج إلى شخص أكثر خبرة منا»، قال Qureshi. «Rob هو الشخص الذي يجسد، في نظرنا جميعًا، القوة والموارد والخبرة اللازمة لتولي هذه المهمة.»

بعد انضمام Hadick، بدأت Dragonfly في الاستثمار في شركات بدأت اليوم ترسم ملامح مشهد التشفير. ومن بينها شركة اسمها Ethena، تبني دولارًا مُركّبًا من خلال تطبيق استراتيجيات معقدة شبيهة بصناديق التحوط في الخلفية لتحقيق عوائد. ورغم أن Ethena أصبحت لاحقًا واحدة من أشهر المشاريع في مسار العملات المستقرة المزدحم، إلا أن معظم الناس اعتبروا هذه الفكرة «مجنونة» عندما عرضها المؤسس Guy Young على المستثمرين. استعاد Young قصة الشكوك التي ظهرت عندما جلب هؤلاء النقاد مثال انهيار Terra Luna الذي كاد يسحق قطاع التشفير بأكمله، قائلاً: «فقط بعدما يحدث شيء كهذا، تأتي وتطرح الأمر مجددًا—هذا غير معقول».

كان ذلك في منتصف سوق هابطة في 2023، لكن Dragonfly اغتنمت هذه الفرصة. «كان بإمكانهم التعامل معه من منظور المبادئ الأساسية»، قال Young. قادت Dragonfly جولة البذور في Ethena بقيمة 6 ملايين دولار. وفي الوقت نفسه، قبل ذلك بأكثر من عام بقليل، قامت Ethena بجولة تمويل بقيمة 100 مليون دولار؛ ومن بين المستثمرين كانت شركات مثل Franklin Templeton وقسم رأس المال المغامر التابع لـ Fidelity. اليوم، تبلغ القيمة السوقية لـ عملتها المستقرة الرئيسية نحو 6.3 مليار دولار.

في العام التالي، استثمرت Dragonfly في جولة B لشركة Polymarket، رغم أن الأمر كان قريبًا جدًا من أن يستثمروا فيها قبل ذلك بسنوات. ووفقًا لوصف Qureshi، منذ جولة البذور في 2020، كانت Dragonfly على وشك أن تصبح أول مستثمر في المشروع، حين رفض معظم صناديق رأس المال المغامر التي كان Shayne Coplan يبحث عنها. «نحن نحبّه فعلًا»، قال Qureshi، رغم أن السوق في ذلك الوقت لم يكن قد أثبت بعد نجاحه. في النهاية، قدمت Polychain شروطًا أفضل، فقررت Dragonfly عدم المتابعة. «هذا بالتأكيد كان أحد أكبر أخطائنا، لكن أفكارنا كانت صحيحة»، قال Qureshi.

وافق آخرون في قطاع التشفير في النهاية على هذا الطرح أيضًا: إن أنجح شركات الأصول الرقمية لن تكون ألعابًا على البلوك تشين، بل منتجات مالية مملة نسبيًا مثل بطاقات الائتمان وصناديق أسواق المال. وحتى شريك a16z Chris Dixon، الذي كان يدفع سابقًا لفكرة «اقرأ-اكتب-امتلك» في Web3، نشر مؤخرًا على X، قائلاً إننا نعيش الآن «العصر المالي للبلوك تشين».

«هذا هو أكبر تحول “ميمي” شعرت به في القطاع»، قال Schmidt. وأضاف أن المستثمرين باتوا يدركون أن عدد الرموز الأصلية المخصصة لبروتوكولات تشفير مختلفة في المستقبل سيقل تدريجيًا، بينما سيزيد عدد الرموز التي تمثل أصولًا في العالم الحقيقي مثل الأسهم وصناديق الائتمان الخاص. «الآن تقول كثير من صناديق التشفير: “مهلاً، نحن صندوق لتكنولوجيا مالية”،» قال Hadick. «وهذا بالضبط ما أعتقد أن لدينا فيه تفوقًا نتمتع به أكثر من أي شخص.»

ومع تزايد اندماج البلوك تشين مع قطاع المال، ظهر سؤال مقلق: هل كانت تقنية التشفير تتخلى تدريجيًا عن نيتها الأصلية—اعتبار البيتكوين حركة تمرد ضد سيطرة البنوك الكبيرة والحكومات على النظام المالي؟

«لقد بذلت جهدًا دائمًا ألا أغفل الصورة الكبيرة: أنشأنا خلال 10 سنوات عملة إنترنت رقمية من الصفر إلى تريليون دولار»، قال Schmidt. «هذه المهمة لم تُنجز بوضوح بعد، وبشكل عالمي أعتقد أن الطلب على هذا الشيء أكبر من أي وقت مضى.»

الآن، بعد نحو أربع سنوات من انضمام Hadick، دخل قطاع رأس المال المغامر للتشفير أزمة هوية جديدة: انخفض حجم التداول، ولم يعد بإمكان الصناديق إقناع المستثمرين بمواصلة ضخ الأموال. لكن وبفضل التمويل الجديد الذي تم جمعه، أصبحت Dragonfly جاهزة لتشكيل حقبة البلوك تشين التالية. «نتكلم بصوت عالٍ، ونقول ما نفكر به بصراحة»، قال Qureshi. «في مجال مليء بالهراء والاحتيال والمستغلين، أرى أن هذا شكل من أشكال القدرات الخارقة.»