"يبدو أن "السوق المعزول" يشبه "الخطر المعزول".
اعتقدت الشيء نفسه، بصراحة.
ثم جلست مع صفحة التصفية لدى TermMax وفهمت أنني كنت أقرأ تلك الكلمة بتسامح أكثر مما ينبغي.
"معزول لكل سوق" يعني أن حاملي FT يتشاركون نتيجة الاسترداد على مستوى السوق.
همم. هذا ليس شيئًا.
أرقام نظيفة. مثال توضيحي وليس حدثًا حقيقيًا. لم تنشر TermMax هذه الحالة حرفيًا:
لدى السوق 1,000 FT قائمة.
400 تعود للمقرض A.
600 تعود للمقرضين B + C.
قام A بتمويل مقترض يسدد بالكامل. وضع صحي، بلا دراما.
قام B + C بتمويل مقترض آخر يكون ضمانه يتراجع أسرع من أن تقدر نافذة التصفية لمدة ساعتين على تصفيته.
لنقل إن 360 USDC فقط من ديون الـ 600 يتم استردادها، ولنفترض أن إجمالي القيمة القابلة للتوزيع ينتهي عند 760 USDC.
الآن توجد 1,000 مطالبة FT مقابل قيمة 760 USDC.
هذا تقريبًا 76 سنتًا لكل FT.
قيمة الـ 400 FT التابعة للمقرض A الآن تساوي نحو 304 دولارات.
لدى A عجز قدره 96 دولارًا.
ليس لأن مقترض A فشل.
بل لأن مقترض شخص آخر فشل داخل السوق نفسه.
وهذا هو الجزء الذي غيّر كيف قرأت عبارة "التسليم المادي"—بصراحة.
تقول TermMax إنه بعد التصفية غير الناجحة أو الجزئية، يمكن أن يحتوي تجمع الاسترداد على كل من رموز الأصل والضمان، وأن حاملي FT يحصلون على حصة نسبية بناءً على ممتلكاتهم من FT.
FT الخاص بك هو مطالبة على تجمع الاسترداد النهائي في السوق، وليس مطالبة معزولة على نتيجة مقترض واحد.
تقول TermMax إن التسليم المادي "يُقلّل" خسائر التصفية. لا تقول إن الخسائر تختفي.
لم أجد حالة حقيقية منشورة لهذا النوع بالضبط من الفشل. هذا التفريق مهم.
أنا لا أقول إن هذا حدث. أنا فقط أقول إن الآلية تبدو قادرة على إحداث خسائر داخل سوق ما تصبح ذات صلة بكل حامل FT فيه.
إذن السؤال:
إذا كنت تحمل FT في سوق فيه مقترض واحد عدواني، هل تعرف كم تأتي المخاطر من هذا المقترض الواحد؟
أم أنك فقط راجعت APR وانتقلت إلى غيره؟
"معزول" يصف حدود السوق.
لكنه لا يصف بالضرورة حدود مخاطرتك.
#termmax @TermMax #DeFiRisk