المؤلف: لورانس لي، باحث في Mint Ventures
بعد الحصول على جولتين من التمويل، بما في ذلك تمويل بقيمة 12 مليون دولار من Polychain وتمويل من Binance Labs، أصبحت Solayer، مشروع إعادة التخزين على سلسلة سولانا، واحدة من النقاط المضيئة القليلة في سوق DeFi مؤخرًا، حيث ارتفع TVL الخاص بها، متجاوزًا Orca، واحتلت المرتبة الثانية عشرة في تصنيف TVL على سلسلة سولانا.
تصنيف مشاريع TVL على سولانا مصدره: DeFillama
يعتبر تخزين الأصول كمجال فرعي أصلي للعملات المشفرة، ويعتبر أيضًا أكبر مجال لتخزين القيمة (TVL) ، ومع ذلك، فإن أداء رموزه الممثلة (LDO، EIGEN، ETHFI) في هذه الدورة كان متعثرًا للغاية، فهل هناك أسباب أخرى بجانب كونها على شبكة إيثريوم؟
ما مدى تنافسية بروتوكولات التخزين وإعادة التخزين المرتبطة بسلوك المستخدم في نظام التخزين بشكل عام؟
ما هو الفرق بين إعادة التخزين في Solayer وإعادة التخزين في Eigenlayer؟
هل إعادة التخزين في Solayer تعتبر عملاً جيدًا؟
آمل أن تساعد هذه المقالة في الإجابة على بعض الأسئلة المذكورة أعلاه. لنبدأ بالحديث عن التخزين وإعادة التخزين على شبكة إيثريوم.
الوضع التنافسي وتطور بروتوكولات التخزين السائل، إعادة التخزين، وإعادة التخزين السائل على شبكة إيثريوم.
في هذه الفقرة، سنناقش بشكل رئيسي عدة مشاريع:
المشاريع الرائدة في التخزين السائل على شبكة إيثريوم، ومشاريع إعادة التخزين الرائدة Eigenlayer، ومشاريع إعادة التخزين السائل الرائدة Etherfi.
منطق عمل Lido وتكوين إيراداته
بالنسبة للمنطق التجاري لـ Lido، نلخصه كما يلي:
نظرًا لإصرار إيثريوم على اللامركزية، فإن آلية PoS الخاصة بـ ETH قد قيدت بمهارة الحد الأقصى للتخزين لكل عقدة، حيث يمكن لكل عقدة نشر 32 ETH كحد أقصى للحصول على كفاءة رأس المال أعلى، كما أن متطلبات التخزين تتطلب مستوى عالٍ من الأجهزة، والشبكة، والمعرفة، مما يجعل عتبة المستخدم العادي للمشاركة في تخزين ETH مرتفعة. في هذا السياق، أطلقت Lido مفهوم LST. على الرغم من أن ميزة السيولة لـ LST قد تم تقليلها بعد ترقية شابيلا التي فتحت عمليات السحب، إلا أن مزايا LST في كفاءة رأس المال وقابليته للتجميع لا تزال قوية، مما يشكل المنطق التجاري الأساسي لبروتوكولات LST التي تمثلها Lido. في مشاريع التخزين السائل، تقترب حصة Lido من السوق من 90%، مما يجعلها رائدة في السوق.
المشاركون في التخزين السائل ونسبة السوق مصدرها: Dune
تأتي إيرادات بروتوكول Lido بشكل رئيسي من جزئين: إيرادات مستوى الإجماع وإيرادات مستوى التنفيذ. تُعرف إيرادات مستوى الإجماع بأنها إيرادات إصدار إثبات الحصة (PoS) لشبكة إيثريوم، حيث تُعتبر هذه النفقات للحفاظ على توافق الشبكة، وبالتالي تُسمى إيرادات مستوى الإجماع، وهذا الجزء ثابت نسبيًا (الجزء البرتقالي في الصورة أدناه)؛ بينما تشمل إيرادات مستوى التنفيذ الرسوم المدفوعة من قبل المستخدمين والـ MEV (لتحليل إيرادات مستوى التنفيذ، يمكن للقراء الرجوع إلى مقالة Mint Ventures السابقة لمعرفة المزيد)، هذه الإيرادات لا تدفعها شبكة إيثريوم، بل يدفعها المستخدمون أثناء تنفيذ المعاملات (أو يدفعون بشكل غير مباشر)، ويتغير هذا الجزء مع درجة نشاط الشبكة، مما يؤدي إلى تقلبات كبيرة.
إيرادات APR بروتوكول Lido مصدرها: Dune
منطق عمل Eigenlayer وتكوين إيراداته.
تم تقديم مفهوم إعادة التخزين من قبل Eigenlayer في العام الماضي، وأصبح سردًا جديدًا نادرًا في مجال DeFi والأسواق بشكل عام خلال العام ونصف العام الماضيين، كما نشأ عدد من المشاريع التي تجاوزت FDV الخاص بها 1 مليار دولار عند الإطلاق (بخلاف EIGEN، هناك ETHFI وREZ وPENDLE)، والعديد من مشاريع إعادة التخزين التي لم يتم إطلاقها بعد (مثل Babylon وSymbiotic، بالإضافة إلى Solayer التي سنناقشها لاحقًا)، مما يُظهر درجة كبيرة من الحماس في السوق (قد أجرت Mint Ventures دراسة عن Eigenlayer العام الماضي، يمكن للقراء المهتمين الاطلاع عليها).
تم تعريف إعادة التخزين في Eigenlayer على أنها إعادة تخزين ETH الذي تم تخزينه مسبقًا من قبل المستخدمين، مما يتيح لهم إعادة تخزين ETH الذي تم تخزينه مسبقًا في Eigenlayer (للحصول على إيرادات إضافية)، وبالتالي سميت 'Re'Staking. أطلق Eigenlayer على الخدمة التي يقدمها اسم AVS (الخدمات المُعتمدة بنشاط)، التي يمكن أن تقدم خدمات لمجموعة متنوعة من البروتوكولات التي تتطلب الأمان، بما في ذلك الجوانب الجانبية، وطبقات DA، والآلات الافتراضية، والأوامر، والجسور، ونماذج التشفير، وبيئات التنفيذ الموثوقة. EigenDA هو المثال النموذجي الذي يستخدم خدمات AVS الخاصة بـ Eigenlayer.
البروتوكولات التي تستخدم خدمات Eigenlayer AVS مصدرها: الموقع الرسمي لـ Eigenlayer
المنطق التجاري لـ Eigenlayer بسيط أيضًا، حيث يجمعون الأصول من المودعين ويقومون بدفع الرسوم؛ ومن ناحية الطلب، تقوم البروتوكولات التي تحتاج إلى AVS بالدفع مقابل استخدام خدماتهم، وEigenlayer تعمل كـ"سوق أمان البروتوكول" وتحقق من خلال ذلك دخلًا معينًا.
ومع ذلك، عند النظر إلى جميع مشاريع إعادة التخزين الحالية، فإن الإيرادات الحقيقية الوحيدة لا تزال هي رموز البروتوكولات ذات الصلة (أو النقاط)، ولم نتمكن من التأكد من أن إعادة التخزين قد حصلت على PMF: من جانب العرض، يحب الجميع الإيرادات الإضافية التي تجلبها إعادة التخزين؛ لكن من جانب الطلب، لا يزال الأمر غامضًا: هل هناك بروتوكولات ستشتري خدمات الأمان الاقتصادية للبروتوكولات؟ إذا كان هناك، فكم سيكون عددها؟
شكوك مؤسس Multicoin، كايل ساماني، حول نموذج أعمال إعادة التخزين مصدرها: X
من خلال النظر إلى المستخدمين المستهدفين الذين أصدرت Eigenlayer رموزًا لهم: مثل أوامر (LINK، PYTH) والجسور (AXL، ZRO) وDA (TIA، AVAIL)، نجد أن استخدام الرموز المخزنة للحفاظ على أمان البروتوكول هو الاستخدام الرئيسي لرموزها، إن اختيار Eigenlayer لشراء خدمات الأمان سيؤثر بشكل كبير على منطق إصدار الرموز الخاصة بهم. حتى Eigenlayer نفسها، عند تفسير رمز EIGEN، استخدمت لغة معقدة وغامضة لوصف أن "استخدام EIGEN للحفاظ على أمان البروتوكول" هو الاستخدام الرئيسي.
سبل البقاء لإعادة التخزين السائل (Etherfi)
يدعم Eigenlayer طريقتين للمشاركة في إعادة التخزين: استخدام LST وإعادة التخزين الأصلية. تعتبر طريقة استخدام LST للمشاركة في إعادة التخزين في Eigenlayer بسيطة نسبيًا، حيث يقوم المستخدم بإيداع ETH في بروتوكول LST للحصول على LST، ثم يقوم بإيداع LST في Eigenlayer، ومع ذلك، فإن حوض LST لديه حدود طويلة الأجل، خلال فترة الحدود، يحتاج المستخدم الذي يريد المشاركة في إعادة التخزين إلى اتباع الطرق التالية لإجراء إعادة التخزين الأصلية:
يحتاج المستخدم أولاً إلى إكمال عملية التخزين على شبكة إيثريوم بالكامل، بما في ذلك إعداد الأموال، تكوين عملاء مستوى التنفيذ والإجماع، وضبط مستندات السحب.
ينشئ المستخدم حساب عقدة يسمى Eigenpod في Eigenlayer.
يتم ضبط مفتاح سحب عقدة التخزين في حساب Eigenpod.
يمكن أن نرى أن إعادة التخزين في Eigenlayer هي إعادة تخزين معيارية، سواء كان المستخدم يودع رموز LST أخرى في Eigenlayer أو يقوم بإعادة التخزين الأصلية، فإن Eigenlayer لا "تتواصل" مباشرة مع ETH المخزن من قبل المستخدم (Eigenlayer لا تصدر أيضًا أي LRT). عملية إعادة التخزين الأصلية هي النسخة "المعقدة" من تخزين ETH الأصلية، مما يعني حدود قريبة من الأموال، والأجهزة، والشبكة، ومتطلبات المعرفة.
لذا، قدمت مشاريع مثل Etherfi بسرعة رموز إعادة التخزين السائلة (LRTs) لحل هذه المشكلة، وتبدو عملية eETH الخاصة بـ Etherfi كما يلي:
يقوم المستخدم بإيداع ETH في Etherfi، ويصدر Etherfi للمستخدم eETH.
تقوم Etherfi بتخزين ETH الذي تم استلامه، مما يمكنها من الحصول على إيرادات أساسية من تخزين ETH.
في الوقت نفسه، يضبطون مفتاح السحب من العقدة ليكون حساب عقدة Eigenpod، مما يمكنهم من الحصول على إيرادات إعادة التخزين من Eigenlayer (بالإضافة إلى $EIGEN و$ETHFI).
من الواضح أن الخدمة التي تقدمها Etherfi تعتبر الحل الأمثل للمستخدمين الذين يمتلكون ETH ويريدون الحصول على إيرادات: من ناحية، فإن عملية eETH بسيطة، وتتمتع أيضًا بالسيولة، وتجربة المستخدم مشابهة جدًا لـ stETH من Lido؛ من ناحية أخرى، يمكن للمستخدمين إيداع ETH في حوض eETH الخاص بـ Etherfi والحصول على: حوالي 3% من إيرادات تخزين ETH الأساسية، وإيرادات محتملة من AVS لـ Eigenlayer، وحوافز رموز Eigenlayer (نقاط)، وحوافز رموز Etherfi (نقاط).
تشغل eETH 90% من TVL الخاص بـ Etherfi، مما يساهم بأكثر من 6 مليارات دولار من TVL خلال ذروته، وFDV يصل إلى 8 مليارات دولار، مما يجعل Etherfi رابع أكبر كيان تخزين في غضون ستة أشهر فقط.
توزيع TVL لـ Etherfi مصدره: Dune
ترتيب كمية التخزين مصدره: Dune
المنطق التجاري طويل الأمد لبروتوكولات LRT يكمن في مساعدة المستخدمين على المشاركة بطريقة أسهل، مما يمكنهم من الحصول على إيرادات أعلى من خلال كل من التخزين وإعادة التخزين. نظرًا لأنها لا تولد أي إيرادات (بخلاف الرموز الخاصة بها)، فإن المنطق التجاري العام لبروتوكولات LRT يشبه إلى حد كبير مجمع الإيرادات المحددة لـ ETH. إذا قمنا بتحليل ذلك بدقة، سنجد أن وجودها يعتمد على فرضيتين:
لا يمكن لـ Lido تقديم خدمات إعادة التخزين السائلة. إذا كانت Lido ترغب في "تقليد" eETH، فلن يكون من السهل على Etherfi مطابقة مزايا علامته التجارية على المدى الطويل، ودعمه الأمني، ومزايا السيولة.
لا يمكن لـ Eigenlayer تقديم خدمات تخزين سائل. إذا كانت Eigenlayer ترغب في جذب ETH من المستخدمين للتخزين، فإن ذلك سيضعف بشكل كبير من قيمة اقتراح Etherfi.
من منظور تجاري بحت، تقدم Lido، الرائدة في التخزين السائل، خدمات إعادة التخزين السائلة للمستخدمين، مما يوفر لهم مصادر إيرادات أوسع، بينما تسهل Eigenlayer عملية جذب أموال المستخدمين للتخزين وإعادة التخزين، وكلاهما عملي. فلماذا لا تقوم Lido بإعادة التخزين السائل، ولماذا لا تقوم Eigenlayer بالتخزين السائل؟
يعتقد الكاتب أن هذه حالة خاصة لإيثريوم. في مايو 2023، أكمل Eigenlayer للتو جولة تمويل جديدة بقيمة 50 مليون دولار، وفي حين أثارت العديد من المناقشات في السوق، كتب فيتالك مقالًا (لا تجعل توافق إيثريوم مزدحمًا) حيث أوضح بالتفصيل من خلال مجموعة من الأمثلة وجهة نظره حول كيفية إعادة استخدام توافق إيثريوم (أي "كيف يجب علينا إعادة التخزين")
فيما يتعلق بـ Lido، نظرًا لأن حجمه يمثل حوالي 30% من نسبة التخزين في إيثريوم على المدى الطويل، فإن الأصوات التي تحد من ذلك داخل مؤسسة إيثريوم تتزايد باستمرار، وقد كتب فيتالك عدة مرات مناقشات حول مشكلة مركزية التخزين، مما جعل Lido مضطرًا لجعل "التوافق مع إيثريوم" نقطة محورية في أعماله، حيث أوقف تدريجيًا جميع الأعمال في سلاسل أخرى غير إيثريوم بما في ذلك سولانا، وأكدت قيادته الفعلية Hasu في مايو من هذا العام أنه سيتخلى عن إمكانية المشاركة في أعمال إعادة التخزين، مما قيد أعمال Lido في التخزين، وبدلاً من ذلك استثمر ودعم بروتوكولات إعادة التخزين مثل Symbiotic، وأسس تحالف Lido لمواجهة المنافسة من بروتوكولات LRT مثل Eigenlayer وEtherfi.
أكد مرة أخرى أن stETH يجب أن يبقى LST، وليس LRT.（重申stETH应该保持为LST，而非LRT）
دعم خدمات المدققين المتوافقة مع إيثريوم، بدءًا من التأكيدات المسبقة، دون تعريض المودعين لمخاطر إضافية.（支持与以太坊对齐的验证者服务，通过预确认的形式不给质押者增加风险）
اجعل stETH أكبر ضمان في سوق إعادة التخزين، مما يسمح للمودعين بالاختيار من بين نقاط إضافية في طيف المخاطر والمكافآت.（使stETH成为restaking市场最大的抵押物，给质押者提供不同风险收益的选择）
وجهة نظر Lido بشأن مسائل إعادة التخزين مصدرها
فيما يتعلق بـ Eigenlayer، فقد تم تعيين الباحثين في مؤسسة إيثريوم، جاستين دريك ودانكراد فيست، كمستشارين لـ Eigenlayer منذ فترة طويلة، حيث أشار دانكراد فيست إلى أن الهدف الرئيسي من انضمامه هو جعل “Eigenlayer متوافقة مع إيثريوم”، وقد يكون هذا هو السبب في أن عملية إعادة التخزين الأصلية لـ Eigenlayer تتعارض بشدة مع تجربة المستخدم.
من ناحية ما، فإن مساحة سوق Etherfi ناتجة عن عدم ثقة مؤسسة إيثريوم في Lido وEigenlayer.
تحليل بروتوكولات التخزين في إيثريوم
بالجمع بين Lido وEigenlayer، يمكننا أن نرى أنه على سلاسل PoS الحالية، هناك ثلاث مصادر للإيرادات طويلة الأمد مرتبطة بسلوك التخزين، باستثناء حوافز الرموز المرتبطة:
إيرادات PoS الأساسية، الرموز الأصلية التي تدفعها الشبكات للحفاظ على توافق الشبكة. تعتمد نسبة هذه الإيرادات بشكل أساسي على خطة التضخم الخاصة بالشبكة، مثل خطة التضخم لإيثريوم المرتبطة بنسبة التخزين، حيث كلما زادت نسبة التخزين، كلما تباطأت سرعة التضخم.
إيرادات ترتيب المعاملات، الرسوم التي يمكن أن يحصل عليها العقد أثناء ترتيب حزم المعاملات، بما في ذلك الرسوم الأولية التي يدفعها المستخدمون، بالإضافة إلى إيرادات MEV التي تم الحصول عليها أثناء ترتيب المعاملات. تعتمد نسبة الإيرادات هذه بشكل أساسي على نشاط الشبكة.
إيرادات تأجير الأصول المخزنة، تأجير الأصول المخزنة من قبل المستخدمين للبروتوكولات الأخرى التي تحتاج إليها، مما يمكنهم من الحصول على الرسوم المدفوعة من هذه البروتوكولات، وتعتمد هذه الإيرادات على عدد البروتوكولات التي لديها طلب على AVS والتي ترغب في الدفع مقابل أمان البروتوكول.
على شبكة إيثريوم، هناك ثلاثة أنواع من البروتوكولات حول سلوك التخزين:
بروتوكولات التخزين السائلة، مثل Lido وRocket Pool، حيث يمكنهم الحصول فقط على الإيرادات من النوعين الأول والثاني. بالطبع، يمكن للمستخدمين استخدام رموز LST الخاصة بهم للمشاركة في إعادة التخزين، لكن كبروتوكولات، فإن ما يمكنهم اقتطاعه هو فقط النوعين الأول والثاني.
بروتوكولات إعادة التخزين، مثل Eigenlayer وSymbiotic، حيث يمكن لهذه البروتوكولات الحصول فقط على الإيرادات من النوع الثالث.
بروتوكولات إعادة التخزين السائلة، مثل Etherfi وPuffer، حيث يمكنهم من الناحية النظرية الحصول على جميع الأنواع الثلاثة من الإيرادات المذكورة أعلاه، ولكنها أكثر شبهاً ب"تجميع إيرادات إعادة التخزين في LST".
حاليًا، إيرادات PoS الأساسية لـ ETH تبلغ حوالي 2.8% سنويًا، مما يعني أنها تنخفض تدريجياً مع ارتفاع نسبة التخزين لـ ETH.
لقد انخفضت إيرادات ترتيب المعاملات بشكل ملحوظ منذ إطلاق EIP-4844، حيث كانت مؤخرًا حوالي 0.5%.
نظرًا لأن قاعدة إيرادات تأجير الأصول المخزنة صغيرة جدًا، فإنها لا تزال لا تستطيع تحقيق عوائد سنوية، بل تعتمد أكثر على حوافز رموز EIGEN ورموز LRT ذات الصلة لجعل هذه الحوافز معتبرة.
بالنسبة لبروتوكولات LST، فإن قاعدة إيراداتها هي كمية التخزين * نسبة إيرادات التخزين. لقد اقتربت كمية التخزين لـ ETH من 30%، على الرغم من أن هذا الرقم لا يزال أقل بكثير من سلاسل PoS الأخرى، إلا أن مؤسسة إيثريوم من منظور اللامركزية والكفاءة الاقتصادية لا ترغب في تدفق الكثير من ETH إلى التخزين (انظر إلى المدونة الأخيرة لفينتال، حيث ناقشت مؤسسة إيثريوم فيما إذا كان ينبغي تحديد الحد الأقصى لتخزين ETH عند 25% من إجمالي الكمية)؛ بينما تستمر نسبة إيرادات التخزين في الانخفاض، حيث استقرت عند 6% في نهاية عام 22، وغالباً ما تحقق 10% APR على المدى القصير، وانخفضت الآن إلى 3% فقط، وليس هناك أسباب للتوقع بعودة الارتفاع في المستقبل المنظور.
بالنسبة لرموز البروتوكولات المذكورة أعلاه، فإنها تتعرض لضغوط بسبب تراجع ETH نفسه:
لقد أصبح سقف سوق LST على شبكة إيثريوم مرئيًا تدريجيًا، وقد يكون هذا هو السبب في الأداء الضعيف لأسعار رموز الحوكمة بروتوكولات LDO وRPL.
بالنسبة لـ EIGEN، فإن بروتوكولات إعادة التخزين الأخرى على سلاسل PoS بما في ذلك سلاسل BTC تتزايد باستمرار، مما يحد من أعمال Eigenlayer بشكل أساسي ضمن نظام إيثريوم، مما يقلل من الحد الأقصى المحتمل لسوق AVS الخاص بها.
ومع ذلك، فإن ظهور بروتوكول LRT غير المتوقع (FDV خلال ذروته تجاوز 8 مليارات، متجاوزًا أعلى FDV تاريخيًا لـ LDO وEIGEN) قد "خفف" من قيمة هذين العنصرين في نظام التخزين.
بالنسبة لـ ETHFI وREZ، فإن العوامل المذكورة أعلاه، فضلاً عن التقييمات الأولية المرتفعة الناتجة عن تسويقهم خلال فترات الحماس، تعتبر عوامل أكثر أهمية تؤثر على أسعار رموزهم.
تخزين سولانا وإعادة التخزين
آلية تشغيل بروتوكولات التخزين السائلة في شبكة سولانا، ممثلة بـ Jito، لا تختلف كثيرًا عن تلك الموجودة في شبكة إيثريوم. ومع ذلك، فإن إعادة التخزين في Solayer تختلف عن تلك الموجودة في Eigenlayer. لفهم إعادة التخزين في Solayer، نحتاج إلى فهم آلية swQoS في سولانا.
بدأت آلية swQoS لشبكة سولانا (جودة الخدمة المعتمدة على التخزين) في العمل رسميًا بعد ترقية إصدار العميل في أبريل من هذا العام. تم تصميم آلية swQoS لتحسين الكفاءة العامة للشبكة، بعد أن شهدت شبكة سولانا فترة طويلة من التوقف عن العمل خلال ذروة نشاط الميم في مارس.
ببساطة، بعد تفعيل swQoS، يقوم منتجو الكتل بتحديد أولوية معاملات التخزين بناءً على كمية التخزين المقدمة من المودعين، حيث يمكن للمودعين الذين يمتلكون نسبة تخزين x% من الشبكة تقديم x% من المعاملات (للحصول على معلومات مفصلة حول آلية swQoS وتأثيرها العميق على سولانا، يمكن للقراء قراءة مقال Helius). بعد تفعيل swQoS، ارتفعت نسبة نجاح المعاملات على شبكة سولانا بسرعة.
TPS الناجحة والفاشلة على شبكة سولانا مصدرها: Blockworks
تعمل swQoS على "غمر" معاملات المودعين ذوي المبالغ الصغيرة في الشبكة، مما يضمن حقوق المودعين ذوي المبالغ الكبيرة عند وجود موارد شبكة محدودة، مما يتجنب هجمات المعاملات الضارة على النظام. من بعض الزوايا، يبدو أن "كلما زادت نسبة التخزين، زادت الامتيازات" تتماشى مع منطق سلاسل PoS: المودعين الذين يضعون نسبة أكبر من الرموز الأصلية لسلسلة، يسهمون أكثر في استقرار السلسلة ورموزها الأصلية، لذا من الطبيعي أن يتمتعوا بامتيازات أكثر. بالطبع، فإن مشكلة المركزية في هذه الآلية واضحة جدًا: يمكن للمودعين الأكبر الحصول بشكل طبيعي على المزيد من حقوق المعاملات الأولية، مما يؤدي إلى المزيد من المودعين، مما يعزز المزيد من مزايا المودعين الرئيسيين، مما يجعلهم أكثر ميلًا نحو احتكار السوق. وهذا يبدو متعارضًا مع ما تشجعه سلاسل الكتل من اللامركزية، ولكن هذه ليست النقطة التي نناقشها في هذه المقالة، ويمكننا أن نرى بوضوح من تاريخ تطور سولانا أن سولانا تتبنى موقفًا براغماتيًا "الأداء أولاً" بشأن مشاكل اللامركزية.
في سياق swQoS، فإن مستخدمي إعادة التخزين في Solayer ليسوا من أوامر أو جسور، بل هم البروتوكولات التي تحتاج إلى موثوقية / قابلية للتداول، مثل DEX. لذلك، أطلق Solayer على خدمات AVS التي تقدمها Eigenlayer اسم AVS الخارجي (Exogenous AVS)، لأن هذه الأنظمة التي تقدم خدمات Eigenlayer عادة ما تكون خارج سلسلة إيثريوم الرئيسية. بينما تسمى الخدمات التي تقدمها داخليًا AVS الداخلي (Endogenous AVS)، لأنها تستهدف الخدمات الموجودة داخل سلسلة سولانا الرئيسية.
اختلاف Solayer مع Eigenlayer مصدره
يمكن أن نرى أنه على الرغم من أن كلاهما يتعلق بتأجير الأصول المخزنة للبروتوكولات التي تحتاج إلى إعادة التخزين، إلا أن AVS الداخلي لـ Solayer وAVS الخارجي لـ Eigenlayer يقدمان خدمات أساسية مختلفة. AVS الداخلي لـ Solayer هو في الأساس "منصة إيجارات قابلة للتداول"، حيث أن مستخدميها هم المنصات التي تحتاج إلى قابلية التداول (أو مستخدميها)، بينما Eigenlayer هو "منصة إيجارات أمان البروتوكول". الدعم الأساسي لـ AVS الداخلي هو آلية swQoS الخاصة بسولانا. كما ذكر Solayer في وثائقه:
لم نتفق جوهريًا مع الهيكل الفني لـ EigenLayer. لذا، أعادنا بناءه، من حيث ما، أعادنا تقديم معيار إعادة التخزين في نظام سولانا. إعادة استخدام التخزين كوسيلة لتأمين عرض الشبكة للتطبيقات. نهدف إلى أن نصبح البنية التحتية الفعلية لجودة الخدمة المعتمدة على التخزين، وفي النهاية، عنصرًا أساسيًا في شبكة سولانا / التوافق.
“我们从根本上不同意 EigenLayer 的技术架构。因此从某种意义上说，我们重新构建了 Solana 生态系统中的restaking。复用 Stake 作为保护APP网络带宽的一种方式。我们的目标是成为swQoS事实上的基础设施，并最终成为 Solana 区块链/共识的核心原语。”
بالطبع، إذا كان هناك بروتوكولات أخرى على سلسلة سولانا لديها طلب على الأصول المخزنة، مثل الحاجة إلى أمان البروتوكول، يمكن لـ Solayer أيضًا إقراض SOL لهذه البروتوكولات. في الواقع، من الناحية التعريفية، فإن أي تأجير / إعادة استخدام للأصول المخزنة يمكن أن يُطلق عليه إعادة التخزين، ولا يقتصر فقط على الحاجة الأمنية. نظرًا لوجود آلية swQoS على سلسلة سولانا، تكون نطاق أعمال إعادة التخزين على سلسلة سولانا أكبر من تلك الموجودة على سلسلة إيثريوم، ومن خلال النشاط النشط الأخير على الشبكة، يبدو أن الطلب على قابلية التداول أكثر صرامة من الطلب على الأمان.
هل إعادة التخزين في Solayer تعتبر عملاً جيدًا؟
تبدو عملية مشاركة المستخدمين في أعمال إعادة التخزين في Solayer كما يلي:
يقوم المستخدم بإيداع SOL مباشرة في Solayer، ويصدر Solayer للمستخدم sSOL.
يقوم Solayer بتخزين SOL المستلم، مما يمكنه من الحصول على إيرادات التخزين الأساسية.
في الوقت نفسه، يمكن للمستخدمين إيداع sSOL لدى البروتوكولات التي تحتاج إلى قابلية التداول، وبالتالي يحصلون على الرسوم المدفوعة من هذه البروتوكولات.
المصدر الحالي لـ AVS في Solayer
يمكن أن نرى أن Solayer ليست مجرد منصة لإعادة التخزين، بل هي منصة لإعادة التخزين تصدر LST مباشرة، من حيث سير العمل، تشبه Lido التي تدعم إعادة التخزين الأصلية على شبكة إيثريوم.
كما ذكر سابقًا، هناك ثلاث مصادر للإيرادات المرتبطة بسلوك التخزين، وفي شبكة سولانا، تتعلق هذه الإيرادات كما يلي:
إيرادات PoS الأساسية، تدفع سولانا SOL للحفاظ على توافق الشبكة، وتبلغ هذه الإيرادات السنوية حوالي 6.5%، وهي إيرادات مستقرة نسبيًا.
إيرادات ترتيب المعاملات، الرسوم التي يمكن أن يحصل عليها العقد أثناء ترتيب حزم المعاملات، بما في ذلك الرسوم الأولية التي يدفعها المستخدمون لتسريع معاملاتهم (priority fee)، بالإضافة إلى الرسوم المدفوعة من قبل الباحثين عن MEV، ويبلغ مجموع هذين الجزءين حوالي 1.5% سنويًا، لكن هذا يتغير بشكل كبير، اعتمادًا على مستوى النشاط على السلسلة.
إيرادات تأجير الأصول المخزنة، تأجير الأصول المخزنة من قبل المستخدمين إلى بروتوكولات أخرى تحتاج إلى ذلك (قابلية التداول، أمان البروتوكولات أو غيرها)، لم تتطور هذه الإيرادات بعد.
إجمالي إيرادات APY لـ SOL liquid staking (مثل JitoSOL) وإيرادات MEV مصدرها
إذا قارنا بعناية بين الأنواع الثلاثة من الإيرادات المذكورة أعلاه في إيثريوم وسولانا، سنجد أنه على الرغم من أن القيمة السوقية لـ SOL لا تزال تمثل ربع القيمة السوقية لـ ETH، إلا أن قيمة SOL المخزنة تمثل حوالي 60% من القيمة السوقية لـ ETH المخزنة، إلا أن البروتوكولات المتعلقة بالتخزين على سلسلة سولانا تتمتع بواقع سوق أكبر، بالإضافة إلى سوق محتمل أكبر، لأن:
1. فيما يتعلق بإيرادات PoS الأساسية: أصبحت إيرادات إصدار SOL من الشبكة أعلى من ETH منذ ديسمبر 2023، ولا تزال الفجوة بينهما تتسع. سواء كان تخزين ETH أو SOL، يمثل هذا أكثر من 80% من إيراداتهم.
مكافآت إصدار الرموز لإيثريوم وسولانا (أي إيرادات PoS الأساسية للشبكة) مصدرها: Blockworks
2. فيما يتعلق بإيرادات ترتيب المعاملات: تستخدم Blockworks رسوم المعاملات ورسوم MEV لتعكس القيمة الاقتصادية الحقيقية لشبكة ما (REV, Real Economic Value)، يمكن أن تعكس هذه المعايير تقريبًا الحد الأقصى من إيرادات ترتيب المعاملات التي يمكن أن تحصل عليها شبكة ما، يمكننا أن نرى أنه على الرغم من تقلب REV بين الشبكتين، إلا أن REV لإيثريوم انخفض بشكل حاد بعد تحديث Cancun، بينما شهدت سولانا اتجاهًا عامًا نحو الارتفاع، وتجاوزت مؤخرًا إيثريوم.
REV بين سولانا وإيثريوم مصدره: Blockworks
فيما يتعلق بإيرادات تأجير الأصول المخزنة، بالمقارنة مع شبكة إيثريوم التي لديها حاليًا إيرادات أمان فقط، فإن آلية swQoS في سولانا يمكن أن تجلب طلب إيجارات إضافية على قابلية التداول.
أيضًا، يمكن للبروتوكولات المتعلقة بالتخزين في سولانا توسيع الأعمال التجارية وفقًا للمنطق التجاري، حيث يمكن لأي بروتوكول تخزين سائل بدء أعمال إعادة التخزين، مثل ما رأيناه في Jito؛ ويمكن لأي بروتوكول إعادة تخزين إصدار LST، مثل Solayer وFragmetric.
أهم شيء هو أنه لا نرى حاليًا أي إمكانية لعكس الاتجاهات المذكورة أعلاه، مما يعني أن المزايا النسبية لبروتوكولات التخزين في سولانا مقارنة ببروتوكولات التخزين في إيثريوم قد تستمر في التوسع.
من هذه الزاوية، على الرغم من أننا لا يمكننا القول إن إعادة التخزين في سولانا قد وجدت PMF، فإنه من الواضح أن تخزين سولانا وإعادة التخزين أفضل من تلك الموجودة على إيثريوم.