المؤلف: أليكس شو، شريك بحث في Mint Ventures
1. المقدمة
إذا كان علينا أن نحدد أي L1 شهد أفضل نمو في الأعمال خلال هذه الدورة الصاعدة، ستكون إجابة معظم الناس هي: Solana.
سواء كان عدد العناوين النشطة أو إيرادات الرسوم، فإن حصة Solana في السوق L1 تتوسع بسرعة:
عدد العناوين النشطة: زادت حصة العناوين النشطة في Solana من 3.48% إلى 56.83%، بزيادة سنوية قدرها 1533%;
حصة عدد العناوين النشطة الشهرية في السوق L1، المصدر: tokenterminal.
التكاليف: زادت حصة إيرادات رسوم Solana من 0.62% إلى 28.92%، بزيادة سنوية قدرها 4564%.
حصة إيرادات رسوم L1 الشهرية، المصدر: tokenterminal
تعتبر حمى Meme القوة الدافعة الرئيسية للنمو السريع للمؤشرات الأساسية في هذه الدورة في Solana، بالإضافة إلى Solana، أيضًا استفادت Raydium، مثل DEX، من حمى Meme، حيث ساهمت التجارة النشطة في تحقيق إيرادات ضخمة من المعاملات وإيرادات البروتوكول، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار مؤخرًا.
سأركز في هذه المقالة على مشروع آخر يستفيد من إصدار الأصول الضخم في Solana: Metaplex.
ستتناول هذه المقالة وتناقش الأسئلة الأربعة التالية:
ما هو تحديد الأعمال التجارية ونموذج الأعمال لـ Metaplex؟ هل لديها خندق؟
كيف تبدو بيانات أعمال Metaplex، وكيف تسير الأعمال؟
خلفية فريق Metaplex وظروف التمويل، كيف تقيم الفريق؟
كيف هو مستوى تقييم Metaplex حاليًا، هل هناك هامش أمان؟
هذا المقال يمثل أفكاري المؤقتة حتى وقت نشره، وقد تتغير في المستقبل، حيث أن الآراء ذات طابع شخصي للغاية، وقد تحتوي على أخطاء في الحقائق أو البيانات أو المنطق، وأرحب بنقد الزملاء والقراء والنقاشات الإضافية، لكن هذا المقال لا يشكل أي نصيحة استثمارية.
وإليكم الجزء الرئيسي من النص.
2. تحديد الأعمال التجارية ونموذج الأعمال لـ Metaplex
بروتوكول Metaplex هو نظام لإنشاء وبيع وإدارة الأصول الرقمية، تم إنشاؤه على Solana ويدعم SVM (آلة Solana الافتراضية)، ويوفر للمطورين والمبدعين والشركات أدوات ومعايير لبناء تطبيقات لامركزية. تشمل أنواع الأصول المشفرة التي يدعمها Metaplex NFT، FT (الرموز الموحدة)، الأصول الحقيقية (RWA)، أصول الألعاب، أصول DePIN، وغيرها.
مؤخراً، قامت Metaplex أيضًا بتوسيع أعمالها بشكل أفقي لتشمل مجالات الخدمات الأساسية الأخرى في نظام Solana، مثل خدمات الفهرسة والشفافية.
على المدى الطويل، يُتوقع أن يتحول Metaplex إلى أحد أهم المشاريع الأساسية متعددة المجالات في نظام Solana البيئي.
2.1 مجموعة منتجات Metaplex
بصفته نظامًا لإصدار وإدارة الأصول ومعاييرها، فإن الأصول التي يخدمها Metaplex تشمل NFT والرموز الموحدة، فيما يلي قائمة بالمنتجات التي تشكل مجموعة شاملة لخدمة أصول نظام Solana.
Core
Core هو معيار NFT من الجيل الجديد على blockchain في Solana، حيث يستخدم "تصميم الحساب الواحد"، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الإصدار والطاقة الحاسوبية، بالإضافة إلى دعم المكونات الإضافية المتقدمة وفرض دفع حقوق الطبع والنشر.
المعرفة الخلفية: نموذج الحسابات في Solana
لفهم مزايا تصميم "الحساب الواحد"، يجب أولاً فهم نموذج حساب blockchain في Solana وطريقة تخزين NFT التقليدية.
على blockchain في Solana، يتم ربط جميع بيانات الحالة (مثل رصيد الرموز، وبيانات NFT) بحسابات محددة. كل حساب يمكن أن يخزن كمية معينة من البيانات، وحجم الحساب محدود، ويدفع إيجارًا للحفاظ على تخزين هذه البيانات. وبالتالي، فإن كيفية إدارة الحسابات على السلسلة وبيانات التخزين بكفاءة هي واحدة من القضايا الرئيسية التي يجب على المطورين في Solana أخذها بعين الاعتبار.
التصميم التقليدي لـ NFT
في التصميم التقليدي لـ NFT، عادةً ما يكون لكل NFT عدة حسابات لتخزين معلومات مختلفة. على سبيل المثال، قد يتطلب NFT نموذجي الحسابات التالية:
الحساب الرئيسي: يخزن معلومات ملكية NFT (مثل من هو الحامل الحالي).
حساب البيانات الوصفية: يخزن البيانات الوصفية لـ NFT (مثل الاسم، والوصف، ورابط الصورة، إلخ).
حساب حقوق الطبع والنشر: يخزن المعلومات المتعلقة بحقوق الطبع والنشر الخاصة بالمبدعين.
على الرغم من أن تصميم الحسابات المتعددة مرن نسبيًا، إلا أنه قد يسبب بعض المشكلات في التطبيق العملي:
التعقيد: إدارة وتفاعل الحسابات المتعددة يزيد من التعقيد، خاصة عندما يتطلب الأمر استعلامات وتحديثات متكررة للبيانات.
التكاليف: يحتاج كل حساب إلى دفع إيجار للحفاظ على حالته التخزينية، مما يعني أن المزيد من الحسابات تعني تكاليف أعلى.
الأداء: نظرًا لتعلق الأمر بالعديد من الحسابات، قد تتطلب العمليات المزيد من موارد blockchain، مما يؤثر على الأداء وسرعة المعاملات.
مزايا "تصميم الحساب الواحد"
اقترح Metaplex Core معيار "تصميم الحساب الواحد" كحل للمشكلات المذكورة أعلاه، حيث يقوم هذا التصميم بتجميع جميع المعلومات المتعلقة بـ NFT (مثل الملكية، والبيانات الوصفية، والحقوق) في حساب واحد، مما يبسط الهيكل الحسابي، ويقلل من تكاليف الحساب، ويزيد من كفاءة التفاعل، ويعزز أيضًا قابلية التوسع لـ NFT. هذا التصميم مناسب بشكل خاص لتنفيذ مشاريع NFT واسعة النطاق في blockchain مثل Solana ذات الأداء العالي والتكاليف المنخفضة (مثل الألعاب، DePIN، إلخ).
Bubblegum
Bubblegum هو البرنامج الذي تستخدمه Metaplex لإنشاء وإدارة NFT المضغوط (cNFT). من خلال تقنية الضغط، يتمكن المبدعون من إصدار كميات كبيرة من NFT بتكلفة منخفضة للغاية، حيث تبلغ تكلفة إصدار 100 مليون NFT فقط 500 SOL (مما يحقق تخفيضًا في التكلفة بأكثر من 99% مقارنة بأساليب الإصدار التقليدية)، مما يوفر قابلية توسع ومرونة غير مسبوقة، وفقط بسبب إطلاق تقنية Bubblegum، أصبح إصدار NFT منخفض التكلفة على نطاق واسع ممكنًا، مما أدى إلى بدء انتقال مشاريع DePIN مثل Render وHelium إلى Solana، وأيضًا أثار ظهور منصة NFT المبتكرة DRiP، والجدول أدناه يوضح أمثلة تطبيق Bubblegum من هذه المشاريع الثلاثة الرائدة.
Token Metadata (البيانات الوصفية للرموز)
يسمح برنامج Token Metadata بإضافة بيانات إضافية للأصول الموحدة وغير الموحدة على Solana. تعتبر البيانات الوصفية للرموز مهمة بشكل طبيعي بالنسبة لـ NFT الغنية بالمعلومات، ولكن في الواقع، فإن معظم مشاريع الرموز الموحدة في Solana تحتاج أيضًا إلى استخدام Token Metadata.
ما لا يعرفه معظم الناس هو أن أكبر منصة لإصدار Meme على Solana، تعتمد جميع الرموز التي تم إنشاؤها على Pump.fun على خدمة البيانات الوصفية من Metaplex، حيث أن الطلب الأكبر على Token Metadata لم يعد يأتي من NFT، وإنما من المشاريع الضخمة التي تصدر Meme.
بالنسبة لمشاريع Meme، فإن استخدام برنامج Token Metadata عند إصدار الرموز له فوائد واضحة:
أول شيء هو ضمان معيارية الرموز التي يتم إصدارها وتوافقها. باستخدام خدمة البيانات الوصفية من Metaplex، ستكون هذه الرموز قادرة على التعرف عليها بسهولة أكبر من قبل المحافظ الرئيسية (مثل Phantom وSolflare)، كما سيكون من الأسهل عرض أسمائها، ورموزها، والمعلومات الإضافية الأخرى بشكل صحيح على منصات التداول، فضلاً عن دمجها بسلاسة مع تطبيقات Solana الأخرى.
ثانيًا، توفير التخزين والشفافية على السلسلة. ستقوم خدمة البيانات الوصفية لـ Metaplex بتخزين البيانات الوصفية للرموز على السلسلة، مما يجعل من السهل التحقق من معلومات الرموز وبياناتها، وكذلك منع التلاعب.
تقدم هذه المعلومات الإضافية مواد متعددة الأبعاد للتسويق لمشاريع Meme، مما يجعل Meme ليست مجرد اسم وسلسلة من العقود، بل توفر مواد لتسويق Meme، وإعادة الإبداع والسرد.
الرموز الجديدة التي تظهر باستمرار على pump.fun، المصدر: pump.fun
مع استمرار ارتفاع حمى Meme على Solana، أصبحت أكثر من 90% من إيرادات البروتوكول لـ Metaplex تأتي من الرموز الموحدة (Meme)، وهذا يتعارض مع الفهم العام بأن "Metaplex هو بروتوكول أساسي لمشاريع NFT في نظام Solana"، مما يشير إلى وجود فجوة معرفية كبيرة.
Candy Machine
آلة Candy الخاصة بـ Metaplex هي البرنامج الأكثر استخدامًا لإصدار NFT على Solana، حيث يمكنها إطلاق مجموعات NFT بكفاءة وشفافية.
منتجات أخرى
تشمل خدمات Metaplex الأخرى:
MPL-Hybrid: حل مختلط لتخزين وإدارة NFT، يهدف إلى دمج مزايا التخزين على السلسلة وخارجها، مما يوفر طريقة تخزين فعالة واقتصادية لـ NFT، وخاصة لتخزين الملفات الكبيرة (مثل الدقة العالية)، أو المشاريع التي تحتاج إلى تحديثات ديناميكية.
Fusion: ميزة دمج NFT، تسمح للمستخدمين بدمج عدة NFT في NFT جديدة، مما يعزز تجربة التفاعل للمستخدمين ويوفر المزيد من الطرق لمشاريع NFT، مثل الألعاب، والمقتنيات، والفنون.
Hydra: حل فعال وقابل للتوسع لإصدار NFT على نطاق واسع، مصمم خصيصًا للمشاريع التي تحتاج إلى إصدار كميات كبيرة من NFT (مثل الألعاب، والمنصات الاجتماعية أو برامج الولاء).
……
قائمة المنتجات الحالية لـ Metaplex (فئة خدمات الأصول) هي كما يلي:
مصدر الصورة: وثائق مطوري Metaplex
Aura
علاوة على ذلك، في سبتمبر، أعلنت مؤسسة Metaplex رسميًا عن إطلاق Metaplex Aura - شبكة لامركزية للبحث وتوافر البيانات تخدم Solana و SVM (شبكة اختبار). من خلال خدمات البحث وتوافر البيانات التي توفرها Aura، يمكن لمشاريع blockchain الأخرى التي تعتمد على معيار SVM قراءة بيانات الأصول بكفاءة أكبر، ودعم العمليات الجماعية بتكلفة أقل، مما يقلل من تكاليف العمليات بأكثر من 99%، كما هو موضح في الصورة أدناه:
تظهر مقارنة تكاليف عمليات الأصول الكبيرة قبل وبعد استخدام Aura، المصدر: تويتر الرسمي لـ Metaplex.
عند نشر الإعلان عن المنتج، حددت Metaplex أيضًا الاتفاقيات الداعمة للمنتج، والعديد منها مشاريع معروفة في نظام Solana، وسيكونون أيضًا مستخدمين محتملين لـ Aura في المستقبل.
المصدر: تويتر الرسمي لـ Metaplex
من نظام خدمات الأصول إلى خدمات الفهرسة وشفافية البيانات، مع توسع الخدمات الأفقي، يتجه Metaplex نحو أن يصبح منصة خدمات أساسية شاملة في نظام Solana.
2.2 نموذج الأعمال لـ Metaplex
نموذج الأعمال لـ Metaplex بسيط وسهل الفهم، حيث يحقق الإيرادات من خلال تقديم خدمات تتعلق بالأصول على السلسلة، حيث أن بعض الخدمات في مجموعة المنتجات المذكورة أعلاه مجانية، بينما البعض الآخر مدفوع.
على الرغم من أن الجهات المتعاونة مباشرة مع Metaplex هي مشاريع أخرى على Solana، والتي تشبه نشاط TOB، إلا أن معظم الرسوم تأتي من المشاريع الصغيرة أو المستخدمين الأفراد الذين يستخدمون خدمات مشاريع كبيرة، بما في ذلك الفرق التي تنشئ أنواع مختلفة من الرموز الموحدة والأفراد الذين يقومون بإصدار NFT.
في رأيي، فإن فرض رسوم على المستخدمين المتفرقين هو نموذج تجاري أفضل مقارنةً بالرسوم المفروضة على المشاريع الكبيرة (مثل Pump.fun)، وذلك لأن:
تكون قرارات المستخدمين من المشاريع الصغيرة أو المستخدمين الأفراد أكثر عاطفية، وليسوا حساسین للأسعار مثل المشاريع الكبيرة، لأن تكاليف خدمات Metaplex تمثل نسبة صغيرة من إجمالي تكاليفهم، وبالتالي، فإن المبالغ المطلقة التي يدفعها كل مستخدم صغير ليست عالية، ولكن عندما يكون العدد كبيرًا، تصبح التكلفة الإجمالية ملحوظة.
يمكن أن تصبح المشاريع B-end قنوات توزيع لخدمات Metaplex، مما يساعد خدمات Metaplex على الوصول إلى المزيد من المستخدمين المتفرقين، دون الحاجة إلى إنفاق المزيد من الجهد والتكلفة على التسويق والتوزيع.
تكون قاعدة المستخدمين أكثر تشتتًا، مما يقلل من التركيز، مما يجعل صعوبة التفاوض على الأسعار مع مزودي الخدمات الأساسية مثل Metaplex مرتفعة، مما يمكن Metaplex من الحفاظ على هامش ربح المنتجات، ويمكن أن تقوم بزيادة الأسعار في الأوقات المناسبة.
على وجه التحديد، مبدأ رسوم منتجات Metaplex على Solana هو كما يلي:
مصدر الصورة: وثائق مطوري Metaplex
من الواضح أن الرسوم المطلقة التي يدفعها المستخدمون عند استخدام خدمات Metaplex ليست مرتفعة، مثل تكلفة إصدار NFT واحدة التي تبلغ فقط 0.0015 SOL؛ حيث يتطلب إصدار Meme واحد فقط 0.01 SOL لإضافة معلومات وصور لمشروع Meme الخاص بهم. هذه التكاليف تعتبر منخفضة جدًا مقارنة بتوقعات العوائد للمستخدمين، أو يمكن القول إنها قابلة للتجاهل.
بالطبع، من الجدير بالذكر أن إصدار كميات كبيرة من الرموز الموحدة الممثلة بمشاريع Meme قد جلب لمتافلكس إيرادات، ولكن استدامة حمى Meme محل شك، وهذا سيؤثر أيضًا على استدامة إيرادات Metaplex. حتى Solana، شهدت تقلبات كبيرة في حمى Meme، حيث كان عدد الرموز الجديدة في الأسبوع الأكثر برودة في سبتمبر حوالي ثلث العدد في ذروة حمى مايو، بينما تضاعف هذا الرقم 10 مرات في منتصف نوفمبر.
عدد أنواع الرموز الجديدة المضافة أسبوعيًا في Solana Dex، المصدر: Dune
2.3 خندق Metaplex
في العالم التجاري، قد يأتي خندق شركة أو مشروع من العديد من المزايا، مثل المقياس، والميزة التكاليفية الناتجة عن الموقع الجغرافي، وتأثير الشبكة في تراكم القيمة، وكذلك تأثير العلامة التجارية في تعزيز ولاء المستخدمين وقدرتهم على دفع أسعار أعلى، والحواجز التنافسية الناتجة عن الامتيازات الإدارية والبراءات.
المشاريع التي تمتلك خندقًا قويًا تُظهر في مشهد المنافسة أنه عندما يدخل المنافسون اللاحقون إلى نفس المجال، يجدون صعوبة في اللحاق بالركب، أو أن تكلفة اللحاق بهم مرتفعة للغاية مقارنة بالعائد المتوقع، مما يجعل عدد المنافسين في هذا المجال قليلًا؛ وعلى الصعيد المالي، يظهر أن هذا المشروع لديه قدرة ربحية مستقرة ومتزايدة، حيث أن تكاليف التسويق والتطوير بالنسبة للإيرادات ليست مرتفعة.
في مجال Web3، لا توجد الكثير من المشاريع التي تمتلك خندقًا قويًا، مثل Tether في مجال العملات المستقرة، وAave في مجال الإقراض المركزي.
في رأيي، يُعتبر Metaplex أيضًا مشروعًا يمتلك خندقًا، حيث يأتي خندقه من "تكاليف التحويل العالية" و"تحديد المعايير".
أولاً، عندما يعتمد المطورون والمستخدمون بعمق على أدوات ومنتجات Metaplex لإصدار وإدارة الأصول، سيكونون حتمًا أمام تكاليف زمنية، تقنية واقتصادية عالية عند محاولة نقل أصول المشروع إلى بروتوكولات أخرى.
ثانيًا، عندما تصبح تنسيقات أصول Metaplex (بما في ذلك NFT وFT) معيارًا معتمدًا في نظام Solana البيئي، وتصبح توافقية مع مختلف البنى التحتية والتطبيقات في النظام البيئي، فإن ذلك سيشكل أساسًا لاختيار المطورين والمشاريع لمنصة خدمات الأصول، حيث تكون Metaplex الخيار الأكثر توافقًا.
بفضل خندق Metaplex، تفتقر حاليًا بيئة Solana إلى مشاريع يمكن أن تتنافس معها، مما يضمن قدرة Metaplex على تحقيق أرباح قوية، وسنقوم بتحليل هذا الجزء في القسم التالي.
وبالإضافة إلى خدمات الأصول، فإن خدمات البحث وتوافر البيانات التي يجري اختبارها حاليًا في Metaplex قد تخلق أيضًا خط نمو ثانٍ لـ Metaplex في المستقبل، نظرًا لتداخل هذه الخدمة بشكل كبير مع قاعدة العملاء الأصلية لـ Metaplex، قد يكون من الأسهل على العملاء الحاليين قبول وتجربة الأعمال الجديدة.
3. بيانات أعمال Metaplex: تم إثبات PMF بشكل كامل، والنمو القوي للبيانات الأساسية
العمل الأساسي لـ Metaplex هو تقديم خدمات متعلقة بالأصول، ويمكننا مراقبة عدد المستخدمين النشطين، وعدد المشاريع المصدرة للأصول، وإيرادات البروتوكول كبيانات أساسية.
3.1 المستخدمون النشطون شهريًا في Metaplex
يشير المستخدمون النشطون شهريًا في Metaplex إلى العناوين المستقلة التي أجرت معاملات مع بروتوكول Metaplex شهريًا.
العناوين النشطة شهريًا في Metaplex، المصدر: لوحة التحكم العامة لـ Metaplex، كما هو موضح أدناه
يمكننا أن نرى أنه اعتبارًا من يوم كتابة المقال (2024.11.30)، كان عدد المستخدمين النشطين شهريًا في Metaplex هو 844,966، وهو رقم قياسي شهري تاريخيًا، بزيادة قدرها 253%.
3.2 عدد الأصول المصدرة عن طريق البروتوكول
عدد الأصول المصدرة من خلال البروتوكول يشير إلى عدد الأصول التي تم إصدارها عبر بروتوكول Metaplex.
عدد أنواع الأصول المصدرة شهريًا بواسطة Metaplex
اعتبارًا من يوم كتابة المقال (2024.11.30)، سجلت بيانات Metaplex أيضًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، حيث تجاوز العدد الإجمالي للأصول المصدرة في نوفمبر 1.44 مليون.
والجدير بالذكر أن 94% من الأصول هي رموز موحدة، بينما 6% فقط هي NFT. وكان هذا الرقم في يناير من هذا العام 18.6% مقابل 81.4%، مما يعني أنه من حيث حجم الأعمال، أصبحت الخدمات الرئيسية لـ Metaplex حاليًا تركز على خدمات الرموز الموحدة بدلاً من خدمات NFT. ومعظم إصدار الأصول الموحدة يأتي من حمى Meme.
نسبة أنواع الأصول المصدرة شهريًا بواسطة Metaplex
3.3 إيرادات البروتوكول
تشير إيرادات البروتوكول إلى الإيرادات التي تحصل عليها Metaplex من خلال تقديم الخدمات.
إيرادات البروتوكول الشهري لـ Metaplex
اعتبارًا من يوم كتابة المقال (2024.11.30)، بلغت إيرادات البروتوكول الشهري لـ Metaplex 3.3 مليون دولار، وهو أيضًا رقم قياسي تاريخي.
من المهم الإشارة إلى أنه على عكس العديد من المشاريع في عالم Web3 التي تعتمد على دعم الرموز لتحفيز الطلب على المنتجات، حيث يتم إنفاق رموز المشروع للحصول على إيرادات البروتوكول، فإن إيرادات Metaplex تعتبر عضوية للغاية، ولم يتم تقديم دعم مباشر من الرموز، مما يجعلها مشروعًا نموذجياً حقق توافقًا بين المنتج واحتياجات السوق (PMF).
من خلال بيانات هذه الفقرة، يمكننا أن نرى:
يستفيد Metaplex بوصفه بروتوكول أصول أساسي من تطوير نظام Solana البيئي، حيث ترتفع مؤشرات الأداء الرئيسية له بالتزامن مع مؤشرات الأداء الرئيسية لـ Solana، خاصة إيرادات البروتوكول.
يستفيد Metaplex أيضًا من نشاط NFT وFT، وليس مجرد "بروتوكول خدمة أصول NFT"، بعد حمى Meme، إذا استطاعت Solana أن تظهر المزيد من المسارات النشطة، مثل DePIN، الألعاب، وRWA، فإن مساحة الطلب على Metaplex ستفتح المزيد.
طلب Metaplex على الأعمال العضوية، حيث يمكن أن تحقق إيرادات بدون الاعتماد على دعم الرموز.
بعد ذلك، دعونا نلقي نظرة على الفريق وراء مشروع Metaplex، وكذلك وضع رموز المشروع.
4. فريق Metaplex: قريب من الدائرة الأساسية لنظام Solana
ستيفن هيس
مؤسس Metaplex هو ستيفن هيس، وهو أيضًا رئيس مؤسسة Metaplex، أسس Metaplex Studios في نوفمبر 2021.
كخريج من برنامج النظام الرمزي في جامعة ستانفورد (الذي يركز على تصميم أنظمة التفاعل بين الإنسان والآلة)، كان ستيفن هيس أيضًا واحدًا من أوائل الموظفين في Solana (انضم عندما كانت Solana قد بدأت للتو قبل عام)، حينها دعا المؤسس المشارك لـ Solana، راج، للانضمام إلى Solana كمدير لقسم المنتجات. خلال فترة عمله، شارك في أعمال تشمل Solana Stake Pools (نظام التخزين الخاص بـ Solana)، ونظام الحوكمة SPL وتطوير Wormhole. كما كان أيضًا عضوًا في فريق النسخة الأولى من معيار NFT الخاص بـ Solana، الذي تطور في النهاية إلى Metaplex.
في يناير 2022، بعد فترة وجيزة من تأسيس Metaplex، حصلت على استثمار استراتيجي قدره 46 مليون دولار من مؤسسات مثل Multicoin وJump وAlameda، إذا أخذنا في الاعتبار حصة 10.2% من جولة التمويل الاستراتيجي في جدول توزيع الرموز، يمكن تقدير تقييم Metaplex في تلك الجولة من التمويل البالغ 46 مليون دولار بحوالي 450 مليون دولار، وهو تقييم مرتفع جدًا حتى في فترة السوق الصاعدة.
ومع اقتراب تأسيس Metaplex من عامه الأول، في نوفمبر 2022، انهار FTX بسبب الديون المالية الضخمة. على الرغم من أن الوضع المالي لـ Metaplex لم يتأثر بشكل مباشر بانهيار FTX، أعلن ستيفن هيس بسرعة عن قرار تسريح العمالة على تويتر، مُعدًا نفسه للاقتصاد المتدهور في Solana. وقد ثبت أن قراره في ذلك الوقت كان صحيحًا جدًا، حيث كان لديه رؤية واضحة حول المستقبل، ولم يكن لديه عادة إنفاق مفرط مثل العديد من فرق Web3.
وفقًا لمعلومات Metaplex الحالية على Linkedin، فإن حجم الفريق يزيد عن 10 أشخاص، ولا يزال رشيقًا للغاية، لكن من خلال تقارير العمل الشهرية التي تصدرها، يتضح أن هذا الفريق الرشيق لديه قدرة قوية على التسليم وطموح في المنتج، كما أن لديه كفاءة عالية في تطوير المنتجات الجديدة والتكرار.
التقرير الشهري عن أعمال Metaplex، المصدر: المدونة الرسمية
عند مراجعة السيرة الذاتية لمؤسس Metaplex وتاريخ تطور المشروع، يتضح أن Metaplex تتماشى مع العناصر الشاملة التي أعتبرها ضرورية لفريق Web3 ممتاز:
يمتلك الأعضاء الرئيسيون مهارات تعليمية وخبرات تتناسب مع المشاريع الناشئة، وليس لديهم سجل ائتماني سلبي.
قريبون من الدوائر الأساسية لنظام blockchain الذي ينتمون إليه، مع قنوات تواصل مفتوحة، وتقبلهم理念产品 من مجتمع النظام البيئي.
يتمتعون بحس جيد تجاه المنتجات (ويقللون من الأخطاء)، ويعملون بجد، ويحققون نتائج جيدة.
يمتلكون وعيًا بالتحكم في التكاليف، ولا ينفقون الأموال بشكل مفرط.
حصلوا على استثمارات من أفضل شركات الاستثمار الجريء في الصناعة، ولديهم موارد أعمال شاملة ممتازة.
بالإضافة إلى ذلك، في 9 سبتمبر 2024، كشفت The Block أن مؤسسات معروفة مثل Pantera Capital وParaFi Capital اشترت كميات كبيرة من رموز Metaplex (MPLX) من Wave Digital Assets، والتي كانت في البداية مملوكة لـ FTX، حيث كانت التكلفة الإجمالية تقريبًا 0.2-0.25 دولار (مع بعض الشروط الخاصة بالقفل).
5. MPLX: مستوى فائدة الرموز والتقييم
5.1 المعلومات الأساسية عن الرموز
الرمز الخاص ببروتوكول Metaplex هو MPLX، والعدد الإجمالي هو مليار.
مصدر الصورة: الوثيقة البيضاء للمشروع
التوزيع التفصيلي للرموز هو كما يلي:
يمتلك المبدعون والداعمون الأوائل 21.9%، حيث تم توزيع 50% منها في شكل إيرادات عشوائية خلال السنة الأولى (بدأت أول إيرادات عشوائية في سبتمبر 2022)، بينما يتم تحرير الـ 50% المتبقية على مدار السنة التالية؛
يمتلك Metaplex DAO 16%، بدون قفل، يتم توزيعها وفقًا لمقترحات DAO؛
تمتلك مؤسسة Metaplex 20.31%، بدون قفل؛
الجولة الاستراتيجية 10.2%، حيث تم تحرير 50% منها بعد عام من أول إيراد عشوائي (سبتمبر 2022)، بينما يتم تحرير الـ 50% المتبقية شهريًا على مدار السنة التالية؛
الشريك Everstake 10%، مع قفل لمدة عامين (حتى سبتمبر 2024)، وإطلاق خطي خلال عام، وما زالت في حالة فتح؛
تتمتع Metaplex Studios بنسبة 9.75%، مع قفل لمدة عام (حتى سبتمبر 2023)، ويتم تحريرها على مدار عامين، وما زالت في حالة فتح؛
إيرادات المجتمع 5.4%، ويتم تحريرها فورًا؛
يشغل المستشار المؤسس نسبة 3.34%، مع قفل لمدة عام، ويتم تحريرها على مدار عام، وقد تم فتحها بالكامل؛
المؤسس الشريك 3.1%، مع قفل لمدة عام، ويتم تحريرها على مدار عام، وقد تم فتحها بالكامل.
وفقًا للبيانات المقدمة حاليًا من قبل السلطات، تبلغ نسبة دوران MPLX 75.6%، حيث أن معظمها في حالة تداول، خاصةً حصة المستثمرين التي تحققت بالفعل في التداول، مما يؤدي إلى ضغط صغير عند فتح الرموز.
أما الجزء "غير المتداول" من المجموع، فإن معظمها يأتي بشكل رئيسي من حصة Metaplex DAO ومؤسسة Metaplex، ورموز الخزينة، بالإضافة إلى الأجزاء غير المحررة من Everstake وMetaplex Studios.
5.2 فائدة الرموز
حاليًا، فإن فائدة MPLX الرئيسية هي التصويت على الحوكمة. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت Metaplex في مارس 2024 أنها ستستخدم 50% من إيرادات البروتوكول لإعادة شراء الرموز (بما في ذلك إيرادات البروتوكول المتراكمة السابقة) التي تدخل إلى الخزانة، لتطوير النظام البيئي للبروتوكول.
بدأ البروتوكول رسميًا في إعادة شراء الرموز في يونيو 2024، ومنذ ذلك الحين يتم شراء رموز MPLX بمعدل 10000 SOL شهريًا، وقد استمر ذلك لمدة 5 أشهر حتى الآن.
نظرًا للزيادة السريعة في إيرادات البروتوكول، ستقوم Metaplex برفع مبلغ إعادة الشراء الشهري من 10000 SOL إلى 12000 SOL في الشهر المقبل.
بالإضافة إلى الحوكمة وإعادة الشراء، سيكون المشهد التالي لـ MPLX هو تفعيل ميزة Aura المذكورة أعلاه، بعد أن يتم إطلاق ميزة Aura رسميًا، من المتوقع أن يصبح MPLX أصلًا مرهونًا لعقد Aura، مما يتيح له الاستفادة من العوائد الناتجة عن Aura.
5.3 تقييم البروتوكول
عند تقييم تقييم Metaplex، لا يزال نستخدم طريقة التقييم المقارن، ولكن نظرًا لعدم وجود مشاريع تنافسية مماثلة في Solana، اختار المؤلف في النهاية Raydium، التي تنتمي أيضًا إلى نظام Solana البيئي، والتي استفادت من حمى Meme هذا العام وزادت إيرادات البروتوكول، ولديها أيضًا آلية إعادة الشراء، كنموذج مرجعي.
من حيث مقارنة الإيرادات البروتوكول والقيمة السوقية للبروتوكول، يبدو أن تقييم Metaplex أعلى قليلاً.
لكن من الضروري التأكيد على أنه على الرغم من وجود بعض القواسم المشتركة بين المشروعين، إلا أنهما لا يزالان ينتميان إلى مجالين مختلفين من نفس النظام البيئي، حيث أن التوجهات التجارية مختلفة بشكل كبير، وبالتالي فإن المقارنة في التقييم المذكور أعلاه لها قيمة مرجعية فقط.
5.4 العوامل المحتملة المحفزة والمخاطر
بشكل عام، من الواضح أن مزايا Metaplex بارزة:
تقع في موقع بيئي علوي في مجال خدمات الأصول، تمتلك السلطة لتحديد معايير الأصول، وتستفيد مباشرة من ازدهار نظام Solana البيئي.
تم التحقق بشكل كامل من PMF للمنتجات، حيث يمكن أن تحقق تدفقات نقدية إيجابية دون الاعتماد على دعم الرموز، ولديها خندق تجاري واضح.
استنادًا إلى الأعمال الحالية، تسعى بنشاط لتوسيع خط نمو ثانٍ.
تتمتع الفريق بجودة شاملة جيدة، قريب جدًا من الدوائر الأساسية في النظام البيئي، وعاملون بجد، ولديهم وعي بالتحكم في التكاليف.
يمتلك الرمز آلية إعادة الشراء، وقيمة المشروع المطلقة منخفضة نسبيًا (القيمة السوقية المتداولة 260 مليون+، FDV 350 مليون+)، مما يجعل المشروع خفيفًا نسبيًا.
العوامل المحتملة التي قد تدفع قيمة Metaplex إلى أعلى في المستقبل تشمل:
بالإضافة إلى Meme، ظهرت مجالات نشطة أخرى في نظام Solana، مما يزيد من سوق إصدار الأصول، سواء كانت DePIN، الألعاب، RWA، أو حتى NFT التي كانت باردة لفترة طويلة.
يمكن أن يُدخل Metaplex على منصات تداول أكبر، مثل Binance أو Coinbase، للحصول على علاوة سيولة أفضل (من حيث جودة المشروع وقيمته السوقية المنخفضة، أعتقد أنه يستحق أن تفكر فرق العملات في ذلك، حيث أن المشاريع التي لديها طلب فعلي على الأعمال وتدفق نقدي إيجابي هي نادرة في السوق).
يمكن رفع رسوم الخدمة مباشرة. حاليًا، الأساسيات المنفذة منخفضة، ولدى المشروع القدرة على زيادة الأسعار، حتى مع زيادة الأسعار بنسبة 100%، فإن تكاليف إنشاء الأصول المدفوعة لـ Metaplex ستكون منخفضة جدًا بالنسبة للمستخدمين بحيث يمكن تجاهلها.
بالطبع، يواجه Metaplex أيضًا بعض المخاطر والتحديات المحتملة، مثل:
تراجع حمى Meme في Solana أدى إلى انخفاض سريع في عدد الأصول المصدرة، مما قلل من إيرادات الأعمال.
حاليًا، تكون إيرادات Metaplex مبنية على رسوم واحدة تُستوفى طبقًا لأنواع الأصول التي تم إنشاؤها، حيث لا تستطيع المشاريع ذات أنواع الأصول الثابتة تقديم إيرادات مستدامة لـ Metaplex.
الاستنتاج
على عكس الانطباعات التي تحملها معظم المستثمرين بأن "Metaplex هو بروتوكول أصول NFT"، فإن Metaplex في الواقع هو بروتوكول أساسي يخدم جميع أنواع الأصول في نظام Solana، وهو أيضًا المستفيد المباشر من حمى Meme التي امتدت منذ بداية هذا العام.
إذا كنا نتوقع استمرار الأداء الجيد لنظام Solana البيئي، فإن Metaplex، التي تحتل موقع "إصدار وإدارة الأصول" في "الموقع البيئي العلوي"، تستحق اهتمامنا على المدى الطويل.