المؤلف: أليكس شو، شريك بحث في Mint Ventures
Aave هو أحد المشاريع التي أتابعها منذ فترة طويلة، وقد نشر فريق الإدارة ACI في منتدى المجتمع أمس مسودة النموذج الاقتصادي الجديد لـ Aave، حيث تم نشر التوقعات حول عدة جوانب مثل التقاط قيمة توكن Aave، ونمط أمان البروتوكول، وغيرها.
فيما يتعلق بـ Aave، قدمت في المقالة التي نشرتها مؤخرًا تحليلًا كاملاً عن وضعه الحالي، قدرته التنافسية، وتقديره: https://research.mintventures.fund/2024/07/03/zh-altcoins-keep-falling-time-to-refocus-on-defi/
تركز هذه المقالة على الاقتراح الأخير المؤثر، وتجيب بشكل أساسي على 4 أسئلة:
1. ما المحاور الرئيسية التي يتضمنها المقترح؟
2. الآثار المحتملة للمحاور الرئيسية
3. الجدول الزمني لتنفيذ المقترح وشروط إطلاق مراحله
4. كيف يمكن أن يؤثر هذا المقترح في سعر رمز Aave على المديين المتوسط والطويل
النص الأصلي للمقترح: https://governance.aave.com/t/temp-check-aavenomics-update/18379
أولاً. المحاور الرئيسية لمقترح AAVEnomics
يحمل المقترح الاسم الكامل [TEMP CHECK] AAVEnomics update، وهو في مرحلة مبكرة من مقترحات المجتمع تُعرف باسم «اختبار التوجه». نُشر قبل 15 ساعة، وقدّمته ACI. ويمكن اعتبار ACI ممثلاً لفريق Aave الرسمي في الحوكمة، كما أنها العقل المدبر للحوكمة المجتمعية ومنسقها الرئيسي. وعادةً ما تتشاور ACI على نحو وافٍ مع ممثلي الحوكمة الآخرين ومزودي الخدمات المتخصصين قبل طرح مقترحاتها المهمة، لذا يُرجح جداً أن تتم الموافقة عليه.
المحتوى الرئيسي لمقترح [TEMP CHECK] AAVEnomics update هو كما يلي:
1. استعراض الأداء التشغيلي الجيد لـAave حالياً ووفرة احتياطياتها المالية
يحافظ المشروع على ريادته في مجال الإقراض، وتتجاوز إيراداته نفقاته بكثير، كما أن معظم احتياطياته من ETH والعملات المستقرة؛ لذا تتوفر الظروف لتحديث النموذج الاقتصادي وبدء توزيع إيرادات البروتوكول.
2. تحديث آلية معالجة الديون المعدومة: خروج «وحدة الأمان» الحالية من المشهد تدريجياً وإطلاق نظام الأمان الجديد Umbrella
تحتفظ Aave حالياً باحتياطيات لمواجهة الديون المعدومة المحتملة في البروتوكول، وتُعرف هذه الآلية باسم «وحدة الأمان». وتتكون هذه الاحتياطيات حالياً من ثلاثة أجزاء:
رموز Aave المكدسة، وتبلغ قيمتها حالياً 275 مليون دولار
عملة GHO المستقرة الأصلية لـAave والمكدسة، وتبلغ قيمتها حالياً 60 مليون دولار
رموز Aave-ETH LP المكدسة، وهي أيضاً أحد المصادر الرئيسية للسيولة على شبكة Aave، وتبلغ قيمتها حالياً 124 مليون دولار
سيحل نظام الأمان الجديد «Umbrella» محل وحدة الأمان الحالية. وتفصيلاً:
ستتولى وحدة aToken الجديدة توفير احتياطيات النظام للديون المعدومة. وستأتي أموال هذه الوحدة من المستخدمين الذين يودعون أموالهم طوعاً؛ فإلى جانب عائد الفائدة المعتاد على ودائعهم، سيحصلون على دعم أمان إضافي ممول من إيرادات بروتوكول Aave.
3. الدور الجديد لرمز Aave وبدء توزيع أرباح البروتوكول
ستظل وحدة تكديس Aave قائمة، لكن رموز Aave المكدسة لن تعود احتياطياً لمواجهة المخاطر، بل سيكون لها دوران:
يمكن الحصول على حصة من فائض الأرباح بعد استبعاد الأموال اللازمة لاستمرار العمليات، وذلك عبر تقديم الفريق المالي في Aave مقترحاً للحوكمة المجتمعية لإعادة شراء رموز Aave دورياً من السوق الثانوية بالأرباح وتوزيعها على المُكدّسين
يتيح تكديس Aave الحصول على «Anti-GHO»، الذي يمكن استخدامه لتعويض ديونك من العملة المستقرة GHO، كما يمكن إيداعه مباشرةً في وحدة تكديس GHO؛ وبذلك يمكن لـAave أيضاً الاستفادة من الأرباح الناتجة عن GHO
4. تغييرات وحدة تكديس GHO
كانت وحدة تكديس GHO الحالية تضمن الديون المعدومة في نظام بروتوكول Aave بأكمله، أما بعد التعديل فستقتصر الضمانات على الديون المعدومة في جزء GHO.
5. أمور أخرى
لن تعود سيولة رمز Aave معتمدة على حوافز Aave–ETH في وحدة التكديس، بل ستتولى لجنة سيولة Aave (ALC) مسؤوليتها
سينتهي استبدال الرمز الأولي للبروتوكول Lend برمز Aave، وستُحوَّل الرموز التي لم تُستبدل في الموعد المحدد إلى الخزانة
يمكن الاطلاع على مخطط العلاقات في النموذج الاقتصادي الجديد لـAave:
ثانياً. آثار محتوى المقترح
لهذا المقترح تأثيران رئيسيان:
أصبح لرمز Aave مسار أوضح لاكتساب القيمة، مع تراجع إضافي في ضغوط البيع وارتباط أوثق بالأداء الجيد للبروتوكول
مصادر اكتساب القيمة: إعادة الشراء من إيرادات هامش الفائدة للبروتوكول + إعادة ضخ إيرادات الفائدة على GHO
يأتي انخفاض ضغوط البيع من إيقاف وحدة التكديس. وهذا يعني أيضاً أن Aave ستستخدم العملات المستقرة وETH من إيرادات البروتوكول لتغطية النفقات، بدلاً من إصدار رموز Aave، ما سيقلل مباشرةً من ضغوط البيع على Aave ويزيد من ندرته.
يمنح إدخال وحدة أمان Umbrella بنية البروتوكول مزيداً من المرونة ويحسّن حوافز البروتوكول، ويرفع سقف الحوكمة الأمنية فيه، لكنه يفرض أيضاً متطلبات حوكمة أعلى.
كانت وحدة أمان Aave الحالية تعتمد كلياً على انبعاثات Aave لتقديم الحوافز، ما حدّ من مرونتها. أما وحدة أمان Umbrella فتشبه نموذج AVS لدى Eigenlayer؛ فهي وحدة معيارية يمكن تخصيص حوافزها وفقاً لفئة الأصول والمدة والسعة.
وهذا يعني أيضاً أن فريق المخاطر في Aave سيحتاج إلى تقييم مؤشر إضافي وتحديده، إلى جانب مؤشرات المخاطر مثل حجم الأصول ومنحنى الفائدة ونسبة القرض إلى القيمة (LTV).
ثالثاً. الجدول الزمني لتنفيذ الخطة وشروطه المسبقة
أوضحت ACI أن تنفيذ الخطة سيكون تدريجياً، عبر ثلاث مراحل (وثلاثة مقترحات حوكمة)، وفقاً لاختلاف الشروط المسبقة.
المرحلة الأولى: تعديل آليتي التكديس وGHO
سيقتصر دور تكديس GHO على ضمان الديون المعدومة المرتبطة بديون GHO
ستُحوَّل وحدتا تكديس Aave وAave–ETH إلى «وحدتي أمان إرثيتين»، وستواصلان توفير الضمانات إلى حين استبدالهما، مع ضبط فترة تهدئة تكديس Aave على صفر
الشروط المسبقة: مستوفاة
موعد التنفيذ: بعد أن يجمع هذا المقترح آراء كافية من المجتمع، وبعد موافقة BGD Labs، المطور الرئيسي في مجتمع Aave، على ترقية Umbrella
المرحلة الثانية: تحديث وظائف رمز Aave وإطلاق النموذج الاقتصادي الجديد تدريجياً
إنهاء ميزة خصم الفائدة على GHO عند تكديس Aave
إطلاق ميزة Anti-GHO، التي تتيح الحصول على Anti-GHO عند تكديس Aave
إيقاف استبدال Lend برمز Aave
الشروط المسبقة:
أن يصل حجم GHO إلى 175 مليوناً (مقارنةً بنحو 100 مليون حالياً)
أن تبلغ السيولة الثانوية لـGHO مستوىً يكون فيه تأثير صفقة بقيمة 10 ملايين على السعر أقل من 1%. حالياً، يبلغ حجم الصفقة التي تؤثر في سعر GHO بنسبة 1% نحو 2.1 مليون.
المرحلة الثالثة: تفعيل مفتاح رسوم Aave وبدء إعادة الشراء
إيقاف وحدة الأمان التقليدية
تفعيل نمط aToken في وحدة أمان Umbrella، بحيث يمكن للمستخدمين تقديم ضمان للنظام من خلال ودائعهم، ويحصلون على مكافآت إضافية
يفعّل مزودو الخدمات المالية في Aave، عبر الحوكمة، إعادة شراء رموز Aave وتوزيعها على مُكدّسي Aave، مع أتمتة العملية تدريجياً
الشروط المسبقة:
يكفي متوسط صافي قيمة أصول مجمع إيرادات Aave خلال الثلاثين يوماً الماضية لتغطية نفقات مزودي الخدمات الحاليين لمدة عامين
تبلغ القيمة الإجمالية الحالية لأصول خزانة Aave، باستثناء رموز Aave، نحو 67 مليون دولار (61% عملات مستقرة، و25% إيثيريوم، و3% بيتكوين). وتبلغ نفقات Aave لعام 2024 نحو 35 مليون دولار (وفقاً لبيانات رئيس ACI). وإذا كان مستوى النفقات في 2025 مماثلاً، فستصل نفقات عامين إلى 70 مليون دولار. وبالنظر إلى أن الإيرادات الأسبوعية لـAave منذ بداية هذا العام تتراوح عموماً بين مليون ومليوني دولار، فإن الرقمين باتا متقاربين جداً، وقد يصلان إلى هذا المستوى خلال شهر تقريباً.
مكونات أموال خزانة Aave، المصدر: https://aave.tokenlogic.xyz/treasury
إيرادات بروتوكول Aave، المصدر: https://aave.tokenlogic.xyz/revenue
أن تبلغ الإيرادات السنوية لبروتوكول Aave على مدى الأيام التسعين الأخيرة 150% من إجمالي نفقات البروتوكول منذ بداية العام وحتى تاريخه (وفقاً للنص الأصلي)، بما يشمل ميزانية إعادة شراء AAVE ونفقات وحدة أمان Umbrella
*يحدد مزودو خدمات Aave Finance الميزانية ويخصصونها ويعدّلونها كل ثلاثة أشهر.
بوجه عام، أصبحت المرحلة الأولى جاهزة للإطلاق، بينما يُتوقع أن تستغرق المرحلة الثانية بضعة أشهر أخرى (بحسب ميزانية السيولة المخصصة لـGHO والجهد الذي ستبذله لجنة السيولة). ومن الصعب التنبؤ بموعد إطلاق المرحلة الثالثة، إذ يتوقف ذلك على عوامل مثل تفاصيل الميزانية وظروف السوق والإيرادات. لكن بالنظر إلى قوة إيرادات Aave الحالية، لن يكون بلوغ الحد المطلوب أمراً صعباً.
رابعاً. كيف سيؤثر هذا المقترح في سعر رمز Aave على المديين المتوسط والطويل
على المدى الطويل، يربط هذا المقترح للمرة الأولى وبوضوح بين تطوير بروتوكول Aave ورمز Aave. وسيكون لإعادة الشراء دور في دعم الحد الأدنى لسعر الرمز، فيما سيحصل حاملوه على دخل نقدي، ما يدعم سعر Aave.
لكن نظراً إلى أن تنفيذ المقترح سيستغرق وقتاً وسيتم على مراحل، ولأنه لم يمضِ على نشره سوى أقل من يوم، فلا تزال هناك حاجة إلى مناقشة بنوده التفصيلية وتعديلها. لذلك، فإن اكتساب رمز Aave للقيمة عملية تدريجية وطويلة الأمد.
لكن إذا سار تنفيذ المقترح بسلاسة، فقد يحظى Aave، باعتباره أحد أكبر مشاريع التمويل اللامركزي حالياً، باهتمام أكبر من المستثمرين الذين يفضلون الاستثمار القائم على القيمة، وذلك بفضل حوكمته الأكثر تنظيماً وشفافيةً ومكافآته لداعمي الرمز. وقد لا يقتصر هؤلاء المستثمرون على عالم العملات المشفرة، بل قد يشملون أيضاً الوافدين الجدد إلى Web3 من قطاع التمويل التقليدي.