"العائد الحقيقي" هو ما من المتوقع حاليًا أن يعيد Defi إلى الحياة، وقد يصبح أيضًا اتجاهًا في سوق العملات المشفرة في عام 2023.
انتزع السوق الهابط الوحشي في عام 2022 عددًا كبيرًا من مشاريع العملات المشفرة وأنتج أيضًا العديد من العملات المعدنية الجديدة. للتغلب على التقلبات، يبحث المؤمنون بالتمويل اللامركزي (DeFi) على المدى الطويل عن شيء ما: "العائد الحقيقي" باعتباره جوهرة مخفية ويأملون أن يصبح اتجاهًا مستدامًا. بغض النظر عن مدى تقلب السوق.
فما هو بالضبط العائد الحقيقي في Defi؟ هل لديها حقا إمكانات؟ كيف تجد مشاريع ذات دخل حقيقي؟ دعونا نناقش العائد الحقيقي في المقالة أدناه.
ما هو Real Yield؟ أفضل مشروع“معيار”#Real Yield حتى
ما هو Real Yield في DeFi؟
في التمويل التقليدي، يشير Real Yield إلى الأرباح الفعلية—أي الأرباح بعد خصم التضخم. على سبيل المثال، عندما تشتري سندًا بعائد سنوي 8% لكن معدل التضخم السنوي 7%. => إذن فإن العائد الحقيقي للسند (Real Yield) هو 1%.
في الواقع، هذا المفهوم ليس جديدًا على الإطلاق، لأنه مجرد طريقة بسيطة لتشغيل عمل تجاري عادي. لكن تطبيقه على مشاريع DeFi يصبح أكثر تعقيدًا. إذن، ما هو Real Yield في DeFi؟
أولًا، يجب أن تعرف أنه في سوق العملات المشفرة، توجد العديد من مشاريع DeFi التي تتيح للمستخدمين رهن عملاتهم أو إرسالها أو قفلها. وفي المقابل، يحصلون على مكافآت/أرباح/فوائد.
هنا ليست “المكافأة/الربح” بالدولار (USD) ولا بالبيتكوين (BTC)، بل عادةً يكون توكنًا يصدره المشروع. على سبيل المثال: أنت تضع عملتك في منصة الإقراض Compound (COMP)، والربح الذي تحصل عليه هو توكن COMP.
ماذا سيحدث بعد ذلك؟
— سيرفعون معدلات الفائدة (المسماة APR وAPY) إلى مستويات خيالية لجذب الناس إلى رهن/إرسال التوكنات على منصتهم. ثم يصدرون توكنات مبالغًا فيها لدفع المكافآت.
— إذا كان السوق في اتجاه صاعد، فسيرتفع سعر هذا التوكن—وهذا أمر جيد. لكن ماذا لو كان السوق في اتجاه هابط؟ سيهرع الناس إلى بيع التوكنات، وينخفض السعر بسرعة، وقد يفقد حتى السيولة.
غير مستدام. للأسف، كانت العديد من مشاريع DeFi تعمل دائمًا بهذه الطريقة. والآن، تحتاج بروتوكولات DeFi إلى إعادة التفكير في كيفية تشغيل المشاريع. لذلك وُلد هذا المفهوم: Real Yield.
إن Real Yield في DeFi هو المشروع الوحيد الذي يمكنه تحقيق دخل من الخدمات التي يقدمها. ثم يخصص الأرباح المستخرجة من مصدر الدخل هذا للمستخدمين الذين يراهنون أو يبحثون عن التوكن. يجب أن يكون هذا الدخل مقومًا بأصول “blue-chip” أو عملات مستقرة لضمان الحفاظ على القيمة والسيولة بشكل مرتفع مع مرور الوقت.
ما مدى أهمية Real Yield؟
إذا كنت ممن شارك في بروتوكولات DeFi مثل Yield Farming وStaking Pool خلال 2020-2021 بهدف الربح، فمن السهل فهم مدى “رعب” معدلات الفائدة التي تقدمها هذه البروتوكولات بالنسبة للمشاركين.
كما يظهر في الصورة أعلاه، طالما أنك تقوم بحسابات رياضية عادية، يمكنك بسهولة معرفة مقدار الأموال التي سيحصل عليها المستثمرون بعد فترة من الـFarming. وخصوصًا عندما يشارك عدد أكبر من الناس في الـFarming، تنخفض مستويات APR وAPY، وفي النهاية يصبح آخر من يدخل هو “الأكثر خسارة”.
لكن في حالة Real Yield، ستركّز المشاريع أكثر على كيفية تحقيق الأرباح من منتجاتها، بدلًا من مجرد إصدار توكنات مبالغ فيها وتوزيعها على المستخدمين. على المدى الطويل، فإن خلق أرباح قابلة للاستمرار سيساعد المشروع على التطور بثبات، بدلًا من تضخيمه كما يحدث مع APY ثم يختفي.
ولكن، مجرد تحقيق الربح لا يكفي، فهناك العديد من المشكلات الأخرى أيضًا:
ماذا يحدث إذا لم ينتج المشروع أرباحًا كافية لدفع مثل هذا الكم الهائل من الأموال للمستثمرين؟
وإذا كانت الـFarming تصدر مثل هذا الكم الكبير من التوكنات، فما مدى “فظاعة” التضخم؟ ثم ظهرت عدة حالات من “Rug Pull” أدت إلى إفلاس الكثيرين لأنهم وقعوا في “مصائد الفئران” التي وُضعت لهم.
من المعروف أن إيرادات المشاريع أحيانًا لا تستطيع تعويض تضخم توكنات المشروع، لأنهم يكافئون الناس بأرقام غير معقولة. وهذا هو سبب اعتقادنا أحيانًا أن المشروع يحقق أرباحًا، بينما في الواقع هم يخسرون. لذلك لدينا الصيغة التالية لحساب العائد الحقيقي:
حيث أن Revenue هو إيراد المشروع، وToken Emissions هو عدد التوكنات التي يحصل عليها المستخدمون عبر الحوافز.
=> يمكن ملاحظة أن Real Yield وُلد كمعيار يساعد على تقييم ما إذا كان مشروع العملات المشفرة مستدامًا فعلًا وطويل الأمد.
عناصر إنشاء Real Yield قابل للاستمرار
عادةً، عندما يُذكر DeFi، يفكر كثير من الناس أولًا في هجمات القراصنة، جمع الأصوات، تضخم التوكن، الانخفاض الحاد في الأسعار، ومنتجات ذات قابلية استخدام منخفضة.
لكن حركة Real Yield فتحت للمستثمرين منظورًا جديدًا لسوق التمويل اللامركزي، يختلف عن الأسواق المالية التقليدية—TradFi (Traditional Finance). وبشكل محدد، يجب أن يستوفي المشروع الشروط التالية:
أن يكون لديه منتج واضح.
أن يكون لديه مستخدمون واضحون.
يحتاج المشروع إلى توليد الإيرادات (العامل الأهم).
لماذا هذه العوامل الثلاثة؟ لأن بروتوكولات DeFi التقليدية غالبًا ما تحفّز المستخدمين بمستويات APR وAPY مرتفعة جدًا. ويميل المستخدمون إلى بيع عملات مستقرة أو أصول أخرى فور تلقي المكافآت، ما يخلق—دون قصد—ضغط بيع كبيرًا على توكنات المشروع.
لذلك، يجب على هذا المشروع أن يولّد تدفقات إيراد متنوعة من نشاط البروتوكول، وذلك لـ“تعويض” مستوى التضخم في السوق. وReal Yield يختلف عن الـYield الطبيعي الموجود في كلمة “Real”. لهذا السبب، عندما يكون لأي مشروع من بروتوكولِه أرباح فعلية كبيرة، فإن هذا المشروع يمتلك Real Yield. فيما يلي الطرق الشائعة التي يجنّي بها البروتوكول أرباحًا من عملياته:
DEX: Uniswap وSushiSwap وCurve و1inch وBalancer وPancakeSwap وTrader Joe وOsmosis وQuickSwap وSpookySwap: في هذه الحالة، تكون الرسوم التي يدفعها المستخدمون مقابل كل عملية تداول هي العائد الحقيقي.
سوق NFT: OpenSea وLooksRare: رسوم تداول NFT، ورسوم الترخيص تعتبر عائدًا فعليًا.
تداول المشتقات: dYdX وGMX وSynthetix: رسوم الإغلاق وفتح المراكز والاحتفاظ بالمراكز، ورسوم التصفية هي معدلات عائد حقيقية
الإقراض: Aave وCompound وMakerDAO وTrueFi: الفرق بين معدلات الفائدة الخاصة بالإقراض
البنية التحتية: Filecoin وHelium وArweave وThe Graph: تأجير موارد تخزين البيانات وتوفير البيانات، ورسوم استعلام البيانات....
=> باختصار، يجب أن يمتلك مشروع عائد حقيقي نموذجًا تجاريًا يكون لدى المستخدم رغبة في الدفع مقابل استخدامه. كلما زادت مصادر الرسوم، زادت قدرة المشروع الجديد على الاستمرار والنمو بشكل مستدام.
ملاحظة: ليس كل مشروع جيد في الإيرادات هو Real Yield. جوهر Real Yield هو الأرباح بعد خصم التضخم. فإذا كانت الإيرادات 5% ومعدل تضخم التوكن 5%، فإن معدل العائد هنا = 0.
كيف تجد مشروع Real Yield الحقيقي؟
لتحديد الأرباح الفعلية في DeFi، يمكنك الجمع بين استخدام أداتين: Token Terminal وMessari.
الخطوة 1: استخدم Token Terminal لمعرفة إجمالي الإيرادات وإيرادات البروتوكول. من صفحة الموقع الرئيسية، اختر “Metrics”، ثم اختر “Protocol Revenue”، وابحث عن البروتوكول الذي تريد تحليله.
الخطوة 2: استخدم Messari لتحديد إصدار توكن المشروع. انتقل إلى ملف تعريف التوكن المعني، ثم اختر “Tokenomics”، ثم “Supply Plan”. إذا لم يوفّر Messari هذه البيانات، فاستخدم CoinGecko أو Dune Analytics كبديل.
الخطوة 3: قارن Revenue على Terminal مع Emissions في Messari. تذكّر أن تضرب قيمة الانبعاثات بسعر التوكن لفهم القيمة الإجمالية لانبعاثات العوائد الناتجة عن التكديس (staking).
ثم تحسب وفقًا للصيغة التي ذكرتها أعلاه:
الإيرادات – مقدار إصدار التوكن = معدل العائد الحقيقي
يرجى ملاحظة أن هذه ليست طريقة دقيقة بالكامل، لأنها لا تقدم نفقات المشروع المعني. لكنّها ستعطيك فهمًا تقريبيًا لمدى اعتماد المشروع على إصدار التوكنات للحصول على عائد.
بعد أن ترى أن البروتوكول يظهر رقمًا واعدًا، تأكد من أن البروتوكول يحتوي على ما يلي:
1. توافق المنتج/السوق: بغض النظر عن ظروف السوق أو الحوافز المتعلقة بالتوكن، يجب أن تكون لدى الجميع رغبة أساسية لاستخدام هذا البروتوكول.
2. يجب أن يكون هناك إيراد على السلسلة (on-chain): إذا لم يحقق البروتوكول إيرادات، فهذا ليس ربحًا حقيقيًا. تأكد أن هذه الإيرادات تتجاوز إصدار التوكن + تكاليف التشغيل. فقط عندما يولّد عائدًا يمكن للمشروع أن يستمر في التطور.
3. يجب دفع الأرباح على شكل عملات “Blue-chip”: تشير مشاريع Defi التي تستوفي معايير Real Yield إلى مشاريع تدفع للمستخدمين أرباحًا على شكل توكنات/عملات ذات قيمة مثل BTC وETH، أو عملات مستقرة مثل USDC أو BUSC. لا يتم دفع الأرباح بالكامل باستخدام التوكنات التي يصدرها المشروع.
3. يجب دفع الأرباح على شكل عملات “Blue-chip”: تشير مشاريع Defi التي تستوفي معايير Real Yield إلى مشاريع تدفع للمستخدمين أرباحًا على شكل توكنات/عملات ذات قيمة مثل BTC وETH، أو عملات مستقرة مثل USDC أو BUSC. لا يتم دفع الأرباح بالكامل باستخدام التوكنات التي يصدرها المشروع.
4. توجد خارطة طريق واضحة: المشاريع ذات Real Yield ليست بالضرورة الأفضل، والعكس صحيح—غياب Real Yield لا يعني بالضرورة أن المشروع سيّئ الجودة. الأهم هو أن لدى المشروع خارطة طريق واضحة لاستخدام الـYield الناتج من مصادر الإصدار.
بالإضافة إلى ذلك، تذكّر أيضًا أن الإيرادات والأرباح وقيمة المستخدم مسائل مختلفة. لأن العديد من المشاريع تولّد إيرادات، لكن أرباحها مرتفعة ولا تشارك أصحاب التوكنات (حاملي التوكن) تلك الجزئية من الإيرادات.
أفضل مشاريع Top Real Yield في DeFi
لكن إذا كنت قلقًا بشأن مدى تعقيد العثور على مشاريع Real Yield داخل DeFi، فلا تقلق كثيرًا. سنكشف لك اليوم عن أفضل 5 مشاريع بعائد حقيقي (Real Yield) من حيث الواقع.
1. GMX (GMX)
GMX هو DEX الرائد على Arbitrum، بقيمة إجمالية مقفلة TVL تبلغ 250 مليون دولار. يوفر أزواجًا فورية من العملات المشفرة مثل BTC وETH وAVAX مع رافعة تصل إلى 30x وبانزلاق (slippage) أقل. يتكوّن بروتوكول GMX من توكنين: GMX—توكن المنفعة والحوكمة، وGML—توكن مزوّد السيولة.
يحصل حاملو GMX Grid على 30% من الرسوم الناتجة عن السواپ والرافعة، بينما يحصل حاملو GLP على النسبة المتبقية 70%. علاوة على ذلك، يتم دفع هذه الرسوم باستخدام ETH—عملة مشفرة من فئة “blue-chip” ذات قيمة طويلة الأجل موثوقة نسبيًا.
بفضل نجاح GMX في نموذجها الاقتصادي الفريد، أصبحت GMX واحدة من أشهر مشاريع Real Yield الناجحة حاليًا. بيانات نوفمبر 2022: تم توزيع أرباح بنحو 73 مليون دولار. عدد المستخدمين الذين يستخدمون هذا المنتج وصل إلى 238 ألفًا. يحصل LP عبر توكن GLP على 70% من إيرادات GMX، بينما الـ30% المتبقية تعود لحاملي GMX (المستخدمين المقفلين لـGMX) على شكل ETH أو AVAX، حسب السلسلة المستخدمة. حاليًا، يتم ربط 86% من توكنات GMX على النحو أعلاه لتحقيق الأرباح.
dYdX (DYDX)
dYdX بورصة لامركزية شهيرة مبنية على Ethereum. تدعم التداول الفوري، لكنها تركز بشكل أكبر على تقديم المشتقات وتداول الهامش للمستخدمين.
وفقًا لبيانات Token Terminal، بلغت إيرادات بروتوكول dYdX خلال آخر 90 يومًا 63 مليون دولار. يمكن لحاملي DYDX رهن dYdX للحصول على جزء من الإيرادات، ولديهم أيضًا الحق في الحصول على خصومات على رسوم التداول.
ومن الجدير بالذكر أيضًا أنه رغم أن توكن dYdX كان يولّد أرباحًا، فقد مرّ سابقًا بتخفيف (dilution) ملحوظ. يبلغ العرض المتداول حاليًا 65 مليون توكن، لكن الحد الأقصى للعرض هو مليار. سيتم توزيع العرض المتبقي خلال السنوات الأربع المقبلة—فقط 2.5% ستكون متاحة لحاملي dYdX الحاليين بعد الرهن.
Synthetix (SNX)
Synthetix هو بروتوكول لامركزي لتداول الأصول الاصطناعية والمشتقات. وهو أحد أقدم بروتوكولات DeFi. بعد أن قام بتحسين نموذج اقتصاد التوكن لتقديم عائد حقيقي لحاملي SNX، حقق نجاحًا سريعًا في نظام Ethereum البيئي. وفقًا لبيانات Token Terminal، يولّد هذا البروتوكول حوالي 82 مليون دولار من الإيرادات سنويًا، وكل هذه الأموال ستذهب إلى مستثمري SNX.
عادةً ما تكون الـAPR لمن يراهن SNX مرتفعة جدًا حاليًا، وأحيانًا تتجاوز 100%. تأتي الحصة من العائد جزئيًا من مكافآت التضخم على التوكن الأصلي، وجزئيًا من رسوم التداول في البورصة على شكل عملة مستقرة sUSD. وبما أن جزءًا من مكافآت تعدين السيولة يأتي من إصدار توكنات تضخمية، فإن Synthetix ليس بروتوكول Real Yield بالمعنى الخالص. ومع ذلك، فهو واحد من أفضل بروتوكولات DeFi من حيث توليد الإيرادات، ويقدّم واحدًا من أعلى معدلات العائد المختلطة في السوق.
Umami (UMAMI)
بروتوكول آخر مبني على Arbitrum، وهو شائع جدًا ضمن مشاريع Real Yield. Umami هي صانع سوق ومزوّد سيولة يساعد بروتوكولات الشركاء على توسيع سيولتها بسرعة. وتفتخر بتقديم “عائد DeFi مستدام ومتحوّط”.
تعتمد جميع منتجات UMAMI على تحقيق الإيرادات من تدفقات دخل على السلسلة، وليس على نماذج توكنات التضخم. من خلال إرسال Umami إلى mUmami، يمكن للمالك الحصول على 6% APR من التمويل المالي وإيرادات البروتوكول الخاصة بـUmami، محسوبًا بالـWETH. ورغم أنها ليست عالية مثل بعض البروتوكولات الأخرى، فإن المشروع يضع “العائد الفعلي” بشكل صريح كجزء من استراتيجيته ويظل ملتزمًا بهذا المبدأ.
Dopex (DPX)
Dopex هي بورصة خيارات لامركزية على Arbitrum. تتيح للمستخدمين شراء وبيع عقود الخيارات وكسب دخل فعلي بشكل سلبي. يتيح Dopex أيضًا للمستخدمين الرهان عبر Interest Options في DeFi وكسب الفائدة، كما يراهن على تقلب بعض الأصول اعتمادًا على أداة تُسمى Atlantic Straddles.
على الرغم من أن جميع منتجات Dopex تسمح للمستخدمين بكسب أرباح فعلية عبر تحمل مخاطر محددة، فإن البروتوكول يولّد أيضًا إيرادات فعلية عبر الرسوم التي يتم تحويلها إلى أصحاب المصلحة. 70% من الرسوم تُعاد إلى مزوّدي السيولة، و5% تُعاد إلى المتفوضين، و5% تُستخدم لشراء وحرق توكنات rDPX الخاصة بالبروتوكول، و15% تُعاد إلى مرهني الحوكمة الأحادية لـDPX.
مثل Synthetix، تأتي جزء من عوائد الرهن في DPX من إصدار توكنات مع تخفيف (dilution)، ما يعني أن نموذج تعدين السيولة مختلط. حاليًا، يقدّم Dopex حوالي 22% APY للرهن في veDPX—وهو DPX “مع ضمان تصويت” سيتم قفله لمدة 4 سنوات.
Redacted（BTRFLY）
Redacted هو بروتوكول مبني على آلية ربط/تقييد (binding) لإصدار توكنات BTRFLY التي تأتي بعائد مرتفع نسبيًا (حوالي 180,000% APY) من صندوق تمويل المشروع. بعبارة أخرى، يُنظر إلى Redacted Cartel باعتباره “مجمع عوائد” يعمل كمجمع عوائد لمصادر العائد، حيث يعمل على تحسين كفاءة رأس المال في أعلى مستوى ويقدم للمستخدمين بعض المزايا التي تعود إلى البروتوكول.
يمكن رهن BTRFLY وقفلها لمدة تتراوح بين 16 و17 شهرًا مقابل الحصول على BTRFLY مقفل (rlBTRFLY). كما يخصم Redacted الإيرادات التي يولدها نظام منتجات Redacted البيئي، بالإضافة إلى الأموال التي يتم تقاسمها مع حاملي rlBTRFLY، وهذه الإيرادات يتم دفعها عبر ETH.
حاليًا، تأتي المكافأة الرئيسية للمستخدمين من إصدار التوكن. لكن الإصدار الجديد من BTRFLY v2، وهو توكن بكمية محدودة من المعروض، يركز على “خلق أرباح حقيقية لحاملي rlBTRFLY”.
هل سيصبح “Real Yield” اتجاهًا في DeFi؟
أعتقد شخصيًا أن Real Yield يجب أن يكون الهدف الذي تسعى إليه مشاريع DeFi. ظهور Real Yield سيُقصي المشاريع ذات الجودة الضعيفة والقيمة الافتراضية المرتفعة... ويساعد على تنقية السوق. مستقبل بروتوكولات Real Yield سيخلق منتجات وخدمات مستدامة، ومنفعة حقيقية، وأرباح حقيقية، ويجلب قيمة للمجتمع. ومن هناك، سيساعد ذلك المستخدمين على تكوين نظرة أكثر إيجابية تجاه العملات المشفرة—وبالأخص DeFi.
ورغم أن “Real Yield” يترك انطباعًا جيدًا جدًا، إلا أن هذا النموذج ليس مثاليًا، ولا تزال هناك بعض القيود:
أولًا: يجب أن يكون البروتوكول مربحًا لكي يقدّم شيئًا لأصحاب المصلحة، وبالتالي تأثيره على المستخدمين يكون محدودًا بالنسبة لمعظم المشاريع الجديدة.
ثانيًا: في مرحلة التطوير الجديدة، ما زال يتعين على البروتوكولات استخدام إصدار التوكنات للمنافسة وجذب المستخدمين لتوفير السيولة وحجم التداول.
ثالثًا: إذا شارك البروتوكول هذه الإيرادات مع مستخدمي السيولة أو حاملي التوكنات، فهذا يعني أن تمويل التطوير سيكون أقل. على المدى الطويل، قد يؤثر هذا على بعض المشاريع.
رابعًا: العديد من المشاريع تستخدم بشكل مفرط “Real Yield” لتلميع اسمها. اطلب أن ينتج Real Yield فقط عندما يكون هناك أرباح مستقرة يمكن مشاركتها مع مستثمري المشروع. لذلك، تحتاج إلى فحص هذه المشاريع بعناية قبل الاستثمار.
لا يمكن للبروتوكولات أن تعيش إلا إذا كان لديها مبادئ واضحة واتجاه ومنتج مناسب للسوق. اتجاه “Real Yield” بدأ للتو، وما زال مستقبل DeFi يحمل العديد من الأبواب المضيئة التي تستحق التطلع إليها.
الاستنتاج
نأمل أن تكون قد تعلمت من هذه المقالة ما هو Real Yield في DeFi، وما هي المشاريع الأكثر تطابقًا اليوم مع معيار “Real Yield”. تذكّر دائمًا أن المشاريع التي تحقق “ربحًا حقيقيًا” فقط هي التي يمكن أن تستمر بشكل مستدام على المدى الطويل. لذلك، يرجى مراقبة سوق العملات المشفرة دائمًا حتى تتمكن من تقييم وإيجاد مشاريع Real Yield المناسبة للاستثمار. هذه المقالة لأغراض المعلومات فقط وليست نصيحة استثمارية. نأمل أن تجد هذه المعلومات مفيدة ومثمرة. نتمنى لكم جميعًا حظًا موفقًا ونجاحًا في عام 2023!