enaunlock

الرأي الشائع هذا الأسبوع هو أن مُحوّل الرسوم (fee switch) لدى Ethena يخفف من حدة تفريغ 5 أكتوبر. قرأت الجدول، والأرقام لا تدعم ذلك بعد.
في 27 أغسطس قالت المؤسسة إن جميع رموز المستثمرين المتبقية ستُفرَج في 5 أكتوبر. لا تحدد Ethena الحجم. يعمل Tokenomist ذلك بحوالي 1.406 مليار ENA، مع شريحة فريق قدرها 93.75 مليونًا في اليوم نفسه. وبافتراض سعر تقريبي 0.25 إلى 0.27 دولار، فهذا يساوي نحو 350 مليونًا إلى 380 مليون دولار، وهو ما يفوق بشكل ملحوظ مبلغ 212 مليون دولار المذكور في العنوان عند سعر 0.151 القديم.
إليك ما راجعتُه. التحويل (switch) لا يُحوّل الإيرادات إلا بعد وصول USDe إلى 7.5 مليار دولار. كان USDe نحو 4.07 مليار دولار في أواخر أغسطس، لذا تقول حساباتي إنه يحتاج إلى نمو يقارب 84% قبل أن يتدفق أي شيء. حتى الشريحة الأولى تبلغ 22.5 مليون دولار سنويًا في جدول Ethena الخاص بها، بينما تشغيل استحقاق (vesting) الفريق والمؤسسة يبلغ نحو 134 مليون ENA شهريًا، أي حوالي 20.3 مليون دولار شهريًا عند 0.151 دولار. تغطّي عمليات إعادة الشراء للشريحة الأولى حوالي 9% من سنة واحدة من ذلك الاستحقاق. Blockworks Advisory، التي تجلس في لجنة مخاطر Ethena، تقول إن الجدول لا يدفع شيئًا عند مستوى العرض الحالي. في مكان آخر، أنفقت Jupiter أكثر من 70 مليون دولار على عمليات إعادة الشراء في 2025، وما زال JUP بحلول يناير أقل بنحو 89% من قمته.