為什麼您不應該長期持有槓桿代幣

2021-12-10

槓桿代幣通常是加密貨幣產業中最容易被誤解的產品。這些代幣基本上是使用衍生商品和槓桿增加標的資產獲利的資金。通常,槓桿代幣對指數或特定資產的每日獲利提供乘數。例如,3 倍多頭 BTC 將會生成三倍的比特幣每日獲利。 

當代幣的表現與個別指數表現有差異時,許多交易者會感到困惑。本文將探究為什麼槓桿代幣的表現會隨著時間有所不同,以及為什麼它們不適合長期投注。

當槓桿代幣的持有時間超過一天時表現如何?

槓桿代幣的建構目的是要倍增標的資產的每日獲利-這裡要留意的要素是每日。代幣的槓桿係數會每天重設。因此,代幣和其標的資產的表現可能會在長時間後有所差異。

雖然每日獲利和總獲利的差異聽起來微不足道,但是背後的計算方式卻截然不同。例如,如果非槓桿投資組合有一天虧損了 10%,即使在隔天獲利了 10% 也無法打平。100 美元的投資有一天虧損了 10%,在當天結束時的價值只剩下 90 美元。但是如果第二天價格上漲了 10%,代表從 90 美元獲利 10%,最終價格是 99 美元。很明顯,最終的計算結果和您預期的不一樣。

因此,在虧損事件中,投資組合需要高於虧損的獲利才能收支平衡。下圖表是在不同程度的投資組合虧損後,要達到收支平衡所需的後續獲利率。

如圖所示,投資組合虧損越多,要達到收支平衡所需的獲利就越多。透過槓桿代幣,這種侵蝕情形會時常發生。此外,當資金槓桿化時,侵蝕情形也會被放大。 

我們來假設一個範例,說明為什麼槓桿代幣並不一定像您所預期的方式運作。

以下是個假設範例,一個 3 倍多頭 BTC 代幣,加上比特幣指數的起始值為 100 美元,代幣的 NAV 起始值也是 100 美元。

假設比特幣指數在第 1 天下跌了 10%。這就代表指數在 90 美元收盤,而代幣在 70 美元收盤。到目前為止都能了解吧?

在第 2 天,比特幣指數回升了 15%,指數在 103.50 美元收盤。此時,指數比起始值高出 3.5%。 

有鑑於此,您會預期 3 倍的代幣將會在 110.50 美元收盤,或是比它的起始值高出 10.5% — 也就是兩天平均指數獲利 3.5% 的三倍。

事實上,代幣實際收盤價為 101.50 美元,或是只比它的起始值高出 1.5%。這個情形的原因是槓桿代幣會將標的指數的固定獲利乘以 3 倍來到 45% (15% 的 3 倍)。這個算法會讓其 NAV 從 70 美元增加到 101.5 美元。

我們現在來假設第 3 天,這個假設的比特幣指數下跌了 5%,收盤價為 98.33 美元。基於累積原則,它會比起始值下跌 1.7%。

您可能會假定下列兩個情況之一: 

1) 因為在這三天的淨指數變化等於 0%,所以我們的代幣會回復到 100 美元;或者 

2) 我們的代幣收盤價為 94.90 美元,也就是三天平均指數獲利 -1.7% 的三倍。 

然而,這兩個結論都是錯誤的。事實上,槓桿代幣會下跌到 86.28 美元,也就是 -5% 的 3 倍,其中的 5% 是該指數的第 3 天獲利。整體而言,該代幣已經在這三天下跌了 13.7%。

如果這個算法讓您困惑,下方的視覺圖表將說明指數和代幣在這段期間的每日價格變化。

每日重新平衡的影響

許多投資者都忽略了一個事實,槓桿代幣每天都會進行重新平衡。定期重新平衡會調高或調低曝險並維持資金目的。當資金調降其指數曝險,它會藉由鎖定損失在衍生商品市場出售倉位,導致更低的基礎資產。隨著時間過去,這個侵蝕的情形會影響投資人對代幣的原始投資。

由於槓桿必須每天重設,波動性成為您最大的敵人。這一點可能和普遍認知相反。

波動性在大部分的情況下市交易者最好的朋友。但是對槓桿代幣而言,絕對不是這樣。波動性很有可能對您造成傷害。這是因為每日獲利的複合影響會導致您遭遇意料之外的計算結果。

標的指數/資產的波動性越高,代幣會隨時間虧損的價值也越高,即便是年底的基準持平也一樣。如果指數沿路劇烈上下波動,如果您購買並持有槓桿代幣,最後可能會隨著時間損失可觀的價值。

複合影響會雙向運作 - 向上和向下。透過某些分析,您會發現有些追蹤相同指數的牛市和熊市代幣在同一時期表現不佳。這個現象會讓交易者非常困惑,因為他們不知道為什麼這些代幣會出現這種表現。

我們來比較三種證券在 2020 年 7 月 6 日到 10 月 6 日這 3 個月的累積獲利:BTC/USDT (藍色表示)、3 倍牛市 (橘色表示) 和 3 倍熊市 (灰色表示)。

如您所見,比特幣在這段期間的累積獲利持續呈現區間波動,這是對槓桿代幣最糟糕的情況。比特幣從 7 月 6 日到 10 月 6 日的總獲利為 13.4%。其相對應的 3 倍牛市代幣相對表現不佳,收益率只有 2.1%。同時,其 3 倍熊市代幣在相同時期虧損將近 50%。

這個真實範例明確說明為什麼槓桿代幣不適合長期投資。它說明每日重新調整和槓桿如何隨著時間引發表現差異。因此,槓桿代幣在某些情況下並不會密切追隨標的資產的表現。

交易槓桿代幣的 3 個規則

規則 1

使用槓桿代幣進行短期交易。如果您持有槓桿代幣太久,就是在對抗代幣每日重新平衡可能發生的負面影響,這樣會影響您的獲利表現。

規則 2

關注趨勢急遽變化的市場。槓桿代幣在走勢和動量強勁的市場中才能有最佳表現。確認各項因素都對您有利才能增加交易獲利的可能性。 

規則 3

使用槓桿代幣輔助核心投資組合的曝險。槓桿代幣不適合替代現貨市場中的持有資產。然而,它們提供額外選項給交易者,可在短期趨勢中獲取更多曝險和收益。

如果以正確方式持有,槓桿代幣並沒有任何問題。您必須了解槓桿代幣如何運作,才能使用正確的工具進行操作。槓桿代幣可以對短期交易發揮強大功能,但是如果您長時間持有這些代幣,就要小心謹慎。

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