تمثل أصول العالم الحقيقي (RWA) تقاطعًا رائعًا بين المجالين المادي والرقمي للتمويل. بعبارات بسيطة، يتضمن RWA ترميز الأصول الملموسة من العالم الحقيقي، وتحويلها إلى شكل عملة مشفرة. يمكن أن تشمل هذه الأصول الملموسة مجموعة واسعة من الأشياء الثمينة، بما في ذلك العقارات والسلع والفنون وحتى سندات الخزانة الأمريكية. وتشكل هذه الأصول حجر الزاوية في التمويل التقليدي وتمثل جزءًا هائلاً من القيمة المالية العالمية.
في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، تكتسب RWA مكانة بارزة لأنها توفر جسرًا بين الأسواق المالية التقليدية وعالم العملات المشفرة المزدهر. ولكن ما هو الدور الذي تلعبه RWA في DeFi، وكيف تؤثر على المستثمرين؟
دور RWA في DeFi
كان للـ DeFi أثر متزايد في عالم المال، حيث يقدم طرقًا جديدة لكسب العائد والوصول إلى الخدمات المالية بشكل لامركزي. ومع ذلك، ومع نضج مساحة DeFi، اقتربت العوائد تدريجيًا من مستويات التمويل التقليدي، مما يثير تساؤلات حول جاذبيتها على المدى الطويل.
تدخل الأصول الواقعية في العالم (RWA) هنا. تُقدّم عملية ترميز الأصول الواقعية في العالم، بما في ذلك أصول مثل العقارات والقروض وحتى سندات الخزانة الأمريكية، مصدرًا جديدًا للعائد في التمويل اللامركزي (DeFi). وتتيح فرصًا لتحقيق عوائد أعلى وتنويعًا أكبر للمحافظ. بدأ المستثمرون الباحثون عن عوائد مستدامة باستكشاف RWA، لأنه يقدم طريقة مختلفة لتوليد العائد، وقد تكون أقل تأثرًا بالتقلبات الملازمة للعملات المشفرة.
رغم مزايا RWA في DeFi، تظل هناك مخاوف قائمة - وهي مخاطر التعثر التي تواجه بروتوكولات RWA بسبب القروض غير المغطاة بالكامل. يوضح هذا الخطر الحاجة إلى دراسة متأنية وإجراء العناية الواجبة عند دخول هذا المجال.
نمو RWA في قطاع العملات المشفرة
يظهر نمو الأصول الواقعية في العالم داخل قطاع العملات المشفرة جليًا من خلال مؤشرات القيمة الإجمالية المقفلة (TVL). اعتبارًا من يوليو 2023، تمتلك RWA قيمة إجمالية مقفلة تزيد عن 770 مليون دولار، ما يشير إلى تزايد حضورها داخل منظومة DeFi.
لكن الأمر لا يتعلق فقط بإدخال أصول ملموسة إلى البلوك تشين؛ فهناك أيضًا طفرة في إصدار منتجات أسواق رأس المال على السلسلة. ويشمل ذلك شراكات مثل Mitsui التي تُمكّن إدارة الأصول باستخدام الأوراق المالية الرقمية، ما يفتح فرصًا استثمارية في عقارات وتشغيل وبنية تحتية مستقرة، لعملاء التجزئة.
كما يدخل اللاعبون المؤسسيون إلى هذا المجال. في أبريل 2023، انضمت المؤسسات المالية إلى Avalanche Evergreen Subnet، Spruce، لاستكشاف التنفيذ على السلسلة والتسوية واستخدام تطبيقات DeFi للصرف الأجنبي ومقايضات أسعار الفائدة. كما أنها تفكر حتى في إصدار الأسهم والائتمان المُرمّزين، والتداول وإدارة الصناديق.
كما تُظهر البروتوكولات على السلسلة اهتمامًا متزايدًا بدمج الأصول الواقعية في العالم. على سبيل المثال، خصصت مؤسسة أفالانش (Avalanche Foundation) مبلغ 50 مليون دولار للاستثمار في الأصول المُرمّزة التي يتم إنشاؤها على أفالانش. تعمل هذه التمويلات كحافز لجذب المطورين لإنشاء أصول واقعية في العالم على أفالانش، ما يدعم نموها بشكل أكبر.
توليد العائد من خلال الاستثمارات التقليدية
أحد أسباب تزايد الاهتمام بالأصول الواقعية في العالم يأتي من بروتوكولات DeFi التي تولد العائد عبر استثمار أصول المستخدمين، عادةً العملات المستقرة، في استثمارات تقليدية مثل سندات الحكومة والشركات.
يُعد stUSDT مثالًا جديرًا بالذكر، وهو أول منصة RWA على شبكة TRON. يتيح stUSDT للمستخدمين إيداع USDT (stake) على المنصة وكسب عائد قدره 4.18% سنويًا (APY). يستلم المستخدمون stUSDT كدليل على استثمارهم في الأصول الواقعية في العالم، ما يسمح لهم بكسب دخل سلبي. يدير RWA DAO استثمار أصول المستخدمين، وتأتي عوائد stUSDT وفقًا لما يُذكر من سندات حكومية.
من ناحية أخرى، تستثمر أوندُو فاينانس (Ondo Finance) في صناديق استثمارية عالية السيولة تُتداول في البورصة، ما يوفر لحاملي العملات المستقرة فرصًا لكسب عائد على أصولهم. يتضمن ذلك تبادل عملات المستخدم المستقرة مقابل الدولار الأمريكي (USD)، والذي يُستخدم لشراء الأصول. ثم يتم سكّ رموز صناديق جديدة تعكس هذه الاستثمارات وإيداعها في محافظ المستخدمين. ووفقًا لمستوى المخاطر، تقدم Ondo Finance عوائد سنوية (APY) تتراوح بين 4.5% و7.76%.
تعد Backed Finance لاعبًا آخر في هذا المجال، حيث تقوم بترميز المنتجات المنظمة التي تتبع الأوراق المالية المتداولة علنًا. تدعم هذه التوكنات بنسبة 1:1 بأوراق مالية مكافئة محتفظ بها لدى أمناء مرخصين. تهدف Backed Finance إلى إتاحة الوصول إلى الأوراق المالية المتداولة علنًا بشكل ديمقراطي، مع استفادة خاصة للأشخاص في الأسواق الناشئة الذين غالبًا ما يواجهون صعوبة في الوصول إلى فرص الاستثمار هذه.
تُظهر هذه الأمثلة كيف يتطور DeFi لتقديم طرق جديدة للمستثمرين لكسب العائد من خلال الاستثمارات التقليدية، مما يسد الفجوة بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي.
بروتوكولات الائتمان وتوكناتها
في السنوات الأخيرة، شهدنا صعود بروتوكولات الائتمان التي تستفيد من أسواق الائتمان، وهي عنصر أساسي في التمويل التقليدي. تتيح هذه البروتوكولات للشركات، خاصة تلك في الأسواق الناشئة، الوصول إلى القروض بسهولة أكبر، مما يؤدي عمليًا إلى خفض عائق الدخول أمام المقترضين.
لنستعرض بعض أبرز الجهات الفاعلة في هذا القطاع:
تعمل MakerDAO بنشاط على دمج الأصول الواقعية في عملياتها. ويُقدَّر أن 80% من إيرادات الرسوم لديها ناتجة عن الأصول الواقعية. ومع تدفق نقدي قوي يدعم خزينتها، تتموضع MakerDAO بشكل جيد في مشهد DeFi.
تم تصميم Creditcoin (CTC) للتكامل مع مُقرضي التكنولوجيا المالية في الأسواق الناشئة، وربطهم بمستثمري DeFi. يقوم بتسجيل أداء قروض المقترضين على السلسلة، ما يوفر تدقيقًا ماليًا موثوقًا وشفافًا للمستثمرين.
تعمل Maple Finance (MPL) كإطار بنية تحتية لسوق رأس المال المؤسسي، مما يتيح للمقترضين المؤسسيين الاستفادة من منظومة DeFi للحصول على قروض. ويشمل ذلك مقترضين مؤسسيين ومُقرضين ومندوبين للمجموعات (pool delegates) يقومون بالاكتتاب وإدارة المجموعات على Maple Finance.
يركز Goldfinch (GFI) على الإقراض للشركات الواقعية في العالم، خصوصًا تلك في الأسواق الناشئة. يقدم عوائد جذابة، حيث تصل بعض المجموعات إلى 30%.
تُدخل Centrifuge (CFG) إضافة مميزة إلى الائتمان على السلسلة عبر دمج الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs). يقوم مُنشئو الأصول بترميز الأصول الواقعية في العالم إلى NFTs، ما يتيح مجموعة أوسع من الأصول لتدخل في منظومة DeFi.
توفر بروتوكولات الائتمان هذه للشركات فرصًا للوصول إلى رأس المال بكفاءة وضمن نموذج لامركزي، مما يساهم في نمو DeFi.
مزايا بروتوكولات أسواق الائتمان
توفر بروتوكولات أسواق الائتمان عدة مزايا من زوايا مختلفة:
لمشاركي DeFi
غالبًا ما توفر هذه البروتوكولات عوائد أعلى مقارنةً بالعديد من منصات DeFi الأخرى.
يمكن لمشاركي DeFi تنويع محافظهم من خلال الاستثمار في القروض غير المغطاة بالكامل.
يمكن للمقترضين بناء ملفاتهم الائتمانية على السلسلة عبر سداد القروض، ما قد يزيد قدرتهم على الاقتراض في المستقبل.
للاستثمارات في الأسواق الناشئة
تجعل بروتوكولات الائتمان من السهل على الشركات في الأسواق الناشئة الحصول على قروض غير مغطاة بالكامل، مما يقلل الحواجز التي تفرضها الأسواق المالية التقليدية.
من خلال الاقتراض على السلسلة، يمكن للشركات بناء الثقة والحصول على رأس المال بكفاءة أكبر، وهو أمر حاسم للتوسع.
ومع ذلك، من المهم الاعتراف بالمخاطر المرتبطة ببروتوكولات أسواق الائتمان.
مساوئ بروتوكولات أسواق الائتمان
ينشأ الخطر الأساسي من تعثرات المقترضين. وبما أنها قروض غير مغطاة بالكامل، فقد لا يتمكن المقرضون من استرداد كامل رأس مالهم في حال حدوث تعثر. وقد شهدت بعض البروتوكولات حالات تعثر، ما يبرز التحديات في هذا المجال.
على الرغم من استخدام العملات المستقرة لتقليل تقلبات العملات المشفرة، فإن بروتوكولات الائتمان ليست بمنأى عن تراجعات السوق. يتضح ذلك من حالات حدثت فيها حالات تعثر بعد تقلبات سوقية كبيرة.
وتمثل تحدية أخرى احتمال وجود تحيز بشري في عمليات KYC وAML وقوائم السماح للمقترضين. تعتمد هذه البروتوكولات على اتخاذ القرار البشري، ما قد يؤدي إلى أخطاء أو تحيزات في عملية الإقراض.
أداء التوكنات
قد يكون أداء التوكنات المرتبطة ببروتوكولات RWA ديناميكيًا إلى حد كبير. غالبًا ما تتفاعل هذه التوكنات مع عوامل مختلفة، بما في ذلك المزاج العام في سوق DeFi، وتغيرات الأصول الأساسية، وأداء البروتوكولات نفسها.
تجدر الإشارة إلى أن هذه التوكنات ليست بمنأى عن تقلبات السوق. يجب على المستثمرين في توكنات بروتوكولات RWA توخي الحذر وإجراء بحث شامل قبل الاستثمار.
باختصار
تتحول الأصول الواقعية في العالم (RWA) إلى لاعب مهم في مشهد DeFi، حيث توفر فرصًا لكل من المستثمرين والشركات للاستفادة من مزايا تقنية البلوك تشين والتمويل اللامركزي. ومع ذلك، من الضروري التعامل مع هذا المجال بفهم شامل للمخاطر والمكافآت التي يقدّمها. ومع استمرار تطور منظومتي العملات المشفرة وDeFi، يُرجح أن تلعب RWA دورًا حيويًا في سد الفجوة بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي.