ما هو التداول الداخلي؟
التداول من الداخل هو عملية شراء أو بيع أسهم أو أوراق مالية لشركة بناءً على معلومات خاصة وغير عامة أو امتلاك ما لا يقل عن 10٪ من أسهم شركة عامة.
في العديد من البلدان، تعتبر بعض أشكال التداول الداخلي في أسواق الأوراق المالية غير قانونية حيث يُنظر إليها على أنها مزايا غير عادلة للمستثمرين الآخرين.
ليست كل أشكال التداول الداخلي غير قانونية، ولدى الهيئات التنظيمية قواعد صارمة للغاية بشأن ما هو مسموح به وما هو غير مسموح به. في الولايات المتحدة، تحكم لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) قانون التداول الداخلي. فهي تسمح للمطلعين بشراء وبيع أسهم الشركة بشكل قانوني، ولكن يجب تسجيلهم بشكل صحيح مسبقًا لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة.
من أمثلة التداول من الداخل القانوني: أن يشتري الرئيس التنفيذي أسهمًا مرة أخرى في شركته، أو أن يقوم أصحاب العمل بشراء أسهم في الشركة التي يعملون لديها.
عندما تفكر في التداول من الداخل، يتبادر إلى الذهن مشهد أكثر قتامة—النوع غير القانوني الذي يمتلك فيه الناس معلومات سرية ويستغلونها لصالحهم. لا ينطبق التداول من الداخل غير القانوني فقط على المديرين التنفيذيين والموظفين في الشركات. يمكن للأقارب والأصدقاء وأشخاصًا في الشارع أيضًا أن يشاركوا في التداول من الداخل إذا كانت المعلومات غير متاحة للعامة.
على سبيل المثال، قد يسمع حلاق مكالمة هاتفية سرية أثناء قص شعر الرئيس التنفيذي. يتعلم معلومات خاصة عن أرباح الشركة السنوية ويقرر شراء السهم. هذا يُعد تداولًا من الداخل غير قانوني، ويمكن أن تتم ملاحقته قضائيًا من قبل هيئة الـSEC. تستخدم الـSEC طرقًا متقدمة لاكتشاف التداول من الداخل، بما في ذلك مراقبة أحجام التداول، خصوصًا أي ارتفاعات تحدث عندما لا يتم إصدار أي أخبار حول شركة بعينها.
في السنوات الأخيرة، أعلنت هيئة الـSEC أن بعض العملات المشفرة تُعدّ أوراقًا مالية، بما في ذلك Ripple (XRP) وCardano (ADA) وSolana (SOL). وهذا يعني أن قواعد التداول من الداخل تُطبق على هذه الأصول وغيرها.
على سبيل المثال، أدت قفزة حادة تجاوزت الثلاث أرقام في سعر رمز Sui إلى اتهامات ببيع من الداخل بين مستثمري العملات المشفرة. ارتفع Sui (SUI) بأكثر من 120% خلال الشهر الماضي، ليتجاوز 2.25 دولارًا اعتبارًا من 10:13 صباحًا بتوقيت UTC في 14 أكتوبر. وفي بيان بتاريخ 14 أكتوبر على منصة X، عالج Sui مزاعم التداول من الداخل ونفاها، كما هو موضح في الصورة أدناه.
هل تعلم؟ في عام 1909، قضت المحكمة العليا الأمريكية بأن مدير شركة يشتري أسهم شركته بمعلومات داخلية غير مُعلنة تؤدي إلى زيادة السعر كان يرتكب احتيالًا. كيف يعمل التداول من الداخل في عالم العملات المشفرة؟
على مدى فترة طويلة، كانت عالم العملات المشفرة بمثابة الغرب الأمريكي المتوحش الرقمي. كان السوق إلى حد كبير غير خاضع للتنظيم وغير مُراقب، مما جعله أرضًا خصبة لممارسات مشبوهة وتداول داخلي غير عادل.
إذا كنت قضيت وقتًا في تداول العملات المشفرة، فمن المحتمل أنك لاحظت أن التداول من الداخل يمثل مشكلة.
سترى كثيرًا كيف يتلاعب كبار مالكي العملات المشفرة (وخاصة “الحيتان”)، وغالبًا ما يكونون مؤسسي المشاريع والمطورين، بالسوق عبر شراء أو بيع كميات كبيرة من عملة ما. تُعدّ عمليات الضخ والتفريغ شائعة: إذ يتم دفع أسعار العملات المشفرة إلى الأعلى عبر شراء مفرط وأخبار ترويجية مزيفة، بينما يتفق فريق من المطلعين على البيع في وقت محدد سلفًا.
يُستخدم أيضًا علم مسبق بأن عملة ما سيتم إدراجها في بورصة كبرى لتحقيق الأرباح من معلومات داخلية. عادةً يعمل هؤلاء الأفراد في مشروع عملات مشفرة أو بورصة، ثم يبدأون التداول في الأصل قبل إطلاقه في منصة تداول رائدة.
يمكن أيضًا استخدام معلومات حول تحديثات تقنية مقبلة لمشروع ما، مثل عمليات الانقسام (forks)، لاكتساب ميزة في التداول. ومع ذلك، فإن التصميم اللامركزي لكثير من العملات المشفرة يساعد بالفعل على إبقاء معظم المعلومات في هذا المجال شفافة ومعلنة للعامة.
هل تعلم؟ تُظهر الأدلة وجود تداول من الداخل بشكل منهجي في أسواق العملات المشفرة، حيث يستخدم الناس معلومات سرية لشراء العملات قبل إعلانات إدراجها في البورصات. وتقدّر دراسة من جامعة التكنولوجيا في سيدني (UTS) أن “التداول من الداخل يحدث في 27% - 48% من إدراجات العملات المشفرة” رغم زيادة التدقيق التنظيمي.
عقوبات التداول غير القانوني من الداخل
قد تكون العواقب القانونية للتداول من الداخل على المخالفات شديدة، بما في ذلك أحكام السجن وغرامات كبيرة.
في الولايات المتحدة، تشمل عقوبات التداول من الداخل:
تُعد أحكام السجن التي قد تصل إلى 20 عامًا لكل مخالفة ممكنة. ويحدد مقدار الربح المحقق وسجل الجرائم ما إذا كان سيتم إصدار حكم بالسجن ومدته.
يمكن أن تصل الغرامات الجنائية للأفراد إلى 5 ملايين دولار، حسب شدة الجرائم، بينما تواجه الشركات ما يصل إلى 25 مليون دولار لكل مخالفة.
يمكن أن تصل الغرامات المدنية إلى ثلاثة أضعاف الأرباح (أو الخسارة) التي تم تجنبها.
يمكن إلغاء عضوية الأفراد، أي أنه لا يُسمح لهم بأن يكونوا مديرًا لشركة عامة أو أن يشغلوا منصبًا في الشركة.
تُعلن أيضًا في كثير من الأحيان إعلانات عامة قد تُلحق الضرر بسمعة الفرد أو الشركة.
يمكن إصدار أوامر بالمصادرة، مما يُجبر المتعاملين المذنبين على إعادة الأموال التي حصلوا عليها واسترداد الأسهم.
هل تعلم؟ الغرامات الجنائية هي عقوبات تُفرض بعد إدانة بخرق القانون وقد تتضمن أيضًا وقتًا في السجن أو فترة مراقبة (الاختبار). الغرامات المدنية عادةً هي عقوبات مالية لخرق تنظيمي أو لوقائع غير جنائية، حيث لا يُحكم على المخالف بالسجن لكنه يجب أن يدفع تعويضات أو جبرًا للضرر. وفي تنظيم العملات المشفرة، تُستخدم الغرامات المدنية غالبًا لمعالجة انتهاكات السوق، بينما قد تُفرض الغرامات الجنائية على أنشطة احتيالية أو غير قانونية.
أمثلة واقعية على التداول من الداخل في مجال العملات المشفرة
كانت هناك عدة قضايا بارزة للغاية للتداول من الداخل في عالم العملات المشفرة شملت بعضًا من أكبر المشغلين في الصناعة، بما في ذلك Coinbase وOpenSea.
فضيحة التداول من الداخل في Coinbase
في عام 2022، اتهمت هيئة الـSEC مديرًا سابقًا لمنتجات شركة Coinbase، إضافةً إلى أخيه وصديق، بالتداول من الداخل لأصول العملات المشفرة. زعمت الـSEC أنه خلال عمله لدى Coinbase، كان إيشان جزءًا من فريق يُنسق الإعلانات الخاصة بما سيتم إضافته إلى منصة التداول من عملات مشفرة ورموز.
عُثر على إيشان وهو يزوّد بانتظام أخاه وصديقه بمعلومات حول إعلانات مقبلة. استخدموا هذه المعلومات لشراء ما لا يقل عن 25 عملة مشفرة، كان تسعة منها أوراقًا مالية، بهدف تحقيق أرباح تجاوزت 1.1 مليون دولار. وُجد إيشان مذنبًا وحُكم عليه بالسجن لمدة سنتين، بينما حُكم على أخيه 10 أشهر. وأُمر الصديق بدفع غرامة تجاوزت 1.6 مليون دولار.
Long Blockchain Corp.
في عام 2017، أصدرت شركة تصنيع المشروبات Long Island Ice Tea إعلانًا غريبًا، حيث أعادت تسمية اسمها إلى Long Blockchain Corp. وقالت الشركة إنها تنتقل من تصنيع المشروبات للتركيز على تكنولوجيا البلوك تشين. كان ذلك وقت “هوس العملات المشفرة”، وقد أدى هذا التغيير في العلامة إلى أن تقفز الأسهم بنسبة 380%.
لم تبدأ شركة Long Blockchain فعلًا بإنتاج تكنولوجيا البلوك تشين. تم توجيه تهم التداول من الداخل إلى ثلاثة أشخاص كانوا متورطين في مشاركة المعلومات وشراء الأسهم قبل الإعلان. ووجد أن اثنين من المتهمين، أوليفر-بارت ليندسي وغانون جيغوير، مذنبان وأُمروا بدفع عقوبات عن التداول من الداخل بإجمالي 400,000 دولار.
OpenSea
في عام 2021، تم توجيه تهمة التداول من الداخل إلى نيت تشاستين، رئيس قسم المنتجات في OpenSea. كانت هذه فضيحة كبيرة في سوق الـNFT، إذ استخدم تشاستين معرفته الداخلية لشراء مجموعات NFT التي كان يعلم أنها ستظهر على الصفحة الرئيسية للمنصة. ثم كان يبيع الـNFT بعد أن يتصاعد حجم التداول وقيمته. حقق 57,000 دولار في العملية، وحُكم عليه بالإدانة، وتلقى عقوبة حبس لمدة ثلاثة أشهر وغرامة قدرها 50,000 دولار.
هل تعلم؟ تقدم Binance مكافأة قد تصل إلى 5 ملايين دولار مقابل معلومات تفيد عن وقائع التداول من الداخل في البورصة. جاء ذلك بعد أن اشترت “حوت” من عالم العملات المشفرة 314 مليون رمز BOME قبل إدراجها في Binance. بعد الإدراج، تم تحديد الصفقة ووضع علامة عليها، ما أثار نقاشات داخل المجتمع. اعتقد البعض أنها صفقة حظ، بينما زعم آخرون أنها تداول من الداخل.
النظرة المستقبلية للتداول من الداخل في أسواق العملات المشفرة
تتشدد هيئة الـSEC في المضي قدمًا نحو تنظيم التداول من الداخل والتنظيم لصناعة العملات المشفرة. ويُصنَّف عدد متزايد من العملات المشفرة وأصول البلوك تشين على أنها أوراقًا مالية، ما يضع أي تداول غير مشروع ضمن دائرة اهتمام الوكالة القانونية.
يواصل غاري جنسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، تكرار التعريف الخاص بالتداول من الداخل الذي تقرره الـSEC: “إذا كان شخص ما يجمع أموالًا عبر بيع رمز، وكان المشتري يتوقع أرباحًا بناءً على جهود تلك المجموعة في رعاية البائع، فهذا يدخل ضمن شيء يُعدّ ورقة مالية”.
لذا، يحتاج أي شخص لديه معلومات سرية غير متاحة للعامة في هذا القطاع إلى الحذر قبل التداول بالعملات والرموز. تكنولوجيا البلوك تشين ليست مجهولة كما يعتقد كثيرون؛ إذ يمكن أن تُستخدم شفافيته العامة بالفعل لمراقبة وتتبع ومنع التداول من الداخل.
لقد كان التداول من الداخل في عالم العملات المشفرة مستشريًا لسنوات، لكن السلطات بدأت تُشدّد قبضتها على هذا السلوك، خصوصًا منذ طفرة الطروحات الأولية للعملات (ICO) في 2017. وليس ذلك مفاجئًا، إذ تُظهر إحصاءات Solidus Labs أن 56% من إدراجات رموز ICO تحمل دليلًا على التداول من الداخل.
تتبنى بورصات العملات المشفرة والشركات إجراءات تنظيم ذاتي أكثر صرامة للحماية من قضايا التداول من الداخل وللحفاظ على سلامة السوق. في كثير من الدول المتقدمة، يُطلب من البورصات المركزية إجراء فحوصات “اعرف عميلك” (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML) للمساعدة في تحديد التداول غير القانوني بدقة. ومع ذلك، لا تزال البورصات الأقل تنظيمًا واللامركزية (DEX) تجعل من الصعب تحديد نشاط التداول من الداخل.
مع نضوج الصناعة، تتزايد الضغوط لتطبيق مزيد من الضمانات الصارمة حتى على المنصات اللامركزية لضمان ممارسات عادلة وحماية المستثمرين.