期權的老玩家經常會聽到一些機構玩Gamma scalping策略而不明覺厲，我也用SP自帶的chat GPT查了一下策略定義，同時下文也會結合理論和實際例子試着說明Gamma scalping策略及其適用的場景。

一、Gamma的介紹

1、Delta介紹

學過期權希臘字母的小夥伴都知道，delta是期權premium對價格一階導數。且delta有一些明顯特性，以本月14日到期期權爲例，平值期權的Delta絕對值約爲0.5，由於delta的方向和概率屬性所以很多機構投資人會刻意將投資組合調整爲delta中性。

2、Gamma介紹

從數學意義上Gamma是期權價格二階偏導，如果對希臘字母不清楚的小夥伴可以翻看我的期權專欄，有專門希臘字母的描述。也可以查看期權學院初階課程，當時我做過專門講解。描述的主要就是Delta對標大餅這類標的資產的價格敏感度。平值期權附近的Gamma最大,此時較小的大餅價格變動都會引起較大delta變動從而帶動Gamma更大跳動，而OTM和ITM期權的Gamma均類正態分佈趨近於0。因爲sell options的Gamma爲負值，所以一些人總認定最大-Gamma的Gex值爲最大痛點，其實是一種謬誤（例如下圖說3W是最大痛點這類描述）。

下圖爲不同到期日期權合約Gamma的差異，簡單粗暴不太科學的講就是越短週期Gamma影響越大，而vega正好相反。（2張圖對比看，對希臘字母的理解就更深刻了）

二、泰勒展開式和Gamma Scalping策略原理

1、重要的期權價格變動泰勒展開式

看官們看到這裏估計要吐槽了，我這是來上大學數學課麼？別急。一些複雜的策略如果不懂數學或者從原理上去理解，你說你咋應用，想尋求簡單那就期貨125倍開多空吧，Lol。

2、Gamma Scalping策略原理

用一句話來定義Gamma Scalping策略，其實就是通過對衝使得delta保持中性，獲得Gamma收益的策略。

仔細觀察上圖的泰勒展開式可以發現，利率rho中短期是不變的，第5項等於0，IV短期假定持平則第4項等於0，由於做了delta中性對衝，那麼第1項也爲0。核心就要看價格變動、Gamma和theta決定了整體組合的pnl，如果是買入策略，則需觀察Gamma收益是否能超過theta的損失。

實際操作中用大餅spot與期權以及買入勒式都是常見的Gamma Scalping策略。（保持delta中性即可）

三、如何應用

舉個栗子：以當前大餅的IV爲例，目前已經到達近一個月的低值。

通過買入跨式組合出delta中性策略

下圖爲分別做buy call和buy put與IV組合一張圖的展示，其實可以可以明顯看出delta對衝後，IV的預測還是交易的核心。

短期Long gamma收益較高，同時vega一般也貢獻正收益。

【結語】

期權各種希臘字母是期權收益風險主要衡量；Gamma scalping 策略是通過期權組合或者期權與大餅spot組合保持delta中性，long的時候Gamma收益多餘theta虧損，實現盈利；同時，我們通過觀察其實也發現long gamma獲得收益的同時，vega也會起到加持作用。另外，通過賣出期權對衝short gamma的時候在IV高的時候可以提高策略收益。

用一句話總結其本質是通過標的delta中性，不受價格影響，主要通過波動率進行低買高賣的策略，這裏面的核心還是對IV的判斷。