يتابع المشاركون في سوق العملات المشفرة تطورين مختلفين للغاية هذا الأسبوع: عرضٌ متعثر للحصول على وضوح تنظيمي أمريكي بشأن “بنية السوق”، ومحاولات جديدة لتحقيق دخل من الأصول المشفرة—تتراوح بين توقعات إيرادات طبقة-2، وعمليات استيك إيثريوم، واستراتيجيات الخزانة. ورغم أن المشرعين فشلوا في دفع مشروع قانون CLARITY إلى الأمام في مجلس الشيوخ، واصل الاستراتيجيون والشركات تنقيح افتراضاتهم حول كيفية أن يؤدي التنظيم والتمويل عبر السلسلة (onchain) والمخاطر الناشئة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى إعادة تشكيل الحوافز.
يُعد التعثر التشريعي مهمًا لأنه يؤثر مباشرةً في كيفية تسجيل بورصات العملات المشفرة في الولايات المتحدة، وما هي الأصول التي يمكن تداولها، ومن يمكنه المشاركة على المنصات—وهي قضايا تميل إلى التأثير في كلٍّ من تكاليف الامتثال وخطط المنتجات. وفي الوقت نفسه، قدمت فرق الشركات والبحث توقعاتٍ جديدة وتحديثات تشغيلية، بدءًا من نظرة Standard Chartered المتفائلة بشأن اقتصاديات Arbitrum، إلى نظرة Bitmine بشأن إيرادات الاستيك، وتحذيرات الرئيس التنفيذي لشركة Phemex بشأن الضغوط الأمنية المتزايدة بفعل الذكاء الاصطناعي.
النتائج الرئيسية
لم ينجح مجلس الشيوخ الأمريكي في دفع قانون CLARITY Act إلى الأمام، متجاوزًا عتبة 60 صوتًا اللازمة لإحالته إلى قاعة المناقشة.
جادل الخبير الاستراتيجي لدى Saxo Bank روبن دالوفو بأن Coinbase تواجه تعرضًا أكثر مباشرة لقانون CLARITY Act مقارنةً بالعديد من الشركات الأخرى المرتبطة بالعملات المشفرة بسبب قواعد تداول تتعلق بهيكل السوق.
تتوقع Standard Chartered أن يتفوق Arbitrum على أبرز الرموز حتى عام 2030، مستندةً إلى ديناميكيات مشاركة الإيرادات وتوسع النشاط على السلسلة عبر التمويل التقليدي.
توقعت Bitmine تحقيق 334 مليون دولار من إيرادات الرهن السنوية المُحوّلة من مقتنياتها من Ether، مع الإشارة إلى أنه تم رهن أكثر من 5 ملايين ETH.
قال الرئيس التنفيذي لشركة Phemex فيديريكو فاريولا إن الذكاء الاصطناعي يضعف سيولة العملات المشفرة مع زيادة العبء المرتبط بالأمن السيبراني وتمكين المهاجمين.
يتعثر قانون CLARITY Act—لماذا أصبح الوقت الآن أكثر إحكامًا
وفقًا لتغطية التصويت، لم يتقدم قانون CLARITY Act في مجلس الشيوخ الأمريكي يوم الثلاثاء. ولم ينجح مشروع القانون في تأمين 60 صوتًا اللازمة للانتقال إلى مناقشة على مستوى الهيئة التشريعية، وهي نتيجة إجرائية تضيق الطريق أمام اتخاذ إجراءات تشريعية هذا العام. ومع جدولة انتخابات التجديد النصفي في الولايات المتحدة في 3 نوفمبر، توصف أجندة مجلس الشيوخ بأنها تتشدد، ما يزيد عدم اليقين بشأن موعد (أو ما إذا) كانت قواعد مماثلة لهيكل السوق ستُطرح مجددًا.
يعد هذا الخطر الزمني ذا أهمية خاصة للشركات التي لديها عمليات تداول تواجه الولايات المتحدة. وفي مذكرة الأربعاء المذكورة في المقال، أبرز الخبير الاستراتيجي لدى Saxo Bank روبن دالوفو أن تعرض Coinbase مباشر أكثر لأن القواعد الجديدة قد تؤثر في متطلبات التسجيل ونطاق الأصول القابلة للتداول ومعايير مشاركة المنصة. في المقابل، وصف أن شركات أخرى لديها تعرض إما مرتبط بشكل غير مباشر بقواعد هيكل السوق أو مدفوع أكثر بمتغيرات اقتصادية مختلفة.
أبرزت Coinbase ذلك، لكن تحركات الأسهم تُظهر قلقًا أوسع
ركز تأطير دالوفو على كيفية تشكيل بنية التداول من خلال التنظيم. وإذا كان قانون CLARITY Act قد تقدم، فقد كان يمكن أن يوضح كيفية تشغيل البورصات ضمن توقعات هيكل السوق في الولايات المتحدة، وربما يقلل احتكاك الامتثال ويمكّن تخطيطًا للمنتجات بشكل أوضح. وبما أن مشروع القانون تم تجميده، يبقى عدم اليقين قائمًا، ويبدو أن تسعير السوق قد استجاب لذلك وفقًا.
بعد فشل الإجراء، تُفيد المقالة بأن أسهم Coinbase وCircle وStrategy انخفضت بنحو 5% إلى 10%، مع استمرار الضعف في اليوم التالي. وبالنسبة للمستثمرين، يشير هذا النمط إلى أن السوق لا يتعامل مع التعثر التشريعي كخطر حدثي ضيق على مستوى الشركات. بدلًا من ذلك، يبدو أنه مُسعّر على أنه إشارة أوسع مفادها أن الوضوح التنظيمي قد يتأخر، ما قد يؤثر في التوقعات المتعلقة بالتبني والمشاركة المؤسسية وتطوير الأعمال على المدى القريب في الولايات المتحدة.
ما لا يزال غير واضح هو المدة التي سيستمر فيها التأخير وما إذا كانت المحاولة التشريعية التالية ستعطي الأولوية لنفس أحكام هيكل السوق. وقد يراقب المتداولون أيضًا مسارات تنظيمية بديلة—مثل إرشادات الوكالات أو إجراءات الإنفاذ—التي قد تظل مؤثرة في عمليات البورصات حتى دون تقدم قانون جديد.
أطروحة Standard Chartered بشأن Arbitrum: قد يغيّر التمويل عبر السلسلة معادلة الإيرادات
على الرغم من أن التنظيم كان المحرك الرئيسي في العناوين، فقد كانت فرق البحث تنظر أيضًا إلى الأمام من خلال عدسة اقتصاديات onchain. وترى Standard Chartered—حسبما ورد—أن Arbitrum قد يتفوق على Bitcoin وEther حتى عام 2030، بدعم من شركات التمويل التقليدية التي تنقل الأصول إلى السلسلة وتغيير كيفية توليد اقتصاديات الشبكة.
في المذكرة المشار إليها، قال جيف كندريك—الرئيس العالمي لأبحاث الأصول الرقمية في Standard Chartered—إن Arbitrum تحصل على 10% من صافي إيرادات البروتوكول من الشركات التي تبني عليها. تشير الأبحاث إلى نشاط جديد كمحفز، خاصة إطلاق Robinhood Chain في يوليو، والذي يقول التقرير إنه غيّر اقتصاديات Arbitrum بشكل ملموس. كما تزعم المقالة أن إيرادات سبتمبر من المتوقع أن تصل إلى 5 ملايين دولار، موصوفة بأنها أكثر من خمس مرات المستوى السابق.
استنادًا إلى إطار مشاركة الإيرادات وبافتراضات إضافية، توقع كندريك أن يصل ARB إلى 10 دولارات بحلول 2030. ويعرض المقال ذلك كقفزة كبيرة من مستويات حوالي 0.14 دولار وقت وقت إعداد التقرير، مشيرًا إلى أن ARB حقق مكاسب بنسبة 86% خلال الشهر السابق.
تعتمد رؤية Standard Chartered الأشمل أيضًا على وصول الأصول المُمَثَّلة (tokenized) إلى 39 مليار دولار، وعلى توقعات تبلغ 4 تريليونات دولار بحلول 2028. وأبرز عدم يقين للقراء هو ما إذا كانت أهداف التبني تلك ستصل بسرعة كافية لتحويلها إلى إيرادات بروتوكول مستدامة. قد تكون إيرادات الطبقة الثانية (Layer-2) حساسة لنشاط المستخدمين، وتكامل المحافظ والبورصات، والمشهد التنافسي بين شبكات التوسع—لذلك قد يرغب المستثمرون الذين ينظرون إليها كأطروحة استثمارية في مراقبة النمو الفعلي في صافي إيرادات البروتوكول، وليس فقط أداء سعر الرمز.
تستند Bitmine إلى الرهن: 334 مليون دولار سنويًا مُحوّلة من خزينة Ether
على الجانب المؤسسي، تركز مقاربة Bitmine على تحقيق دخل متكرر من خزينة Ether لديها عبر الرهن. يقول المقال إن Bitmine تتوقع 334 مليون دولار من إيرادات الرهن السنوية المُحوّلة استنادًا إلى خزينة التشفير المُبلّغ عنها البالغة 15.8 مليار دولار، ويشير إلى أن أكثر من 5 ملايين ETH أصبحت مُرهَنة الآن لتوليد دخل مستمر حتى خلال ظروف السوق المتقلبة.
يُذكر أن Bitmine أضافت 27,180 ETH الأسبوع الماضي، ما رفع الحيازات إلى 5.95 مليون ETH بقيمة 15.4 مليار دولار. ويذكر المقال أن هذا يمثل نحو 4.9% من إجمالي المعروض المتداول من Ether. كما يدّعي أن أكثر من 5.06 مليون ETH يتم رهنها، ويستخدم الأسعار الحالية لتقدير إيرادات سنوية مُحوّلة إلى 334 مليون دولار.
تقارن الدراسة أيضًا هذه الاستراتيجية بطرق تشبه نهج بيتكوين من حيث الخزينة، عبر التركيز على عنصر الرهن: بخلاف الحيازات التي تعتمد في المقام الأول على ارتفاع السعر، فإن إيرادات الرهن توفر آلية نقدية متكررة شبيهة بالتدفقات النقدية حتى وإن كانت لا تزال معرضة لظروف الشبكة وديناميكيات الرهن. وتستشهد بأن صندوق Grayscale Ethereum Staking ETF لديه 84.6% من ETH الخاص به مُرهَنًا، وفقًا لصفحة الصندوق على الويب.
وعلى نحو منفصل، يشير المقال إلى أن Strategy—بخلاف اقتصاديات رهن الخزينة—لم تواصل أسبوعًا ثانيًا على التوالي دون شراء Bitcoin، إذ استخدمت 139.3 مليون دولار لإعادة شراء أسهم مفضلة. وتُعد هذه المقارنة جنبًا إلى جنب مهمة للمستثمرين الذين يحاولون تفسير أداء القطاع: ضمن نفس موضوع «استراتيجية الخزينة» الأوسع، تراهن شركات مختلفة عمليًا على محركات عوائد مختلفة—سعر الرمز مقابل عائد الرهن.
الأثر ذو الحدين للذكاء الاصطناعي: استنزاف السيولة وارتفاع مخاطر الأمن السيبراني
جاء موضوع المخاطر التشغيلية في جزء آخر من التغطية، حيث جادل الرئيس التنفيذي لشركة Phemex فيديريكو فاريولا بأن الذكاء الاصطناعي كان «سلبيًا صافيًا» بالنسبة إلى العملات المشفرة. وفي تعليقاته، قال إن الذكاء الاصطناعي يحوّل السيولة بعيدًا عن الصناعة وفي الوقت نفسه يمكّن المهاجمين، ما يرفع تكاليف الأمن السيبراني—خصوصًا بالنسبة للفِرَق الأصغر التي تفتقر إلى الموارد للاستجابة بسرعة.
يربط المقال هذا التحذير بمثال من يوليو: يُزعم أن المهاجمين استنزفوا حوالي 116 مليون دولار من البيتكوين من أكثر من 5200 عنوان مرتبطة بثغرة في محفظة Coldcard لأجهزة التبريد. تشير التغطية إلى أن الثغرة كان يُعتقد على نطاق واسع أنها تم تحديدها عبر استخدام ذكاء اصطناعي خبيث. كما يشير المقال إلى رودولفو نوواك، الرئيس التنفيذي لشركة Coinkite، الذي حذّر من أن مراجعة الكود المدعومة بالذكاء الاصطناعي يمكن أن تتفوق على الخبراء ذوي الخبرة.
الخلاصة الأوسع لفاريولا هي أن تهديدات الذكاء الاصطناعي قد تجعل الحيازة الذاتية وDeFi أقل جاذبية لمستخدمي التجزئة، ما قد يدفع النظام البيئي نحو قدر أكبر من المركزية. وقال إن وكلاء الذكاء الاصطناعي قد يقدمون قيمة عملية لبناء المحافظ واتخاذ قرارات التداول، لكنه جادل بأنهم لن يستبدلوا تمامًا الحكم البشري. كما يتضمن المقال وجهة نظر مقابلة من ناتالي نيوسون لدى CertiK، التي قالت إن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يكون «أحد أكبر وسائل الدفاع».
بالنسبة للقراء، السؤال القريب ليس ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيؤثر في أمن العملات المشفرة، بل مدى سرعة تكيّف الدفاعات والممارسات التشغيلية. توقع تركيزًا مستمرًا على عمليات التطوير الآمن، والاستجابة للحوادث بشكل أسرع، وما إذا كانت أدوات الأمن ستواكب أدوات المهاجمين—خصوصًا مع قيام المهاجمين بشكل متزايد بأتمتة اكتشاف الهجمات واستغلالها.
إلى الأمام، أهم عناصر المراقبة هي ما إذا كانت المحاولات التشريعية المستقبلية ستعيد إحياء أجزاء من إطار قانون CLARITY Act قبل الانتخابات النصفية، وما إذا كانت استراتيجيات إيرادات onchain والشركات—مثل مشاركة إيرادات L2 ورهن Ether—يمكن أن تثبت مرونتها رغم عدم اليقين التنظيمي وتزايد تهديدات الأمن المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
نُشرت هذه المقالة في الأصل بعنوان: فشل قانون CLARITY Act يدفع Coinbase تحت التركيز التنظيمي على أخبار التشفير الأخيرة—مصدرُك الموثوق لأخبار العملات المشفرة وأخبار البيتكوين وتحديثات البلوك تشين.