TVBee

沃什的"降息+缩表"货币政策之下，资金会流向更高效的产业。
对于加密而言，美国友好的项目/代币相对表现会更好一些。
XRP很可能是其中潜力强大的一个生态，毕竟XRP是赢过SEC的项目。
┈┈➤XRP生态的潜力
╰┈✦华语区的低估
XRP在币安的交易量和交易深度相对一般，但是XRP在Coinbase和Upbit市场更加活跃。尤其是Upbit，最近24小时XRP交易深度和交易量大约是币安的10倍。

╰┈✦ETF资金流入
很多小伙伴可能没留意，美国XRP ETF早已通过，去年11月便已经上市，发行商包括Canary、Franklin、21Shares、灰度和Bitwise。
并且XRP ETF总资金净流入仅次于BTC和ETH，超过SOL。截至2月5日，美国XRP ETF净流入资金12.1亿美元。11月14日上市交易以来，即使行情持续下跌，XRP ETF总体仍然保持资金流入，仅4天资金净流出，其余时间均为净流入。

╰┈✦TVL的潜力
XRP Ledgerr(XRPL)作为瑞波旗下的去中心化开源生态链，2012 年由 Ripple 的创始人开发。XRPL核心定位是为全球金融支付提供极速、低成本的基础设施。
2024~2025年，XRPL的TVL开始显著增长。

即使不与以太坊、BSC这类EVM兼容链相比，也不和MEME生态繁荣的Solana链相比，仅和Cardano(ADA相比)，XRP Ledger生态的TVL占比也是很低的。

这意味着XRP的链上生态可能存在一定的潜力。
根据defillama，XRP Ledger链上共有19个Defi协议。其中，包括RWA、Defi、CeDeFi和跨链桥。

可见，XRP的链上基础设施已经初具雏形，尤其是RWA应用占有更高的市场占有率。
┈┈➤XRPfi的需求
defi本质上是基于区块链的去中心化、公开透明、公平性等属性，提供流动性衍生市场。
易理华在2026年，通过AAVE等协议质押ETH贷款，再去购ETH，循环杠杆，虽然是高风险行为，但同时也体现了市场对于defi产品的需求。
╰┈✦一般性流动性需求
以太坊、BSC等EVM链的Defi生态已经非常成熟了。而BTCfi也正在快速崛起。
Babylon自2024年底上线以来，TVL迅速增长，目前为3.801B，占BTC市值的0.2887%。
Lombard目前TVL1.027B，占BTC市值的0.0779%。
BTCfi数据的启示是，对于市值高、流动性强的代币，链上确实是具有defi需求。BTCfi让BTC持有者可以在持有BTC的同时，获得短期的融资。这类需求在BTC、ETH、BNB、SOL等众多价值币或者公链币上都得到了确认。
而作为市值排名第4、ETF排名第3的XRP，在二级市场和ETF市场同时具有交易需求，尤其是二级市场的流动性需求更大。这意味着在XRPfi方面同样存在需求。
╰┈✦支付相关需求
XRP与其他代币的最大区别是，XRP除了去中心化的XRP Ledger公链，还有一个面向机构的支付系统——RippleNet。
全球约300家机构使用RippleNet，覆盖到日本、马来西亚、泰国、美国、加拿大、英国、西班牙、法国、巴西、阿联酋等国家与地区。其中约40%的机构使用XRP进行支付与结算。
Dune数据显示，2025年平均每天的XRP支付大约15亿美元左右。2025年全年支付大约6000亿美元。

机构在使用XRP进行支付时按照美元本位，支付的XRP数量按XRP实时价格计算。
所以机构可能是在支付时买入XRP然后支付，也可能是事先买好XRP再支付。但无论是这种情况，XRP的波动尽管相对其他代币更小，但仍然存在一套利的空间，而这种套利动机对XRPfi具有新的需求。
╰┈✦RWA需求
对比RWA TVL高的几个生态链，XRPL是唯二RWA TVL超过defi TVL的生态。

这是因为XRP作为一个全球金融生态，非常适合发展RWA产品。
而链上RWA产品也为RWAfi带来的新的需求维度。
┈┈➤XRPfi生态——Doppler
doppler正是这样一个XRPfi产品，填补了XRP生态的空白，为XRP的流动性提供了更多的可能。
╰┈✦XRP与RLUSD收益产品
Doppler是XRP Ledger链原生协议，围绕 XRP及XRP Ledger生态资产所构建的收益型defi，目前支持XRP和RLUSD(Ripple USD)。

目前，Doppler协议的总TVL约6187万美元，其中XRP年化收益率为3.4%，RLUSD年化收益为8.5%，是市面上收益率比较高的稳定币理财产品。
╰┈✦XRP和RLUSD的收益来源
Doppler协议为存入XRP与RLUSD的用户提供收益，而收益的来源并不完全是贷款用户。
Doppler使用Delta中性策略，简单的说是通过对冲风险来实现风险极低的收益策略，从而为存入XRP与RLUSD的用户提供收益。前面分析过，XRP作为支付工具，存在套利的空间，这也是Doppler为用户实现收益的机会之一。
╰┈✦Doppler的需求点
目前，Doppler协议的主要收益是通过Delta中性策略实现套利。而XRP ETF是在熊市初期上市的，在未来的时间里XRP ETF市场本身可能为XRP带来了增长，间接的为Doppler协议形成潜在的收益增长空间。
第二，XRPfi生态仍然处于发展初期，未来会有XRP贷款需求，Doppler生态可能面临着需求的增长。
第三，RWA目前是Web3的热点之一。之前CZ在达沃斯上的发言也曾经明确表示看好RWA的前景。而XRP作为支付网络，本身在全球具有机构市场，非常适合发展RWA。而用户在参与XRPL链的RWA生态时，可以向Doppler存入XRP，贷款稳定币参与RWA生态，同样也是潜在的贷款需求。
╰┈✦XRP生态唯一大太子——Doppler的爆发点
观察XRPL生态协议，全部都是跨多个生态链的，Doppler，是其中唯一专注XRPL的协议。
Doppler在2025年12月~2026年1月，先后与SBI Ripple Asia、Evernorth合作。

◆Doppler+SBI Ripple Asia
其中，SBI Ripple Asia由Ripple与SBI控股公司于2016年合资成立，基于区块链技术在亚太地区发展金融科技解决方案。Doppler与其合作发展RWA生态。
SBI（思佰益）是日本最大的综合性网络金融集团，Ripple与SBI的深度合作，有利于挖掘XRP在亚洲乃至华语区域的潜力。
◆Doppler+Evernorth
Evernorth是Ripple和SBI支持的公司，是最大的XRP财库上市公司。通俗的说，Evernorth是XRP版的微策略，通过收购AACI上市，股票代码为XRPN)。
Doppler与其合作，目标是实现机构流动性部署的结构化方法。通俗的说，就是把Evernorth财库里的XRP科学的、系统化的部署到Doppler协议中。
Evernorth在上市前已经持有3.88亿枚XRP，按现价1.45美元计算，Evernorth持有不低于5.5亿美元的XRP。
这样一笔资金结构化注入Evernorth……爆发力可想而知。

1月初，JUP联创一条推文，引发了市场对代币回购的讨论。

2025年1月以来，项目方开始回购 #JUP ，但是仍然未能阻止币价一路向下。

而 #DBR 的回购与JUP形成了对比，DBR从25年6月开始回购，可以效果立竿见影。

一方面是回购后币价向上。

另一方面，非常明显的看见，形成了一道分水岭，回购以前的DBR弱于JUP，而回购以后的DBR强于JUP。

蜂兄从三个维度来对比和分析代币回购的博弈。

┈┈➤天时

╰┈✦JUP回购开始时间是2025年1月

这显然是踩在了加密四年周期的牛市开端。然而，但是，反转就在于川普。

川普在2025年发起的关税，大大的干扰了宏观环境，一方面是引发了贸易战。

二是关税引发了美联储对通胀的预期，因此2025美联储1~8月没有降息，1~11月仍然在缩表。流动性紧缩的程度不高，但仍然对投机市场产生了一定负面的影响。绝大部分Altcoin在2025年呈现下跌趋势。

╰┈✦DBR回购开始时间是2025年6月

而DBR回购开始的时间是在川普加关税以后，贸易战双方表现缓和以后。美国与CN在5月开始向和解的方向努力。

而BTC在2025年4月见底，并开始上升。

┈┈➤地利

╰┈✦Jupiter是Solana生态龙头DEX

Jupiter是Solana生态的龙头DEX，这是它的优势，也是它的局限性。

我们知道从2025年11月~2026年Q1，Solana生态经历了AI+MEME、AI Agent、名人MEME三波热潮。然而在TRUMP发币以后，Solana生态热度总体有所减退。

╰┈✦Debridge是跨链生态

Debridge是一个跨链生态系统。例如BSC链中文MEME热度期间，Solana的资金净出，而BSC链资金净流入，Solana的资金通过Debridge流向BSC链。

所以debridge的生态不会与某一条公链锁定，debridge的生态和协议收入相对会更稳定一些。

无论哪个生态有热度，都会有资金通过Debridge跨链流动。

┈┈➤JUP与DBR回购比例不同

Jupiter使用协议收入的50%回购JUP， 而Debridge使用协议收入的100%回购DBR。

因此DBR获得更多的价值支撑。

┈┈➤JUP与DBR回购公示不同

Debridge在基金会网站上，动态公示协议收入与回购情况。每天的协议收入和基金增持的DBR清晰可见！

可以直接进入基金会网站debridge。foundation查看上图，也可以在debridge官网，占击导航栏上的”DBR”进入该站点查看。

项目方非常简洁的将基金会站点链接到了”DBR”上！

100%回购+全面动态公示，让DBR俘获了更多的人心。

┈┈➤写在最后

首先，当们谈到回购时，就不要讨论所谓”市值管理”的对错与否了。

接下来对比JUP与DBR的回购：

第一，JUP本身是非常优秀的项目，只不过它的回购生不逢时，而DBR的回购时机综合考虑了加密的周期与宏观形态。

第二，JUP的回购受限于Solana生态的兴衰，它的回购恰逢Solana热度较低的阶段，而DBR的回购因其广域的跨链生态，效果相对更稳定。

第三，JUP的回购力度不够彻底，而DBR用100%的协议收入回购，加上全面、动态的公示，更能收获人心。

记得 @thecryptoskanda 曾聊过回购，认为回购效果一般。蜂兄反而觉得回购对于币价而言算是良药了。

但是100%回购才是猛药，而这剂猛药也需要更多的药引子。

回购的时机、生态本身的稳定性、回购如何深入人心，甚至与更多的策略配合，才会让回购对币价的影响更好地发挥功效。

上周有些小伙伴计预估收益率的文章，属于误导，计算收益率的时候直接把币安里所有的USD1算进去了。

实际上，做市商账户持有的USD1是不参与活动的。

有看过蜂兄上一篇文章的预估收益，应该都没有错过这个熊市里非常温暖的活动。

┈┈➤收益率计算

蜂兄存了16300枚USD1，收入334.81枚WLFI，存了6天。

◆本周收益率=334.81*0.129/16300=0.265%

◆年化收益率=334.81*0.129/16300/6*365=16.12%。

◆活动预计到期收益率=334.81*0.129/16300*4=1.06%

考虑到后期会有更多的USD1参与进来，所以实际到期收益率可能略低一些。乐观估计可以超过1%。

USD1/USDT溢价最高时也就0.21%，何况有的小伙伴在12月参与的USD1理财活动。

所以这个活动大家都完美的收获无风险理财收益！

所以，中午发奖励以后，USD1/USDT的价格瞬间开涨，再次进入溢价区间。USD1/USDT现价1.0007。

◆给新来的小伙伴一个小建议

按照蜂兄前面计算的，每天的收益率大约是0.044%，但第二周应该有更多的USD1存进来，收益率可能会更低一点。

所以新来的小伙伴兑换USD1时，可以考虑挂单在1.0004或以下，除非1天之内不能成交，否则应该是划算的。

┈┈➤活动规模计算

按年化16.12%计算，每周奖励是价值1000万的WLFI。1000/(16.12%/365*7)=3,234.69万美元。

因为不是所有参与活动的USD1都是7天，所以实际参与量会更大，估计至少应该可以达到4000万USD1参与活动。

短短1周时间参与量超过4000万USD1，可见｢WLFI+币安｣的号召力。

另外就是可以看出，做市商账户是不参与活动的。蜂兄在24日发文时，币安中共有。

┈┈➤WLFI没额外抛压

蜂兄的活动奖励是今天中午13点31收到的，应该大家都是在这个时间，可以看见WLFI30分钟K线这里有一个较大的交易量，但也只有541万刀的交易量。

后面交易量也很小，说明WLFI项目方/做市商完全没有趁着这次活动出货的行为。

格局！

┈┈➤写在最后

币安持USD1赚WLFI，16%年化收益，周参与量约4000万美金。做市商账号不参与活动，散户无风险理财的好去处！

最后再给大家安利一下WLFI未来金融这个名字。

WL：未来(WeiLai)
FI：金融FInance

一起记住WLFI的名字——未来金融！

凯文沃什的政策，不可以简单用鹰或鸽来概括，很多老师提到凯文沃什的货币政策是｢降息+缩表｣并行。
蜂兄窃以为，此政策是高招。
┈┈➤缓解美债融资压力、同时控制通胀
第一，降息，直接就会影响到短期的美债利率，使美债的融资成本下降，可以说缓解了川普的燃眉之急。
第二，通过缩表，可以进行实时的、适度的减少美元供给，来控制通胀。川普其实也不想看到降息带来的通胀。
第三，仍然是通过控制缩表来保持美元的汇率。如果美元贬值，即使美债利率下降，海外购买者实际承担的利率其实可能也没有下降。但缩表可以在一定程度上保持美元的汇率，至少可以减少美元贬值的程度。
(所以担心小伙伴 美元/人民币 跌价的小伙伴 或许可以略微放点心，具体还要看凯文沃什上台后的实际政策)
总之，｢降息+缩表｣并行是一种调和的、中庸的、且灵活可控的组合政策。

┈┈➤防止美债收益率曲线倒挂
降息有利于短期美债收益率下降，而同时缩表又不至于使长期的美债收益率下降。
这样可以防止美债收益率曲线倒挂，减少衰退预期。
┈┈➤市场分化加剧
降息同时缩表，摆在商业银行面前的是，基础货币减少，但是货币的成本降低了。
╰┈✦商业银行贷款利率的分化加剧
面对这种情况，商业银行的抉择是，把相对有限的资金更高效的利用。
对于低风险、相对优质的贷款对象，给予相对更多的贷款额度或更低的利率，
对于高风险、相对劣质的贷款对象，给予相对更少的贷款额度或更高的利率。
╰┈✦商业银行存款利率的分化加剧
至于存款，为了吸收更多的存款，大额存单、企业存款的存款利率下降较少，而散户活期存款的利率下降相对较多。
╰┈✦资金流向的分化加剧
在商业银行以上决策基础上，资金会更多的流向实体，尤其是那些发展势头好的产业。而流向风险市场的资金相对较少。
而强势产业面对存款利率下降较少和贷款利率下降较多，会倾向于扩大生产。弱势产业扩大生产的力度相对较小。
因此强势产业与弱势产业之间的分化可能会加剧。
╰┈✦就业市场分化，总体就业仍不乐观
强势产业对尖端人才的需求会增加。但弱势产业对重复性强的工作人员的需求可能会减少。就业市场也会面临着分化。
总体就业数据确实很难乐观。
┈┈➤2026加密市场可能面临挑战
之前市场的预期实是2026年下半年，美联储换帅，会以宽松为主。
但是，转折在于，｢降息+缩表｣并行政策属于结构性宽松，加密显然并不属于强势产业，因此在2026年下半年可能并不乐观。
当然，也不能一概而论。加密市场中的BTC、ETH、SOL、BNB这类强势资产可能不会太差，一方面前3个币种都通过了BTC ETF，另一方面，SOL、BNB与美国有一定的合作。所以相对可能会更好。
但是一部分山寨币，作为这个弱势产业中的弱势项目，可能在2026年下半年继续走弱。
2026年下半年对加密总体而言，可能既是淘汰赛，也是沙里淘金的竞赛。
┈┈➤2027加密市场或可期待
从宏观角度，由于2026下半年就业市场恐难走强，除非降息力度大大强于缩表力度。所以在2027年，美联储在通胀得到控制以后，实施更强的宽松政策，这利好加密市场。
另一方面，像AI等强势产业可能带动经济发展，加速M2增长，随着M2的增长，到2027年，会有流动性外溢到加密市场。
从加密市场内部角度，经过2026年的淘汰，剩下的是相对优质项目，更少的代币承接更大的流动性，可能会有一定的增长。并且经历了2025年的发币热潮，到了2027年，市场对于新币的态度可能是更谨慎的。项目方发币的态度应该也会更谨慎。

┈┈➤写在最后
本文是对｢降息+缩表｣并行政策的解读，暂不确定凯文沃什一定会实施这样的政策。
但可以确定的是，即使美联储换帅，也不会疯狂大放水，暂时不建议对2026年下半年抱有过高的预期。只盼望不要像18年、22年下半年那样的深熊。