بقلم بن ستراك، Blockworks

تم تجميعها بواسطة: Wu Shuo Blockchain

مع بقاء أسبوع واحد فقط قبل الموعد النهائي الذي حددته هيئة الأوراق المالية والبورصات لاستئناف فوز Grayscale Investments، يمكن أن ينذر قرار الوكالة بمصير صندوق Bitcoin ETF الفوري - أو على الأقل الجدول الزمني للإطلاق المحتمل.

في حين أن بعض مراقبي الصناعة يقولون إن استئناف هيئة الأوراق المالية والبورصات قد يكون ضارًا بالجدول الزمني لموافقة صندوق بيتكوين المتداول في البورصة، فإن الكثيرين لا يتوقعون أن تستأنف هيئة الأوراق المالية والبورصات. وبغض النظر عما تختاره اللجنة، يعتقد بعض مراقبي الصناعة أن صندوق Bitcoin ETF سيصبح في النهاية متاحًا للتداول.

اختيار SEC

حكم قضاة محكمة الاستئناف في دائرة واشنطن العاصمة في أغسطس بأن رفض SEC الموافقة على تحويل صندوق Grayscale لبيتكوين إلى ETF، مع الموافقة على صناديق بيتكوين للعقود الآجلة، كان “تعسفياً وغير منضبط (arbitrary and capricious)”.

قالت متحدثة باسم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لشركة Blockworks إن الجهة “تقوم حالياً بمراجعة قرار المحكمة لتحديد الخطوة التالية”. وأضافت Grayscale Investments، بعد اتخاذ قرارها، في بيان أنها ستعمل “عن كثب مع SEC لتحديد كيفية إدخال GBTC إلى NYSE Arca كصندوق تداول لبيتكوين فوري”.

الموعد النهائي لتحدي SEC لهذا القرار هو 13 أكتوبر. ويمكنها السعي إلى استئناف أمام المحكمة العليا الأميركية—إذا تمت الموافقة على طلب أمر Certiorari (ملاحظة وي سيو/تعليق: أمر يصدر عن محكمة أعلى ويطلب من محكمة أدنى إرسال جميع السجلات ذات الصلة في قضية ما إلى المحكمة العليا لمراجعتها)—أو يمكنها طلب إعادة النظر من “هيئة الجلسة الكاملة” لدى محكمة الاستئناف في هذا الحكم.

قال مسؤولو Pantera Capital في رسالة سبتمبر للمستثمرين أرسلوها الشهر الماضي إن طريق المحكمة العليا غير مرجح، مشيرين إلى أنه “من الناحية القانونية، ليست هذه القضية مهمة بهذا القدر”.

إذا لم تختَر SEC رفع الاستئناف، فمن المتوقع أن تصدر المحكمة أمراً مفصلاً يوضح الخطوات التالية. ووفقاً لمدونة لمكتب محاماة Winston & Strawn، فقد يشمل ذلك “إرشاد SEC إلى الموافقة على الطلب، أو إعادة النظر في طلب Grayscale، وفي هذه الحالة لا تزال SEC قادرة على رفض المقترح لأسباب أخرى”.

قال محللا Compass Point Research & Trading Chase White وJoe Flynn في تقرير بحثي يوم الجمعة الماضي إنهم يعتقدان أن احتمال الحصول على جلسة استماع بكامل هيئتها أو الحصول على أمر Certiorari “مكاد يكون معدوماً”.

“نعتقد أن Gensler (رئيس SEC) يدرك ذلك، وإذا اختارت الهيئة عدم رفع الاستئناف فلن نشعر بالدهشة”، قالوا وأضافوا.

لكن حتى لو اختارت SEC عدم رفع الاستئناف، فقد تسعى “للقيام بدور يعرقل”، كما قال White وFlynn.

“لا يزال بإمكان SEC رفض هذا التحويل لأسباب مختلفة، ما يجعل الحاجة إلى الاستئناف أقل إلحاحاً مما كانت عليه في قضية Ripple، حيث كان قرار القاضي واضحاً وكان له تأثير كبير على التصنيف القانوني للأصول المشفرة”، قال محلل Fineqia International Matteo Greco لـ Blockworks.

رفض أحد متحدثي SEC التعليق يوم الجمعة.

طرح التأجيل مسألة وقت فقط، وليس ما إذا كان سيتم الطرح أم لا؟

قال Sam Kerbage، كبير مسؤولي الاستثمار في Hashdex، في ندوة عبر الإنترنت الشهر الماضي إن طلب SEC من Grayscale تقديم مقترح جديد ورفضه مرة أخرى لأسباب مختلفة هو “أكثر مسار محتمل”.

أشار Kerbage إلى أن إعادة تقديم مقترح ما سيبدأ فترة مراجعة مدتها 240 يوماً.

سيتنتهي نافذة الـ 240 يوماً لصندوق بيتكوين الفوري المتداول (Spot Bitcoin ETF) الذي تقدمت به Ark Invest في 10 يناير. أما بالنسبة لباقي المقترحات، مثل مقترحات BlackRock وFidelity، فموعد القرار النهائي يكون بعد نحو شهرين.

“الرأي السائد هو أنه إذا تمت الموافقة على طلب صناديق BTC الفورية المتداولة في هذه الجولة، فمن المرجح أن يحدث ذلك في 10 يناير أو قبله، لأنه إذا رُفض في يناير وتمت الموافقة في مارس فسيبدو الأمر غير متّسق”، قال Alex Thorn، رئيس قسم الأبحاث في Galaxy Digital، في بيان.

قال Greco إن التوقيت في يناير يعني بالفعل “موافقة شاملة أو رفض غير قابل للإلغاء”.

“إن الرفض بلا شك سيؤدي إلى آثار سلبية قصيرة الأجل، خصوصاً أن المتداولين يمكنهم استغلال حالة عدم اليقين في السوق والتقلبات الناجمة للقيام بصفقات مضاربة طويلة/قصيرة”، شرح Greco. “في المقابل، سيؤدي القبول إلى رد فعل إيجابي في السوق، ما يرمز إلى احتمال تدفق قدر كبير من رأس المال المالي التقليدي.”

مهما حدث في يناير، يتفق كثيرون على أن صناديق بيتكوين الفورية المتداولة ستنتهي في النهاية بالتحرك داخل السوق الأميركية.

قال محللو Bloomberg Intelligence، بعد أن اتخذت Grayscale قرارها، إنهم يعتقدون أن احتمال موافقة SEC على صناديق بيتكوين الفورية المتداولة (ETF) قبل نهاية عام 2023 يبلغ 75%. وبحلول نهاية عام 2024، تصل احتمالية هذه الموافقة إلى 95%.

“على الرغم من أن أساس موقفنا ما زال هو أن SEC ستبدأ في الموافقة على صناديق ETF في مطلع عام 2024، إلا أننا نعترف بأن هذا مجرد تقدم بسيط نظراً لموقف Gensler المستمر المعادي للعملات المشفرة. ومع ذلك نعتقد أنه، بالنظر إلى وجهة نظرنا القائلة بأن SEC ليس لديها فرصة تقريباً للفوز أمام المحكمة بعد أن تقول كلمتها كاملة، فمن شبه المؤكد أنها ستوافق على صناديق BTC الفورية المتداولة خلال العامين المقبلين”، كتب White وFlynn في تقريرهما يوم الجمعة.

على الرغم من عدم اليقين بشأن الخطوة التالية لـ SEC، يرى منظّم السوق في مجموعة LMAX Joel Kruger أن للعملات المشفرة ميزة اتجاهية.

“نعتقد أن الرسالة الأهم هنا هي سردية تدفع العملات المشفرة باستمرار نحو اتجاه مواتٍ”، قال Kruger لـ Blockworks. “خلال الأشهر القليلة الماضية، أصبحت المزاعم المتعلقة بقيمة الأصول المشفرة تحظى بقبول وفهم متزايدين لدى الجمهور وصانعي التشريعات.”